Lumea a fost cuplată de ani de zile pe bani ieftini. Acum asistăm la cum arată retragerea.
Ridicarea ratelor dobânzilor de la zero a produs o prăbușire istorică a obligațiunilor, observă echipa de strategie a Bank of America, condusă de Michael Hartnett. Pierderile din acest an rivalizează cu cele mai grave scăderi de obligațiuni de după efectele celor două războaie mondiale (1949, culminând cu Planul Marshall și 1920, care coincide cu Tratatul de la Versailles), precum și impactul Marii Depresiuni (odată cu eșecul Creditanstalt, o mare bancă europeană, în 1931).
Acesta este produsul sfârșitului ratelor dobânzilor aproape de zero, Rezerva Federală și-a ridicat rata de politică cheie cu trei puncte procentuale în 2022, inclusiv încă 0.75 de punct săptămâna trecută. La fel de important, asta a împins ratele reale, sau ajustate în funcție de inflație, cu mult peste zero. Măsurat cu titlurile de Trezorerie protejate de inflație, randamentul real pe cinci ani a crescut la 1.60% pozitiv de la 1.61% negativ în urmă cu un an, potrivit Bloomberg.
Reprecierea dramatică a obligațiunilor pune în pericol „cele mai aglomerate tranzacții din lume”, scriu strategii BofA într-o notă a clientului: dolarul, acțiunile tehnologice din SUA și capitalul privat. Amenințarea unui „eveniment de credit” – termenul politicos pentru o prăbușire – se profilează de asemenea.
Precondițiile care au dus la prăbușirea din octombrie 1987 sunt în mare parte prezente, adaugă ei. Acestea includ un fundal geopolitic volatil, piețele anormale din SUA care depășesc cu mult restul lumii și lipsa coordonării internaționale. Ceea ce lipsește, deocamdată, este o criză valutară.
Dar volatilitatea valutară a crescut, odată cu
Indicele dolarului american
urcând la un nivel maxim de 20 de ani, creând tulpini uriașe pentru alte valute. Cel mai notabil învins: lira sterlină, deoarece piețele reacționează violent la planul Regatului Unit de a se împrumuta pentru a finanța reducerile de taxe. Japonia a trebuit să intervină pentru a susține alunecarea yenului pentru prima dată din 1998, chiar dacă încearcă să-și mențină ratele dobânzilor scăzute.
Deocamdată, măcelul obligațiunilor a produs scăderi de pe piața ursară cu peste 20% în marii indici bursieri, alții decât
Dow Jones Industrial Average,
care este în scădere cu 19.6%. Până acum, scăderile au reflectat în principal raporturi preț/câștiguri mai scăzute; scăderea previziunilor privind câștigurile abia încep. Strategul lui Goldman Sachs, David Kostin, și-a redus sfârșitul de an
S&P 500
țintă la 3600 de la 4300, considerând că ratele mai mari merită un multiplu P/E de 15 ori o valoare estimată de 234 USD din câștigurile S&P pe acțiune în 2023 (sau puțin sub consensul Wall Street de 240.46 USD de la FactSet).
dar Jason De Sena Trennert, care conduce Strategas Research, vede o recesiune a profitului care ar putea reduce veniturile S&P din 2023 la doar 200 de dolari. Recesiunile câștigurilor au loc de obicei de două ori mai des decât contracțiile economice, iar aceasta ar reflecta creșterea mai rapidă a prețurilor de producție decât a prețurilor de consum, susține el într-un raport al clientului. Scăderea estimată de aproximativ 10% ar fi cu mult mai mică decât alunecarea mediană în timpul unei recesiuni. Iar estimările în scădere a câștigurilor ar putea însemna că următoarea etapă a pieței bull se apropie, conchide el.
Folosind estimarea de 15 ori P/E de Goldman și proiecția câștigurilor de 200 USD a Strategas implică o țintă S&P 500 de 3000. Aceasta ar fi o reducere suplimentară de 18.8% față de închiderea de vineri de 3693.23, care este deja cu 23% sub valoarea maximă de închidere a indicelui de referință de 4796.56. pe 3 ianuarie.
Cititorii frecventi ai acestui spațiu își pot aminti că S&P 3000 a fost și el prognoza fostului Barron Stilul mesei rotunde Felix Zulauf. El a făcut această predicție în decembrie anul trecut, când indicele de capitalizare mare a atins apogeul aproape de 4800. De atunci, însă, a menținut tăcerea radioului și, din păcate, nu a emis nicio actualizare.
În ceea ce privește Hartnett de la BofA, el sugerează investitorilor să „mușcă” dacă S&P 500 ajunge la 3600, să „mușcă” la 3300 și să „mușcă” la ținta de 3000 a lui Zulauf. Creșteri suplimentare ale ratelor Fed ar putea crește presiunea asupra acțiunilor și a altor active de risc. Piețele futures indică creșteri de încă 0.75 punct procentual în noiembrie și 0.5 punct în decembrie, la 4.25%-4.50%, potrivit Site-ul CME FedWatch. Asta coincide cu Proiecția de sfârșit de an a Fed.
Dar vineri a avut loc un mare pariu contrariant în lumea rarefiată a opțiunilor pe rate futures. Cineva a pariat că ratele nu vor crește atât de mult pe cât se aștepta până în decembrie, relatează John Brady, director general pentru vânzări instituționale globale la brokerul din Chicago RJ O'Brien, într-un e-mail. Asta sugerează că cineva se pregătește să se spargă ceva, ceea ce tinde să se întâmple atunci când ratele dobânzilor cresc brusc.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]
Tumbling Markets Imperil Tech, dolarul și capitalul privat
Mărimea textului
Sursa: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-impeil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo