Planul Fed de a-și reduce rapid bilanțul a fost scos. Iată ce se întâmplă cu banii din sistem.

MarketWatch a cerut o mână de experți din industrie să explice instalațiile financiare care le conectează cele mai puternice instituții economice din lume piețelor financiare, economiei și pungii guvernului.

Iată o privire de ansamblu asupra a ceea ce se întâmplă atunci când Fed încetează să mai creeze „bani din aer”, așa cum a descris-o Luke Tilley, economist șef la Wilmington Trust, într-un interviu pentru MarketWatch, și începe să „reducă suma de bani din economie”.

De unde vin banii

Pentru a ajuta la stabilizarea piețelor în timpul pandemiei, în 2020, Fed a început să cumpere titluri garantate de trezorerie și de agenții cu un ritm lunar de 120 de miliarde de dolari, prin BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Piețele globale Citigroup
C,
-2.04%,
Valori Mobiliare JP Morgan
JPM,
-1.39%
si alte dealerii primari sau cei 24 de bănci mari și brokeri autorizați acum să trateze direct cu banca centrală.

Pe măsură ce deținerile băncii centrale au crescut (a se vedea graficul), acest lucru a infuzat piețele financiare cu lichiditate și încredere pentru a menține fluxul de credit. A ajutat, de asemenea, la introducerea o redresare rapidă a economiei de la șocurile pandemice timpurii. Mai recent, a fost acuzat și pentru că a lăsat exuberanța să fie prea mare pe unele piețe de active, ceea ce ar putea să se epuizeze și să ducă la pierderi dureroase.

După cum a spus Tilley de la Wilmington Trust, un fost angajat al Fed, Fed cumpără titluri și adaugă bani în conturile dealerilor, cu scopul de a crește banii în economie.

O modalitate de a urmări „Oceane de numerar” acumularea la bănci în cadrul politicilor de bani ușori, este prin rezerve bancare, sau suma aflată la Rezerva Federală, câștigând 0.4%.

Important este că rezervele bancare fac parte din baza monetară, dar se adaugă la masa monetară doar atunci când sunt utilizate și încep să circule în economie, a spus Tilley.

Într-un scenariu ideal, unele rezerve ies din bănci către întreprinderi și gospodării sub formă de împrumuturi pentru a stimula creșterea economică, dar fără a încărca prea multe datorii care s-ar putea întoarce sub formă de default.

O altă modalitate de a urmări numerarul în căutarea unei locuințe este să observați potopul de fonduri parcate peste noapte la Facilitatea de repo inversă a Fed, care în urmă cu un an era aproape nefolosită, dar a crescut în ultimul timp la aproximativ 1.5 trilioane de dolari pe zi.

„Este vorba despre o grămadă de numerar de 5.5 trilioane de dolari”, a spus Mark Cabana, șeful Strategiei de rate pentru SUA la BofA Global.

Președintele Fed, Jerome Powell, are acum sarcina dificilă de a înăspri condițiile financiare pentru a ajuta la combaterea inflației fixate la 7.9% în februarie, sau cu mult peste ținta anuală de 2%, în timp ce costurile ridicate ale combustibilului, alimentelor și locuințelor amenință să provoace o încetinire sau recesiune.

Piețe nestabilite

Fed în martie a apăsat pe trăgaci de a majora ratele de politică monetară cu un sfert de punct procentual, prima mișcare mai mare din 2018. Procesul-verbal de ședință publicat miercuri indică o creștere mai mare Creșteri cu 1/2 punct procentual putea urma. Ei au conturat, de asemenea, un plan rapid a redus bilanțul Fed cu 95 de miliarde de dolari pe lună, posibil începând din luna mai.

Problemele din jurul sfârșitului poziției Fed privind banii ușori pot fi găsite cel mai proeminent în acțiunile de creștere sensibile la rate, cu indicele compus Nasdaq.
COMP,
-2.22%
reducerea cu 11.2% până în acest an și indicele S&P 500
SPX,
-0.97%
Cu 6% mai puțin în 2022, potrivit FactSet. Noi emisiuni de datorii în SUA cu randament ridicat
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or Piața „junk-bond” a fost, de asemenea, restrânsă de când Rusia invazia Ucrainei a dus la creșterea prețurilor petrolului și mărfurilor.

Emisiunea de obligațiuni cu randament ridicat a fost cu aproximativ 70% mai mică până acum în 2022 față de acum un an, a declarat Bill Zox, manager de portofoliu cu randament ridicat la Brandywine Global Investment Management, într-un apel telefonic.

Citeste: Fed trebuie să „oferă mai multe pierderi” investitorilor de la bursă pentru a domoli inflația, spune fostul bancher central

Unde se duc banii

Fed remite o dată pe an profiturile acumulate din participațiile sale către Departamentul de Trezorerie al SUA, ceea ce în 2020 a fost egal aproape 90 miliard de dolari pentru a ajuta la acoperirea facturilor guvernamentale.

Pe măsură ce Fed încearcă să reducă suma de bani din economie, poate face acest lucru în mai multe moduri, inclusiv lasând pasiv obligațiunile care ajung la scadență să plătească.

BofA Global estimează că aproximativ Obligațiuni deținute de Fed în valoare de 1 trilion de dolari vor ajunge la scadență în acest an, cu aproximativ aceeași sumă datorată în 2023, ceea ce ar elimina o mușcătură considerabilă din bilanțul său.

„Au cumpărat obligațiuni cu ideea că în următorii doi-patru ani, multe se vor maturiza, astfel încât să nu fie nevoiți să vândă nimic”, a spus Jim Vogel, strateg de dobânzi la FHN Financial, la telefon.

Sună destul de ușor, dar Cabana, de asemenea, un fost angajat al Fed, susține că reducerea pasivă a bilanțului impune în continuare Trezoreriei să emită mai multe datorii către public pentru a completa deținerile Fed în curs de maturizare, ceea ce „distruge” rezervele bancare, cererea pentru programul de repo inversat al Fed și micșorează suma de bani disponibilă.

Și dacă Fed nu mai servește ca un cumpărător cheie al datoriei sale, alții ar trebui să accelereze așa cum prevede Trezoreria finanțarea sa trimestrială așteptată nevoile în lunile următoare.

„Marele risc aici este că există prea multe datorii restante pentru ca piața să poată fi eliminată cu ușurință”, a spus Cabana. „Întrebarea este care este impactul asupra condițiilor financiare și asupra apetitului pentru risc.”

Fed poate, de asemenea, reinvesti unele venituri din obligațiunile care ajung la scadență pentru a cumpăra mai multe, reglând astfel ritmul scurgerii bilanțului său, așa cum a făcut după criza financiară din 2008. Spre deosebire de mai devreme în pandemie, totuși, Fed ar cumpăra acum obligațiuni direct de la Trezorerie, ocolind dealerii primari.

Un al treilea mod, poate mai perturbator, ar fi ca Fed să vândă obligațiuni din registrele sale direct pe piață, așa cum arată procesul-verbal al reuniunii din martie. a fost o considerație pentru titlurile sale garantate cu ipoteci societățile holding.

„Dacă vinde obligațiuni, piața ar trebui să le cumpere”, a spus Vogel. „Cei mai simpli termeni, Fed nu mai aruncă cu pietre în iaz. Dar chiar și după ce se oprește, există o serie întreagă de ondulații.”