Condițiile sunt coapte pentru o piață de urs adâncă

Această încredere este deja slabă. Sondajele de sentiment arată că managerii de fonduri (intervievați de Bank of America), investitorii privați (Asociația Americană a Investitorilor Individuali) și buletinele informative financiare (Investors Intelligence) sunt deja la Niveluri martie 2020 de prudență cu privire la stocuri. Nici opțiunile care protejează împotriva căderii pieței nu au fost atât de populare de atunci. Și sentimentul consumatorilor, după cum a fost măsurat de Universitatea din Michigan, este de fapt mai rău decât era atunci.

În 2020 a fost suficient, pentru că și bancherii centrali și politicienii s-au speriat. Când au intrat i-a ajutat pe investitori să vadă că, cu sprijinul guvernului, companiile ar putea trece.

De data aceasta, bancherii centrali nu sunt speriați de scăderea piețelor sau de perspectivele economice, ci prin inflatie. Sigur, dacă ceva major se sparge în sistemul financiar, se vor reorienta asupra finanțelor, iar o recesiune îi poate determina să regândească creșterea ratelor. Dar pentru moment, inflația înseamnă că scăderea prețurilor acțiunilor este văzută doar ca un efect secundar al politicii monetare mai stricte, nu un motiv pentru a invoca „Fed put” și salvarea investitorilor.

Nu este nimic magic la o scădere de 20%, definiția obișnuită a unei piețe de urs. Dar apare foarte mult: în ultimii 40 de ani, S&P 500 a atins fondul cu o scădere de aproximativ 20% de la vârf la minim de patru ori, în 1990, 1998, 2011 și 2018. Încă de patru ori. a avut pierderi mult mai mari, pe măsură ce adevărata panică a luat stăpânire.

Factorul comun în scăderile de 20% a fost Rezerva Federală. De fiecare dată, piața a ajuns la fund atunci când banca centrală a relaxat politica monetară, scăderea bursei ajutând probabil Fed să ia amenințările mai în serios decât ar fi altfel.

Preocuparea mea este că de data aceasta ar putea fi mai mult ca 1973-1974. La fel ca și atunci, preocuparea principală a țării este inflația, datorită unui război legat șocul prețului petrolului. La fel ca și atunci, șocul inflaționist a luat loc atunci când Fed a avut rate mult prea scăzute, având în vedere amploarea stimulentelor politice pentru economie. La fel ca atunci, acțiunile favorizate – Nifty Fifty, acum FANGS și acronimele asociate – crescuseră în anii precedenți.

Cel mai important, în 1974, Fed a continuat să majoreze dobânzile, chiar dacă o recesiune s-a instalat, deoarece mergea să ajungă din urmă cu inflația. Rezultatul a fost o piață oribilă de urs presărată cu raliuri temporare care distrug sufletul, două de 10%, două de 8% și două de 7%, fiecare eliminat. Au durat 20 de luni până să atingă minimul – nu întâmplător, când Fed a început în sfârșit să ia serios în privința reducerii ratelor.

Până acum, această dată nu a fost la fel de rău pentru acțiuni, nu în ultimul rând pentru că economia nu este în recesiune. Dacă inflația scade, Fed nu va trebui să crească ratele atât de mult cum a indicat, ceea ce ar fi un mare bine pentru stocurile care au suferit cel mai mult.

Încă am speranța că economia se va dovedi rezistentă, deși va trece mult timp până când vom ști suficient pentru a face un pariu bun. În termeni foarte simpli, totuși, după ce stocurile s-au dublat în doi ani, o scădere a pieței mai mult peste 20% pare pe deplin plauzibil.

Scrie-i lui James Mackintosh la [e-mail protejat]