(Bloomberg) — Bancherii centrali mondiali se află într-o cursă contra cronometru pentru a domoli inflația fulgerătoare. Dar împingeți prea departe, prea repede, iar piețele esențiale pentru buna funcționare a sistemului financiar sunt susceptibile să se cedeze.
Cele mai citite de la Bloomberg
Așa s-a întâmplat recent în Coreea de Sud, unde piața de credit a cunoscut cea mai gravă creștere a randamentelor pe termen scurt de la criza financiară globală. În centrul crizei a fost un tip de datorie pe termen scurt folosit pentru a finanța boom-ul construcțiilor al națiunii. Se numește document comercial garantat cu active de finanțare de proiecte sau PF-ABCP.
Deși titlurile de valoare nu sunt considerate un pariu complet sigur, deoarece sunt legate de piața imobiliară, valorile implicite sunt rare în Coreea. Rata de nerambursare a împrumuturilor pentru finanțarea proiectelor era de doar 0.5% la sfârșitul lunii iunie, potrivit unui raport al băncii centrale.
Așa că, când dezvoltatorul parcului tematic Legoland – susținut de provincia Gangwon – a ratat o plată pentru PF-ABCP la sfârșitul lunii septembrie, investitorii s-au speriat.
Deși oficialii coreeni par să fi oprit criza, nevoile lor servesc drept o poveste de avertizare pentru restul lumii cu privire la cât de repede piețele pot merge prost.
1. Ce este PF-ABCP?
Proiectele mari de construcție sunt scumpe. În loc să plătească pentru ele cu fondurile existente, în Coreea de Sud un dezvoltator va prefera adesea să împrumute banii.
Dezvoltatorii încearcă frecvent să recupereze banii pe care îi împrumută vânzând proprietăți chiar înainte de a fi construite. Dar dacă prețurile proprietăților scad sau unitățile rămân nevândute, acestea sunt lăsate în dificultate financiară.
Ca scut în cazul în care lucrurile merg la sud, sponsorii folosesc adesea un vehicul cu scop special (în esență o companie separată, fără alte active decât proiectul) pentru a strânge banii, rambursarea fiind legată direct de veniturile din dezvoltare. Aceasta se numește finanțare de proiect.
De obicei, brokerajele acordă împrumuturi dezvoltatorilor, apoi le securitizează și le vând investitorilor de pe piața monetară. Astfel de titluri sunt denumite PF-ABCP. Piața valorează aproximativ 35 de trilioane de woni (27 de miliarde de dolari).
2. Cum s-au implicat băncile?
Constructorii au fost primii jucători mari de pe piața PF-ABCP. Dar, pe măsură ce sectorul imobiliar a crescut rapid, firmele de valori mobiliare au intrat și ele în afacere.
Deoarece brokerajele fac împrumuturile și adesea vând datoria investitorilor, PF-ABCP este un flux de finanțare profitabil care a crescut exponențial în ultimii ani. Veniturile din garantarea împrumuturilor de finanțare a proiectelor au fost de aproximativ 1.5 trilioane de câștiguri la sfârșitul lunii iunie, reprezentând aproximativ 42% din veniturile totale ale brokerajelor, în creștere de la doar 3% în 2017, potrivit datelor de la KB Securities Co.
De obicei, fie brokerajul, fie constructorul este garantul, deși în cazul dezvoltatorului Legoland, era provincia. Potrivit NICE Investors Service, aproximativ 70% din astfel de datorii sunt garantate de firmele de valori mobiliare, în timp ce aproximativ 20% au firmele de construcții ca susținător.
4. Ce s-a întâmplat cu Legoland Korea?
Provincia Gangwon, municipalitatea în care se află parcul tematic și care era garantul titlurilor de valoare, a ratat rambursarea a 205 miliarde de woni din PF-ABCP la sfârșitul lunii septembrie.
Acest lucru s-a întâmplat deoarece noul guvernator Gangwon Kim Jin-tae a refuzat să onoreze datoria, un acord încheiat sub predecesorul și adversarul său politic.
Decizia municipalității i-a șocat pe investitorii de pe piața monetară deja sub presiunea creșterii ratelor dobânzilor și a adus randamentele datoriilor pe termen scurt la cel mai ridicat nivel de după criza financiară globală.
Cazul oferă lumii o lecție că „o mică greșeală poate pune în pericol întreaga economie”, a declarat guvernatorul Băncii Coreei, Rhee Chang-yong, pentru Bloomberg, la sfârșitul lunii noiembrie.
Ca răspuns la răsturnările pieței, oficialii din provincia Gangwon au inversat ulterior cursul și au spus că vor rambursa datoria pentru proiectul Legoland Coreea până pe 15 decembrie.
5. Ce alte riscuri mai sunt?
Comisia pentru Servicii Financiare din Coreea de Sud a descris PF-ABCP drept „cea mai slabă verigă” dintre piețele datoriilor pe termen scurt ale națiunii.
O problemă inerentă este că există o nepotrivire a scadenței între activele de bază ale împrumuturilor de finanțare a proiectelor, care au de obicei o durată de trei ani, și cele ale titlurilor comerciale, emise de obicei la fiecare trei luni.
Aceasta înseamnă că riscurile de refinanțare au crescut în tandem cu creșterile agresive ale ratei dobânzii ale Băncii Coreei. Marea îngrijorare ar fi o depășire a obligațiunilor corporative în sens mai larg.
„Acest lucru ar avea repercusiuni asupra debitorilor cu nevoi mari de reportare sau cu datorii care ajung la scadență, care se vor confrunta acum cu costuri mai mari de refinanțare”, a declarat Anushka Shah, ofițer senior de credit la Moody's Investors Service. „Pârghia corporativă la nivelul întregului sistem, deși scade, este mare.”
– Cu ajutorul lui Ritsuko Ando.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html