Opinie: prețul acțiunilor Amazon a scăzut cu aproape 34% în acest an. Acest manager de bani spune că este o fură și ar putea crește cu 76% la 3,900 USD în 2 ani

Numai companiile cu șanțuri, ca să folosesc metafora faimoasă și exactă a lui Warren Buffett, pot rezista concurenței intense pe care o naște.

Din acest motiv, cheia pentru deblocarea investițiilor de succes în tehnologie rămâne aceeași ca în toate generațiile anterioare. Trebuie să identificăm, să cumpărăm și să deținem companii cu avantaje competitive care să le permită să prospere în timp ce alții lâncezesc.

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
este o astfel de companie. Scădere cu aproape 34% în 2022 până luni, cred că reprezintă o investiție excelentă pe termen lung la prețul de închidere de luni de 2,216.21 USD.

Iata de ce:

Chiar și cel mai mare sceptic va admite că Amazon are șanțuri mari și formidabile în jurul ambelor afaceri majore. Afacerea sa originală, comerțul electronic, deține aproape 50% din tot traficul de vânzare cu amănuntul online și nimeni nu se apropie de a-și egala combinația de selecție, preț și comoditate, plus rețeaua sa vastă de distribuție.

Platforma cloud a companiei, Amazon Web Services, are o cotă de piață dominantă similară a computerelor externalizate. Și, în timp ce afacerea de bază a AWS este închirierea de „servere stupide”, aceasta include această marfă cu o suită de software puternic și instrumente de analiză care devin treptat încorporate în procesele de afaceri de zi cu zi ale clienților. Acest lucru conferă AWS o lipiciitate asemănătoare Prime.

Prin urmare, șanțurile Amazon sunt dincolo de orice îndoială rezonabilă. Problema mai importantă este: pot câștiga bani în spatele lor? Cât de mult profit poate produce Amazon din spatele zidurilor castelului? Aceasta este o întrebare dificilă, deoarece istoricul profitului său a fost neregulat.

Să renunțăm la partea ușoară: spre deosebire de comerțul electronic de bază, AWS arată profituri GAAP sănătoase în mod constant. Anul trecut, AWS a realizat o marjă operațională de 30%, în concordanță cu alte afaceri tehnologice cu capital intensiv care operează la scară.

Cu toate acestea, AWS are o creștere mult mai mare în față decât companiile de hardware tehnologice mature precum Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Experții estimează că companiile cheltuiesc astăzi doar aproximativ 10%-15% din bugetul lor de calcul pe cloud. În următoarea generație, această cifră s-ar putea multiplica de patru ori.

AWS a realizat anul trecut un profit operațional de 18.5 miliarde de dolari. Chiar dacă îi decelerați rata de creștere de la 35% la 20% în următorii trei ani, AWS va câștiga peste 25 de miliarde de dolari în venituri după impozitare în 2024. Capitalizați asta de 20 de ori, un multiplu rezonabil pentru o afacere superioară chiar și în mediul actual de creștere a ratelor dobânzilor și are o valoare de aproximativ 500 de miliarde de dolari. Dintr-o coincidență, aceasta este aproximativ jumătate din capitalizarea actuală de piață a Amazon, mai puțin numerarul disponibil.

Sapă în comerțul electronic

Întrebarea devine atunci: cât valorează comerțul electronic? Răspunsul depinde de câți bani poate câștiga comerțul electronic.

După ce am urmărit compania timp de 20 de ani, sunt convins că comerțul electronic are potențialul de a câștiga de aproximativ 10 ori mai mult decât a raportat în 2021. Acest lucru ar trebui să pară orice persoană rezonabilă drept o afirmație ciudată, așa că permiteți-mi să explic de ce aceasta este mai degrabă rațională. decât gândirea magică.

Primul meu punct este că Amazon a demonstrat că poate produce profit mai mult sau mai puțin după bunul plac în comerțul electronic. Poate recolta afacerea pe care o crește în spatele șanțului său și poate arăta profituri generoase care ar rivaliza cu companiile din economia veche. În schimb, Amazon a decis că, cu atât de mult mai multe afaceri de captat, cheltuirea de 1 dolar astăzi și penalizarea profiturilor curente va genera multipli pe viitor.

Amazon a făcut IPO în timpul boom-ului dot.com, iar din 1997 până în 2001, compania a cheltuit ca nebună pentru a-și construi șanțul de comerț electronic, producând pierderi operaționale cumulate de 2 miliarde de dolari. În criza care a urmat, Amazon a pierdut 80% din valoarea de piață a acțiunilor sale. Condamnat de piețele de capital, Amazon a intrat în modul de recoltare din 2002 până în 2007, producând marje între 5% și 6% și venituri din exploatare de aproape 2 miliarde de dolari.

Comerțul electronic a realizat marje operaționale de 5% în 2009 și din nou în 2018 și 2019, dar când a venit pandemia, Amazon a intrat din nou în modul de investiții. A dublat în 24 de luni infrastructura de distribuție pe care o construise în 24 de ani. Nu e de mirare că la începutul acestei luni a raportat prima pierdere operațională trimestrială din șase ani.

