Opinie: Miliardarii dețin de obicei poziții concentrate în acțiuni - acest investitor a înregistrat un câștig de 30 de ori în 10 ani la o companie puțin cunoscută

Desigur, asta nu este pentru toată lumea. Pentru ca acesta să funcționeze, trebuie să aveți timp și abilități pentru a vă da seama în ce acțiuni să vă concentrați. În caz contrar, s-ar putea să alegeți prost și să pierdeți mulți bani. Există un risc mare ca acest lucru să se întâmple. Dacă nu aveți timp, obțineți o expunere largă pe piață pe termen lung.

Dar dacă doriți să luați poziții mai mari în vârful picioarelor, o soluție de soluționare este „coada de haină”. Găsiți un investitor cu un istoric bun pe termen lung. Apoi cumpărați o poziție mai mare decât cea normală în ceea ce dețin o mulțime, după ce ați studiat suficient compania pentru a o înțelege.

Având în vedere asta, m-am întâlnit recent cu James Davolos de la Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
și Paradigma cineticii
WWNPX,
-3.79%
fonduri. Aceste fonduri mutuale sunt un studiu bun în investițiile în poziție concentrată. Au recorduri de invidiat și o poziție grozavă de concentrat - mai multe despre asta mai târziu.

Fondurile au depășit categoria lor Mid-Cap Growth și indicele Morningstar US Midcap Broad Growth cu cinci până la 10 puncte procentuale anualizate în ultimii trei până la cinci ani, potrivit Morningstar Direct.

A avea o poziție concentrată îi vine în mod natural lui Davolos, care ajută la administrarea celor două fonduri.

„Uitați-vă la proprietățile aproape tuturor miliardarului de pe pământ”, spune el, „și veți vedea că averea lor este extrem de concentrată, fie că este vorba de acțiuni publice sau de afaceri private.” În primele zile, compania de asigurări Geico a produs câștigurile mari pentru Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
notează el.

Găsirea acțiunilor cu prețuri greșite

Cheia pentru a lua pariuri concentrate (și a investi în general) este să găsiți companii cu calități mari pe care piața nu le recunoaște încă. Chiar dacă piețele ar trebui să fie eficiente, acest lucru este posibil. Și este mai ușor în zilele noastre din cauza creșterii fondurilor tranzacționate la bursă (ETF) și a indexării, crede Davolos.

Datorită ETF-urilor și fondurilor indexate, dolarii de investiții ajung adesea într-un număr mic de acțiuni fără discernământ, ceea ce înseamnă cele mai mari poziții în cele mai populare ETF-uri și indici - cum ar fi Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 sau Dow Jones Industrial Average. Aceste vehicule sunt ponderate cu capitalizarea pieței. Deci, sunt relativ supraponderați acțiunile lor cu cele mai mari plafonizări de piață, cum ar fi Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) și Tesla (TSLA). Aceasta înseamnă că investițiile în ETF și indici aduc mai mulți bani în aceste nume. Acest lucru lasă alte acțiuni trecute cu vederea, lăsate în urmă și cu prețuri greșite, spune Davolos.

O altă problemă este că ETF-urile și indexarea scot bani din managementul activ, ceea ce reduce „descoperirea prețurilor”. Atunci când managerii activi au mai puțini analiști și investiții de dolari, ei au mai puțină putere de foc pentru a cerceta acțiuni și a le tranzacționa până acolo unde prețurile acțiunilor reflectă valorile de bază ale companiei.

Pentru mai multe despre această temă, consultați coloana mea în care chiar și pionierul indexării John Bogle de la Vanguard își face griji cu privire la potențialele dezavantaje ale indexării. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Rezultatul: S-ar putea să existe mai multe acțiuni neevaluate în preajma pieței de valori din cauza indexării și ETF-urilor. Iată mai multe detalii despre una dintre ele.

Totul este mai mare în Texas

Fondurile Kinetics Market Opportunities și Kinetics Paradigm au 46% și 61% din portofolii într-un singur stoc de energie despre care probabil nu ați auzit niciodată: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Aceste poziții sunt mari în parte pentru că stocul s-a descurcat bine. S-a triplat din decembrie 2020. Fondurile au început să le cumpere în 2012 și 2002, când acțiunile s-au tranzacționat în intervalul de 40 USD, respectiv sub 10 USD. Dar Kinetics a continuat să adauge de ani de zile, mai degrabă decât să taie. Cel mai recent, au cumpărat săptămâna trecută până la 1,888 USD per acțiune.

Ce este atât de grozav la această companie? Texas Pacific Land deține o mulțime de terenuri în Bazinul Permian, bogat în energie, din vestul Texasului, numit așa deoarece roca sa datează din ceea ce geologii numesc epoca Permian. Compania deține toate aceste terenuri, deoarece inițial a fost un trust funciar înființat în 1888 pentru a prelua terenuri mari de la Texas and Pacific Railway Co.

Permianul este un bazin energetic incredibil de bogat. Dar numai terenul nu este motivul pentru care ai dori să deții această companie. În schimb, piața subevaluează trei părți cheie ale acestei povești: fluxurile de redevențe, dezvoltarea energetică viitoare de către parteneri și acea proprietate mare de teren.

Hai să aruncăm o privire.

1. Fluxuri de drepturi de autor. În schimbul redevențelor, Texas Pacific închiriază drepturi de dezvoltare companiilor energetice precum Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
POLIŢIST,
+ 3.87%
și Chevron
CVX,
+ 1.83%,
care fac treaba murdară. Cu cheltuieli generale minuscule, marjele de profit brut sunt bogate, în jur de 90%.

„Se numește „bani de cutie poștală” de către fermierii din Texas, deoarece doar deschideți cutia poștală și aveți un cec”, spune Davolos.

Problema este că analiștii din sectorul energetic valorifică greșit fluxurile de redevențe ale Texas Pacific. Davolos crede că folosesc rate de reducere de la 12% la 20% pentru a evalua fluxurile viitoare de redevențe. Spre deosebire de aceasta, redevențele se îndreaptă către companii miniere de metale prețioase precum Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— pe care le deține Kinetics — sunt mai mult de 3%. Ratele de actualizare mai mari utilizate în modelele de evaluare Texas Pacific scad valoarea actuală netă a venitului viitor.

De asemenea, analiştii din domeniul energiei apreciază greşit redevenţele, deoarece prevăd o scădere prea mare a preţurilor petrolului şi gazelor naturale în următorii câţiva ani, spune Davalos. Companiile energetice au subinvestit în dezvoltare de ani de zile, așa că va dura ceva timp pentru ca oferta să ajungă din urmă.

2. Dezvoltare așteptată. Punctul fierbinte al Bazinului Permian se numește Bazinul Midland. În schimb, Texas Pacific deține terenuri în bazinul Delaware. Nu numai că este un bazin mai mic, dar combustibilul fosil este mai adânc și mai dificil de scos cu fracking. Aceasta înseamnă că până acum, bazinul Delaware este mai puțin dezvoltat. Dar asta se va schimba în curând.

„Având în vedere unde este oferta, dezvoltarea se va întâmpla mult mai repede decât cred oamenii”, prezice Davolos.

Oferta globală de energie este limitată în raport cu cererea, din cauza anilor de subinvestiții, care au determinat creșterea prețurilor.

Bazinul Delaware „va fi esențial în echilibrarea pieței globale a petrolului”, spune Davolos.

Pentru a vă face o idee despre cât de mult ar putea crește veniturile din Texas Land Pacific, luați în considerare acest lucru. Activele lor energetice din Delaware Basin sunt 100% închiriate, dar până acum doar 7% au fost dezvoltate.

3. Exploatații mari de pământ. Texas Land Pacific deține un milion de acri de teren din Texas care „nu este nici măcar apreciat”, spune Davolos. Apa de pe teren va fi vândută pentru utilizare în fracking. Terenul poate fi folosit și pentru turnuri celulare, drumuri de acces și parcuri solare și eoliene.

Pe scurt, în ciuda creșterii sale fulgerătoare, Texas Land Pacific pare că va continua să depășească, cel puțin potrivit lui Davolos. Dacă sunteți în căutarea unui portofoliu mai diversificat decât ceea ce au aceste două fonduri, ceea ce probabil are sens, atunci luați în considerare următoarele două poziții mari.

Acțiuni cu valoare favorabilă

În comparație cu Texas Land Pacific, următoarele două cele mai mari exploatații ale acestor două fonduri par aproape niște gânduri de după. Ei sunt Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
și Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
la 4.5% și 2.9% din portofoliu.

Dar merită menționate, deoarece sunt acțiuni cu valoare ieftină pe care Davolos crede că piața le trece cu vederea. Asta înseamnă că se potrivesc cu o altă temă despre care Davolos crede că va da roade în următorii cinci până la 10 ani: Favorizați valoarea deoarece va domina creșterea.

„Credem că investițiile de valoare vor avea o perioadă spectaculoasă”, spune el. „Valoarea are o schimbare seculară uriașă.”

Raționamentul său: companiile în creștere se vor confrunta cu două provocări persistente. Unul este că inflația va rămâne mai ridicată pentru mai mult timp - în intervalul 3.5% până la 5%, ceea ce părea să fie confirmat de raportul de marți asupra inflației. Acest lucru va afecta companiile în creștere, deoarece le scade valorile estimate prin creșterea ratelor de actualizare în modelele pe care investitorii le folosesc pentru a evalua câștigurile îndepărtate.

În al doilea rând, inflația ridicată crește costurile, ceea ce întârzie profitabilitatea.

„Ieșim dintr-o eră a abundenței și trecem într-o eră a deficitului de energie, produse agricole, metale industriale și forță de muncă. Acest lucru va afecta marjele de profit ale companiilor în creștere”, spune Davolos.

Brookfield Asset Management este un administrator de active canadian pe care piața îl evaluează greșit, deoarece investitorii trec cu vederea beneficiile pe termen lung ale co-investițiilor sale în proiecte imobiliare, infrastructură și energie regenerabilă.

„Credem că Brookfield Asset Management este extrem de subevaluat”, spune Davolos. Live Nation este evaluat greșit deoarece investițiile mari în locuri de divertisment cântăresc veniturile pe termen scurt și fluxul de numerar. Dar vor da roade pe termen lung. Mai ales acum că oamenii participă din nou la concerte pentru că pandemia scade, iar interpreții trebuie să fie în turneu pentru că sunt atât de puțini bani în streaming.

Michael Brush este editorialist pentru MarketWatch. La momentul publicării, el deținea GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT și TSLA. Brush a sugerat GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP și CVX în buletinul său informativ, Răsfoiți pe stocuri. Urmărește-l pe Twitter @mbrushstocks.