Dolarul va deveni și mai puternic. De ce asta ar putea trânti economia globală.

Cu toate acestea, vânzările și tendințele de profit pe termen scurt sunt doar vârful suliței atunci când vine vorba de impactul întăririi dolarului. De o importanță mult mai mare sunt efectele economice globale potențial dăunătoare pe care le declanșează tensiunile valutare. Consilierii financiari care au fost mulțumiți de aceste riscuri trebuie să se ridice și să observe acum că este clar că Rezerva Federală va continua să majoreze ratele dobânzilor, o cale de acțiune care ar putea să stimuleze și mai mult dolarul.

Contagii din trecut. Mulți strategii de pe Wall Street nu au fost în afaceri suficient de mult pentru a-și aminti când o criză valutară a făcut ca piețele bursiere să se prăbușească în 1987, făcându-l pe secretarul Trezoreriei James Baker să urmeze întâlniri comerciale de urgență și valutare cu omologii săi din Europa. Un deceniu mai târziu, o rulare pe baht-ul thailandez a dus la o încă o rutină a pieței globale.

Încă o dată, dislocările de pe piețele valutare amenință să facă ravagii. Indicele dolarului american a crescut de la 92 la 109 în ultimele 12 luni. Euro, yenul și alte monede importante se află acum la cel mai mic nivel din ultimii 20 de ani în raport cu dolarul. Yuanul chinezesc arată deosebit de periculos în ultima vreme. Din moment ce președintele Rezervei Federale Jerome Powell și-a asumat a atitudine mai soinica Vinerea trecută, la Jackson Hole, moneda chineză a scăzut la un minim de doi ani în raport cu dolarul.

Mike Green, un manager de portofoliu cu Simplify Asset Management, nu toca cuvintele când vine vorba de riscul valutar proaspăt. Forța continuă a dolarului „are potențialul de a destabiliza cu adevărat piețele globale”. El spune că este prea devreme să vă faceți griji cu privire la o „criză în toată regula”, dar adaugă că „mulți oameni din lumea mea, lumea macro, vorbesc despre dolar și despre impactul acestuia”.

Națiuni precum Germania se îndreaptă în mod clar către o criză, anunțând recent un deficit comercial lunar pentru prima dată în mai bine de 30 de ani, datorită creșterii prețurilor de import, care au fost exacerbate de moneda euro slabă. Deficitele comerciale nu semnalează neapărat condițiile de criză, dar în iarna care vine, Germania va face probabil întreruperi de curent care distrug economia pe măsură ce se înțărcă de aprovizionarea cu energie rusă, adăugând la problemele valutare. 

Poate că nimeni nu are mai mult de pierdut dintr-un dolar puternic decât piețele emergente din Asia, Orientul Mijlociu și Africa. (În contrast, piețele emergente din America Latină sunt exportatoare mari de diferite mărfuri, iar astfel de exportatori beneficiază de consolidarea rezervelor valutare și văd și moneda lor întărită, deși acest lucru poate duce la ceea ce este cunoscut ca un Blestemul resurselor naturale). 

În Africa și Orientul Mijlociu, națiuni precum Nigeria, Ghana, Egipt și Turcia își retrag rezervele de dolari în încercarea de a se apăra împotriva unei căderi și mai profunde a monedelor lor. Locurile cu probleme precum Sri Lanka și Pakistan sunt deja supuse constrângerii în Asia, iar alte națiuni din acea regiune ar putea urma exemplul.

Rezerve ofilitoare. Aceste națiuni ard prin rezerve de valută străină pentru a plăti importurile la prețuri mai mari. O gamă largă de mărfuri au prețuri în dolari, iar costul energiei, alimentelor și materiilor prime reduce activitatea economică pe tot globul. Fondul Monetar Internațional (FMI) a remarcat recent că „ieșirile cumulate de pe piețele emergente (până acum în 2022) au fost foarte mari, aproximativ 50 de miliarde de dolari”.

Karim El Nokali, un strateg de investiții la Schroders, subliniază războiul din Ucraina și creșterea ulterioară a prețurilor la energie și la agricultură, ca fiind o provocare cheie pentru multe națiuni. „Cu cât războiul durează mai mult, cu atât va crea mai multă tensiune pentru diverse piețe emergente”, avertizează el. 

Cu toate acestea, o mare parte a problemei de pe piețele valutare poate fi atribuită și „diferențialelor” ratei dobânzii, deoarece SUA ridică ratele dobânzilor mai repede decât alte bănci centrale. Monedele tind să curgă către piețele în care randamentele cu venit fix sunt cele mai puternice. Și judecând după observațiile făcute de Powell vineri, ratele de referință din SUA ar putea continua într-o tendință ascendentă mai mult decât se așteptase recent. 

