De ce TIPS ar putea fi un loc inteligent pentru a parca niște bani chiar acum

Cum ți-ar plăcea să pariezi economiile tale de pensie câștigate cu greu că inflația se va prăbuși într-o perioadă foarte scurtă și se va prăbuși atât de repede încât în ​​următorii cinci ani in medie va fi mai mică de 2.4%?

Citi: Snapshot de piață

Ah, și pentru a face pariul și mai interesant, iată câțiva termeni suplimentari: dacă câștigi pariul și inflația medie scade sub 2.4% între acum și 2027, vei obține un profit foarte mic, dar dacă pierzi pariul ai putea sa pierzi si sa pierzi mult.

Cum ți se pare?

Tentat?

Dacă acest lucru ți se pare complet nebun, nu ești singur. Și mie îmi sună destul de nebun. Dar iată care este înțepătura din coadă: s-ar putea să faci deja acest pariu, fără să știi. De fapt, cu cât sunteți mai precaut și mai prevenit la risc, cu atât este mai probabil să luați acest pariu.

Hopa!

Vorbesc despre investiții în obligațiunile de trezorerie americane.

Cu inflația înclinată spre două cifre, obligațiuni de trezorerie pe 5 ani
FVX,
+ 1.01%
plătesc dobândă de 4% și trezorerie pe 10 ani
TNX,
+ 2.37%
3.7%. Obligațiunea cu cea mai lungă dată, cea de 30 de ani, plătește o dobândă de 3.6%.

Acestea se pot dovedi sau nu a fi pariuri de succes, în funcție de ceea ce se întâmplă în continuare cu inflația și economia. Tot ce trebuie spus despre predicții a fost făcut de Casey Stengel: „Nu face niciodată predicții, mai ales despre viitor. "

Dar în acest caz particular avem un puzzle extraordinar: în timp ce obligațiunile de trezorerie obișnuite oferă ratele dobânzii tocmai menționate, un set paralel de obligațiuni de trezorerie oferă un alt set de rate ale dobânzii cu garanții blocate împotriva inflației persistente. Și prețurile arată... ei bine, ciudat.

Așa-numitele obligațiuni TIPS, care reprezintă titluri de Trezorerie protejate de inflație
BACSIS,
-0.47%,
sunt un produs de nișă emis de Trezoreria SUA, care vin cu aceeași garanție împotriva neîndeplinirii obligațiilor ca și obligațiunile obișnuite ale Trezoreriei SUA, dar cu prețuri și plăți de dobândă care se ajustează automat pentru a ține seama de inflație. (Mecanismul este atât de uluitor de complicat încât orice încercare de a descrie funcționarea interioară ar deruta mai mult decât să lumineze. Este suficient să spunem că dacă cumpărați o obligațiune TIPS și o mențineți până la scadență, veți obține rata inflației în fiecare an plus sau minus un „randament real” determinat, în funcție de prețul pe care îl plătiți când îl cumpărați).

Chiar acum, dacă cumpărați obligațiuni TIPS pe 5 ani, puteți bloca o rată a dobânzii de aproximativ 1.6% pe an plus inflația. Dacă inflația este în medie de 0% în următorii 5 ani, vei câștiga 1.6% pe an. Dacă inflația este în medie de 10%, vei câștiga aproximativ 11.6%. Si asa mai departe. Obtii poza.

Povestea este similară cu cât obligațiunea TIPS cumpărați este mai lungă. Dacă cumpărați o obligațiune TIPS pe 10 ani, veți câștiga aproximativ inflație plus 1.4% pe an, iar dacă cumpărați o obligațiune TIPS pe 30 de ani puteți câștiga cam la fel.

Poate că obligațiunile TIPS se vor dovedi a fi un pariu grozav în următorii 5 sau 10 ani sau mai mult. Poate nu. Dar, matematic, singurul mod în care se pot dovedi a fi a mai rău Pariez decât obligațiunile de trezorerie obișnuite este dacă inflația este într-adevăr, foarte scăzută. Și vreau să spun in medie inflația, începând chiar acum.

De aici și „pariul” cu care am început acest articol.

Obligațiunile TIPS pe cinci ani vor fi un pariu mai bun decât trezoreria obișnuită de 5 ani numai dacă inflația este în medie mai mică de 2.4% în următorii 5 ani. La fel și obligațiunile TIPS pe 10 ani și trezoreriile pe 10 ani. Pentru ca acest lucru să se întâmple, inflația nu trebuie doar să scadă. Trebuie să se prăbușească și destul de repede.

Și, și mai rău, oricine cumpără Treasury obișnuite în loc de TIPS își asumă un risc asimetric. Cumpărați un Trezorerie pe 5 ani cu 4%, iar dacă inflația se prăbușește în scurt timp, ați putea, teoretic, să ajungeți să câștigați poate cu 1% pe an mai mult decât ați câștiga cu obligațiunile TIPS. Dar dacă inflația rămâne ridicată, sau chiar (raiul ferește) se înrăutățește, persoana care cumpără obligațiunea obișnuită a Trezoreriei este strânsă. Veți păstra 4% pe an timp de 5 ani, în timp ce prețurile de consum cresc cu, să zicem, 8% sau orice altceva.

