Uită tot ce crezi că știi despre relația dintre ratele dobânzilor și bursa. Luați ideea că ratele dobânzilor mai mari sunt dăunătoare pentru bursă, ceea ce este aproape universal considerat pe Wall Street. Oricât de plauzibil este, este surprinzător de dificil să o susținem empiric.
Ar fi important să contestăm această noțiune în orice moment, dar mai ales în lumina declinului pieței americane săptămâna trecută, după cel mai recent anunț de majorare a ratei dobânzii de către Rezerva Federală.
Pentru a arăta de ce ratele dobânzilor mai mari nu sunt neapărat dăunătoare pentru acțiuni, am comparat puterea predictivă a următorilor doi indicatori de evaluare:
- Randamentul câștigurilor bursei, care este inversul raportului preț/câștig
- Marja dintre randamentul câștigurilor bursei și randamentul Trezoreriei pe 10 ani
TMUBMUSD10Y,
3.716%.
Această marjă este uneori denumită „Modelul Fed”.
Dacă ratele mai mari ale dobânzilor ar fi întotdeauna dăunătoare pentru acțiuni, atunci istoricul modelului Fed ar fi superior celui al randamentului câștigurilor.
Nu este, așa cum puteți vedea din tabelul de mai jos. Tabelul raportează o statistică cunoscută sub numele de pătrat r, care reflectă gradul în care o serie de date (în acest caz, randamentul câștigurilor sau modelul Fed) prezice schimbări într-o a doua serie (în acest caz, inflația ulterioară a pieței de valori. -randament real ajustat). Tabelul reflectă piața de valori din SUA din 1871, datorită datelor furnizate de profesorul de finanțe de la Universitatea Yale, Robert Shiller.
| Atunci când preziceți rentabilitatea totală reală a pieței de valori în perioada ulterioară... | Puterea de predicție a randamentului câștigurilor bursiere | Puterea de predicție a diferenței dintre randamentul câștigurilor bursei și randamentul Trezoreriei pe 10 ani |
| 12 luni | 1.2% | 1.3% |
| ani 5 | 6.9% | 3.9% |
| ani 10 | 24.0% | 11.3% |
Cu alte cuvinte, capacitatea de a prezice randamentele pe cinci și 10 ani ale pieței de valori scade atunci când se iau în considerare ratele dobânzilor.
Iluzie de bani
Aceste rezultate sunt atât de surprinzătoare încât este important să explorezi de ce înțelepciunea convențională este greșită. Această înțelepciune se bazează pe argumentul eminamente plauzibil conform căruia ratele dobânzilor mai mari înseamnă că câștigurile corporative din anii viitori trebuie actualizate la o rată mai mare atunci când se calculează valoarea lor actuală. Deși acest argument nu este greșit, mi-a spus Richard Warr, profesor de finanțe la Universitatea de Stat din Carolina de Nord, este doar jumătate din poveste.
Cealaltă jumătate a acestei povești este că ratele dobânzilor tind să fie mai mari atunci când inflația este mai mare, iar câștigurile nominale medii tind să crească mai rapid în mediile cu inflație mai mare. Eșecul de a aprecia această cealaltă jumătate a poveștii este o greșeală fundamentală în economie cunoscută sub numele de „iluzie a inflației” - confundarea valorilor nominale cu valorile reale sau ajustate la inflație.
În conformitate cu cercetare efectuată de Warr, impactul inflației asupra câștigurilor nominale și rata de actualizare se anulează în mare măsură reciproc în timp. În timp ce câștigurile tind să crească mai rapid atunci când inflația este mai mare, ele trebuie reduse mai mult atunci când se calculează valoarea lor actuală.
Investitorii s-au făcut vinovați de iluzia inflației atunci când au reacționat la ultimul anunț al Fed privind rata dobânzii prin vânzarea de acțiuni.
Nimic din toate acestea nu înseamnă că piața urs nu ar trebui să continue, sau că acțiunile nu sunt supraevaluate. Într-adevăr, prin multe măsuri, stocurile sunt încă supraevaluate, în ciuda prețurilor mult mai ieftine aduse de piața ursului. Ideea acestei discuții este că ratele mai mari ale dobânzilor nu reprezintă un motiv suplimentar, dincolo de ceilalți factori care afectează bursa, pentru care piața ar trebui să cadă.
Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]
Mai mult: Ray Dalio spune că acțiunile și obligațiunile trebuie să scadă în continuare, iar recesiunea SUA va veni în 2023 sau 2024
De asemenea, se va citi: S&P 500 își vede a treia etapă în scădere cu peste 10%. Iată ce arată istoria despre piețele ursiste din trecut care ating noi minime de acolo.
