Indicatorul de recesiune a pieței de obligațiuni coboară la trei cifre sub zero în drum spre o nouă etapă de patru decenii

Între timp, comercianții au sporit șansele unei creșteri de jumătate de punct procentual pe 22 martie, la 70.5%, de la 31.4% în urmă cu o zi și au văzut o șansă tot mai mare ca rata fondurilor federale să încheie anul între 5.5% și 5.75% sau mai mult, conform instrumentului CME FedWatch.

„De fiecare dată când Fed devine mai agresiv, curba devine mai inversată, acesta este modul în care piața spune că vor exista reduceri ale dobânzilor Fed mai târziu din cauza încetinirii creșterii și/sau a unei recesiuni”, a declarat Tom Graff, șeful de investiții pentru Facet din Baltimore, care gestionează peste 1 miliard de dolari. „Îți spune ce crede piața despre sustenabilitatea menținerii ratelor atât de ridicate pentru o lungă perioadă de timp, iar piața încă crede că o recesiune este destul de probabilă, dar nu neapărat iminentă.”

Un spread de 2s/10s inversat înseamnă pur și simplu că rata de 2 ani sensibilă la politică
TMUBMUSD02Y,
5.010%
se tranzacționează cu mult peste randamentul de referință pe 10 ani
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
întrucât comercianții și investitorii au în vedere ratele dobânzilor mai mari pe termen scurt și o combinație de creștere economică mai lentă, inflație mai scăzută și posibile reduceri ale ratei dobânzii pe termen lung. Inversia cu trei cifre de marți a fost determinată în mare măsură de creșterea ratei pe 2 ani, care era pe cale să încheie sesiunea de la New York peste 5% pentru prima dată după 14 august 2006.

Margerea 2s/10s a coborât pentru prima dată sub zero în aprilie anul trecut, doar pentru a se dezactiva din nou pentru câteva luni înainte de a coborî și mai mult în teritoriu negativ din iunie și iulie. Este doar unul dintre cele peste 40 de spread-uri pe piața de trezorerie care au fost sub zero de luni, dar este considerat unul dintre puținele cu o istoric rezonabil de fiabil de prezicerea recesiunilor, deși cu o întârziere de un an în medie și cel puțin un semnal fals în trecut.

Prin telefon, Graff a spus că „Nu cred că puterea inversării curbei randamentului ca semnal sa schimbat deloc. Fiecare încetinire și fiecare ciclu este puțin diferit, așa că modul în care se desfășoară este puțin diferit. Dar acel semnal este la fel de puternic și precis ca întotdeauna. Cred că economia va încetini semnificativ în a doua jumătate a acestui an, dar nu va intra în recesiune până în 2024.” Între timp, Facet a fost supraponderat în asistența medicală și a consacrat companii de tehnologie cu marje de profit mai mari, niveluri mai scăzute ale datoriilor și o variabilitate mai mică a câștigurilor lor decât în ​​trecut, a spus el.

Ca urmare a mărturiei lui Powell, rata bonurilor de stat pe 1 an a crescut cu mai mult decât orice altă rată, la 5.26%, în timp ce rata bonurilor de stat la 6 luni a ajuns marți la 5.22%. Accentul președintelui Fed asupra necesității unor rate mai mari a venit pe măsură ce parlamentarii l-au întrebat în mod repetat dacă ratele dobânzilor sunt singurul instrument disponibil pentru factorii de decizie pentru controlul inflației. Powell a răspuns că ratele dobânzilor sunt instrumentul principal, renunțând la o oportunitate de a discuta mai detaliat procesul de înăsprire cantitativă al Fed – sau scăderea bilanțului de 8.34 trilioane de dolari al băncii centrale.

QT a fost odată văzut ca un supliment la creșterea ratelor, cu un economist la filiala Fed din Atlanta, estimează că o depășire pasivă de 2.2 trilioane de dolari a titlurilor de trezorerie nominale pe parcursul a trei ani ar fi echivalentă cu o creștere a ratei de 74 de puncte de bază în perioadele tulburi.

Dar modificarea QT acum și accelerarea ritmului acestui proces ar fi o „cutie de viermi pe care Fed nu dorește cu adevărat să deschidă”, a declarat Marios Hadjikyriaco, analist senior de investiții la XM, brokeraj multiactiv din Cipru. Acest lucru ar „scăpa excesul de lichiditate din sistem și ar înăspri mai repede condițiile financiare, ajutând la transmiterea mai eficientă a poziției monetare, dar cicatricile „taper tantrum” și criza repo din 2019 i-au făcut pe oficialii Fed să se ferească de implementarea acestui instrument în într-un mod activ.”

Potrivit lui Facet's Graff, cel de anul trecut criza pieței obligațiunilor în Anglia – când un pachet surprinzător de reduceri de taxe din partea guvernului Regatului Unit a declanșat tumult și a dus la o intervenție de urgență a Băncii Angliei – joacă, de asemenea, un factor în gândirea Fed. „Dacă Fed a devenit prea agresivă cu QT, ar putea avea rezultate imprevizibile”, a spus Graff. „Și având în vedere că Fed nu a spus nimic despre asta, piața a cam uitat de înăsprirea cantitativă ca instrument, sincer, corect sau greșit.”