Săptămâna trecută, CEO-ul Coinbase, Brian Armstrong, a trimis versetul de miza criptografică într-o frenezie speculativă - cu un thread de tweet care a postulat „zvonuri” că SEC vrea „să scape de” miza criptografică pentru comercianții cu amănuntul din SUA.
Nebunia s-a răspândit cu un videoclip cu președintele SEC, Gary Gensler, defalcând cripto miza și, bineînțeles, plângerea SEC împotriva serviciului de mizare al Kraken.
Deși nu există nicio interdicție asupra cărților, încă nu este clar dacă SEC are vreun alt serviciu, validator sau protocol în vizor. O analiză mai profundă a acestor evenimente explică ce este posibil și încotro se îndreaptă SEC.
Ce s-a întâmplat
Tweet-ul: Miercuri, 8 februarie, Armstrong a declanșat zvonurile cu un tweet în care spunea că a auzit: „SEC ar dori să scape de cripto miza în SUA pentru clienții de retail”.
Plângerea: A doua zi, 9 februarie, SEC l-a acuzat pe Kraken, un schimb de criptomonede, „cu nereușirea înregistrării ofertei și vânzării programului lor de cripto-asset staking-as-a-service.”
Plângerea, în mod esențial, nu a etichetat în mod explicit mizarea unei valori mobiliare. În schimb, a subliniat detaliile mizei Kraken ca program de servicii - și și-a bazat acuzațiile pe rezumatul comportamentului său.
Lipsite de specificitate, afirmațiile autorității de reglementare fac dificil să se stabilească ceea ce anume despre programul Kraken a constituit o ofertă ilegală a unei valori mobiliare neînregistrate.
Este ca atunci când un fermier de livadă începe să-și culeagă merele. Doar pentru că primul măr este un macintosh mare, agățat și copt, nu înseamnă că nu intenționează să o culeagă pe granny smith verde la câțiva copaci deasupra.
Lăsând la o parte ambiguitatea, caracteristicile definitorii pe care SEC le-a enumerat în rezumatul lor despre presupusa conduită a lui Kraken conțin o serie de indicii cu privire la ce urmează.
Cum a caracterizat SEC miza Kraken ca serviciu:
- Kraken a agregat fondurile clienților
- Eforturile lor au adăugat un avantaj competitiv
- Au făcut reclamă pentru returnări regulate
- Kraken a determinat returnările – în loc de protocol
- Investitorii au pierdut posesia și controlul asupra criptoactivelor mizate
- Clienții și-au asumat riscuri asociate cu platforma Kraken, cum ar fi reducerea penalităților
- Kraken și-a păstrat dreptul de a nu plăti profiturile investitorilor (după cum se menționează în vechiul termeni de serviciu)
- Kraken nu a furnizat o declarație de înregistrare de securitate sau o scutire
Videoclipul: SEC a lansat un videoclip explicativ cu Gensler la câteva momente după ce aplicarea lor a lovit firele. În loc să abordeze direct acuzațiile SEC împotriva lui Kraken, Gensler a furnizat înțelegerea agenției sale cu privire la participarea în protocol - și a subliniat condițiile care acoperă atunci când o relație de mizare/client intră sub incidența legii federale privind valorile mobiliare:
- Furnizorul de servicii preia controlul asupra fondurilor clienților
- Ei „posibil să pună în comun fondurile”
- Ei promit o întoarcere
Mai este loc de interpretare. Dar condițiile oferă un cadru mai simplu atunci când vine vorba de încercarea de a anticipa acțiunile de aplicare a SEC care ar putea fi în curs de dezvoltare.
Coinbase — răspunzând la răspândirea preocupărilor cu privire la soarta propriului program de miză al bursei, Coinbase Earn — au susținut că versiunea lor a fost diferită. De ce? Pentru că clienții și-au păstrat dreptul de proprietate asupra fondurilor lor - și pentru că protocolul, nu Coinbase, a stabilit determinări cu privire la recompense.
Termenii și condițiile Coinbase subliniază dreptul de proprietate asupra fondurilor prin intermediul acordului de utilizare al bursei, care spune că „clienții își păstrează un titlu asupra activelor digitale suportate în orice moment”.
Totuși, acesta nu este același lucru cu proprietatea exclusivă. Coinbase se ocupă în continuare de aspectul custodiei în numele clienților.
În acest caz, Coinbase poate fi mărul verde din analogie. Doar pentru că serviciul de miză al bursei nu cumulează fonduri - și nici nu calculează randamentele exact în modul Kraken - nu înseamnă că este ferit de linia vizuală a SEC.
Marile intrebari
Ce înțelegi TU prin „control”?
