Investitorii care au făcut acest lucru au supraviețuit piețelor în 2022

Dacă ați cumpărat active ieftine cu un an în urmă, v-ați descurcat în regulă, chiar și în ciuda pieței. Dacă ai cumpărat active scumpe... ei bine, nu atât.

Cei mai mari câștigători ai anului au fost, desigur, cei care dețineau stocuri de energie. ETF SPDR pentru sectorul Energy Select
XLE,
-0.17%
ți-a adus un profit uimitor de 62% dacă ai fost suficient de norocos sau inteligent pentru a-l deține.

Și sigur, Putin și criza energetică au fost o mare parte din asta.

Dar... o altă parte importantă a fost că acum un an stocurile de petrol erau foarte, foarte, foarte ieftine. Ia-o pe Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
de exemplu. Cu puțin peste un an în urmă, la sfârșitul anului 2020, prețul acțiunilor sale a atins un nivel relativ scăzut, în comparație cu indicele mai larg S&P 500
SPX,
+ 0.50%,
nu s-a văzut de zeci de ani — cel puțin nu din 1973, care este cât mai departe de datele FactSet. În 2020, acțiunile Exxon Mobil s-au tranzacționat de fapt la câteva puncte la 20% sub „valoarea contabilă tangibilă”, adică costul activelor sale reale. Cifra obișnuită din ultimii 40 de ani a fost undeva în jur de 200% din cartea tangibilă sau mai mult.

Deci stocurile de petrol au început 2022 cu adevărat ieftin. Și, așa cum le place investitorilor de valoare, „lucrurile bune se întâmplă cu activele ieftine”. Mai devreme sau mai târziu cineva care cumpăra stocuri mari de petrol la prețuri de scădere avea să se descurce. Războiul lui Putin a accelerat procesul, dar nu a fost singurul factor.

(De altfel, în a doua jumătate a anului 2020, Exxon a fost scos din Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
să fie înlocuit cu companie de tehnologie de vârf Salesforce 
crms,
+ 3.23%.
Performanță de atunci? Exxon a crescut cu 200%, inclusiv dividendele Nu, într-adevăr: ți-ai triplat banii. Salesforce în aceeași perioadă? Scădere cu 50%)

Sau luați obligațiuni de trezorerie americane protejate de inflație, cunoscute sub denumirea de „TIPS”. Te-ai gândi, nu-i așa, că acestea ar fi avut un boom când inflația a decolat. Nicio sansa. TIPS a avut un an trist. Titlurile de valoare protejate împotriva inflației Vanguard
VAIPX,
+ 0.39%
fondul a pierdut 12%. Și ETF-ul PIMCO 15+ Year US Tips Index
LTPZ,
+ 0.44%,
care deține obligațiunile lungi, a pierdut 30%.

Ce s-a intamplat? Ei bine, acum un an SFATURILE erau foarte, foarte scumpe. De-a lungul curbei randamentelor au avut rate ale dobânzii „reale” negative sau ajustate în funcție de inflație – ceea ce este un alt mod de a spune că, dacă le-ai cumpărat înapoi, ai fost garantat să pierzi puterea de cumpărare pe toată durata de viață a obligațiunii.

Nuci? Ei bine, pieței nu i-a plăcut. În timp ce inflația a luat amploare, TIPS a scăzut. Până în octombrie, aceleași obligațiuni erau suficient de ieftine pentru a putea bloca rate reale pe termen lung de aproape 2%. După standardele istorice, este destul de rezonabil. Și în acel moment au ajuns la fund.

Și apoi au fost stocuri.

Cu un an în urmă, acțiunile futuriste de „creștere” erau în stratosferă și plictisitoare, profiturile aici și acum acțiunile „valorice” erau la gunoi: nimeni nu le-a vrut. Diferența de preț dintre cele două a fost la fel de mare ca și în timpul nebuniei primei bule dot-com. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
a atins o evaluare de piață de 1.2 trilioane de dolari – sau de peste 4 ori mai mult decât cea a plictisitoarei Toyota vechi
TM,
-0.76%,
cel mai mare producător de... e... mașini din lume.

Toyota a început anul 2022 evaluat la mai puțin de 10 ori câștigurile din anul precedent. Tesla? Oh, de 400 de ori.

Deci, nu există un mare mister de ce Tesla și-a pierdut aproximativ trei sferturi din valoare de atunci, în timp ce Toyota a scăzut cu puțin peste 20% (și încă arată destul de ieftin, de fapt, cu aproximativ 10 ori câștigurile de anul trecut.)

Sau de ce cel mai popular indice bursier de „creștere” din SUA, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
a pierdut o treime din banii tăi în 2022. Acțiuni plictisitoare ale unei companii mari, precum cele urmărite de Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: Scădere cu 5%.

Iar indexurile nu spun toată povestea. Când mă uit prin lista administratorilor de fonduri mutuale din SUA care au făcut efectiv bani pentru clienții lor anul trecut, managerii de „valoare” domină lista. Cei care au vânat acțiuni de chilipir au găsit cele mai bune oportunități.

Administratorii de bani din Boston White shoe au lansat în 2020 un fond special de acoperire (pentru bogați și instituții) care a cumpărat acțiunile „ieftine” și le-a vândut pe scurt – pariază împotriva – pe cele scumpe. Reveniți anul trecut? Creștere cu 20% (până la sfârșitul lunii noiembrie).

Aș menționa bitcoin și „NFT”, dar din câte îmi dau seama, orice preț pentru ele este prea mult. NFT-urile sunt complet lipsite de valoare. Și încă aștept ca cineva – oricine – să-mi dea un motiv real pentru care avem nevoie de aceste monede digitale, să nu mai vorbim de ce în urmă cu un an au fost „evaluate” colectiv la 3 trilioane de dolari.

Ne pare rău, fani ai criptografiei. Ca să-l citez pe celebrul jucător de poker Herbert Yardley, nu aș paria pe chestii astea cu bani falși.

Personal, am văzut întotdeauna atractia de a cumpăra acțiuni ieftine „de valoare” în speranța că vor deveni mai scumpe (sau pur și simplu vor plăti dividende mari). Nu am reușit niciodată să-mi înțeleg ideea de a cumpăra acțiuni „de creștere” extrem de scumpe, în speranța că vor deveni și mai scumpe. Există o mulțime de date care susțin că, pe termen lung, cumpărarea scăzută a fost de obicei o strategie mai bună decât cumpărarea ridicată. Dar fiecăruia a lui. Oamenii care au cumpărat mari au făcut mulți bani din 2017 până în 2021.

Ce înseamnă asta pentru 2023? Casey Stengel a făcut singurul comentariu util despre predicții: Nu le face niciodată, mai ales despre viitor.

Dar este posibil, cel puțin, să vedem care active par ieftine și care nu. Piața de valori din SUA, de exemplu, se tranzacționează la 17 ori câștigurile estimate: cifrele pentru Tokyo
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
și Londra
FLJP,
-1.12%
sunt 12, 11 și, respectiv, 10. Polonia
EPOL,
+ 3.12%
este de 8 ori și, pentru ochiul meu naiv, mi-aș imagina că vor primi multă dragoste economică din Occident în următorii câțiva ani. Bun pentru bursa, nu?

Piața de valori din SUA, măsurată printr-o măsură pe termen lung cunoscută sub numele de q a lui Tobin, este de două ori valoarea medie istorică. Între timp, observ că randamentele reale ale TIPS au crescut din nou în ultima vreme. Obligațiunile care ajung la scadență în 2045 oferă acum un randament garantat de 1.75% pe an peste inflație pentru următorii 22 de ani.

Toate aceste active pot deveni și mai ieftine în lunile următoare. Nimeni nu stie. Dar este greu de argumentat că sunt scumpe acum. Cu siguranță au o valoare mai bună decât erau acum un an.