„Capitulare dureros de lentă”: de ce investitorii continuă să greșească inflația

Un al treilea trimestru brutal de pe piețele financiare s-a încheiat vineri și un lucru este copleșitor de clar: inflația este cel mai important factor care determină evaluările activelor în acest moment și totuși puțini, dacă nu există, oameni sunt capabili să prezică cu exactitate unde este probabil să ajungă. .

Motivul? Potrivit economistului global BofA Securities Ethan Harris, prognozatorii profesioniști, factorii de decizie politică și comercianții continuă să respingă modul în care s-a comportat inflația în anii 1970. Atunci inflația — alimentată de războiul din Vietnam din deceniul precedent — s-a dovedit a fi neînduplecat, forțând trei președinți diferiți ai Fed să împingă ratele dobânzilor peste 10% până când febra câștigurilor vertiginoase a prețurilor a izbucnit în sfârșit în anii 1980.

Citi: Investitorii ar putea avea o surpriză grosolană: istoria arată că inflația poate dura ani să revină la normal chiar și atunci când Fed crește ratele dobânzilor peste 10%

Datele comunicate de vineri au subliniat doar rezistența inflației: acțiunile din SUA au terminat mai scăzut în ziua respectivă, în timp ce au înregistrat al treilea trimestru consecutiv de scăderi, după o lectură mai fierbinte decât se aștepta în cursul anului. indicele preţurilor cheltuielilor de consum personal pentru august. The de asemenea zona euro a raportat o rată anuală record de 10% a inflației luna aceasta. Între timp, economiștii, factorii de decizie politică și comercianții iau în considerare o traiectorie pentru inflația din SUA care scade spre sau sub 3% în 2023.

Ramificațiile subestimării persistenței inflației sunt uriașe pentru piețele financiare, creând potențialul de a adăuga pierderi suplimentare peste trilioane de dolari de distrugere a averii SUA. asta s-a întâmplat deja în 2022. A fost cel mai rău septembrie pentru Dow Jones Industrial Average și S&P 500 din ultimul deceniu, iar piețele financiare sunt pe drumul cel mai prost an al lor din cel puțin o jumătate de secol. Lumea de obicei sigură a obligațiunilor globale a căzut în ea prima piață de urs în 76 de ani în această lună, în timp ce comercianții și investitorii s-au pregătit pentru o perioadă de majorări continue ale ratelor băncilor centrale.

Iar dolarul – câștigătorul incontestabil al volatilității extreme din 2022 – se află la maxime din ultimii 20 de ani, ceea ce duce la speculații cu privire la ar putea fi nevoie de o intervenție.

Citi: „Adevărat măcel”: vânzările bursiere elimină 13 de miliarde de dolari din capitalizarea pieței de pe un larg de referință din SUA și 2022 a fost cel mai rău an pentru piețe (până acum) în cel puțin 50 de ani

Economiștii, factorii de decizie și investitorii operează cu „un număr de potențiale părtiniri”, potrivit Harris de la BofA Securities.

„Cea mai mare prejudecată a fost să ignorăm lecțiile anilor 1970, să presupunem că curba Phillips este în esență moartă și să respingi dovezile contrare”, a spus el. Curba Phillips este teoria economică care concluzionează că șomajul mai scăzut este asociat cu o inflație mai mare. Rata șomajului din SUA a fost sub 4% pentru o mare parte a acestui an, punând presiune asupra salariilor, chiar dacă există speranțe că inflația se va diminua în cele din urmă. „Rezultatul a fost un proces de capitulare dureros de lent, care a culminat în ultima lună.”

Într-adevăr, piețele financiare au încheiat ultima sesiune de tranzacționare din septembrie pe o notă defavorabilă. Pentru al treilea trimestru, Dow industrials
DJIA,
-1.71%
a scăzut cu 2,049.92 puncte, sau 6.7%, în timp ce S&P 500
SPX,
-1.51%
a pierdut 5.3% și Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
a scăzut cu 4.1%. Între timp, vineri, randamentele trezoreriei au înregistrat cele mai mari valori câștiguri multi-sferturi din anii 1980 pe fondul vânzării necruțătoare a datoriilor guvernamentale. Și indicele dolarului american ICE
DXY,
-0.07%
a rămas în jurul celui mai înalt nivel din 2002.

Forțele inflaționiste declanșate de pandemia COVID-19 în 2020 s-au răsunat în întreaga lume și a fost aproape imposibil de cuantificat impactul continuu. În 2022, dinamica din epoca pandemiei este cea care stimulează în mod fundamental inflația – inclusiv stimulente uriașe care au creat o creștere a cererii și o „forță de muncă mai puțin angajată” care reconsideră când, cum și unde este dispusă să ia locuri de muncă, potrivit lui Nicholas Colas, co-fondator al DataTrek Research.

Diferența principală dintre anii 1970 și 2022 este că prețurile alimentelor și energiei au fost principalul motor al inflației subiacente cu o jumătate de secol în urmă, a scris Colas într-o notă vineri. Întreruperea puternică a ofertei globale și cererea mai mare sunt cele care au declanșat inflația alimentară începând din 1972 și 1973, a spus el. Între timp, inflația energetică a venit în două valuri: primul fiind 1973 embargoul petrolului saudit iar a doua fiind întreruperile aprovizionării cauzate de revoluția iraniană din 1978-1979.

În acest moment, condițiile de pe piața muncii „vor fi mai greu de abordat pentru politica Fed”, a spus Colas.

Rata anuală principală a indicelui prețurilor de consum a fost peste 8% timp de șase luni consecutive din martie până în august, iar comercianții de instrumente de tip derivate cunoscute sub denumirea de fixing prevăd cel puțin încă o citire de 8% plus pentru septembrie. Optimismul că inflația se va atenua în curând a fost susținut de un neașteptat surpriza dezavantajoasa în lectura din iulie, dar asta s-a estompat după Creșterea îngrijorătoare a lunii august în rata de bază a inflaţiei care omite preţurile la alimente şi energie.

Oficialii Fed rămân însă plini de speranță. Vineri, președintele Richmond Fed Thomas Barkin a spus că toate semnele indică o scădere a inflației din SUA în următoarele luni.

Dar inflația i-a deranjat chiar și pe cei mai sofisticați comercianți de pe piața financiară, care par într-o oarecare măsură în pierdere când vine vorba de unde ar putea ajunge inflația după următoarele trei luni. Ei văd că rata anuală a IPC va ajunge la 8.1% în august, 7.3% în octombrie și 6.5% sau mai puțin în noiembrie și decembrie - înainte de a scădea la aproximativ 2% până în iunie.

Realitatea, totuși, este că orice estimări dincolo de următoarele trei luni ar trebui să fie citită ca un mesaj că „nu știm încotro se îndreaptă inflația”, a spus Gang Hu, un comerciant de titluri de Trezorerie protejate de inflație la fondul speculativ din New York. WinShore Capital Partners.

Hu spune că și el a fost prea optimist că inflația va da semne de scădere semnificativă până acum. „Suntem cu toții obișnuiți să gândim și să modelăm liniar și nu există niciun model capabil să descrie ceea ce se întâmplă acum.”