Acest lucru este acum clar: SEC se bazează în mare parte din aplicarea mizei pe cine controlează fondurile clienților.
Coinbase, de exemplu, preia controlul atunci când preia custodia bunurilor clienților? Răspunsul este important: dacă o fac, ar putea implica că un client se bazează pe acel efort.
Și această noțiune este o cerință esențială pentru testul Howey.
Când vine vorba de cripto staking, nivelul de control pe care un client îl are asupra fondurilor sale variază. Acuzațiile recente ale SEC împotriva lui Kraken l-au plasat pe furnizorul de servicii la capătul îndepărtat al spectrului – adică control total.
Unele servicii și protocoale le promit clienților că își vor păstra custodia fondurilor – dar diferitele riscuri de miză pot reduce controlul clienților.
Pe anumite mecanisme de dovadă a mizei, de exemplu, protocolul poate reduce miza validatorilor dacă nu respectă procedura corectă și prescrisă.
Și unele protocoale solicită validatorilor să blocheze fonduri pentru o perioadă predeterminată. Luând în considerare aceste riscuri, clienții transferă în continuare un grad de control – chiar dacă dețin cheile private ale mizei lor.
Aceste riscuri se încadrează de-a lungul unui spectru între riscul de a nu realiza un profit și riscul pierderii valorii principale.
Riscurile de asumare a protocoalelor enumerate în plângerea SEC:
- Ethereum
Riscuri de a nu obține un profit: Da
ETH randamentele de miză sunt formate din MEV, sfaturi și recompense bloc și pot varia în funcție de dimensiunea și performanța individuală a validatorului și cererea rețelei. Așadar, în timp ce recompensele de miză oscilează între 4 și 10%, nu există nicio garanție că participanții vor obține întotdeauna profit.
Riscuri de pierdere a valorii principale: Da
Ethereum impune sancțiunile reduse ale validatorului pentru nerespectarea procedurilor de rețea.
Dacă o persoană alege să mizeze prin intermediul unui validator al unei terțe părți, riscă să-și piardă miza principală dacă validatorul nu este insuficient. Etherem cere, de asemenea, validatorilor să blocheze fonduri.
Înseamnă că, dacă valoarea ETH mizată devine mai mică decât era în valoare înainte de angajament, participanții vor pierde valoare - dacă recompensele lor nu acoperă pierderea.
- Cardano
Riscuri de a nu obține un profit: Da
Cardano randamentele de miză sunt alcătuite dintr-o eliberare fixă de recompense în bloc și comisioane de tranzacție. Acestea depind de dimensiunea unui anumit pool staked și de performanța acestuia, precum și de cererea rețelei.
În timp ce randamentele medii sunt în jur de 4% - ca Ethereum - nu există nicio garanție că stakeții vor aduce profit.
Riscuri de pierdere a valorii principale: Nu
Cardano nu impune sancțiuni sau blocări. Delegații la un pool își pot elimina oricând activele mizate. Singurul risc pentru valoarea principală este dacă delegatul pierde cheile private și fraza de bază în portofelul de miză.
- Buline
Riscuri de a nu obține un profit: Da
Buline randamentele de miză sunt formate din recompense de bloc inflaționiste și depind de dimensiunea și performanța unui pool de mize.
Randamentul mizarii este în medie de aproximativ 13%, iar inflația rețelei este între 7 și 10%. La fel ca Ethereum și Cardano, nu există nicio promisiune că stakerii vor ieși în verde. Există un potențial ca validatorii să aibă rezultate slabe - și că diluarea aprovizionării poate depăși randamentul de mizare, ceea ce duce la o pierdere.
Riscuri de pierdere a valorii principale: Da
La fel ca Ethereum, Polkadot impune slashing și o perioadă de 28 de zile. Ambele îi expun pe stakers la riscul de a pierde valoarea principală.
- Cosmos
Riscuri de a nu obține un profit: Da
Cosmos randamentele de miză sunt formate din comisioane de tranzacție și noi ATOM emisii (ATOM nou creat) și depind de dimensiunea și performanța validatorului. Randamentele medii între 8-15% și nu sunt garantate.
Riscuri de pierdere a valorii principale: Da
Cosmos impune, de asemenea, sancțiuni reduse și o perioadă de 21 de zile. Stakerii se confruntă cu riscul de a-și pierde miza principală dacă valoarea scade în timpul perioadei de obligare sau dacă fondurile sunt reduse.
Protocoale de staking lichid ca Plajă face posibilă miza ETH fără a avea de-a face cu blocaje.
Ele oferă un derivat, STETH, în schimbul mizarii ETH prin protocolul lor. Odată ce ETH mizat devine eligibil pentru retrageri, utilizatorii pot răscumpăra stETH pentru ETH.
