Iată de ce banii inteligenti pariază pe acțiuni de valoare pentru a depăși creșterea

La suprafață, reacția investitorilor are un anumit sens, deoarece valoarea actuală a câștigurilor din anii următori crește pe măsură ce ratele dobânzilor scad. Întrucât o pondere mai mare a câștigurilor acțiunilor de creștere decât a câștigurilor acțiunilor de valoare provine din anii următori, acțiunile de creștere ar trebui să beneficieze în mod disproporționat atunci când ratele scad.

Sau așa spune rațiunea stocului de creștere. Călcâiul lui Ahile al acestui raționament este ipoteza că câștigurile acțiunilor de creștere vor crește de fapt mai repede decât pentru acțiunile de valoare. De cele mai multe ori, nu este cazul.

Acest lucru este dificil de acceptat de investitori, deoarece acțiunile de creștere sunt adesea cele ale căror câștiguri în ultimii ani au fost cu mult peste medie. Dar doar pentru că câștigurile trecute ale unei companii au crescut într-un ritm alert nu înseamnă că va continua să crească în acest ritm în viitor.

De fapt, ar trebui să ne așteptăm ca veniturile să nu poată ține acest ritm, conform mai multor proiecte majore de cercetare din ultimele două decenii. Unul dintre primele, care a apărut acum 25 de ani în Jurnalul de Finanțe, a fost condus de Louis KC Chan (președintele Departamentului de Finanțe la Universitatea din Illinois Urbana-Champaign) și Jason Karceski și Josef Lakonishok (de la LSV Asset Management). Analizând datele pentru acțiunile din SUA din 1951 până în 1997, ei au descoperit că „nu există o persistență în creșterea câștigurilor pe termen lung dincolo de șansa”.

Doi cercetători de la Verdad, firma de gestionare a banilor, au actualizat recent acest lucru Jurnalul de Finanțe studiu care să se concentreze asupra celor 25 de ani de când a fost publicat. Aceștia sunt Brian Chingono, directorul Verdad de cercetare cantitativă și Greg Obenshain, partener și director de credit la firmă. Ei au ajuns la aceeași concluzie ca și studiul anterior: „Am găsit puține sau deloc dovezi de persistență în creșterea veniturilor, dincolo de șansa, pe termen lung”, au concluzionat ei.

Tabelul de mai jos rezumă ceea ce cercetătorii Verdad au descoperit pentru companiile a căror creștere a câștigurilor într-un anumit an a fost în primele 25%. S-au uitat să vadă câți dintre ei, în medie, au fost în jumătatea superioară pentru creșterea EBITDA în fiecare dintre următorii cinci ani. Este o bară destul de joasă peste care să sari și, totuși, mulți, în câțiva ani, majoritatea nu au reușit să o depășească.

Rețineți cu atenție că aceste rezultate nu înseamnă că bursa generală nu ar fi trebuit să se ridice în această săptămână ca reacție la pivotul așteptat al Fed. În schimb, aceste studii vorbesc despre performanța relativă a acțiunilor de valoare și de creștere. Creșterea nu ar trebui să depășească valoarea doar pentru că ratele dobânzilor ar putea scădea, la fel cum valoarea nu ar trebui să depășească creșterea doar pentru că ratele ar putea crește.

Așa că ține cont de asta data viitoare când Fed va pivota. În cazul în care piața reacționează înclinând puternic fie spre creștere, fie spre valoare, un pariu contrar ar fi să prezice că reacția se va corecta în curând. Acesta este motivul pentru care contrarianții în acest moment pariază pe valoare decât pe creștere.

Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]

De asemenea, se va citi: „Pivotul” Fed pentru reducerea ratelor dobânzilor va fi optimist pentru acțiuni. Dar timpul este totul.

La care se adauga: Cuvântul cheie pentru ca investitorii să descifreze următoarea mișcare a Fed este „moderare”, spune strategul Ed Yardeni.