Monedele asiatice, în special yuanul Chinei și yenul japonez, au înregistrat cele mai puternice scăderi din ultimii ani, în timp ce, de cealaltă parte a globului, euro a scăzut la cel mai scăzut nivel din ultimii cinci ani. Cu siguranță, o mare parte din scăderi reflectă puterea biletului verde, rezultată din creșterea randamentelor obligațiunilor din SUA în acest an. Dar există și alte aspecte, particulare, care răsfrâng monedele.
Permiteți o digresiune într-un pic de teorie aici. Factorii politici se confruntă cu o trilemă; ei pot controla doar doi din trei factori: politica monetară internă, ratele de schimb sau fluxurile de capital. În majoritatea economiilor avansate, fluxul liber de capital este permis, lăsând alegerea între ajustarea valorii monedei sau politica internă (în cele mai multe cazuri, prin rate ale dobânzii). De cele mai multe ori, atunci când aceste două considerente din urmă intră în conflict, moneda este cea care se ajustează, mai degrabă decât politica internă.
Acest lucru este cel mai evident în prezent în Japonia, unde yenul a scăzut săptămâna trecută de 130 față de dolar, o slăbire de 12% de la începutul lunii martie și un minim din ultimii 20 de ani. Aceasta a fost plafonată de o scădere de aproape 1.8% după
Banca Japoniei
și-a afirmat plafonul pentru randamentul obligațiunilor de stat pe 10 ani la 0.25%. A menține această linie roșie a însemnat să cumpărați mai multe obligațiuni cu yeni nou tipăriți, deprimând moneda.
Aceasta marchează o schimbare semnificativă pentru yenul, care a fost văzut ca un refugiu în perioadele volatile, mai degrabă decât ca un centru al volatilității. Dar guvernatorul Băncii Japoniei, Haruhiko Kuroda, a reiterat joi politica băncii centrale de control al curbei randamentelor și a aprobat un yen slab ca fiind pozitiv pentru economia Japoniei. Dar așa cum sa menționat aici în urmă cu o lună, expansiunea monetară agresivă a BoJ nu a stimulat economia. Într-adevăr, yenul slab exacerbează povara creșterii prețurilor petrolului, care sunt facturate în dolari mai scumpi.
Scăderea yenului s-a răspândit în toată Asia de Est, în special în China, adăugând la presiunea din cauza prejudiciului auto-provocat cauzat de închiderea virtuală a marilor orașe de către acea națiune, inclusiv Beijing și Shanghai. Cu toate acestea, se pare că președintele Chinei Xi Jinping a ordonat oficialilor să producă o creștere economică de 5.5% anul acesta, în topul SUA, relatează The Wall Street Journal.
Orice noțiune de creștere de 5.5% în 2022 a murit în momentul în care marile orașe și-au început coborârea în blocarea Covid Zero, scrie Leland Miller, CEO al consilierii autoritare China Beige Book, într-un e-mail.
În ciuda comentariilor lui Xi, investitorii ar trebui să ignore orice estimări de creștere la sfârșitul anului care provin din China, continuă Miller. Creșterea reală va fi determinată de amploarea blocajelor Covid în următoarele șase săptămâni. „Dacă ești un taur chinez, ar fi bine să te rogi ca rapoartele de izolare din Beijing să fie supraevaluate. Dar nu aș paria pe asta”, adaugă el.
Pe acest context intern în deteriorare, autoritățile chineze au ales să lase cursul de schimb al yuanului, de obicei strict controlat, să scadă brusc, cu aproximativ 3.9% față de dolar de la jumătatea lunii aprilie. Acesta a fost cel mai puternic declin de la mini-devalorizarea din 2015 care a tulburat piețele globale, subliniază Julian Emanuel, strateg șef de acțiuni și instrumente derivate la Evercore ISI, într-o notă a clientului.
Mandatul Băncii Populare a Chinei este de a menține „stabilitatea relativă” a yuanului „într-o mare de suferință”, adaugă Miller. Aceste ape sunt agitate de presiunile interne în creștere, de creșterea ratelor dobânzilor de politică a băncilor centrale globale și de creșterea dolarului american. Într-o oarecare măsură, scăderea yuanului este o mișcare de recuperare a monedelor de pe piețele emergente, care anterior s-au prăbușit față de dolarul verde, potrivit unui raport de cercetare al Alpine Macro.
Acestea fiind spuse, scăderea bruscă a yuanului urmează altor măsuri monetare și fiscale interne (inclusiv și mai multe proiecte de infrastructură) pe care Beijingul le-a luat, pisând efectiv pedala de accelerație, ținând celălalt picior pe frână cu blocaje.
În același timp, euro a scăzut cu aproximativ 8% din ianuarie până la un minim din ultimii cinci ani, în jurul valorii de 1.05 dolari. Cea mai mare parte a căderii a avut loc de la invazia Ucrainei de către Rusia, care a început pe 24 februarie, dar declinul monedei comune era deja în curs mai devreme. De la sfârșitul lunii mai trecut, a scăzut cu peste 14%.
Se așteaptă ca Banca Centrală Europeană să urmeze Rezerva Federală și să înceapă să-și majoreze rata cheie de depozit de la negativ 0.5% în această vară. Acest lucru ar lăsa în continuare rata de politică monetară a BCE cu mai mult de două puncte procentuale sub intervalul de 2.00%-2.25% în care piața futures consideră în prezent că banca centrală a SUA își va fixa obiectivul de fonduri federale după reuniunea sa de politică din 26-27 iulie, potrivit cel Site-ul CME FedWatch.
BCE se confruntă cu o enigmă politică. Războiul Rusiei împotriva Ucrainei a făcut presiuni asupra economiilor din zona euro, în principal din cauza creșterii prețurilor la petrol și gaze. Acest lucru, la rândul său, a fost exacerbat de declinul monedei comune, care a făcut ca mărfurile denominate în dolari să fie și mai scumpe. În condițiile în care inflația din zona euro se află la o valoare anuală de 7.5%, este de așteptat ca BCE să își ridice rata de politică monetară din teritoriul negativ. Dar, în lipsa unei cereri interne puternice, spune Alpine Macro, blocul economic depinde în mare măsură de exporturile către China și SUA, care s-ar putea zgudui dacă cele două economii se pot împiedica.
Dolarul puternic, totuși, ajută la efortul Fed de a controla inflația, făcând parte din munca creșterilor așteptate ale ratelor dobânzii. Dar, după cum demonstrează rapoartele privind câștigurile din primul trimestru ale multinaționalelor americane, biletul verde este o frecvență pentru câștigurile de peste mări.
Oricare ar fi impactul, piețele valutare volatile tind să reflecte condiții instabile care își pot găsi drum pe piețele de obligațiuni și de valori. Numai din acest motiv, ar trebui să fie pe radarul investitorilor.
Citiți mai multe în sus și în jos pe Wall Street:O lună grea lovește din greu stocurile, dar cruță economia reală
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]