Există mecanici simple care explică parțial această situație bizară. Marile instituții, investitori pasivi și consilieri financiari îngrijorați de propria răspundere cumpără instinctiv obligațiuni de trezorerie obișnuite peste TIPS: sunt considerate activul implicit, „fără riscuri” din motive mai bune decât că au fost întotdeauna și sunt cel mai mare și cel mai mare. titluri de valoare lichide din lume. Este greu să fii dat în judecată pentru că îți bagi clienții în Treasurys.

piața totală pentru trezorerii obișnuite este de peste 4 ori mai mare decât piața TIPS, iar volumele zilnice de tranzacționare sunt enorme.

În plus, obligațiunile TIPS nu au fost niciodată necesare până acum. Guvernul britanic a inventat conceptul la începutul anilor 1980, după dezastrul inflaționist din anii 1970, iar propriul nostru unchi Sam abia la sfârșitul anilor 1990. Până acum, obligațiunile TIPS au existat doar pe o perioadă extinsă de deflație, când s-au dovedit OK, dar mai puțin bune decât trezoreriile obișnuite, cu dobândă fixă. În timpul panicilor recente din timpul erei deflaționiste, cum ar fi prăbușirea din 2008-9 și prăbușirea Covid din 2020, obligațiunile TIPS au scăzut.

Probabil că este greu să vinzi asigurări de incendiu unor oameni care nu au suferit niciodată un incendiu și nu au văzut niciodată unul, mai ales dacă asigurarea de incendiu în sine este un produs nou care a fost creat abia după ultima mare conflagrație, așa că nu a plătit niciodată. La fel de asigurare împotriva inflației.

La sfârșitul săptămânii trecute l-am întrebat pe Steve Russell despre asta. Russell este director de investiții la Ruffer & Co., o firmă de gestionare a banilor cu sediul la Londra, care a evitat cu succes crizele pieței din 2000-3 și 2007-9. (Ruffer este îngrijorat de inflație de peste un deceniu și este investit foarte mult în obligațiuni protejate de inflație: Faceți din asta ceea ce doriți.)

Numind randamentele TIPS „de neînțeles”, Russell spune că suspectează „miopia de pe piață și agățarea de ortodoxiile trecute”. După cum spune el, așteptările inflaționiste ale pieței de obligațiuni au rămas în general neschimbate pe tot parcursul anului „de parcă inflația actuală nu s-ar fi întâmplat niciodată”. Investitorii în obligațiuni sunt încrezători că Fed poate și va face „tot ce este necesar” pentru a reduce inflația la vechea țintă de 2% și va face acest lucru destul de repede.

Russell nu crede că asta se va întâmpla. El crede că Fed va considera costul economic al majorării ratelor prea mare. El crede, de asemenea, că lumea este acum mult mai inflaționistă decât era înainte, din cauza unei varietăți de factori, inclusiv a Ucrainei, a sprijinirii producției și a forței de consolidare a forței de muncă.

(Interesant, în timp ce aici, în Marea Britanie, am observat că contractele de telefonie mobilă multianuală includ acum o creștere a inflației, cu rate crescând cu inflație plus câteva procente în fiecare an. Înainte de blocarea Covid, contractele celulare erau în general definite de deflație, nu de inflație.)

Obligațiunile TIPS au avut performanțe teribile până acum în acest an, chiar dacă inflația a crescut. Acest lucru se datorează faptului că piața încă se așteaptă la un colaps iminent al inflației. Mai mult, obligațiunile TIPS au început anul cu prețuri excesive: erau atât de scumpe încât multe dintre ele garantau de fapt un „randament real negativ”, adică inflația minus puțin, până la scadență.

Obligațiunile sunt ca niște balansoare: când prețul scade, randamentul sau rata dobânzii crește. Scăderea prețurilor TIPS din acest an a dus la randamente reale mult mai grase, iar acum pozitive.

Un avertisment este că prețurile TIPS ar putea continua să scadă, conducând randamentele reale și mai mari. Astfel de randamente ajustate în funcție de inflație erau odinioară la nord de 2% și uneori erau chiar mai mari. Deci, dacă considerați că SFATURI este o afacere bună acum, nimic nu le împiedică să devină o afacere și mai bună în viitor.

Cei care investesc în TIPS prin intermediul unui fond mutual vor trebui să accepte această volatilitate ca parte a tranzacției. Sfaturile pot scădea și mai mult dacă tendințele recente ale pieței continuă. Pe de altă parte, dacă cumpărați obligațiuni individuale TIPS (disponibile prin orice broker) și le păstrați până la scadență, volatilitatea nu va conta atât de mult. Veți obține randamentul „real” garantat, ajustat în funcție de inflație, pe parcursul obligațiunii.

O caracteristică curioasă a obligațiunilor TIPS din SUA (dar nu alternativele de peste mări) este că acestea sunt întotdeauna garantate a fi răscumpărate la valoarea nominală sau nominală atunci când ajung la scadență, chiar dacă a existat o deflație masivă. Deci, în general, are sens să cumpărați obligațiuni individuale aproape de valoarea nominală, dacă puteți.

De altfel, din cauza complicațiilor fiscale, este, în general, de preferat, acolo unde este posibil, să dețineți TIPS într-un cont protejat, cum ar fi un IRA (Roth sau tradițional) sau 401(k).

Ținând cont de dictonul lui Stengel, nu fac predicții. Dar am cumpărat obligațiuni TIPS în propriul meu IRA și 401(k), nu pentru că vreau să fac prognoze despre inflație, ci pentru că nu vreau să fac prognoze despre inflație. Nu văd niciun motiv să fac pariuri riscante, asimetrice, pe o prăbușire iminentă a inflației prin trezorerie obișnuite, atunci când pot obține o rată a dobânzii mică, dar garantată, pe lângă inflație, oricare ar fi aceasta.