Exxon Mobil vs. Chevron: Comparând 2 Oil Giant, Dividend Aristocrats

Majoritatea producătorilor de petrol și gaze, inclusiv Exxon Mobil (XOM) și Chevron (CVX) , a înregistrat profituri record anul trecut datorită creșterii prețurilor la petrol și gaze, care a reflectat în mare măsură sancțiunile țărilor occidentale asupra Rusiei pentru invadarea Ucrainei.

În plus, pe măsură ce prețurile petrolului au rămas ridicate, acțiunile celor doi giganți petrolieri se situează în jurul maximelor lor istorice. Deoarece majoritatea banilor ușori au fost câștigați pe aceste două acțiuni, este firesc ca majoritatea investitorilor să se întrebe care este cel mai atractiv.

Să comparăm cele două majore petroliere.

Prezentare generală a afacerii

Exxon Mobil este a doua cea mai mare companie petrolieră din lume, cu o capitalizare de piață recentă de 459 de miliarde de dolari, după doar Saudi Aramco (ARMCO). Compania este unul dintre cei mai integrați și diversificați producători de petrol din lume. În 2022, Exxon a generat 67% din câștigurile sale totale din segmentul său din amonte, în timp ce segmentele sale din aval și cele chimice au generat 27% și, respectiv, 6% din câștigurile sale totale.

Chevron este mai puțin diversificat decât Exxon. În 2019, 2021 și 2022, Chevron a generat 78%, 84% și, respectiv, 79% din câștigurile sale din segmentul său din amonte. În timp ce majoritatea companiilor petroliere produc țiței și gaze naturale în proporții aproximativ egale, Chevron este mai influențată de prețul petrolului, cu un raport de producție de 57/43. În plus, întrucât compania prețuiește unele volume de gaze naturale pe baza prețului petrolului, aproape 75% din producția sa este evaluată pe baza prețului petrolului. Ca urmare, Chevron este mai influențat de prețul petrolului decât Exxon.

Exxon și Chevron au fost grav afectate de pandemia de Covid-19 în 2020 și, ca urmare, au suferit pierderi materiale în acel an. Cu toate acestea, datorită redresării consumului mondial de petrol din pandemie, cele două mari mari petroliere și-au revenit în 2021. Și mai bine, din cauza sancțiunilor impuse de SUA și Europa Rusiei pentru invazia acesteia în Ucraina, prețurile petrolului și gazelor au crescut la 13. - maximele din anul trecut. Drept urmare, Exxon și Chevron au obținut câștiguri record pe acțiune anul trecut.

Deoarece segmentul din amonte al Chevron generează o parte mai mare din câștigurile totale decât segmentul din amonte al Exxon, ne-am aștepta ca Chevron să beneficieze mai mult decât Exxon de pe urma creșterii prețurilor la petrol și gaze. Cu toate acestea, sancțiunile au înăsprit foarte mult și piața globală a produselor rafinate. Ca urmare, marjele de rafinare au crescut vertiginos la niveluri fără precedent și, astfel, segmentul din aval al Exxon a înregistrat câștiguri uriașe. În general, ambele companii petroliere au beneficiat aproape în egală măsură de pe urma crizei ucrainene.

Prețul petrolului s-a moderat oarecum, iar prețul gazelor naturale a scăzut în ultimul timp, în primul rând din cauza unei ierni anormal de calde în SUA și Europa. În consecință, este posibil ca ambele companii să înregistreze câștiguri mai mici în acest an. Cu toate acestea, deoarece prețul petrolului a rămas peste medie și marjele de rafinare au rămas excepțional de ridicate, ambele companii petroliere sunt probabil să înregistreze câștiguri puternice și în acest an.

Perspective de creștere

Exxon este singurul major petrolier care nu a reușit să-și crească producția în ultimii 14 ani. Compania încă produce aproximativ 4.0 milioane de barili pe zi echivalent petrol, aceeași cantitate pe care o producea încă din 2008. Această performanță dezamăgitoare este în contrast puternic cu cea a Chevron, care și-a crescut constant producția în ultimii cinci ani.

Ambele companii se bazează foarte mult pe Bazinul Permian pentru a alimenta creșterea viitoare. În afară de Bazinul Permian, Chevron are proiecte de creștere în Golful Mexic, în timp ce Exxon are unul dintre cele mai interesante proiecte de creștere din industria petrolului, în offshore Guyana. În ultimii cinci ani, Exxon și-a triplat rezervele estimate în zonă, de la 3.2 miliarde de barili la aproximativ 11.0 miliarde de barili.

Mai mult, în urmă cu câteva luni, Exxon a oferit un plan de creștere promițător pentru următorii cinci ani. Compania se așteaptă să cheltuiască 20 de miliarde de dolari - 25 de miliarde de dolari pe an pentru cheltuieli de capital și să-și dubleze câștigurile până în 2027 față de 2019. Exxon se așteaptă să obțină o performanță atât de mare prin investirea majorității fondurilor sale în zone cu barili low-cost, și anume Permian. Bazin, Guyana și Brazilia. În special, Exxon va direcționa aproximativ 90% din investițiile sale către rezerve despre care se așteaptă să producă un randament anual de peste 10% chiar și la prețurile petrolului în jur de 35 de dolari. În general, gigantul petrolier își va îmbunătăți drastic portofoliul de active în următorii ani și, ca urmare, își va îmbunătăți considerabil profitabilitatea la un anumit nivel al prețului petrolului.