Ca să nu spun că folosirea acestor protocoale este un efort fără riscuri.
Deoarece toate ETH mizate sunt blocate până când retragerile sunt activate de Upgrade-ul Ethereum în așteptare la Shanghai, utilizatorii pot răscumpăra stETH numai prin schimburi. Valoarea derivatului fluctuează adesea, expunând STETH deținătorilor la potențialele dezavantaje.
Citeşte mai mult: Primer pentru derivate de staking lichid ETH
Cine urmează?
Aplicarea viitoare de către SEC a mizarii va depinde probabil de două lucruri:
IF autoritățile de reglementare cred că participanții individuali se bazează prea mult pe alții în aceste aranjamente de miză,
AND
IF ei determină că investiția inițială de miză este într-o întreprindere comună.
Kraken și Coinbase sunt ținte ușoare, deoarece reprezintă o întreprindere comună clară.
Validatorii individuali pot, de asemenea, să se potrivească, dacă își solicită în mod activ serviciile. Dar s-ar putea să nu se potrivească cu acest prim aspect dacă SEC consideră că eforturile lor nu au un impact rezonabil asupra valorii de bază a activului mizat în cauză.
Este mult mai greu de susținut că validatorii privați își investesc miza într-o întreprindere comună - deoarece mecanismele lor de consens sunt gestionate prin rețele descentralizate. Configurația face, de asemenea, nerezonabil să presupunem că succesul mizei pool-urilor se bazează pe eforturile altora.
Protocoalele de urmărire lichidă se potrivesc undeva în mijlocul validatorilor privați și al staking-ului ca serviciu. Sunt mai descentralizate decât un singur serviciu de validare, dar mai puțin descentralizate decât întreaga rețea.
Există în continuare riscuri de reducere a mizei subiacente a protocolului – împreună cu riscurile de contracte inteligente pentru participanții individuali – făcând investitorii (cel puțin) să se bazeze oarecum pe eforturile manageriale ale altora.
Îmi place MIZA. Ce înseamnă asta pentru mine?
Investitorii de retail nu sunt, în general, vizați doar pentru cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare neînregistrate.
Au fost doar câteva cazuri în acest sens. Dar fiecare instanță a inclus pretinsa intenție de a frauda alți investitori. Există, de fapt, o serie de cazuri în care unii investitori de retail pot depune o plângere dacă au suferit o pierdere în urma achiziționării unui titlu neînregistrat.
Așadar, chiar dacă SEC țintește capacitatea ta de a miza printr-o platformă de mizare ca platformă de servicii, nu te vizează neapărat.
Strategia lor este de a educa investitorii de retail cu privire la riscurile inerente ale tranzacționării valorilor mobiliare neînregistrate - și de a face mai dificilă accesarea acestora prin intermediul schimburilor online.
Una peste alta, eforturile SEC îngreunează accesul la serviciile de protocol staking și staking forțând totul offshore.
Dar SEC – ca orice alt regulator unic – nu are puterea de a elimina dovada mizei opțiuni de-a dreptul.
Gânduri finale
Problema SEC – după cum a spus Gensler – cu miza ca platforme de serviciu este că „nu oferă dezvăluirile adecvate”.
Investitorii merită să știe dacă aceste platforme „împrumută, împrumută sau tranzacționează cu [fondurile clienților].
Îi combină cu alte afaceri? De unde vin recompensele? Îți primești cota echitabilă? Protocoalele cripto subiacente creează cu adevărat valoare investiției dvs. sau sunt doar noi token-uri care diluează valoarea celor pe care le aveți deja?”
Toate acestea se întâmplă să fie exact aceleași preocupări pe care participanții cripto le au față de entitățile financiare centralizate, inclusiv băncile.
Chiar și așa, un cont de economii nu este considerat o garanție. Și – chiar dacă conturile de economii sunt sub control strict de reglementare – fondurile clienților sunt amestecate și diluate la scară masivă.
Miza protocolului oferă o alternativă transparentă pentru utilizatorii de a revendica o cotă echitabilă din sistemul monetar – fără a fi nevoie de dezvăluiri.
Primiți cele mai bune știri și informații despre criptomonede ale zilei pe e-mailul dvs. în fiecare seară. Abonați-vă la buletinul informativ gratuit al Blockworks acum.
Doriți ca alpha să fie trimis direct în căsuța dvs. de e-mail? Obțineți idei de comerț degen, actualizări de guvernare, performanță de simboluri, tweet-uri de nelipsit și multe altele de la Raportul zilnic al Blockworks Research.
Nu pot aștepta? Obțineți știrile noastre în cel mai rapid mod posibil. Alăturați-vă pe telegramă și urmați-ne pe Știri Google.
Sursa: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained