Acțiuni care ar putea ajunge la 0 USD pe măsură ce Fed crește ratele: Freshpet

Timpul se scurge pentru companiile care consumă numerar, menținute pe linia de plutire, cu acces ușor/ieftin la capital. Aceste companii „zombie” riscă să intre în faliment dacă nu pot ridica mai multe datorii sau capitaluri proprii, ceea ce nu este la fel de ușor ca înainte.

Pe măsură ce Fed crește ratele dobânzilor și pune capăt relaxării cantitative, accesul la capital ieftin se usucă rapid. În același timp, multe companii se confruntă cu marje în scădere și pot fi obligate să nu plătească dobânzi fără posibilitatea de refinanțare. Pe măsură ce aceste companii zombie rămân fără numerar necesar pentru a rămâne pe linia de plutire, primele de risc vor crește pe piață, ceea ce ar putea strânge și mai mult lichiditatea și ar putea crea o serie crescândă de implicite corporative.

This report features FreshpetFRPT
, a zombie company with a high risk of seeing its stock go to $0/share.

Companiile zombie cu puțini bani sunt riscante

Companiile cu ardere mare de numerar și puțini numerar la îndemână sunt riscante pe piața actuală. A fi obligat să strângă capital în acest mediu, chiar dacă compania are succes în cele din urmă, nu este bine pentru acționarii existenți.

Figura 1 arată companiile zombie cel mai probabil să rămână mai întâi fără numerar, pe baza fluxului de numerar liber (FCF) și a numerarului din bilanţ în ultimele douăsprezece luni (TTM). Fiecare companie din figura 1 are:

• Rata negativă de acoperire a dobânzii (EBIT/Cheltuiala cu dobânda)
• FCF negativ peste TTM
• Cu mai puțin de 24 de luni înainte de a avea nevoie de mai mult capital pentru a subvenționa rata de ardere a TTM FCF
• Am fost o alegere din zona de pericol

Nu este surprinzător, companiile care riscă cel mai mult să-și vadă prețul acțiunilor să ajungă la 0 USD sunt cele cu un model de afaceri subiacent slab, care a fost trecut cu vederea de investitori în timpul freneziei pieței acționate de meme din 2020-2021. Companii precum Carvana, Freshpet, Peloton și Squarespace (SQSP) au mai puțin de șase luni de numerar în bilanțul lor pe baza consumului de FCF din ultimele douăsprezece luni. Aceste stocuri au un risc real de a ajunge la zero.

Figura 1: Acțiuni din zona de pericol cu ​​numerar în valoare de mai puțin de doi ani: începând cu 1T22

Pentru a calcula „Luni înainte de faliment” am împărțit arderea TTM FCF la 12, ceea ce este egal cu arderea lunară de numerar. Apoi împart numerarul și echivalentele din bilanț până în 1Q22 la arderea lunară de numerar.

Și acțiunile zombi supraevaluate sunt cele mai riscante

Evaluările acțiunilor care încorporează așteptări mari pentru creșterea viitoare a profitului adaugă mai mult risc la deținerea de acțiuni ale companiilor zombie cu doar câteva luni de numerar rămase. Pentru cele mai riscante companii zombie, nu numai că prețul acțiunilor nu reflectă Pe termen scurt suferința cu care se confruntă compania, dar reflectă și ipoteze nerealiste de optimiste despre pe termen lung rentabilitatea companiei. În cazul acestor acțiuni, riscul de supraevaluare este stivuit peste riscul fluxului de numerar pe termen scurt.

Below, I’ll take a closer look at Freshpet and detail the company’s cash burn and how much further its stock price could fall.

Freshpet (FRPT: $55/share)

I put Freshpet (FRPT) in the Danger Zone in February 2022, and the stock has outperformed the S&P 500 as a short by 24% since then. Even after falling 69% from its 52-week high and 44% YTD, I think the stock has much more downside.

Freshpet has grown the top line at the expense of the bottom-line, and sales growth has driven more cash burn, which puts the stock in danger of declining to $0 per share. The firm’s free cash flow (FCF) has been negative every year since 2017, and its FCF burn has worsened in recent years.

