Cum Ares Management a transformat creditul privat în cea mai sexy afacere de pe Wall Street

Megaofertele și titanii de private equity pot domina titlurile, dar Ares Management din Los Angeles a adunat în liniște active de 352 de miliarde de dolari, oferind profituri constante, indiferent de ce se întâmplă pe piața de valori.

Asun tânăr întreprinzător de 13 ani Fan New York Yankees în 1986, Michael Arougheti a condus o afacere de tranzacționare de cărți de baseball, amenajând mese la spectacole de colecție în weekend-uri în suburbiile orașului New York. El a câștigat mii, dar a aflat că răsturnarea sutelor de cărți pentru câștiguri mici era o strategie mai bună decât urmărirea obsesivă a unei cărți rare pentru începători Hank Aaron - care ar putea valora zeci de mii, dar era aproape imposibil de găsit. Din 2018, Arougheti este directorul general al firmei de active alternative Ares Management, axată pe credit. A devenit în liniște una dintre cele mai de succes firme de pe Wall Street, dar spre deosebire de cei mai faimoși colegi de private equity, Ares bate șansele cu o dietă constantă de mii de persoane singure.

Firma cu sediul în Los Angeles a crescut la 352 de miliarde de dolari în active, mai mult decât triplându-se în ultimii cinci ani, cu 214 de miliarde de dolari în afacerile sale de credit, care acordă împrumuturi companiilor mijlocii puțin cunoscute din întreaga lume. În timp ce firme precum KKR sunt cunoscute pentru pariurile îndrăznețe pe acțiuni cu câștiguri potențiale nelimitate, avantajul lui Ares se limitează în mare parte la plățile cupoanelor – fixate la ratele de referință precum LIBOR – la împrumuturile sale. Este în regulă pentru cele 2,000 de fonduri de pensii, companii de asigurări și alți clienți instituționali.

„Oamenii gravitează către un randament durabil. Am fost foarte timpurii prozelitiști ai valorii randamentului compus”, spune Arougheti, 50 de ani, observând un boom al afacerilor precipitat de scăderea piețelor de acțiuni și a ratelor dobânzilor mai mari.

Ares este un remarcabil la inaugurarea Forbes Lista financiară All-Stars, evidențiind 50 de companii financiare globale din șapte sectoare: bancar, asigurări, piețe de capital, finanțare de consum, credite ipotecare, fintech și dezvoltare de afaceri. Potrivit analiștilor de la KBW, aceste companii au randamente ridicate pe cinci ani, ajustate în funcție de riscuri, precum și o serie de elemente fundamentale impresionante, inclusiv datoria față de capital și creșterea veniturilor. Randamentul total cumulat de 316% al lui Ares pentru cei cinci ani care se termină în septembrie 2022, față de 56% pentru S&P 500, este în fruntea listei.

La fel ca alți manageri de active alternative de succes, Ares a devenit o fabrică miliardar. Arougheti și cofondatorii Bennett Rosenthal, 59 de ani, și David Kaplan, 55 de ani, sunt toți miliardari, de Forbes' socoteala. Președintele executiv Antony Ressler, proprietarul majoritar al Atlanta Hawks din NBA, are acum o valoare estimată la 6.6 miliarde de dolari.

Ressler a co-fondat Ares în 1997, când avea 37 de ani, ca componentă de credit a Apollo Global Management, pe care a început-o anterior în 1990 împreună cu colegii de la Drexel Burnham Lambert, conduși de Leon Black. Înainte de prăbușirea sa în 1990, Drexel, sub conducerea lui Michael Milken, a fost pionier pe piața obligațiunilor nedorite emise inițiale. Cei cinci ani ai lui Ressler la Drexel au servit ca un curs intens de creditare.

„Această clasă de active te-a forțat să fii analist, te-a forțat să înțelegi companiile, pentru că din punct de vedere istoric, o mare parte din activitățile bancare de investiții au fost pentru a finanța companii din lumea de înaltă calitate, ceea ce nu necesita o analiză enormă”, spune Ressler, 62 de ani. Acesta a fost fundamentul carierei mele și al lui Ares. Înțelegerea și stabilirea riscului de preț este, în esență, ceea ce facem pentru a ne câștiga existența.”

