Acum, în iarna nemulțumirii noastre, nu ar trebui să fie surprinzător că Indicele Mizeriei a revenit. Cei de o anumită vârstă își vor aminti că a fost o măsură concepută în anii 1960 de economistul Arthur Okun, pe atunci consilier al președintelui Lyndon Johnson; a adăugat șomajul la inflație. Această sumă ar descrie problemele economice cu care se confruntă cei mai mulți dintre noi ale căror preocupări ar putea fi mai banale decât dificultatea de a găsi un slip suficient de mare pentru un nou megayacht. Cu excepția celor 0.1%, a avea un loc de muncă și a putea plăti facturile se situează mai sus pe lista de îngrijorare.
În perioada post-Al Doilea Război Mondial, Indicele Mizeriei a variat de la un nivel scăzut cu puțin sub trei în iulie 1953, când inflația era neglijabilă și SUA erau ocupate pe deplin, până la aproximativ 22 în iunie 1980, la apogeul stagflației sub președintele Jimmy Carter. . Indicele Mizerii a fost într-o ascensiune constantă anul trecut, ajungând la două cifre în aprilie și ajungând la 10.9 în decembrie. Nu este surprinzător, pe măsură ce mizeria a crescut, indicele de sentiment al consumatorilor de la Universitatea din Michigan a început să se rotească.
Ultima dată când Indicele Mizeriei a ajuns la două cifre a fost în mai 2012, când a fost de 10.4, cu șomajul la 8.1% în timpul redresării lente din recesiune după criza financiară din 2007-09. Dar inflația a fost scăzută atunci, la 2.3%, așa cum fusese în cea mai mare parte a ultimului sfert de secol.
Adică până anul trecut. Indicele de mizerie a crescut și sentimentul consumatorilor a scăzut, în ciuda scăderii constante a ratei șomajului, la 3.9% în decembrie. Inflația s-a dovedit mai intransigentă decât tranzitorie, termenul pe care oficialii Rezervei Federale l-au folosit în mod optimist și care a generat mizerie pentru cei care trebuie să plătească prețuri mai mari.
Astfel, inflația s-a mutat pe știrile de seară și pe primele pagini ale ziarelor săptămâna trecută, indicele prețurilor de consum crescând cu 7% în decembrie față de un an mai devreme, cea mai mare creștere de la an la an în ultimele patru decenii. Vina este pusă pe problemele mult mediatizate din lanțurile de aprovizionare, pe măsură ce pandemia de Covid-19 a persistat.
Însă Joseph Carson, fostul economist-șef al AllianceBernstein, care a sunat în mod constant claxonul despre inflație, constată că banii ușori au stimulat inflația raportată la fel de mult ca lipsa ofertei și blocajele.
El presupune că constrângerile de aprovizionare au explicat toate creșterile prețurilor vehiculelor noi și folosite, mașinilor de închiriat, mobilierului și electrocasnicelor, îmbrăcămintei, articolelor sportive și alimentelor consumate departe de casă. În total, calculează el, aceste elemente au reprezentat aproximativ 3.5 puncte procentuale din creșterea cu 7% a IPC.
În timp ce știrile au trâmbițat că aceasta a fost cea mai mare creștere anuală a IPC din aproape patru decenii, Carson subliniază că saltul ar fi fost mult mai mare dacă indicele ar fi fost calculat cu formula folosită înainte de 1982, care a numărat prețurile caselor pentru a estima proprietarii de case. ' costurile locuinței. Prețurile locuințelor au crescut cu 19% față de anul trecut, potrivit celui mai recent indice S&P Core Logic Case-Shiller Composite. Chiria impută – o măsură în IPC care estimează ce ar fi dispuși să plătească proprietarii pentru a-și închiria casele – a crescut cu doar 3.8%. Ajustarea costurilor proprietarilor de case pentru prețurile reale ar fi adăugat cu 3.5 puncte procentuale suplimentare la creșterea raportată cu 7% a IPC.
Banii simpli au contribuit la această creștere reală a inflației, în timp ce pandemia a ridicat alte prețuri, susține Carson. Cumva ne îndoim că există case sau apartamente pe acele nave portacontainere ancorate în largul Coastei de Vest, care ar ușura o piață de locuințe strânsă.
Ceea ce este, de asemenea, diferit de ultima dată când inflația a crescut atât de puternic este rata fondurilor federale, pe care Jim Reid, șeful cercetării tematice la
Deutsche Bank
,
observat a fost de 13% în 1982. Fed continuând acum să-și stabilească rata de politică cheie la 0% la 0.25%, rata reală (după ajustarea pentru inflație) este sub orice nivel observat în timpul Marii Inflații din anii 1970 și doar comparabilă cu Epoca celui de-al Doilea Război Mondial, a scris el într-o notă a clientului. Ratele reale profund negative echivalează cu bani super-facili.
La audierea sa de confirmare în fața Comitetului bancar al Senatului de săptămâna trecută, președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a reiterat intenția băncii centrale de a împiedica încorporarea inflației ridicate actuale în economie.
Dar când a fost întrebat de senatorul Pat Toomey (R., Penn.) cât de realist a fost să readucă inflația la țintele Fed, menținând în același timp ratele reale negative ale dobânzilor, răspunsul inițial al lui Powell a fost să dea vina pe întreruperile care au cauzat cererea în urma ofertei. El a adăugat că, dacă Fed vede că inflația persistă, își va folosi instrumentele și va crește ratele.
Între timp, politica Fed rămâne foarte expansionistă în fața inflației care ne face nenorociți. În timp ce cea mai mare parte a fost cauzată de creșterea prețurilor la bunuri, costurile mai mari ale serviciilor pot deveni problema mai mare, mai ales că chiriile întârziate încep să se alimenteze în IPC.
Consensul dintre cei mai importanți oficiali ai Fed și participanții la piață este că ridicarea ratei fondurilor federale va avea loc la reuniunea Comitetului Federal pentru Piața Deschisă din 15-16 martie, iar joi o probabilitate de 25% va avea o creștere de 83 de puncte de bază. conform site-ului CME FedWatch. Cotele favorizează mișcări suplimentare de 25 de puncte de bază în iunie și septembrie, cu o a patra creștere în decembrie, dată fiind cote mai bune decât cotele par. Patru creșteri ar pune rata fondurilor la o uriașă 1% până la 1.25%, încă negativă în termeni reali. (Un punct de bază este 1/100 dintr-un punct procentual.)
În timp ce aceste creșteri sunt la orizont, Fed continuă să achiziționeze 40 de miliarde de dolari de titluri de trezorerie și 20 de miliarde de dolari de titluri garantate de agenții ipotecare în fiecare lună. Deși FOMC a anunțat o reducere suplimentară a achiziției de obligațiuni la reuniunea sa din decembrie, continuă să adauge lichidități prin extinderea bilanțului său, care se apropie de 9 trilioane de dolari, față de aproximativ 4 trilioane de dolari înainte de pandemie.
Cele mai recente date despre inflație ar trebui să stimuleze Fed să anunțe încetarea achizițiilor de valori mobiliare la întâlnirea din 25-26 ianuarie, scrie Neil Dutta, șeful de economie la Renaissance Macro Research, într-un e-mail. În timp ce achizițiile de active ar trebui să se încheie până în martie, deschizând calea pentru prima mult așteptată creștere a ratelor dobânzilor, el a spus că un sfârșit mai devreme ar fi o surpriză foarte mică și neplăcută pentru piețe, așteptând o eventuală scurgere în bilanț.
Dutta vede șanse scăzute de a reduce inflația în zona de 2% până la sfârșitul anului, așa cum este prevăzut de cel mai recent Rezumat al proiecțiilor economice al FOMC. „Există destul de multă inflație în curs”, spune el. Veniturile agregate cresc cu aproximativ 10%, estimează el. Deci, dacă nu presupunem o creștere reală de 8%, este greu de imaginat o rată a inflației de 2%, adaugă el.
Pentru a controla inflația, expansiunea monetară a Fed va trebui să încetinească și, în cele din urmă, să se inverseze. Pe măsură ce banca centrală încetează să cumpere și începe să răscumpere titluri de valoare aflate la scadență, JP Morgan estimează că piața va trebui să absoarbă încă 350 de miliarde de dolari în obligațiuni în acest an. O creștere mai lentă a masei monetare va lăsa mai puțin excesul de numerar disponibil pentru a fi investit în acțiuni, potrivit unui raport al lui Nikolaos Panigirtzoglou, șeful grupului global de strategie cantitativă și derivate al băncii.
Această perspectivă de lichiditate mai strânsă face deja un început mizerabil pentru 2022. Poate că este abia la început.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]
Sursa: https://www.barrons.com/articles/federal-reserve-interest-rates-2022-misery-index-51642172651?siteid=yhoof2&yptr=yahoo