Since 2017, Freshpet has burned through $691 million in FCF, per Figure 2.

Over the TTM ended 1Q22, Freshpet burned $386 million. With just $30 million in cash and cash equivalents on the balance sheet at the end of 1Q22, Freshpet’s cash balance could only sustain its FCF burn for less than one month after 1Q22. Freshpet issued shares that provided a net $338 million to the company in May 2022. Freshpet management notes that the cash would be used for “general corporate purposes”, which can include capex, development of its kitchens, investments, or repayments of debt.

Based on TTM cash burn rates, this fresh capital cash can keep the company afloat for 9 more months from today.

If Freshpet continues to expand its manufacturing and distribution capacity and incur heavy advertising expenses to support its revenue growth, it could run out of cash in less than 9 months.

Figure 2: Freshpet’s Cumulative Free Cash Flow Through 1Q22

Priced to Be Bigger Than J.M. Smucker and General Mills
GIS
Pet Food Segments

Below I use my reverse discounted cash flow (DCF) model to analyze the future cash flow expectations baked into Freshpet’s stock price. I also provide two additional scenarios to highlight the downside potential in shares if Freshpet’s revenue grows at more reasonable rates.

If I assume Freshpet’s:

• NOPAT margin immediately improves to 6% (compared to Freshpet’s -6% margin in 2021, -7% margin over the TTM, and equal to the peer group market-cap weighted average TTM margin) and
• revenue grows 34% compounded annually through 2028, then

the stock would be worth $55/share today – equal to the current stock price. For reference, the peer group includes Amazon.com (AMZN), Chewy Inc. (CHWY), Colgate-PalmoliveCL
, Costco Wholesale (COST), General Mills (GIS), Nestle (NSRGY), J.M. Smucker (SJM), and Tyson Foods (TSN).

În acest scenariu, Freshpet generates $3.3 billion in revenue in 2028 or equal to Colgate-Palmolive’s TTM pet food sales, 1.2x J.M. Smucker’s TTM pet food sales, and 1.6x General Mills’ TTM pet food sales.

Keep in mind, the number of companies that grow revenue by 20%+ compounded annually for such a long period are incredibil de rar, making the expectations in Freshpet’s share price outright unrealistic.

DCF Scenario 2: Shares are Worth $43 at Consensus Growth

I perform a second DCF scenario to highlight the downside risk to owning Freshpet should it grow at consensus revenue estimates. If I assume Freshpet’s:

• NOPAT margin improves to 6% in 2021,
• veniturile cresc la rate de consens în 2022 și 2023 și
• revenue grows 28% each year from 2024-2028, then

the stock would be worth 43 USD / acțiune today – or 22% below the current stock price. In this scenario, Freshpet generates $2.6 billion in revenue in 2028 which is still 80% of Colgate-Palmolive’s TTM pet food sales, equal to J.M. Smucker’s TTM pet food sales, and 1.3x General Mills’ TTM pet food sales.

DCF Scenario 3: FRPT Has 44%+ Downside

I review a final DCF scenario to evaluate the downside risk should Freshpet grow revenue at the consensus expectations for market growth. If I assume Freshpet’s:

• NOPAT margin immediately improves to 6% and
• revenue grows at a 24% CAGR (equal to fresh pet food market forecast) through 2028, then

stocul ar merita doar 31 USD / acțiune today – a 44% downside to the current stock price.

Figure 3 compares Freshpet’s historical revenue to its implied revenue in each of the above DCF scenarios. I also include the TTM pet food sales from peers JM Smucker, Colgate-Palmolive, and General Mills.

Figure 3: Freshpet’s Historical and Implied Revenue: DCF Valuation Scenarios

Each of the above scenarios also assumes Freshpet grows revenue, NOPAT, and FCF without increasing working capital or fixed assets. This assumption is highly unlikely but allows me to create best-case scenarios that demonstrate the expectations embedded in the current valuation. For reference, Freshpet’s TTM invested capital is six times its 2016 level. If I assume Freshpet’s invested capital increases at a similar historical rate in DCF scenarios 2-3 above, the downside risk is even larger.

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II și Matt Shuler nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre orice stoc, stil sau temă specifică.