Căderea Genesis Capital ar putea transforma împrumuturile cripto – nu o îngropa

Creditarea cripto este moartă sau are nevoie doar de o execuție mai bună? Aceasta este o întrebare pusă cu mai multă urgență ca urmare a declarației de faliment Genesis Global Capital din 19 ianuarie. Aceasta, la rândul său, a urmat dispariția altor creditori cripto proeminenți, inclusiv Celsius Network și Voyager Digital în iulie 2022, și BlockFi, care a solicitat protecția în caz de faliment la capitolul 11 ​​la sfârșitul lunii noiembrie 2022.

Spre deosebire de mulți creditori tradiționali, cum ar fi băncile, creditorii de criptomonede nu au obligația de a dispune de rezerve de capital sau lichiditate pentru a-i ajuta să treacă peste vremuri grele. Garanțiile pe care le dețin – criptomonede – suferă de obicei de o volatilitate ridicată; astfel, atunci când piețele se prăbușesc, poate lovi creditorii cripto ca pe o avalanșă.

Edward Moya, un analist senior de piață la Oanda, a declarat pentru Cointelegraph: „Decesul creditatorului de criptomonede Genesis le-a reamintit comercianților că mai trebuie să fie mult mai multă curățare în criptoverse. Nu aveți nevoie de expunerea la FTX pentru a trece și acea temă ar putea continua o perioadă pentru multe companii cripto în dificultate.”

Făcând ecou acestor comentarii, Francesco Melpignano, CEO al Kadena Eco, un blockchain de nivel 1, se așteaptă să vadă „contagiunea din aceste crize continuă să reverbereze în acest an și poate în următorii câteva”.

„Este un eșec al managementului riscului”

Este împrumutul criptografic kaputt? Este o întrebare pe care i-a pus-o profesorul de finanțe de la Universitatea Duke Campbell Harvey în ultima vreme. Răspunsul lui: „Nu cred”. El crede că modelul de afaceri rămâne solid și că există un loc pentru el în finanțele viitoare.

Multe împrumuturi tradiționale astăzi sunt supracolateralizate, până la urmă. Adică, garanția oferită poate valora mai mult decât împrumutul, ceea ce este inutil din punctul de vedere al împrumutatului și face un sistem financiar mai puțin eficient. Bineînțeles, problema cu multe tranzacții de creditare criptografică este inversă - sunt subgarantiate.

Cu toate acestea, s-ar putea ajunge la o cale de mijloc sigură dacă se aplică practici profesionale de management al riscului la creditarea cripto, a spus Harvey, coautor al cărții, DeFi și viitorul finanțelor. 

El crede că acele firme criptografice falimentare nu au reușit să planifice scenariile de piață cele mai defavorabile și nu a fost din lipsă de cunoștințe. „Oamenii aceia cunoșteau istoria cripto-ului”, a spus Harvey pentru Cointelegraph. Bitcoin (BTC) a scăzut cu mai mult de 50% de cel puțin o jumătate de duzină de ori în scurta sa istorie, iar creditorii ar fi trebuit să prevadă trageri semnificative – și apoi ceva. „Este un eșec al managementului riscului”, a spus Harvey.

De asemenea, firmele de creditare criptografice nu au reușit să-și diversifice portofoliile de debitori după număr și tip. Ideea aici este că, dacă un fond speculativ precum Three Arrows Capital (3AC) se prăbușește, nu ar trebui să-și doboare creditorii cu el. Genesis Global Trading a împrumutat 2.4 miliarde de dolari către 3AC – mult prea mult pentru ca o firmă de dimensiunea sa să împrumute unui singur împrumutat – și în prezent are o creanță de 1.2 miliarde de dolari împotriva fondului acum insolvent.

Un creditor tradițional efectuează de obicei diligența necesară asupra unui împrumutat pentru a-și verifica perspectivele de afaceri înainte de a-i împrumuta bani, garanțiile fiind adesea ajustate în funcție de riscul de contrapartidă. Cu toate acestea, există puține dovezi că acest lucru a fost făcut în rândul creditorilor cripto eșuați.

Ce ar putea explica această nerespectare a practicilor de bază de management al riscului?  „Este ușor să începi o afacere când prețurile cresc”, a spus Harvey. Toată lumea face bani. Este simplu să împingi în lateral planificarea scenariului cel mai rău.

Recent: În cadrul Forumului Economic Mondial: Circle, Ripple reflectă asupra Davos 2023

Atractia creditelor cripto în vremuri bune este că oferă persoanelor fizice sau companiilor lichiditate fără a fi nevoite să-și vândă activele digitale. Împrumuturile pot fi folosite pentru cheltuieli personale sau de afaceri fără a crea un eveniment fiscal.

Unii sugerează că suntem acum într-o perioadă de tranziție. Eylon Aviv, director la firma de capital de risc Collider Ventures, consideră împrumutul în criptomonede drept o „primitivă esențială pentru creșterea ecosistemului cripto”, dar, după cum a explicat în continuare pentru Cointelegraph:

„Suntem prinși în prezent într-un limb de tranziție între actori centralizați [Genesis, 3AC, Alameda Research] care au o soluție scalabilă, cu un management slab al riscului și acorduri de strângere de mână care merg în sus; și actori descentralizați [Compound, Aave] care au o soluție rezistentă, dar nescalabilă.” 

De ce DCG?

Genesis face parte din Digital Currency Group (DCG), o companie cu capital de risc fondată de Barry Silbert în 2015. Este cel mai apropiat lucru pe care îl are industria cripto de un conglomerat. Portofoliul său include Grayscale Investments, cel mai mare manager de active digitale din lume; CoinDesk, o platformă cripto media; Foundry, o operațiune de minerit Bitcoin; și Luno, un schimb criptografic cu sediul la Londra. „Un mare semn de întrebare în mintea tuturor este care va fi soarta DCG?” spuse Moya. 

Dacă DCG ar da faliment, „o lichidare în masă a activelor ar putea produce un șoc piețelor cripto”, a spus Moya din Oanda. Cu toate acestea, el crede că piața nu va vedea neapărat o revenire la minimele recente, chiar dacă DCG joacă un rol important în lumea cripto. Moya a adăugat:

„O mare parte din veștile proaste pentru spațiu au fost evaluate, iar un faliment DCG ar fi dureros pentru multe companii cripto, dar nu se termină pentru deținătorii de Bitcoin și Ethereum.”

„Se zvonește că falimentul [Genesis] a făcut parte dintr-un plan cu creditorii”, a declarat Tegan Kline, co-fondator și director de afaceri la firma de dezvoltare software Edge and Node, pentru Cointelegraph. Indiferent dacă acesta este sau nu cazul, „depunerea înseamnă că este puțin probabil ca DCG și Genesis să arunce monede pe piață și acesta este unul dintre motivele pentru care acțiunea recentă a prețului [piață] a fost pozitivă”, a spus Kline.

Kline crede că DCG ar putea avea suficiente resurse pentru a rezista furtunii. Depinde „de cât de bine se poate separa DCG de Genesis”, a adăugat Kline. „DCG are un portofoliu valoros de riscuri. Numai pe această bază, pariez că este probabil să supraviețuiască fie prin strângerea de capital extern, fie prin acordarea unor capitaluri proprii creditorilor.”

Un nou val de creditori

Pe lângă DCG, sectorul de creditare cripto se poate aștepta probabil la unele schimbări înainte de sfârșitul anului 2023. Harvey anticipează că va apărea un nou val de creditori cripto, în frunte cu firmele financiare tradiționale (TradFi), inclusiv bănci, pentru a înlocui rândurile acum epuizate de creditori cripto. „Firmele tradiționale cu experiență în managementul riscurilor vor intra în spațiu și vor umple golul”, a prezis Harvey. 

Aceste bănci își spun acum ceva de genul: „Avem expertiză în managementul riscurilor. Acești creditori s-au prăbușit și acum există o oportunitate de a intra și de a o face în mod corect”, a spus Harvey.

„Sunt complet de acord”, a adăugat Aviv de la Collider Venture, care crede că TradFi s-ar putea grăbi în curând. „Concurența este pe drumul său pentru piața foarte profitabilă de creditare”. Principalii jucători vor fi entități centralizate precum băncile și firmele financiare, dar Aviv se așteaptă să vadă mai mulți jucători cu protocoale descentralizate construite pe Ethereum și alte blockchain-uri. „Câștigătorii vor fi consumatorii și utilizatorii, care vor primi servicii mai bune, mai ieftine și mai fiabile.”

Shawn Owen, CEO interimar al SALT Lending, a declarat pentru Cointelegraph: „Apariția firmelor financiare tradiționale pe piața de creditare cripto este o dezvoltare pe care am văzut-o venind și demonstrează acceptarea și potențialul din ce în ce mai mare al acestei industrii inovatoare.”

Puțini ies nevătămați

SALT Lending a construit una dintre cele mai vechi platforme centralizate pentru a permite împrumutaților să utilizeze activele cripto ca garanție pentru împrumuturile fiat. S-a înregistrat la Rețeaua de aplicare a infracțiunilor financiare din Statele Unite ale Americii și are un istoric al auditurilor terților. Deși nu efectuează verificări de credit asupra debitorilor, efectuează verificarea completă împotriva spălării banilor și a cunoașterii clientului, printre alte verificări. Totuși, SALT Lending nu a ieșit nevătămată din recentele tulburări. 

Firma a înghețat retragerile și depozitele pe platforma sa la mijlocul lunii noiembrie 2022, deoarece „prăbușirea FTX ne-a afectat afacerea”, se spunea. În această perioadă, firma de valori mobiliare cripto BnkToTheFuture a anunțat că își punea capăt eforturilor de a-și achiziționa mamă, SALT Blockchain. Licența de împrumut pentru consumatori a SALT Lending a fost recent suspendată si in California.

Nu am publicat acest lucru ca un anunț de criză. Ne oprim pentru a face față căderii FTX și pentru a confirma că niciunul dintre contrapărțile noastre nu are riscuri suplimentare, astfel încât să putem proceda cu precauție maximă cu toate eforturile îndreptate spre a nu intra în frâu. Mai multe informații în curând.

– Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) Noiembrie 15, 2022

„Pauza” privind retragerile și depozitele, așa cum o numește compania, era încă în vigoare la începutul acestei săptămâni. Cu toate acestea, o sursă de la Salt Lending a declarat pentru Cointelegraph că: „Ne aflăm în faza finală de a trece printr-o restructurare extrajudiciară care ne va permite să continuăm operațiunile normale de afaceri. Vom avea o declarație oficială despre asta foarte curând.”

Totuși, pe fondul tuturor revoltelor, Owen insistă că, cu un management adecvat, practica de a împrumuta și împrumuta active cripto „poate fi un instrument valoros pentru obținerea creșterii și stabilității financiare”.

Urmează mai multe reglementări?

Privind în perspectivă, Owen se așteaptă la o mai mare reglementare a sectorului de creditare în criptomonede, inclusiv măsuri „cum ar fi implementarea de rezerve de capital și lichiditate, similare cu cele cerute băncilor tradiționale”, a spus el pentru Cointelegraph.

Unele practici, cum ar fi reipotecarea, în care un creditor reutiliza garanțiile pentru a garanta alte împrumuturi, pot fi supuse unei examinări mai atente. Owen se așteaptă, de asemenea, să vadă un interes mai mare pentru împrumuturile „de depozitare la rece”, „unde împrumutații își pot monitoriza fondurile pe toată durata împrumutului lor”.

Alții sunt de acord că reglementarea va fi pe masă. „Debacleul DCG a [avut] un efect incredibil de dăunător asupra investitorilor instituționali, ceea ce înseamnă, de asemenea, că investitorii de retail vor simți cel mai mare impact”, a declarat Melpignano de la Kadena Eco pentru Cointelegraph. „L-aș compara cu un pumn unu-doi care va oferi autorităților de reglementare muniția de care au nevoie pentru a se mișca agresiv împotriva industriei.” El a adăugat:

„Partea bună este că industria are în sfârșit un catalizator pentru ca reglementări clare să intre în spațiu – antreprenorii vor avea nevoie de claritate în reglementare atât pentru a construi cazurile de utilizare de mâine, cât și pentru a atrage investiții instituționale.”

„Un drog otrăvitor”

Poate că este prematur să întreb, dar ce lecții s-au învățat din declarația de faliment din 19 ianuarie? Falimentul Genesis „întărește narațiunea conform căreia împrumuturile cripto ar trebui să aibă loc într-un mod transparent în lanț”, a spus Melpignano. „Oricât de îngrozitoare ar fi situația pentru industrie pe termen scurt, protocoalele de împrumut în lanț nu au fost afectate de toate evenimentele nefericite din 2022.” În opinia sa, acest lucru solidifică cazul de utilizare pentru finanțarea descentralizată - un sistem financiar mai transparent și mai accesibil.

„Dacă există o lecție de bază de învățat din anul trecut, aceasta este să nu idolatrizi și să ai încredere în „liderii de gândire” și „capete care vorbesc””, a spus Aviv. Industria trebuie să facă eforturi pentru „transparență și audibilitate maximă”.

Recent: Recenzie de film: „Human B” arată o călătorie personală cu Bitcoin

„Levierul ridicat este cel mai otrăvitor medicament din finanțe, nu numai din cripto”, a declarat Youwei Yang, economist șef la criptominerul Bit Mining, pentru Cointelegraph. Aceasta este probabil cea mai importantă lecție care trebuie trasă, dar necesitatea unor protocoale mai bune de gestionare a riscurilor este, de asemenea, clară acum. Oamenii au învățat că „slăbirea standardelor în condițiile de piață în creștere poate fi un dezastru după ce lichiditatea se retrage”, a adăugat Yang.

Mai puternic și „mai bine pregătit”

Aviv spune că împrumuturile cripto vor supraviețui iernii cripto „și vor ieși mai puternice prin cealaltă parte” prin utilizarea activelor în lanț „care impun și simplifică atât audibilitatea, cât și reglementarea”. El se așteaptă la o inovație continuă în acest spațiu, inclusiv „noi forme de garanție, cum ar fi activele din lumea reală, custozi transparenți și aplicabilitate prin noi primitive de abstracție a contului”.

În general, creditarea în criptomonede rămâne o inovație financiară utilă, dar practicienii săi trebuie să îmbrățișeze unele dintre practicile de ultimă generație de gestionare a riscurilor dezvoltate de firmele financiare tradiționale. „Ideea este bună, dar execuția a fost un eșec”, a rezumat Harvey de la Universitatea Duke. „Al doilea val va fi mai bine pregătit.”