Morgan Stanley's Pick spune că a început o schimbare de paradigmă pe piețe. La ce să te aștepți

Piețele globale se află la începutul unei schimbări fundamentale după o perioadă de aproape 15 ani definită de rate scăzute ale dobânzilor și datorii corporative ieftine, potrivit Morgan Stanley co-presedinte Ted Pick.

Tranziția de la condițiile economice care au urmat crizei financiare din 2008 și orice va urma va dura „12, 18, 24 de luni”, potrivit lui Pick, care a vorbit săptămâna trecută la o conferință financiară din New York.

„Este un moment extraordinar; avem prima noastră pandemie în 100 de ani. Avem prima noastră invazie în Europa în 75 de ani. Și avem prima noastră inflație în întreaga lume în ultimii 40 de ani”, a spus Pick. „Când te uiți la combinația, intersecția pandemiei, a războiului, a inflației, semnalează schimbarea paradigmei, sfârșitul a 15 ani de represiune financiară și următoarea eră care urmează.”

Directorii de top de la Wall Street au emis avertismente îngrozitoare despre economie săptămâna trecută, în frunte cu JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, care a spus că un „uragan este chiar acolo, pe drum, venind în calea noastră.” Acest sentiment a fost repetat de Goldman Sachs Președintele John Waldron, care a numit suprapunerea „șocurilor asupra sistemului” fără precedent. Chiar și CEO-ul băncii regionale, Bill Demchak, a spus că crede că este o recesiune inevitabil.

În loc să tragă doar alarma, Pick – un veteran de trei decenii al Morgan Stanley care conduce divizia de tranzacționare și bancare a companiei – a oferit un context istoric, precum și impresia sa despre cum va arăta și va simți perioada tumultoasă care urmează.

Piețele vor fi dominate de două forțe – preocuparea față de inflație, sau „foc” și recesiune, sau „gheață”, a spus Pick, care este considerat un favorit pentru a-i urma în cele din urmă pe CEO-ul James Gorman.

„Vom avea aceste perioade în care se simte îngrozitor de foc și alte perioade în care se simte înghețat, iar clienții trebuie să navigheze în jurul asta”, a spus Pick.

Pentru băncile de pe Wall Street, anumite afaceri vor fi în plină expansiune, în timp ce altele ar putea rămâne inactiv. De ani de zile după criza financiară, comercianții cu venit fix s-a ocupat de piețele calmate artificial, oferindu-le mai puțin de făcut. Acum, pe măsură ce băncile centrale din întreaga lume încep să se lupte cu inflația, comercianții de obligațiuni guvernamentale și de valută vor fi mai activi, potrivit Pick.

Incertitudinea perioadei a redus, cel puțin pentru moment, activitatea de fuziune, pe măsură ce companiile navighează în necunoscute. JPMorgan a declarat luna trecută că comisioanele bancare de investiții din al doilea trimestru au scăzut până acum cu 45%, în timp ce veniturile din tranzacționare au crescut cu până la 20%.

„Calendarul bancar s-a liniștit puțin pentru că oamenii încearcă să-și dea seama dacă mai devreme sau mai târziu vom avea această schimbare de paradigmă clarificată”, a spus Pick.

Pe termen scurt, dacă creșterea economică se menține și inflația se calmează în a doua jumătate a anului, „bucurile de aur” narativ va prelua, întărind piețele, a spus el. (Pentru ce valoare are, Dimon, invocând impactul războiului din Ucraina asupra prețurilor la alimente și combustibil și mișcarea Rezervei Federale de a-și micșora bilanțul, părea pesimist că acest scenariu se va juca.)

Dar împingerea și tracțiunea dintre preocupările legate de inflație și recesiune nu vor fi rezolvate peste noapte. Pick s-a referit de mai multe ori la epoca post-2008 drept o perioadă „financiară represiune” — o teorie în care factorii de decizie politică mențin ratele dobânzilor scăzute pentru a oferi finanțare ieftină pentru datorii țărilor și companiilor.

„Cei 15 ani de represiune financiară nu merg doar la ce urmează în trei sau șase luni... vom avea această conversație în următoarele 12, 18, 24 de luni”, a spus Pick.

Ratele dobânzilor scăzute sau chiar negative au fost semnul distinctiv al erei anterioare, precum și măsurile de injectare de bani în sistem, inclusiv programele de cumpărare de obligațiuni cunoscute în mod colectiv sub numele de relaxare cantitativă. Mișcările i-au penalizat pe economisiți și au încurajat împrumuturile neîntrerupte.

Prin eliminarea riscului din sistemul financiar global de ani de zile, băncile centrale au forțat investitorii să își asume mai multe riscuri pentru a câștiga randament. Corporațiile neprofitabile au fost ținut pe linia de plutire prin acces facil la datorii ieftine. Mii de start-up-uri au înflorit în ultimii ani cu un mandat de ardere a banilor, de creștere cu orice preț.

Acest lucru s-a terminat, deoarece băncile centrale acordă prioritate bătăliei împotriva inflației fulgerătoare. Efectele eforturilor lor vor atinge pe toată lumea, de la debitorii de carduri de credit până la aspiranții miliardari care conduc start-up-uri din Silicon Valley. Investitorii de capital de risc au fost instructaj start-up-uri pentru a păstra numerarul și a urmări profitabilitatea reală. Ratele dobânzilor la multe conturi de economii online s-au apropiat de 1%.  

Dar astfel de schimbări ar putea fi accidentate. Unii observatori sunt îngrijorați de evenimentele de tip Black Swan din instalațiile sistemului financiar, inclusiv de izbucnirea a ceea ce un administrator de fonduri speculative a numit „cel mai mare bula de credit a istoriei omenirii.” 

Din cenușa acestei perioade de tranziție, va apărea un nou ciclu de afaceri, a spus Pick.

„Această schimbare de paradigmă la un moment dat va aduce un nou ciclu”, a spus el. „A trecut atât de mult timp de când a trebuit să luăm în considerare cum este o lume cu rate reale ale dobânzilor și costul real al capitalului care vor distinge companiile câștigătoare de companiile care pierd, acțiunile câștigătoare de acțiunile pierdute.”