(Bloomberg) — Industria criptomonedei a fost zguduită de implozia schimbului FTX, cândva popular, a cărui prăbușire a doborât un număr de firme și a mutilat sau distrus multe altele. Investitorii și cei legați chiar și tangențial de ceea ce s-a întâmplat în ultimele zile încă cercetează moloz și așteaptă să cadă următoarele piese de domino.
Cele mai citite de la Bloomberg
Matt Hougan, CIO la Bitwise, un manager de active axat pe cripto, care a asistat la alte ierni cripto, se alătură podcast-ului „What Goes Up” din această săptămână pentru a-și oferi observațiile și gândurile despre cât de mult ar putea dura procesul de recuperare.
Iată câteva momente importante ale conversației, care au fost condensate și ușor editate pentru claritate. Faceți clic mai jos pentru a asculta podcastul complet sau abonați-vă la Apple Podcasturi sau oriunde îl ascultați.
Viața în Crypto după FTX (Podcast)
Î: Povestește-ne despre Bitwise și despre cum ai fost afectat de toate evenimentele.
R: Bitwise este un manager specializat de cripto-asset. Crypto este tot ceea ce facem. Servim în principal investitori profesioniști — consilieri financiari, birouri de familie și instituții. Suntem pe piață din 2017, așa că aceasta nu este prima noastră piață de urs în cripto. Și suntem cel mai bine cunoscuți pentru crearea primului fond cripto index din lume, Bitwise 10 (BITW), care deține cele mai mari 10 active cripto ponderate în funcție de capitalizarea pieței. La scara administratorilor de active cripto, suntem pe o parte foarte conservatoare - investitori pe termen lung în fonduri indexate diversificate.
Ultimele două săptămâni au fost epuizante. În calitate de administrator de active, nu am tranzacționat pe FTX. De fapt, nu tranzacționăm aproape niciodată pe burse. Nu am păstrat activele cu FTX, așa că nu avem pierderi asociate cu asta. Dar, desigur, facem parte din această industrie cripto mai largă și a avut efecte uriașe pe acea piață.
Î: Custodia a fost la știri. Din înțelesul meu, băieți, aveți custodia cu Coinbase, nu?
R: Deținem diferite fonduri cu diferiți custozi. Deci, fondul nostru emblematic este păstrat de Coinbase Institutional. Fondul nostru Bitcoin este păstrat de Fidelity. Avem un alt fond care este păstrat la Anchorage, care este o bancă digitală autorizată la nivel federal. Lucrul care îi leagă pe toți trei și felul în care mă gândesc la acest peisaj de custodie este că toate sunt instituții reglementate, domiciliate în SUA, cu asigurare în custodie. Dacă vă gândiți la diferitele moduri prin care investitorii cripto pot păstra activele, este un fel ca o mreană - la un capăt al mrenei este locul în care vă țineți cheile cripto direct, individual într-o cutie de valori pe un registru sau orice altceva. La celălalt capăt al spectrului este ceea ce face Bitwise, lucrând cu unele dintre cele mai mari instituții din spațiul cripto, firme precum Fidelity, firme precum Coinbase care sunt pe piață de 10 ani, o entitate tranzacționată public.
Și apoi mai este acest mijloc neclar. Iar mijlocul neclar este locul unde se întâmplă toate lucrurile rele. Cum arată mijlocul neclar sunt instituțiile centralizate care nu sunt reglementate și adesea offshore. Și acesta nu este un loc în care ar trebui să păstrați cripto activele. Fie mergi către instituții reglementate cu sediul în SUA, fie da, dacă ai o igienă de securitate bună, fă-o singur. Aș susține că partea reglementată a spectrului este mai sigură pentru marea majoritate a investitorilor. Dar poți fi la fiecare capăt al barei, pur și simplu nu poți fi în acest mijloc neclar. Aici moare ideile cripto bune.
Î: Când vine vorba de fonduri indexate de acțiuni, de multe ori modul în care țin costurile scăzute și aduc puțin venituri suplimentare este acela de a permite împrumutării valorilor mobiliare pe care le dețin vânzătorilor în lipsă, practic, prin diverse brokeri. Asta e în joc cu custodia cripto-ului tău? Îl împrumută cineva?
R: Nu împrumutăm niciodată activele noastre cripto care sunt în custodie pentru investitori. Suntem unul dintre cei mai conservatori administratori de cripto-active din lume, ceea ce este frustrant în timpul piețelor bull, dar se simte destul de bine acum. Există și alți administratori de active care se angajează în ceea ce descrieți ceea ce înseamnă împrumut de titluri de valoare - împrumutarea activelor clienților. Dar considerăm că acest lucru este prea riscant și, de asemenea, nu este ceea ce își doresc investitorii. Dacă te gândești la ce vor investitorii care alocă criptomonedei, ei pariază că Bitcoin valorează jumătate de milion sau un milion de dolari. Ei caută un avantaj asimetric. Nu înțelegem de ce cineva ar încerca să câștige un randament suplimentar de 1% sau 2% sau 3% împrumutându-și Bitcoin în calea către asta, având în vedere riscurile asociate cu acesta. Deci nu tranzacționăm pe burse, nu ne împrumutăm activele. Cumpărăm active și le punem imediat în custodie și le lăsăm să stea acolo.
Î: Vă uitați la Bitwise Crypto 10 Index Fund, valoarea activului net (NAV) este de aproximativ 15 USD per acțiune, prețul acțiunilor este de aproximativ 7 USD. Deci vorbim despre o reducere de 55% la activele reale pe care le dețineți în acel fond. De ce, crezi?
R: Avem trei moduri diferite prin care investitorii ar putea obține acces la Bitwise 10. O modalitate este printr-un plasament privat pentru investitori acreditați, care este disponibil cu acces săptămânal la NAV - deci fără primă și reducere. O altă modalitate este un cont administrat separat pe care un consilier financiar îl poate înființa și care deține activele deținute direct la NAV. Și a treia cale este cea pe care ați menționat-o, care este BITW, care este o valoare mobiliară tranzacționată la bursă, tranzacționată la bursă OTCQX. Aceste valori mobiliare funcționează, având în vedere limitările de reglementare din spațiul cripto, precum fondurile închise, ceea ce înseamnă că pot tranzacționa la prime și reduceri. Și având în vedere volatilitatea pieței cripto, nu este surprinzător, aceștia tranzacționează la prime și reduceri mai mari decât ați vedea, să zicem, într-un ETF cu capital închis de obligațiuni muniționale.
Deci, ceea ce reflectă această reducere este mai mulți vânzători decât cumpărători pe o perioadă de timp. Ceea ce le-am declarat public investitorilor și ceea ce sper că este rezultatul pe termen lung, este că odată ce ni se permite, vom converti acest fond într-un ETF, care este probabil să elimine în mare măsură, dacă nu în totalitate, această reducere. SEC nu a permis să existe un ETF cripto. Cred că acesta este un alt exemplu bun al autorităților de reglementare care nu ajută investitorii prin promovarea clarității reglementărilor. Investitorii vor să obțină acces la Bitcoin, vor să aibă acces la alte active cripto. Dacă ar putea să o facă într-un ETF, nu ar mai fi această problemă a primelor și reducerilor. Administratorii de active precum Bitwise încearcă să ajute investitorii să obțină expunere la spațiul în limitele de reglementare cu care ne confruntăm. Și astfel avem aceste titluri tranzacționate cu OTCQX care se pot tranzacționa la prime și reduceri.
Î: Pe BITW — deține cele mai mari 10 active digitale, dar este eliminat FTT chiar și atunci când acel token, care este utilitarul FTX, jeton atunci când ar fi clasificat pentru includere. Deci, ne puteți spune despre acest proces?
R: Cred că într-o piață de frontieră precum cripto, nu poți avea un simplu fond index. Trebuie să aveți o mulțime de reguli care să elimine activele. Dacă ați vizitat CoinMarketCap.com și ați analizat lista lor de active cripto în funcție de capitalizarea pieței, ar trebui să ajungeți la active cu aproximativ 21 sau 22 înainte de a găsi al 10-lea activ în fondurile noastre. Deci, analizăm un număr mare de active. Am eliminat FTT, am eliminat Luna, nu am deținut niciodată Dogecoin, nu deținem Tron. Există o varietate de ecrane care ne protejează de aceste exemple. Ne uităm la tokenomia fundamentală a unui activ. Asta ne-a protejat de Luna. Am văzut potențialul spiralei morții care pretindea acea „monedă stabilă”. Ne uităm la activele care prezintă un risc nejustificat de a fi găsite în încălcarea legilor federale privind valorile mobiliare. FTT a intrat în acest cadru pentru că am crezut că este probabil sau posibil să fie considerată o securitate de către autoritățile de reglementare. A fost în mare parte controlat intern. În opinia noastră, ar putea îndeplini testul Howey și, prin urmare, nu îl vom păstra în fondul nostru. Există și alte ecrane care sunt cu adevărat importante - ecrane în jurul lichidității.
Acesta este doar un fragment din conversație. Click aici pentru a asculta restul.
– Cu ajutorul lui Stacey Wong.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html