Cei care se îngrijorează de supraconstrucții ar trebui să li se examineze capul. Rețeaua Amazon s-a dublat în doi ani, dar vânzările sale au crescut „doar” cu 65%, ceea ce a dus la supracapacitate. Dacă divizia de comerț electronic a Amazon crește cu 10%-15% anual, ceea ce este cu mult sub rata sa istorică, companiei îi va dura doar trei până la patru ani pentru a atinge din nou capacitatea maximă. Dacă vânzările se apropie de rata de creștere istorică de 20% pe cinci ani, problema va fi rezolvată în doi ani, ceea ce l-a determinat pe analistul Bank of America Justin Post să scrie corect: „Creșterea la capacitatea existentă de îndeplinire poate fi una dintre cele mai ușoare probleme pentru Amazon de rezolvat în istoria sa.”

Totuși, având în vedere recenta scădere a prețurilor, Amazon ar putea fi din nou obligat de forțele pieței să arate profituri mai mari, așa cum a făcut după criza dot-com.

Citi: Amazon caută să reducă costurile după ce prima pierdere în șapte ani duce la o scădere a stocurilor

Tulburările interne ar putea declanșa, de asemenea, o astfel de mișcare. În ultimii doi ani, Amazon le-a oferit angajaților acțiuni în valoare de 22 de miliarde de dolari la momentul acordării granturilor, dar prețul acțiunilor a scăzut în acest timp, iar personalul va respecta acest lucru doar atât de mult timp.

Al doilea aspect este că mai mult decât orice altă companie de tehnologie, Amazon și fondatorul său, Jeff Bezos, au demonstrat că știu să investească. Se poate avea încredere în ei pentru a face compromisuri între profiturile actuale și cele viitoare. Spre deosebire de majoritatea antreprenorilor din domeniul tehnologiei, Bezos și-a început viața profesională la un fond speculativ. Este un mare fan și student al lui Buffett și înțelege crearea de valoare până în măduva lui.

Mai exact, atât Bezos, cât și Buffett înțeleg că este inteligent să cheltuiți 1 dolar astăzi dacă există șanse rezonabile să câștigați mai mult de 1 dolar în viitor.

La sfârșitul anilor 1990, Buffett a redus profiturile raportate de GEICO, cheltuind sute de milioane de dolari de marketing pentru a câștiga noi clienți. El știa că astfel de cheltuieli ar face ca GEICO să pară mai puțin profitabil în prezent, dar pe termen lung, va culege roadele.

Bezos și Amazon s-au comportat similar. Este adevărat că cheltuielile Amazon la începuturile sale ar putea fi numite pe bună dreptate speculative, dar acele zile s-au terminat. Cu șanțuri uriașe în jurul afacerii sale de comerț electronic, cea mai mare parte a cheltuielilor Amazon implică acum lărgirea și adâncirea șanțului său - aruncarea de rechini și aligatori în el, pentru a folosi extensia colorată a metaforei a lui Buffett.

În cele din urmă, Amazon are pârghii puternice de profitabilitate pe care le-a achiziționat recent. A valorificat faptul că aproape jumătate din comerțul electronic începe pe site-ul său într-o afacere de 30 de miliarde de dolari care vinde publicitate pe site. Afacerea reclamelor este de trei ori mai mare decât în ​​urmă cu trei ani, iar marjele de aici probabil se apropie de 100%.

În plus, cea mai mare parte a ceea ce Amazon vinde acum pe site-ul său web provine de la terți. Când Amazon acționează ca o simplă platformă pentru alți comercianți, evită cea mai mare cheltuială a unui comerciant cu amănuntul - mărfurile în sine. Având în vedere astfel de evoluții, marja brută a comerțului electronic, care este un bun indicator pentru capacitatea unei companii de a genera profituri operaționale, a crescut de la 25% la aproape 40% în ultimul deceniu.

Compania de comerț electronic a Amazon a raportat marjele operaționale anul trecut de 1.5%. Având în vedere cele de mai sus, cred că puterea sa latentă de câștig - ceea ce ar putea câștiga dacă decide să treacă în modul de recoltare - este de aproximativ 15%.

După cum puteți vedea din acest grafic, atribuirea de multipli rezonabili fiecăruia dintre segmentele sale are ca rezultat un preț al acțiunilor de aproape 4,000 USD în doi ani. Aceasta este la 75% până la 80% la nord de locul unde se tranzacționează acțiunile astăzi - și de ce Amazon este atât una dintre pozițiile de top din portofoliul meu, cât și de ce îl adaug acum în conturi care au numerar de implementat.

Adam Seessel este fondatorul și directorul de investiții al Gravity Capital Management din New York și autorul cărții „Unde sunt banii: investiții de valoare în era digitală.

Acum citiți: Cu ratele dobânzilor în creștere, este timpul să ne concentrăm asupra acțiunilor MANG în loc de FAANG, potrivit Jefferies

La care se adauga: Iată cel mai bun mod de a identifica câștigătorii bursei, potrivit acestui analist tehnologic de 25 de ani

Și: Această strategie de investiții surprinzătoare zdrobește piața de valori fără a examina o singură măsură financiară