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/if-youre-selling-stocks-because-the-fed-is-hiking-interest-rates-you-may-be-suffering-from-inflation-illusion- 11663922290?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Dacă vindeți acțiuni deoarece Fed crește ratele dobânzilor, este posibil să suferiți de „iluzie a inflației”
Uită tot ce crezi că știi despre relația dintre ratele dobânzilor și bursa. Luați ideea că ratele dobânzilor mai mari sunt dăunătoare pentru bursă, ceea ce este aproape universal considerat pe Wall Street. Oricât de plauzibil este, este surprinzător de dificil să o susținem empiric.
Ar fi important să contestăm această noțiune în orice moment, dar mai ales în lumina declinului pieței americane săptămâna trecută, după cel mai recent anunț de majorare a ratei dobânzii de către Rezerva Federală.
Pentru a arăta de ce ratele dobânzilor mai mari nu sunt neapărat dăunătoare pentru acțiuni, am comparat puterea predictivă a următorilor doi indicatori de evaluare:
TMUBMUSD10Y,
Această marjă este uneori denumită „Modelul Fed”.
Dacă ratele mai mari ale dobânzilor ar fi întotdeauna dăunătoare pentru acțiuni, atunci istoricul modelului Fed ar fi superior celui al randamentului câștigurilor.
Nu este, așa cum puteți vedea din tabelul de mai jos. Tabelul raportează o statistică cunoscută sub numele de pătrat r, care reflectă gradul în care o serie de date (în acest caz, randamentul câștigurilor sau modelul Fed) prezice schimbări într-o a doua serie (în acest caz, inflația ulterioară a pieței de valori. -randament real ajustat). Tabelul reflectă piața de valori din SUA din 1871, datorită datelor furnizate de profesorul de finanțe de la Universitatea Yale, Robert Shiller.
Cu alte cuvinte, capacitatea de a prezice randamentele pe cinci și 10 ani ale pieței de valori scade atunci când se iau în considerare ratele dobânzilor.
Iluzie de bani
Aceste rezultate sunt atât de surprinzătoare încât este important să explorezi de ce înțelepciunea convențională este greșită. Această înțelepciune se bazează pe argumentul eminamente plauzibil conform căruia ratele dobânzilor mai mari înseamnă că câștigurile corporative din anii viitori trebuie actualizate la o rată mai mare atunci când se calculează valoarea lor actuală. Deși acest argument nu este greșit, mi-a spus Richard Warr, profesor de finanțe la Universitatea de Stat din Carolina de Nord, este doar jumătate din poveste.
Cealaltă jumătate a acestei povești este că ratele dobânzilor tind să fie mai mari atunci când inflația este mai mare, iar câștigurile nominale medii tind să crească mai rapid în mediile cu inflație mai mare. Eșecul de a aprecia această cealaltă jumătate a poveștii este o greșeală fundamentală în economie cunoscută sub numele de „iluzie a inflației” - confundarea valorilor nominale cu valorile reale sau ajustate la inflație.
În conformitate cu cercetare efectuată de Warr, impactul inflației asupra câștigurilor nominale și rata de actualizare se anulează în mare măsură reciproc în timp. În timp ce câștigurile tind să crească mai rapid atunci când inflația este mai mare, ele trebuie reduse mai mult atunci când se calculează valoarea lor actuală.
Investitorii s-au făcut vinovați de iluzia inflației atunci când au reacționat la ultimul anunț al Fed privind rata dobânzii prin vânzarea de acțiuni.
Nimic din toate acestea nu înseamnă că piața urs nu ar trebui să continue, sau că acțiunile nu sunt supraevaluate. Într-adevăr, prin multe măsuri, stocurile sunt încă supraevaluate, în ciuda prețurilor mult mai ieftine aduse de piața ursului. Ideea acestei discuții este că ratele mai mari ale dobânzilor nu reprezintă un motiv suplimentar, dincolo de ceilalți factori care afectează bursa, pentru care piața ar trebui să cadă.
Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]
Mai mult: Ray Dalio spune că acțiunile și obligațiunile trebuie să scadă în continuare, iar recesiunea SUA va veni în 2023 sau 2024
De asemenea, se va citi: S&P 500 își vede a treia etapă în scădere cu peste 10%. Iată ce arată istoria despre piețele ursiste din trecut care ating noi minime de acolo.
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/if-youre-selling-stocks-because-the-fed-is-hiking-interest-rates-you-may-be-suffering-from-inflation-illusion- 11663922290?siteid=yhoof2&yptr=yahoo