Încarnarea de astăzi a firmei a început să prindă contur când Arougheti și Kipp deVeer, acum șeful Ares Credit Group, au sosit în 2004 pentru a-și construi afacerea de credit privat. În urmă cu douăzeci de ani, creditul privat era un concept străin. Investitorii instituționali în datorii au cumpărat în general împrumuturi bancare împachetate și vândute de băncile de investiții în fonduri de credit lichide. Ares a renunțat la intermediar, mergând direct la afaceri pentru a-și auto-origina împrumuturi.

La fel ca analiștii de acțiuni, Ares își face propriile evaluări de risc, întâlnindu-se cu conducerea și căutând creștere, marje suculente și randament ridicat al capitalului investit. În 2021, a ajutat la finanțarea achiziției de către Thoma Bravo a retailerului poștal online Stamps.com, în valoare de 6.6 miliarde de dolari. Microstar Logistics, una dintre cele mai mari companii de leasing de butoaie de bere din lume, a apelat la Ares pentru sute de milioane de împrumuturi pe o duzină de ani.

Aproape toate ofertele pentru investitori ale Ares conțin obligațiuni cu rată variabilă care sunt garantate senior, ceea ce înseamnă că sunt susținute de activele debitorilor. Această stabilitate a ajutat firma să prospere pe piețele volatile. A strâns 77 de miliarde de dolari în capital nou brut în 2021 și alte 57 de miliarde de dolari în 2022, iar veniturile sale din comisioanele de administrare - percepe între 0.35% și 1.5% pentru fondurile sale de credit - s-au dublat cu peste trei ani în ultimii trei ani, până la 2.1 miliarde de dolari.

În timp ce creditul este bunul său, Ares are 138 de miliarde de dolari în alte segmente precum imobiliare, infrastructură și capital privat. Aceasta include un fond de „oportunități speciale” de 5.5 miliarde de dolari care investește în restructurari. Pariurile pe fostele falimentare Frontier Communications și Hertz au ajutat fondul să revină cu 25% anual din 2019. Ares a strâns un al doilea fond de oportunități speciale de 7.1 miliarde de dolari anul trecut. Firma are, de asemenea, 3.7 miliarde de dolari pentru a investi în sport, media și divertisment, luând datorii sau participații minoritare în 19 astfel de companii, inclusiv Ottawa Senators de la NHL și echipa de Formula 1 McLaren Racing. (În afara firmei, Rosenthal și el deține o cotă semnificativă într-una dintre echipele Major League Soccer din Los Angeles.)

„Acestea sunt active necorelate. Au valoare de deficit”, spune Arougheti. „Valoarea conținutului crește și nu există într-adevăr conținut nescriptat mai unic decât sporturile live.”

Listicle

DREXEL MILIARDARUL LAMBERT

Cu mult înainte ca Antony Ressler să facă miliarde la Ares Management, și-a făcut oase la Drexel Burnham Lambert, faimoasa bancă de investiții a lui Michael Milken care a alimentat anii 1980 cu obligațiuni nedorite. Nu este singurul din Drexel la care urcă Forbes' lista de miliardari — iată cei mai bogați cinci.

Leon Negru

Valoarea netă: 9.3 dolari bil

^{Cofondator, Apollo Global Management}

Josh Harris

Valoarea netă: 6.2 dolari bil

^{Cofondator, Apollo}

Michael Milken

Valoarea netă: 6 dolari bil

^{Legendarul rege a obligațiunilor nedorite al lui Drexel}

Marc Rowan

Valoarea netă: 4.9 dolari bil

^{Cofondator, Apollo}

Stephen Feinberg

Valoarea netă: 3.8 dolari bil

^{Cofondator, Cerberus Capital}

^{Credite de imagine: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}