În discursul său de vineri la Jackson Hole, Wyo., Powell a invocat fantoma lui Paul Volcker, amintind investitorilor că treaba Fed „trebuie să fie să rupă strânsoarea așteptărilor inflaționiste”. Cu patru decenii în urmă, fostul președinte al Fed a împins ratele dobânzilor atât de ridicate încât o recesiune profundă a devenit o concluzie inevitabil. Acest lucru a fost în cele din urmă necesar, deoarece o Fed prea timidă a lăsat inflația să rămână la niveluri ridicate pentru prea mult timp. „(Powell) nu vrea să facă aceeași greșeală, cu creșteri ale ratelor de pornire/oprire/pornire”, spune Michael Sheldon, director de investiții al RDM Financial Group. 

Cu toate acestea, Powell este cu siguranță conștient de riscurile economice asociate cu o politică monetară excesiv de restrictivă. După cum a afirmat vineri strategul cu venit fix al BlackRock, Rick Rieder, într-o notă adresată clienților, „deși este absolut imperativ ca Fed să controleze rata în prezent ridicată a inflației, suntem îngrijorați de potențialul băncii centrale de a exagera cu înăsprirea. ”

În timp ce Powell se concentrează pe ruperea ciclului inflației, el urmărește, de asemenea, o încetinire economică din ce în ce mai evidentă în curs de desfășurare, precum și riscurile asociate cu un dolar prea puternic. (Ca un mic semn de vești bune, vinerea trecută, indicele de bază al cheltuielilor de consum personal (PCE), indicatorul preferat de Fed a inflației, a crescut într-un ritm mai lent în iulie decât se aşteptase). 

SUA versus lume. Creșterile ulterioare ale ratei dobânzilor de aici determină băncile centrale din alte părți să ia în considerare niveluri proporționale de creșteri ale ratei dobânzilor pentru a împiedica creșterea diferențială a ratei dobânzii. „În multe piețe emergente și dezvoltate, politica băncii centrale are mai puțin sens în contextul vântului în contra. Sunt forțați să-și apere monedele când ar prefera să mențină ratele scăzute”, spune Simplify's Green. 

Cu siguranță, economia SUA beneficiază foarte mult de pe urma unui dolar robust. Câștigurile de preț pentru multe mărfuri, de exemplu, ar fi alimentat o inflație actuală și mai mare dacă dolarul ar fi fost mai slab. Green observă că „condițiile comerciale s-au schimbat în mod clar în favoarea SUA”, El Nokali de la Schroders sugerează că investitorii concentrați pe acțiunile interne ar putea începe să sporească ponderările în rândul acțiunilor cu capitalizare mică și medie. Firmele mai mici tind să obțină o parte mai mare din vânzări în SUA în comparație cu firmele mai mari.

Acele firme mai mari, care se bazează pe exporturi, s-ar putea găsi sănie din ce în ce mai grea în trimestrele următoare. Firma de cercetare economica CEIC a notat că „Perspectivele ciclului economic s-au înrăutățit pentru șapte dintre cele opt economii chestionate”, într-un sondaj din iulie 2022, China fiind singura economie majoră care nu înregistrează o deteriorare a condițiilor economice. (Totuși, China poate merge mai rău decât crede CEIC).   

Pe măsură ce Fed continuă să crească ratele dobânzilor interne, condițiile economice din străinătate sunt probabil să se înrăutățească înainte de a se îmbunătăți. Și asta îi determină pe consilieri să se întrebe dacă este timpul să reducă expunerea globală pentru clienții lor. Nu este un apel ușor. Pe de o parte, piețele externe sunt cert mai puțin costisitoare decât a noastră. De exemplu, atât


ETF Vanguard FTSE Emerging Markets

(ticker: VWO) și


ETF Vanguard FTSE Europe

(VGK) tranzacționează acum pentru mai puțin de 12 ori câștigurile forward, potrivit Morningstar. Multiplu de pe S&P 500 este cu aproximativ 50% mai mare, la aproximativ 18.

Cu toate acestea, perspectivele economice pentru piețele dezvoltate și emergente se deteriorează într-un ritm constant, iar recesiunile din Asia și Europa s-ar putea dovedi a fi chiar mai profunde decât ale noastre. Pentru clienții mei, asta înseamnă să ținem cu fermitate investițiile existente din restul lumii, dar a trecut destul de mult timp de când au fost alocate noi alocări pentru investiții pe piețele străine de acțiuni și obligațiuni. Ieftin este bun, dar istoria ne spune că ieftin poate deveni și mai ieftin.

Așadar, când va fi suficient de sigur pentru a vă aventura înapoi pe piețele străine? Sheldon de la RDM spune că „când dolarul se slăbește în cele din urmă, ar trebui să vedem un fundal mai bun pentru investiții în străinătate, adăugând că „o scădere a dolarului a condus istoric la o performanță superioară pentru piețele externe”.

Pe termen scurt, consilierii ar trebui să rămână concentrați asupra riscurilor încă existente în economia globală. După cum au arătat exemplele evidente din trecutul nu foarte îndepărtat, slăbiciunea din alte părți ar putea deveni o contagiune și pe piețele și economia SUA. 

David Sterman este jurnalist și consilier de investiții înregistrat. El alearga Planificare financiară hughenotă, o firmă de planificare financiară cu taxă doar din New Paltz, NY. 

Trimite un mesaj pentru [e-mail protejat]