Rareori a existat o asemenea unanimitate de opinie atât în rândul oficialilor Rezervei Federale, cât și al grupului de analiști care urmăresc și încearcă să prezică mișcările lor viitoare.
Politica monetară va fi înăsprită cu o serie de creșteri ale ratei țintei de dobândă a fondurilor federale ale băncii centrale, plus încetarea achizițiilor de valori mobiliare pe scară largă și apoi o reducere a deținerilor sale masive de titluri de trezorerie și titluri garantate cu ipoteci, spun ei. Singurul dezacord între observatorii Fed este cât de greu și de rapid se va mișca banca centrală pentru a-și inversa politica ultra-ușoară.
Într-adevăr, a existat un fel de concurență în prognoza numărului de creșteri în acest an în ținta fondurilor federale, care se află încă într-un interval foarte scăzut de 0%-0.25%, iar dimensiunea ridicării așteptate pe scară largă la 15 martie. -16 reuniune a Comitetului Federal pentru Piața Deschisă.
În săptămâna trecută, JP Morgan s-a alăturat Bank of America și Goldman Sachs pentru a prezice șapte creșteri de 25 de puncte de bază, care ar ridica intervalul țintă la 1.75%-2% până în decembrie. (Un punct de bază este 1/100 dintr-un punct procentual.) O minoritate din ce în ce mai mare de observatori prezice o rară creștere inițială de 50 de puncte de bază, pentru a semnala hotărârea Fed de a contracara inflația, care se află la un nivel maxim de patru decenii.
Într-adevăr, strategul de investiții al Credit Suisse Zoltan Poszar, care are o mulțime de urmăritori în rândul cunoscătorilor pieței monetare, spune că o creștere de 50 de puncte de bază ar trebui să fie însoțită de o vânzare de 50 de miliarde de dolari a activelor Fed. Acest lucru, scrie Poszar într-o notă a clientului, ar reduce lichiditatea, provocând în mod deliberat condiții financiare mai stricte, într-un mod care amintește de fostul președinte al Fed Paul Volcker, care a spart inflația la începutul anilor 1980. Poszar postulează că acest lucru nu numai că ar încetini inflația, în special în cazul chiriilor, dar ar crește și ocuparea forței de muncă.
Revenind la experiența sa de copilărie în Ungaria post-comunistă, când plățile de transfer generoase și beneficiile de pensionare anticipată au subminat participarea forței de muncă, el sugerează că „calea către o inflație mai lentă a serviciilor... este prin prețuri mai mici ale activelor”. O corecție a stocurilor și a altor active de risc i-ar determina pe unii beneficiari ai prețurilor lor umflate să revină la lucru. „Tânărul care se simte bogat în Bitcoin” și „vechiul care se simte bogat în masă” care se pensionează mai devreme s-ar întoarce la forța de muncă, argumentează el provocator. Și, susține el, o corecție nu va ucide creșterea economică, deoarece câștigurile salariale de 5% pot compensa cu ușurință plățile ipotecare mai mari.
„Deciziile bancherilor centrali sunt întotdeauna redistributive. Timp de decenii, redistribuirea a trecut de la muncă la capital. Poate că este timpul să mergi în altă direcție. Ce să frânezi? Cresterea salariilor? Sau prețul acțiunilor? Ce ar face Paul Volcker? întreabă retoric Poszar.
Veteranul de pe Wall Street, Robert Kessler, vede, de asemenea, că acțiunile Fed au dus la o scădere a burselor. Dar, în loc să vă reîmprospăteze CV-ul, el recomandă să protejați câștigurile de capital din trecut cu o participație în cel mai neiubit activ dintre toate: obligațiunile de trezorerie americane pe termen lung.
Până anul trecut, Kessler a fost șeful de multă vreme al companiei sale de investiții cu numele eponim, care deservește instituții globale și indivizi ultrabogați. Acum pensionat, el își împarte timpul între casele sale din Denver - supraveghendu-și colecția de artă, o parte din care este expusă la muzeele locale - și Costa Rica, împreună cu ultrabogații care își acostează iahturile de mai multe sute de milioane de dolari pentru a scăpa de vai de lume. El își gestionează și investițiile personale.
Însăși unanimitatea de opinii conform căreia randamentele obligațiunilor vor continua să crească îl face pe Kessler să se opună consensului – o abordare familiară pentru el. De-a lungul deceniilor în care a gestionat portofolii de Trezorerie, rareori au avut fani pe Wall Street. El bănuiește că disprețul reflectă faptul că marii brokerii nu vând prea mult bilete și obligațiuni guvernamentale americane, în comparație cu ceea ce câștigă vânzând datorii corporative și acțiuni sau exotice, cum ar fi derivatele.
Fiecare ciclu de piață din ultimele patru decenii s-a încheiat cu o scădere a ratelor dobânzilor și o creștere a prețurilor obligațiunilor, subliniază el, cu fiecare vârf succesiv al randamentelor mai scăzut decât precedentul. De exemplu, randamentul de referință al Trezoreriei pe 10 ani a fost cu 6.5% înaintea izbucnirii bulei dot-com în 2000. Scăzuse la aproximativ 5.25% până la momentul în care bula imobiliară a început să izbucnească în 2007. Și era la nivelul minim 3. % interval în 2018, înainte ca piața de valori să aibă o experiență aproape de urs.
Ceea ce este diferit de data aceasta, continuă Kessler, este stratificarea enormă a datoriilor asupra sistemului financiar. Împrumutul masiv de către Washington pentru a combate efectele pandemiei a împins totalul IOU federal comercializabile la 30 de trilioane de dolari. Creșterile relativ mici ale costului deservirii acestei datorii vor pune o frână asupra economiei, inversând ratele dobânzilor în scădere, susține el. El vede o situație similară cu cea aparentă în Japonia, cu o economie foarte îndatorată care duce la rate ale dobânzilor și inflație scăzute în mod persistent și o piață de valori încă cu aproximativ 30% sub vârful său de la sfârșitul anului 1989.
În același timp, anul acesta marchează sfârșitul diferitelor sprijinuri fiscale oferite de ameliorarea pandemiei, notează Kessler. Mult-citata acumulare de economii în exces este concentrată în rândul celor 1%, în timp ce restul Americii se va confrunta cu venituri reale mai scăzute și prețuri mai mari. Acesta este scenariul prezis aici de fostul Barron Stilul mesei rotunde Felix Zulauf în decembrie anul trecut, care a avertizat că S&P 500 ar putea scădea cu 38% în prima jumătate a acestui an, la 3000.
După scăderea de 2.1% de joi, indicele de referință cu capitalizare mare a scăzut cu 8.7% față de vârful său imediat după începutul anului. Kessler spune că investitorii obișnuiți cu un plan de pensionare 401(k) bogat în acțiuni ar trebui să beneficieze de câștiguri mari din recuperarea de aproape 100% a S&P 500 de la minimele din martie 2020. Ar trebui să protejeze acele profituri, adaugă el, punând o parte considerabilă în obligațiuni de trezorerie pe 30 de ani — nu pentru veniturile lor din dobânzi de 2.30%, ci pentru perspectiva câștigurilor de capital de 20% până la 30%. Este similar cu sfatul oferit acum câteva săptămâni de colegul lui Kessler, economistul A. Gary Shilling.
În condițiile în care inflația depășește 7% și Fed se pregătește să ridice ratele, un randament al Trezoreriei pe 10 ani sub 2% ar putea să nu pară atrăgător, mai ales având în vedere perspectiva unor scăderi suplimentare ale prețurilor dacă randamentele cresc. Titlurile de trezorerie pe termen mai scurt, cum ar fi biletul pe doi ani la aproximativ 1.50%, prețuiesc deja o mare parte din majorările ratelor anticipate de observatorii Fed. În orice caz, activele lichide și sigure pot proteja câștigurile trecute sau pot oferi lichiditate pentru oportunitățile viitoare de cumpărare.
Uneori, averea îi favorizează pe cei prudenti, nu pe cei curajoși.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]
Sursa: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo