(Bloomberg) — În ciuda faptului că au suportat un început brutal de an pentru portofoliile lor, datorită unei creșteri surprinzătoare a pieței, doi administratori de fonduri de top se țin de opiniile de urs care i-au făcut câștigători în prăbușirea bursierelor din 2022.
Cele mai citite de la Bloomberg
Jeff Muhlenkamp, al cărui fond Muhlenkamp a avut un randament pozitiv anul trecut, spune că ratele crescute ale dobânzilor vor continua să producă ravagii pe piață, chiar dacă este probabil ca Rezerva Federală să realizeze o aterizare uşoară. Mai mult, există riscul ca înăsprirea agresivă a politicii să se încheie cu o recesiune, în cel mai rău scenariu ca S&P 500 să scadă cu 30% de la închiderea de joi. Fondul său deține în prezent mai mult de o treime din banii săi în numerar.
James Abate, sceptic al lui Muhlenkamp, consideră, de asemenea, creșterea acțiunilor ca nimic mai mult decât o capcană a pieței ursoaice. Fondul său Center American Select Equity, care a depășit 96% dintre echivalenti în 2022, conform datelor compilate de Bloomberg, a pus în ultimele săptămâni noi acoperiri prin opțiuni de vânzare. Un avans de patru luni a împins raportul preț-câștiguri al S&P 500 peste media pe 10 ani, într-un moment în care mașina de profit a corporatiilor americane slăbește.
„Îmi este greu să văd cum piața se poate mișca semnificativ mai sus în acest mediu”, a spus Abate, în vârstă de 57 de ani. „Aveți o piață asimetrică în care obțineți câștiguri limitate din expansiunea P/E dacă totul merge bine și obțineți scăderi semnificative dacă într-adevăr, o recesiune are loc.”
Scepticismul lor face ecoul unui număr mare de profesioniști de pe Wall Street care rezistă să accepte un avans care a ridicat nivelul de referință din SUA cu până la 17% de la cel mai scăzut nivel din octombrie. În timp ce urșii au fost forțați să retragă pozițiile scurte, există semne că puțini sunt dispuși să urmărească câștiguri.
De fapt, fondurile speculative urmărite de principalul brokeraj al Goldman Sachs Group Inc., săptămâna trecută, și-au redus deținerile lungi pe măsură ce acțiunile au crescut. Atenția pare preventivă săptămâna aceasta, cu S&P 500 în scădere, pe măsură ce comercianții de trezorerie ridică pariuri pe cât de mari vor crește ratele dobânzilor.
Pentru managerii de fonduri care au câștigat lumea și au câștigat anul trecut datorită poziționării defensive, decizia de a rezista nu este lipsită de durere, mai ales într-un moment în care practic toate tendințele din 2022 s-au inversat.
Fondul Abate's Center, care a depășit 99% din omologii săi în ultimii trei ani, și-a pierdut o parte din strălucire, în parte pentru că acțiunile de energie - cele mai mari participații din industrie - au fost înlocuite de tehnologie ca lideri de piață. În creștere cu aproape 6% în acest an până miercuri, acesta este în urma S&P 500 cu 1.6 puncte procentuale, situându-se aproape de quartila inferioară printre fondurile comparabile.
Reversările l-au determinat pe Muhlenkamp să facă câteva căutări sufletești. Lipsa de acțiuni ieftine și perspectivele tulburi au determinat fondul său să parcheze o sumă mare de bani în numerar, o tactică care l-a ajutat să obțină câștiguri pe piața urs din 2022. Acum, cu banii la 35%, poziționarea prudentă funcționează împotriva lui. Fondul, pe care tatăl său, Ron Muhlenkamp, l-a început în 1988 cu un accent profund pe valoare, este deja în spatele pieței cu aproximativ 5 puncte procentuale săptămânile din noul an.
„Există o mare diferență între ceea ce face piața și ceea ce cred că ar trebui să facă”, a spus Muhlenkamp, 56 de ani. „Dacă, de fapt, intrăm într-un raliu al pieței energiei regenerabile, cu cât stau mai mult în numerar, cu atât va fi mai slabă performanța mea. Partea inversă este că, dacă pun toți acești bani la lucru pur și simplu pe baza a ceea ce cred că va face piața, nu din cauza a ceea ce văd că se întâmplă în acțiuni individuale, atunci risc să greșesc complet.”
Anul trecut, primele trei griji ale sale au fost: o agravare a crizei energetice în Europa, puterea dolarului care ar putea provoca tulburări pe piețele internaționale și înăsprirea Fed. Până acum, două dintre ele s-au îmbunătățit - o iarnă mai caldă în Europa a ușurat cererea de petrol și gaze naturale, în timp ce dolarul a scăzut cu aproximativ 10% față de vârful din 2022. Cu toate acestea, amenințarea din partea Fed persistă.
„Este cel mai probabil ca piața să scadă în continuare de aici”, a spus Muhlenkamp. „Dacă se va întâmpla asta, vei căuta niște prețuri cu adevărat stupide, pentru că atunci când lucrurile vor începe să scadă din nou, oamenii se vor relaxa mult. Asta generează o vânzare mecanică care ajunge să creeze prețuri ridicole.”
Acest tip de graba pentru ieșiri a fost în mare parte absentă în timpul reducerii din 2022. De fapt, ETF-ul ARK Innovation al lui Cathie Wood a atras miliarde de bani în timpul unei scăderi de 67%. În mod remarcabil, avansul din acest an a prezentat o revigorare precară a acțiunilor riscante, câștiguri mai pronunțate în tehnologia neprofitabilă și dragii de retail.
Pentru Muhlenkamp, care are sediul în Wexford, Pennsylvania, mentalitatea de cumpărături sub formă de dip este încă vie, iar piața încă nu a capitulat, ajungând la un punct de inflexiune care de obicei pregătește scena pentru un raliu durabil.
La Centru, Abate a aruncat, de asemenea, o privire atentă la ceea ce poate să fi ratat. Din punctul de vedere al investitorului din New York, cea mai recentă perioadă de dinamică a pieței a reflectat randamente mai scăzute ale obligațiunilor și câștiguri mai bune decât se temu. Pentru el, companiile s-au abținut să cheltuiască bani mari pe investiții de capital în timpul acestui ciclu, o distincție față de perioadele de criză anterioare, cum ar fi 2000 și 2008. Aceasta înseamnă că orice lovitura din excesul deconsolidării este probabil mai puțin dăunătoare, permițând economiei să treacă peste cap.
Asta nu înseamnă că pericolul unei recesiuni a dispărut. Iar perspectiva persistentă este probabil să mențină piața într-un interval larg de tranzacționare, așa cum a fost din iunie anul trecut, potrivit Abate. În acea perioadă, S&P 500 a fost în mare parte blocat într-o bandă de 800 de puncte, creând dureri de cap atât pentru tauri, cât și pentru ursi.
„Vom fi, din păcate, într-un mediu de frustrare maximă”, a spus Abate. „Oamenii trebuie să fie pregătiți pentru acest lucru care durează mai mult de 12 sau 13 luni.”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html