Planul de creștere al Exxon este, fără îndoială, incitant. Cu toate acestea, industria petrolieră este atât de ciclică și imprevizibilă încât investitorii nu ar trebui să ia previziunile Exxon ca date. Pentru perspectivă, Exxon a emis un plan similar de creștere pe șapte ani la începutul lui 2018. Conform acelui plan de creștere, compania se aștepta să-și crească producția cu 25%, de la 4.0 milioane de barili pe zi în 2018 la 5.0 milioane de barili pe zi în 2025, în primul rând datorită investițiilor sale în regiunile extrem de promițătoare din Bazinul Permian și Guyana.

Cu toate acestea, performanța reală a Exxon a deviat de la plan cu o marjă largă. Când a lovit pandemia, compania și-a redus drastic investițiile pentru a păstra fondurile și pentru a-și apăra dividendul generos. În plus, declinul natural al câmpurilor petroliere producătoare a avut efecte asupra producției. Drept urmare, producția Exxon a scăzut cu aproximativ 5% din 2018, un rezultat mult mai rău decât creșterea așteptată de 25%. Cu toate acestea, planul de creștere recent al companiei este, fără îndoială, promițător.

Chevron are și un plan de creștere promițător. Compania se așteaptă să investească 13-15 miliarde dolari pe an în proiecte de creștere în următorii cinci ani. Datorită acestor proiecte de creștere, Chevron se așteaptă să-și crească producția cu peste 3% pe an, în medie, în următorii cinci ani. Mai mult, deoarece compania va investi în barili low-cost, se așteaptă să-și crească considerabil câștigurile la un anumit preț al petrolului.

De asemenea, este de remarcat faptul că Chevron a înregistrat o rată de înlocuire a rezervelor de 99% în ultimul deceniu. Această cifră este mult mai bună decât cea a majorității companiilor petroliere, care au suferit o scădere a rezervelor lor în ultimul deceniu.

Analiza dividendelor

Industria petrolieră este foarte ciclică și, prin urmare, este extrem de greu pentru companiile petroliere să-și crească dividendele timp de decenii. Exxon și Chevron sunt singurele două companii petroliere care aparțin celui mai bun grup de aristocrați ai dividendelor. Acest grup include companiile care și-au majorat dividendele timp de cel puțin 25 de ani consecutiv. Exxon și Chevron și-au majorat dividendele timp de 40, respectiv 36 de ani consecutiv.

În timp ce ambele companii petroliere au perioade lungi de creștere a dividendelor, investitorii orientați spre venituri ar trebui să fie atenți, mai ales acum că industria petrolului a depășit aproape sigur vârful ciclului său. Datorită creșterii acțiunilor Exxon și Chevron aproape de maximele istorice, ambele acțiuni oferă în prezent randamente scăzute ale dividendelor de aproape opt ani. Chevron oferă un randament al dividendelor de 3.7%, care este mai mare decât randamentul de 3.3% al Exxon.

Cu toate acestea, Chevron și-a majorat deja dividendele în acest an, în timp ce Exxon este de așteptat să anunțe următoarea creștere a dividendelor în cursul acestui an. Mai mult, Chevron are o rată de plată de 40%, în timp ce Exxon are o rată de plată de 35%. Când Exxon își crește dividendul, randamentul și rata de plată se vor apropia mai mult de valorile Chevron. În general, ambele acțiuni oferă în prezent dividende aproape la fel de atractive.

De asemenea, este important de menționat că ambii giganți petrolieri și-au consolidat bilanțurile profitând de fluxurile lor record de numerar libere. Având în vedere ratele lor sănătoase de plată și bilanțurile lor solide, dividendele lor sunt sigure pentru viitorul previzibil. Pe de altă parte, randamentele scăzute ale dividendelor de aproape opt ani ale ambelor acțiuni probabil semnalează că acestea sunt supraevaluate dintr-o perspectivă pe termen lung.

Gânduri finale

Atâta timp cât prețul petrolului și marjele de rafinare rămân ridicate, atât Exxon, cât și Chevron vor continua să prospere, cu diferențe neglijabile în performanța lor.

Chevron beneficiază mai mult decât Exxon de pe urma prețurilor ridicate la petrol, dar Exxon beneficiază mai mult decât Chevron de marje mari de rafinare. Acestea fiind spuse, Chevron are un record de creștere a producției mai bun și s-a dovedit mai rezistent la pandemie decât Exxon, care a fost pe punctul de a-și reduce dividendul în 2020.

Cu toate acestea, din cauza ciclicității ridicate a industriei petroliere, ambele acțiuni sunt probabil supraevaluate chiar acum dintr-o perspectivă pe termen lung, cu un risc semnificativ de scădere ori de câte ori prețul petrolului intră în următorul ciclu descendent.