Când praful de aur s-a așezat

Cu 2022 în spate, este datoria noastră ca investitori să ne reevaluăm deciziile, să învățăm și să adăugăm instrumente noi setului nostru de instrumente. Cele mai multe conversații de sărbători s-au concentrat probabil pe acțiunile de creștere zdrobite și pe obligațiunile care au cel mai rău an din amintire. Pune cele două împreună și portofoliul tipic de 60% acțiuni/40% obligațiuni a avut un an cu adevărat mizerabil.

Dar existau zone unde se putea găsi protecție. După cum știu mulți dintre cititorii mei, peisajul meu de investiții constă nu numai din acțiuni și obligațiuni, ci și din aur. Îi îndemn pe toată lumea să citească unul dintre primele mele articole din ultimul an înainte de a merge mai departe (Mic eșantion de date arată un potențial mare (forbes.com). În acest articol, am abordat cuantitativ ciclurile de înăsprire alimentate de 50 de ani, cuplate cu regimuri macroeconomice și ceea ce modelele noastre proprietare de la Proficio Capital Partners au prezis pentru randamentele claselor de active. Apoi am stratificat această analiză cu una dintre cele două căi pentru direcția fundamentală a economiei (se va transforma Powell în Volker 2.0? sau își va lua piciorul mai devreme?). Am ajuns la concluzia că aurul s-ar dovedi a fi o acoperire excelentă pentru acțiuni sau ar avea o performanță absolută puternică.

Ei bine, praful s-a așezat în 2022 și, în timp ce direcția lui Powell este încă în evoluție, predicția mea de aur s-a dovedit a fi corectă. În timpul unui război Rusia-Ucraina (ajutând aurul) și Fed-ul a majorat ratele mai mult decât anticipau mulți (rănirea aurului), acum suntem cu aurul spot (în USD) practic plat pentru anul... un burger nimic. Aruncați de mână, cine ar lua o parte semnificativă din portofoliul lor fiind plată anul acesta?

Dar acum așteptăm cu nerăbdare, folosind ceea ce am învățat pentru a ne ghida.

În primul rând, aurul (ca toate activele riscante) suferă atunci când Fed crește ratele. De la vârful din martie până la minimele din septembrie, aurul spot a scăzut cu puțin peste 20%. Acest lucru a venit după ce spaima geo-politică a conflictului Rusia Ucraina a dispărut și Fed și-a intensificat efortul de drumeție. Acțiunile au fost lovite în acest timp și când aliniați graficele, ele arată identice. Recent, însă, a avut loc o schimbare. Fed a încetinit creșterile de la 75 pb la 50 pb (care se poate schimba), iar din noiembrie până la sfârșitul anului, S&P a scăzut cu ~1%, în timp ce aurul spot a crescut cu peste 10%.

Similar cu piesa anterioară la care am făcut referire, munca pe care am făcut-o recent își are rădăcinile în analiza istorică. Înăsprirea Fed a provocat o inversare semnificativă pe curba randamentelor. Din 1973, am analizat 5 perioade de inversiune susținută între rate de 3 luni și 10 ani. Aurul și-a menținut terenul în fiecare perioadă de inversiune (cea mai proastă scădere cu 1.8%). Din nou, am făcut un pas mai departe și am combinat acest lucru cu modelele noastre de prognoză a activelor proprietare. Astăzi, modelele noastre prevăd că aurul va fi în cea mai mare chintilă de rentabilitate proiectată (și acțiunile în cea mai scăzută), ceea ce este similar cu ciclul de inversiune din 2000. La ieșirea din acea inversiune, aurul aproape s-a dublat în următorii cinci ani, în timp ce acțiunile au rămas practic neregulate.

Deși acest lucru este liniștitor, un n de 1 nu este o bază pentru a lua decizii. Trebuie să înțelegem fundamentele. Perioada bulei punct com și astăzi sunt similare prin faptul că asistăm la o corecție majoră a evaluărilor și modelelor de afaceri nesensibile. Până acum, în ambele cazuri, valoarea și aurul au înlocuit creșterea ca teme principale de investiții.

De asemenea, este important de menționat că, separat de drumeția Fed, există o dezbatere privind recesiunea (care apare de obicei la 12-18 luni după inversare). Pe măsură ce retorica recesiunii, apoi realitatea preia controlul, acțiunile suferă pe măsură ce estimările sunt revizuite în scădere pe fondul comprimării marjei. Aurul, pe de altă parte, nu suferă de acest lucru, deoarece nu este legat de câștiguri. Dar investitorii în aur știu că relaxarea Fed este chiar după colț.

În cele din urmă, și, fără îndoială, motivul cel mai important și fundamental pentru a fi aurul optimist este suma record de achiziții de la Banca Centrală. Consiliul Mondial al Aurului a raportat că au existat 400 de miliarde de achiziții de către băncile centrale globale doar în T3. Achizițiile YTD sunt de peste 670 de tone, depășind toate totalurile anuale din 1967. Cumpărați această cerere, cu o ofertă mică sau deloc nouă, iar scena este pregătită pentru creșterea prețurilor.

Momentul de astăzi nu este perfect, deoarece Fed încă se înăsprește. Acestea fiind spuse, configurația fundamentală în inversarea curbei randamentelor, evaluarea relativă și cumpărarea de la Banca Centrală m-a încurajat pentru perspectivele pe termen lung ale stocurilor de aur și minerit de aur. Amintiți-vă că portofoliul 60/40 nu este singura decizie de alocare a activelor pe care o puteți lua. La următoarea criză de slăbiciune a prețului aurului și direcția clară către pauză/pivot din partea Fed, voi reitera folosirea acelor oportunități pentru a atinge expunerea maximă la aur.

Toate datele pentru această coloană au fost obținute de la Bloomberg LP.