Cum pot supraviețui pensionarii unei piețe ursoase

Descoperirile acestui studiu sunt surprinzătoare, deoarece contravin a ceea ce investitorii au fost învățați de ani de zile despre cum ar trebui să reacționăm la volatilitate. Ni s-a spus că emoțiile noastre sunt cei mai mari dușmani ai noștri atunci când vine vorba de a lua decizii de portofoliu. La rândul său, asta înseamnă că, deși curajul ne spune să alergăm pentru acoperire atunci când volatilitatea bursierelor crește, ar trebui în schimb să ne menținem sau chiar să creștem expunerea la acțiuni.

Se pare că curajul nostru avea dreptate. Din punct de vedere istoric, piața de valori a înregistrat o performanță peste medie atunci când indicele de volatilitate al CBOE
VIX,
+ 17.36%
a fost scăzut, nu ridicat. Acest lucru este ilustrat în graficul alăturat, care prezintă graficul S&P 500
SPX,
-3.37%
rentabilitatea totală medie lunară în funcție de media lunară a VIX. Observați că cea mai mare rentabilitate medie a fost produsă în cele 25% din lunile cu cele mai scăzute niveluri de VIX și că această medie scade constant pe măsură ce nivelurile de VIX cresc.

Am scris despre această strategie acum doi ani pentru Pension Weekly. Îl revin acum, deoarece performanța sa pe piața urs din acest an este o ilustrare bună a beneficiilor sale. Deși a cerut să fie aproape de investit integral la sfârșitul anului trecut, și-a redus rapid expunerea recomandată la acțiuni, deoarece volatilitatea pieței a crescut în creștere la începutul acestui an. Până în acest an, expunerea medie la acțiuni a fost cu peste 30 la sută mai mică decât cea a pieței.

Utilizarea VIX ca instrument de sincronizare a pieței

Moreira și Muir nu recomandă utilizarea VIX-ului ca un semnal de totul sau nimic pentru a declanșa trecerea de la 100% în piață la 100% în numerar. În schimb, ei sugerează utilizarea acestuia pentru a crește sau a reduce treptat expunerea la acțiuni. În diferite e-mailuri din ultimii doi ani, mi-au oferit câteva reguli simple despre cum ar putea funcționa acest lucru în practică:

1. Alegeți o alocare țintă sau implicită de capital propriu. De exemplu, dacă altfel sunteți investit integral în acțiuni, alocarea țintă sau implicită de acțiuni ar fi de 100%.

2. Determinați un nivel VIX la mijlocul drumului care să corespundă cu alocarea țintă. Acest nivel de bază este ceea ce veți utiliza pentru a vă determina expunerea la acțiuni. Dacă VIX este mai mare decât valoarea de referință, expunerea dvs. la acțiuni va fi sub nivelul implicit și invers.

3. Pentru a determina nivelul exact de expunere la acțiuni pentru fiecare lună, înmulțiți alocarea țintă cu raportul dintre linia de bază VIX și nivelul VIX de închidere al lunii imediat precedente.

Pentru a exemplifica, să presupunem că alocarea țintă a capitalului propriu este de 100%, iar nivelul VIX la mijlocul drumului care corespunde acelei ținte este mediana istorică, care în prezent este 17.71. Având în vedere că VIX-ul la sfârșitul lunii iulie era de 21.33, alocarea dvs. de capitaluri proprii în august ar fi de 83.0%. Și presupunând că VIX se închide august la locul în care se afla în momentul în care această coloană este publicată, alocația dvs. pentru septembrie ar fi ușor mai mică, la 81.3%.

Deși această abordare de obicei nu necesită modificări uriașe ale expunerii de la o lună la alta, ea duce la variații mari ale expunerii la acțiuni în timp. În cazul ilustrației mele ipotetice, nivelul de expunere la acțiuni din 1990 a variat de la un minim de 28.3% la un maxim de 174.9% (în marjă, cu alte cuvinte).

Am testat această abordare până în 1990, care este cât de departe sunt disponibile datele pentru VIX. Am creditat rata de 90 de zile a titlurilor de stat la porțiunea fără numerar a portofoliilor mele ipotetice, în timp ce am debit costul dobânzii în marjă atunci când modelul a cerut să fie investit mai mult de 100%.

S-ar putea să vă întrebați ce este atât de impresionant la o strategie care nu a câștigat mai mulți bani decât S&P 500. Răspunsul constă în riscul mai scăzut al strategiei – cu 14% mai mic, măsurat prin deviația standard a randamentelor lunare. Ca urmare, raportul Sharpe al strategiei (o măsură a performanței ajustate la risc) este semnificativ mai mare decât cel al S&P 500.

În esență, egalarea rentabilității pieței cu un risc mai mic este o mare problemă, deoarece acest risc mai mic crește probabilitatea ca investitorii să-și mențină planul financiar atât de greu. Volatilitatea considerabilă a S&P 500 pe piețele ursarii este unul dintre marile motive pentru care investitorii renunță la planurile lor în timpul piețelor ursitoare – aproape întotdeauna în detrimentul lor pe termen lung.

Tabelul nu arată cum a evoluat strategia până acum în acest an. Dar a pierdut semnificativ mai puțin decât piața, pierzând cu 7.8% până pe 25 august, când această rubrică va apăsa. Deși o pierdere nu este niciodată binevenită, este mult mai mică și mai tolerabilă decât pierderile suferite de piața generală.

După cum se spune pe Wall Street, cel care câștigă în timpul unei piețe ursulești este cel care pierde cel mai puțin.

Aflați cum să vă schimbați rutina financiară la Festivalul Cele mai bune idei noi în bani pe 21 septembrie și 22 septembrie la New York. Alăturați-vă Carrie Schwab, președinte al Fundației Charles Schwab.

Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat].