Investitorii în obligațiuni pot încuraja ratele reale ale dobânzii atingând un maxim din ultimii 15 ani. Acest lucru se datorează faptului că, din punct de vedere istoric, obligațiunile au avut rezultate mai bune în urma unor rate reale mai mari decât mai mici.
Rata reală a dobânzii este suma cu care ratele nominale ale dobânzii depășesc inflația așteptată. Ratele reale au fost negative în cea mai mare parte a ultimilor 15 ani – cu rate nominale mai mici decât cele așteptate. Dar ratele reale au devenit recent pozitive - după cum puteți vedea din graficul de mai jos al Trezoreriei pe 10 ani
TMUBMUSD10Y,
3.760%
randament real. În prezent, este dublu față de media de două decenii; ultima dată când a fost mai mare a fost la sfârșitul anului 2007.
Ratele reale ar putea crește și mai mult în lunile următoare. Președintele Rezervei Federale Jerome Powell a spus recent asta urmează mai multe creșteri ale ratelor, chiar dacă inflația ar putea scădea.
Este important să se facă distincția între ratele nominale și cele reale, deoarece uneori ratele nominale mai ridicate sunt justificate de așteptări inflaționiste mai mari. În acest caz, investitorii în obligațiuni se află pe un teren instabil dacă speră că ratele vor scădea și obligațiunile vor crește. În schimb, atunci când ratele reale sunt ridicate, ratele nominale sunt mai mari decât este justificat de așteptările inflaționiste – și devine un pariu mai bun că ratele nominale vor scădea și obligațiunile vor crește.
Acum este unul dintre aceste momente în care distincția dintre ratele nominale și cele reale este atât de crucială. Dacă inflația va scădea în lunile și anii următori, atunci este de așteptat să scadă și ratele nominale ridicate actuale. În schimb, dacă o inflație mai mare este aici pentru a rămâne, atunci ratele nominale ridicate actuale vor rămâne sau vor crește.
Așteptările inflației
După cum sugerează această distincție, determinarea corectă a așteptărilor inflaționiste este esențială. Pentru a face acest lucru, este nevoie de o serie de presupuneri. În prezent, conform Centrul de Cercetare a Inflației de la Cleveland Federal Reserve Bank, inflația estimată în SUA în următorii 10 ani este de 2.27% pe an.
Cleveland Fed bazează acest calcul pe un model statistic pe care l-a construit, ale cărui intrări includ randamentele nominale ale trezoreriei, date despre inflație, anchete privind așteptările inflaționiste și swap-uri inflaționiste (derivate în care dobânda pe care o câștigă creditorii este o funcție a inflației). Deși acest model nu este singura abordare pentru calcularea inflației așteptate, principala măsură alternativă ajunge în prezent la concluzia aproape identică.
Această măsură alternativă este așa-numita rata de rentabilitate a inflației — diferența dintre randamentul nominal al Trezoreriei pe 10 ani și randamentul TIPS pe 10 ani. Pe 12 ianuarie, când Cleveland Fed și-a actualizat ultima dată estimarea inflației așteptate, rata de rentabilitate pe 10 ani a fost de 2.21% — destul de apropiată de 2.27% calculată de Cleveland Fed.
Rratele eal și randamentele obligațiunilor
Pentru a măsura corelația dintre ratele reale și randamentul obligațiunilor, m-am bazat pe datele Cleveland Fed privind inflația așteptată, care se extind mai departe decât rata de rentabilitate – până la începutul anilor 1980 față de începutul anilor 2000. Pentru a măsura randamentul obligațiunilor, m-am bazat pe un indice al randamentului total al obligațiunilor ajustat în funcție de inflație, calculat de Robert Shiller de la Universitatea Yale.
Tabelul de mai jos rezumă ceea ce am găsit când am împărțit toate lunile din ultimele patru decenii în patru grupuri, în funcție de ratele reale ale dobânzii. Indiferent dacă m-am concentrat pe randamentul obligațiunilor în perioadele ulterioare de 1, 5 sau 10 ani, obligațiunile au obținut randamente mai mari ajustate în funcție de inflație atunci când ratele reale de la începutul acelor perioade au fost mai mari. Acest model este semnificativ la nivelul de încredere de 95% pe care statisticienii îl folosesc adesea atunci când determină dacă un model este autentic.
| Quartile | Randamentul total real al obligațiunilor în anul următor | Randamentul total real al obligațiunilor în următorii 5 ani (anualizat) | Randamentul total real al obligațiunilor în următorii 10 ani (anualizat) |
| 25% din lunile în care ratele reale au fost cele mai mici | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Al doilea cel mai mic 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Al doilea cel mai mare 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% din lunile în care ratele reale au fost cele mai mari | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Unde stau ratele reale astăzi în raport cu această istorie? Deși au crescut în ultimele luni, în prezent se află în a doua cea mai mică quartila din distribuția istorică. Așa că ar fi nerealist să ne așteptăm la randamentele delicioase ale celor mai înalte două quartile. Cu toate acestea, randamentele asociate cu cea de-a doua cea mai mică cuartilă sunt semnificativ pozitive.
Dar stocurile?
S-ar putea să vă întrebați dacă ratele mari ale dobânzilor reale ne pot spune ceva despre bursa. Răspunsul este nu, cel puțin în ceea ce privește analiza mea din ultimele patru decenii. Nu am putut găsi nicio corelație semnificativă statistic între ratele reale și randamentul ulterioar al pieței de valori.
Asta nu înseamnă că stocurile nu se vor descurca bine în următorii ani. Înseamnă doar că nu putem trage nicio concluzie într-un fel sau altul în funcție de locul în care se află ratele reale actuale. Investitorii vor trebui să se mulțumească cu veștile bune pe care le au ratele reale ridicate pentru piața de obligațiuni.
Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]
Cumpărarea de obligațiuni acum este o mișcare inteligentă de bani, chiar dacă Fed continuă să crească ratele. Iata de ce.
Investitorii în obligațiuni pot încuraja ratele reale ale dobânzii atingând un maxim din ultimii 15 ani. Acest lucru se datorează faptului că, din punct de vedere istoric, obligațiunile au avut rezultate mai bune în urma unor rate reale mai mari decât mai mici.
Rata reală a dobânzii este suma cu care ratele nominale ale dobânzii depășesc inflația așteptată. Ratele reale au fost negative în cea mai mare parte a ultimilor 15 ani – cu rate nominale mai mici decât cele așteptate. Dar ratele reale au devenit recent pozitive - după cum puteți vedea din graficul de mai jos al Trezoreriei pe 10 ani
3.760%
TMUBMUSD10Y,
randament real. În prezent, este dublu față de media de două decenii; ultima dată când a fost mai mare a fost la sfârșitul anului 2007.
Ratele reale ar putea crește și mai mult în lunile următoare. Președintele Rezervei Federale Jerome Powell a spus recent asta urmează mai multe creșteri ale ratelor, chiar dacă inflația ar putea scădea.
Este important să se facă distincția între ratele nominale și cele reale, deoarece uneori ratele nominale mai ridicate sunt justificate de așteptări inflaționiste mai mari. În acest caz, investitorii în obligațiuni se află pe un teren instabil dacă speră că ratele vor scădea și obligațiunile vor crește. În schimb, atunci când ratele reale sunt ridicate, ratele nominale sunt mai mari decât este justificat de așteptările inflaționiste – și devine un pariu mai bun că ratele nominale vor scădea și obligațiunile vor crește.
Acum este unul dintre aceste momente în care distincția dintre ratele nominale și cele reale este atât de crucială. Dacă inflația va scădea în lunile și anii următori, atunci este de așteptat să scadă și ratele nominale ridicate actuale. În schimb, dacă o inflație mai mare este aici pentru a rămâne, atunci ratele nominale ridicate actuale vor rămâne sau vor crește.
Așteptările inflației
După cum sugerează această distincție, determinarea corectă a așteptărilor inflaționiste este esențială. Pentru a face acest lucru, este nevoie de o serie de presupuneri. În prezent, conform Centrul de Cercetare a Inflației de la Cleveland Federal Reserve Bank, inflația estimată în SUA în următorii 10 ani este de 2.27% pe an.
Cleveland Fed bazează acest calcul pe un model statistic pe care l-a construit, ale cărui intrări includ randamentele nominale ale trezoreriei, date despre inflație, anchete privind așteptările inflaționiste și swap-uri inflaționiste (derivate în care dobânda pe care o câștigă creditorii este o funcție a inflației). Deși acest model nu este singura abordare pentru calcularea inflației așteptate, principala măsură alternativă ajunge în prezent la concluzia aproape identică.
Această măsură alternativă este așa-numita rata de rentabilitate a inflației — diferența dintre randamentul nominal al Trezoreriei pe 10 ani și randamentul TIPS pe 10 ani. Pe 12 ianuarie, când Cleveland Fed și-a actualizat ultima dată estimarea inflației așteptate, rata de rentabilitate pe 10 ani a fost de 2.21% — destul de apropiată de 2.27% calculată de Cleveland Fed.
Rratele eal și randamentele obligațiunilor
Pentru a măsura corelația dintre ratele reale și randamentul obligațiunilor, m-am bazat pe datele Cleveland Fed privind inflația așteptată, care se extind mai departe decât rata de rentabilitate – până la începutul anilor 1980 față de începutul anilor 2000. Pentru a măsura randamentul obligațiunilor, m-am bazat pe un indice al randamentului total al obligațiunilor ajustat în funcție de inflație, calculat de Robert Shiller de la Universitatea Yale.
Tabelul de mai jos rezumă ceea ce am găsit când am împărțit toate lunile din ultimele patru decenii în patru grupuri, în funcție de ratele reale ale dobânzii. Indiferent dacă m-am concentrat pe randamentul obligațiunilor în perioadele ulterioare de 1, 5 sau 10 ani, obligațiunile au obținut randamente mai mari ajustate în funcție de inflație atunci când ratele reale de la începutul acelor perioade au fost mai mari. Acest model este semnificativ la nivelul de încredere de 95% pe care statisticienii îl folosesc adesea atunci când determină dacă un model este autentic.
Unde stau ratele reale astăzi în raport cu această istorie? Deși au crescut în ultimele luni, în prezent se află în a doua cea mai mică quartila din distribuția istorică. Așa că ar fi nerealist să ne așteptăm la randamentele delicioase ale celor mai înalte două quartile. Cu toate acestea, randamentele asociate cu cea de-a doua cea mai mică cuartilă sunt semnificativ pozitive.
Dar stocurile?
S-ar putea să vă întrebați dacă ratele mari ale dobânzilor reale ne pot spune ceva despre bursa. Răspunsul este nu, cel puțin în ceea ce privește analiza mea din ultimele patru decenii. Nu am putut găsi nicio corelație semnificativă statistic între ratele reale și randamentul ulterioar al pieței de valori.
Asta nu înseamnă că stocurile nu se vor descurca bine în următorii ani. Înseamnă doar că nu putem trage nicio concluzie într-un fel sau altul în funcție de locul în care se află ratele reale actuale. Investitorii vor trebui să se mulțumească cu veștile bune pe care le au ratele reale ridicate pentru piața de obligațiuni.
Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo