Iată ce poate merge prost pentru puternicul raliu de capitaluri din Europa

(Bloomberg) -

Cele mai citite de la Bloomberg

Acțiunile europene sunt aroma lunii. Dar nu va fi nevoie de mult pentru ca sentimentul investitorilor să se acru din nou.

Cu o creștere de 10% în ianuarie, acțiunile din zona euro înving SUA pentru a se bucura de cel mai bun început de an al lor vreodată. Însă investitorii de top, inclusiv BlackRock Inc. și Amundi SA, avertizează că piețele sunt prea optimiste cu privire la riscurile care urmează.

Multe pot deraia acest miting. Degradările câștigurilor cresc în ritm, în timp ce Banca Centrală Europeană își menține atitudinea neclintită în fața recesiunii, în timp ce inflația – deși în scădere – rămâne ridicată. Și nu există nicio rezoluție în vedere pentru războiul din Ucraina care a început cu aproape un an în urmă.

„Este periculos să ne gândim că lucrurile sunt în regulă doar pentru că acțiunile cresc”, a spus Kasper Elmgreen, șeful de acțiuni la Amundi. „Acum avem o convingere foarte mare că rezistența în 2022 se va rupe. Piața nu a apreciat încă amploarea retrogradării câștigurilor viitoare.”

Prețurile mai scăzute la energie, semnele de răcire a inflației și accelerarea redeschiderii Chinei au stimulat sentimentul, indicele Euro Stoxx 50 a crescut cu 27% de la nivelul minim din septembrie. De asemenea, numerarul începe să curgă înapoi în fondurile europene de acțiuni după aproape un an de răscumpărări.

Dar managerii de active de top au rămas precauți, iar datele de tranzacționare sugerează că câștigurile de până acum au fost determinate de vânzătorii în lipsă care acopereau poziții. Strategii BlackRock Investment Institute au spus că optimismul bursier a venit prea devreme, în timp ce cei de la Goldman Sachs Group Inc. și Bank of America Corp. avertizează că cea mai bună parte a raliului din 2023 s-ar putea termina deja.

Citește mai mult: Goldman și BofA spun că raliul acțiunilor europene din 2023 este în mare parte încheiat

Povestea continuă

Iată primele cinci riscuri care ar putea duce la scăderea acțiunilor europene:

Război în Ucraina

Controlul Rusiei asupra aprovizionării cu gaze către Europa continuă să amenințe creșterea economică. În timp ce o iarnă mai blândă a ajutat regiunea să evite o criză energetică de data aceasta, ar putea fi nevoie de mai multe intervenții politice dacă Rusia oprește aprovizionarea.

La aproape un an de la o invazie care trebuia să dureze săptămâni, Vladimir Putin pregătește o nouă ofensivă în Ucraina, în timp ce SUA și Germania trimit tancuri în Ucraina într-un efort amplu aliat de a înarma țara cu arme mai puternice. Mișcările semnalează potențialul de escaladare a războiului.

Războiul energetic „ar putea continua pentru o perioadă lungă de timp”, a declarat Aneeka Gupta, director la Wisdomtree UK Ltd. „Deoarece nu ne putem baza întotdeauna pe vreme favorabilă, măsuri precum susținerea rezervelor de gaze și raționalizarea cererii de energie vor trebui să continua."

Durere de câștig

Analiștii au redus previziunile privind câștigurile până în sezonul de raportare, unii strategi cerând reduceri și mai profunde pe fondul încetinirii creșterii. Odată cu scăderea inflației, companiilor le este, de asemenea, mai dificil să crească prețurile într-un moment în care cererea încetinește.

În ceea ce privește creditele, combinația dintre inflația persistentă și ratele mai mari va încorda poziția de lichiditate a multor companii, pe măsură ce marjele se micșorează și devine mai costisitoare să își servească datoria.

Indicațiile timpurii din sezonul de raportare arată că există motive de îngrijorare în toate industriile. Retailerul Hennes & Mauritz AB a declarat că creșterea costurilor aproape a șters profitul în ultimul trimestru, producătorul de turbine eoliene Vestas Wind Systems A/S a avertizat cu privire la o altă afectare a vânzărilor în acest an, în timp ce producătorul de software SAP SE plănuiește reduceri de locuri de muncă în încercarea de a stimula profit.

Analiștii de jos în sus prevăd o creștere constantă a câștigurilor în Europa în acest an. Strategii de piață de sus în jos au o perspectivă mai sumbră, cei de la Goldman Sachs, UBS Group AG și Bank of America așteaptă ca profiturile să scadă între 5% și 10%, semnalând pierderi suplimentare ale acțiunilor pe măsură ce evaluările ating previziunile inferioare.

Greșit în politica

Cele mai recente mesaje de la factorii de decizie ai BCE sugerează că vor menține cursul cu privire la creșterea ratelor dobânzilor până când vor vedea o retragere mai semnificativă a presiunilor inflaționiste. Cu toate acestea, investitorii în acțiuni sunt optimiști cu privire la o aterizare ușoară a economiei și la scăderea ratelor la sfârșitul acestui an.

Această disonanță a văzut acțiunile mișcându-se în sincronizare cu obligațiunile – unde investitorii se concentrează pe o recesiune – și ar putea duce la scăderea acțiunilor dacă BCE va menține cursul șofer mai mult timp.

„Acesta este unul dintre domeniile în care piața este mult prea optimistă”, a declarat Joachim Klement, șeful de strategie, contabilitate și sustenabilitate la Liberum Capital. Inflația crescută până în 2023 înseamnă că factorii de decizie vor avea „puțin sau deloc spațiu pentru a reduce ratele chiar și într-o recesiune. Dacă băncile centrale nu vor să repete greșelile anilor 1970, trebuie să aștepte până când inflația se apropie de 3%, lucru la care nu ne așteptăm înainte de 2024.”

Nenorociri de recesiune

Juriul a luat cuvântul R. Unii economiști, inclusiv de la Goldman Sachs, spun că zona euro ar putea evita o recesiune în acest an, invocând semne de creștere economică rezistentă și evitarea crizei energetice. Alți participanți la piață spun că este prea devreme pentru a o suna.

„Ne aşteptăm la o pierdere bruscă a ritmului de creştere ca răspuns la înăsprirea monetară agresivă, dar pieţele nu au un preţ pentru acest lucru”, a declarat Sebastian Raedler, strategul Bank of America. El vede un dezavantaj de aproape 20% pentru indicele Stoxx 600, deoarece datele încep să arate o creștere mai lentă.

Recuperare neuniformă a Chinei

Având în vedere optimismul timpuriu cu privire la redeschiderea Chinei de la blocările legate de Covid, acum prețuri, calea de urmat poate fi dificilă. Încrederea consumatorilor rămâne aproape de minimele record în cea de-a doua economie din lume, populația se micșorează pentru prima dată în șase decenii, iar piața imobiliară este încă în criză.

Producătorii europeni de bunuri de lux, companiile auto și minerii se numără printre industriile care riscă să piardă cel mai mult dacă redresarea este mai lentă decât se aștepta, deoarece depind de China pentru o parte semnificativă a vânzărilor.

–Cu asistența lui Jan-Patrick Barnert și Irene García Pérez.

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP