S-ar putea să fi observat o oarecare turbulență la bursa de curând.
A durat ceva timp până săptămâna trecută, dar investitorii au avut o nebunie completă de vineri până luni, când și-au dat seama cât de serios este Rezerva Federală în lupta împotriva inflației.
Drept urmare, acțiunile au înregistrat cel mai prost început de an din 1939, cu S&P 500 scăzând cu peste 16%.
Ce sa schimbat?
Pe scurt, săptămâna trecută a fost sfârșitul „bani gratis” era băncilor centrale. De la începutul pandemiei, Fed a sprijinit piețele cu o politică monetară ultra-acomodativă sub forma unor rate ale dobânzilor aproape de zero și relaxare cantitativă (QE). Acțiunile au prosperat sub aceste politici monetare libere. Atâta timp cât banca centrală a injectat lichiditate în economie ca măsură de creditare de urgență, plasa de siguranță a fost stabilită pentru investitorii care urmăreau tot felul de active de risc.
Dar începând din martie, când Fed și-a majorat rata dobânzii de referință pentru prima dată din 2018 pentru a combate inflația, totul s-a schimbat. Mișcarea, care a fost urmată de alta creșterea ratei de jumătate de punct miercuri, a semnalat sfârșitul erei banilor liberi.
Piețele se confruntă acum cu ceea ce observatorii de pe Wall Street numesc un „schimbarea regimului”, iar înțelegerea cât de mult ar putea scădea acțiunile ca urmare, necesită înțelegerea modului în care prețul piețelor în lipsa sprijinului Fed merge înainte.
Regimurile în care se schimbă
Revenind la Marea Criză Financiară din 2008, Fed a menținut costul împrumuturilor la un nivel scăzut, permițând consumatorilor să investească în case, mașini și educație fără povara plăților cu dobânzi mari. Acest lucru avea sens atunci când inflația și creșterea salariilor erau scăzute, deoarece cheltuielile consumatorilor aveau nevoie de încurajare de oriunde era posibil.
Acum, însă, cu ratele șomajului aproape de minimele dinainte de pandemie și cu inflația crescând chiar și dincolo de salariile istorice ridicate, banca centrală și-a schimbat tactica, majorând ratele dobânzilor și semnalând intenția de a-și reduce bilanțul la miliarde de dolari în fiecare lună.
Schimbarea de regim a lăsat piețele în mod efectiv pe cont propriu și a dus activele de risc, inclusiv acțiunile și criptomonedele, la crater în timp ce investitorii se confruntă cu noua normă. De asemenea, i-a lăsat pe mulți să se întrebe dacă era așa-numitului put Fed sa încheiat.
Timp de zeci de ani, modul în care Fed a adoptat politica a fost ca un contract de opțiune put, intervenind pentru a preveni dezastrul atunci când piețele au experimentat turbulențe serioase prin reducerea ratelor dobânzilor și „imprimarea banilor” prin QE.
Oficialii Fed susțin că scăderile semnificative ale pieței ar putea declanșa o cascadă de datorii, destabilizand băncile și sistemul financiar în ansamblu, așa că trebuie să acționeze atunci când vremurile sunt grele pentru a restabili ordinea pieței.
Această politică i-a determinat pe investitori să înțeleagă că Fed ar veni în ajutor dacă stocurile s-ar reduce. Însă sub un nou regim, mai zgomotos, mulți se întreabă dacă este încă așa.
Dacă stocurile continuă să scadă, Fed va reduce ratele și va restabili QE pentru a stimula creșterea? Sau piețele vor fi lăsate să se descurce singure?
Fed a pus
Ideea că Fed va veni în ajutorul acțiunilor într-o recesiune a început sub președintele Fed, Alan Greenspan. Ceea ce este acum „putul Fed” a fost odată „putul Greenspan”, un termen inventat după prăbușirea bursierei din 1987, când Greenspan a scăzut ratele dobânzilor pentru a ajuta companiile să se redreseze, creând un precedent în care Fed-ul ar interveni în vremuri incerte.
A fost o schimbare monumentală a politicii din epoca lui Paul Volcker, care a ocupat funcția de președinte al Fed din 1979 până în 1987. Volcker este larg creditat pentru că a controlat inflația din anii 1970 și 80 prin utilizarea politicilor monetare solicite.
Cu toate acestea, politicile sale au fost, de asemenea, parțial cauza recesiunii din 1980-82 și au dus la deficite mari ale bugetului federal, deoarece costul împrumuturilor a crescut pe fondul reducerilor de impozite ale administrației Reagan și al cheltuielilor militare record.
Greenspan, pe de altă parte, a inaugurat o eră a politicii monetare mai conciliante, scăzând ratele dobânzilor de mai multe ori, când acțiunile au scăzut, inclusiv după izbucnirea bulei dotcom în 2001.
Și fiecare scaun al Fed de la Greenspan a urmat exemplul, folosind reducerile ratei dobânzii ca o modalitate de a îmbunătăți sentimentul investitorilor și de a cataliza investițiile atunci când stocurile scad. Președintele Fed, Ben Bernanke, care a servit între 2006 și 2014, a mers și mai departe, după ce bula imobiliară a izbucnit în 2008, a redus ratele dobânzilor și a instituit prima rundă de QE văzută vreodată în SUA pentru a ajuta țara să înfrunte furtuna economică.
De atunci, când acțiunile au cunoscut scăderi serioase, investitorii s-au uitat la Fed pentru sprijin, dar acea eră s-ar putea să se fi încheiat, deoarece inflația împinge banca centrală către o nouă abordare, mai solicită.
O nouă normalitate pentru stocuri
Dacă oferta Fed ajunge la sfârșit, ciclul economic actual va fi probabil foarte diferit de cel anterior, în special pentru acțiuni, spune Jim Reid, șeful departamentului de cercetare tematică și strategie de credit al Deutsche Bank.
„Multe teme vor fi diferite de acum înainte cu ceea ce ne-am obișnuit”, a scris Reid într-o notă de luni. „O astfel de temă este marșul necruțător al acțiunilor americane. Ultimul deceniu a fost remarcat pentru perioade lungi record fără o corecție, o a nu lupta cu mentalitatea Fed și o narațiune de a cumpăra scăderea.”
Reid a remarcat că săptămâna trecută a marcat prima dată când S&P 500 a scăzut timp de cinci săptămâni consecutive din iunie 2011, punând capăt celei mai lungi perioade fără cinci săptămâni consecutive de scădere de când datele relevante au început să fie urmărite în 1928.
„În cei 83 de ani dintre 1928 și 2011, am avut 61 de reprize de cinci sau mai multe scăderi săptămânale la rând, deci una în fiecare an și o treime în medie”, a scris Reid. „Deci, ultimul deceniu a fost mai degrabă excepția decât norma.”
Martin Zweig, un investitor și analist renumit, cunoscut pentru că a numit prăbușirea pieței din 1987, a inventat expresia „Nu te lupta cu Fed” cu zeci de ani în urmă. Și de ani de zile, investitorii au folosit expresia ca o mantră care a indicat importanța de a rămâne investiți în timp ce Fed a fost în spatele piețelor, acționând ca o plasă de siguranță în caz de recesiune. Acum, „Nu te lupta cu Fed” poate avea un nou sens.
După cum a scris Zweig în cartea sa Câștigând pe Wall Street:
„Într-adevăr, climatul monetar – în primul rând tendința ratelor dobânzilor și a politicii Rezervei Federale – este factorul dominant în determinarea direcției majore a pieței de valori. În general, o tendință de creștere a ratelor este de urs pentru acțiuni; o tendință de scădere este optimistă.”
Atâta timp cât Fed a lăsat ratele dobânzilor la un nivel istoric scăzut și a pompat miliarde de dolari în economie în fiecare lună prin QE, era logic să rămână investit în active de risc. După cum descrie Zweig, scăderea ratelor dobânzilor reduce concurența acțiunilor din alte investiții, inclusiv bonuri de trezorerie, fonduri de pe piața monetară și certificate de depozit. „Deci, pe măsură ce ratele dobânzilor scad, investitorii tind să ofere prețuri mai mari, parțial în așteptarea unor câștiguri mai bune”, a scris Zweig.
Acum, cu Fed care crește ratele și încheie QE, este o eră cu totul nouă, una care ar putea să nu fie la fel de bună cu activele de risc.
Dar investitorii încă nu pot lupta cu Fed. Doar că banca centrală nu îi mai împinge spre acțiuni tehnologice și criptomonede de vârf. În schimb, face ca alte active, poate mai puțin riscante, să pară mai favorabile. Activele care în mod obișnuit au performanțe în mediile cu rate de creștere, cum ar fi obligațiunile guvernamentale pe termen scurt și acțiunile de valoare și dividende, pot depăși în această nouă eră. Nu te lupta.
Această poveste a fost inițial prezentată pe Fortune.com
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html