Aptos a condus cursa de taur din ianuarie cu un randament de 470% pentru luna. Cu puțină activitate în lanț și doar 60 de milioane de dolari în TVL, s-ar putea să vă întrebați de ce.
Avocații susțin că aceste câștiguri au fost rezultatul anunțurilor ecosistemice. Criticii atrag atenția asupra distribuției sale opace de jetoane ca pe un semn al tokenomiei prădătoare.
Dar ce indicii tokenomice semnalează comportamentul prădător? Și de ce este o acuzație comună?
Tokenomica devine pradă atunci când cei din interiorul proiectelor folosesc controalele ofertei pentru a stimula cererea în mod artificial și pentru a obține profit în detrimentul altora.
Acești oameni din interior sunt ca lupii îmbrăcați în haine de lup - un amestec amestecat de capitaliști de risc și investitori îngeri. Turma, condiționată să urmeze fluxul de capital de risc inteligent, urmărește impulsul în ciuda avertismentelor.
Unii găsesc o bucurie distinctă în a susține că toate jetoanele cripto se încadrează în acest model. Dar stimulentele economice, controalele aprovizionării, utilitățile și partajarea veniturilor variază foarte mult între activele digitale. Precedentul nostru Ghidul investitorului despre Tokenomics explică diferitele modele mai detaliat. În acest articol, vom explica cum unele modele sunt mai predispuse la exploatare decât altele.
Tokenomics a mers prost
Tokenomica unui proiect este un model care conturează caracteristicile cheie și factorii care îi influențează valoarea și prețul. Un emitent de simboluri, la fel ca un arhitect de casă, poate include exploit-uri în designul său.
Dar, deoarece numărul și gravitatea acestor exploatări există pe un spectru, este greu de identificat exact când devin pradători. Din păcate, o acuzație se poate dovedi concludentă doar dacă cineva o face după ce cei din interiorul proiectului folosesc un exploit de design. Și chiar și atunci, acuzația necesită încă dovezi ale intenției de a se califica.
Acest articol nu face în niciun caz o astfel de acuzație împotriva exemplelor enumerate. Și nu ar trebui interpretat ca un sfat de investiții. În schimb, explică cele mai recente preocupări și extrapolează o listă de semnale roșii de evitat.
Indicatorul 1: Dezvăluiri înșelătoare despre distribuție
Dezvăluirile privind distribuția de jetoane sunt esențiale pentru a înțelege riscul când, cine și de ce persoanele din interior vor obține profituri. Un emitent cu intenție de prădare poate face ca dezvăluirea să pară mai puțin riscantă pentru a atrage investitori.
De exemplu, mulți ar putea percepe dezvăluirea programului de aprovizionare a Aptos ca fiind înșelătoare. Proiectul a început cu un total de 1 miliard de jetoane (nici unul nu a fost pus la dispoziție prin vânzare publică). Iată cum au distribuit oferta totală:
| Comunitate | 51.02% | 510,217,359.77 |
| Colaboratori de bază | 19.00% | 190,000,000.00 |
| Fundație | 16.50% | 165,000,000.00 |
| Investitori | 13.48% | 134,782,640.23 |
post a declarat: „Toți investitorii și contribuatorii de bază actuali sunt supuși unui program de blocare de patru ani, fără APT disponibil pentru primele douăsprezece luni.” Aceste două categorii reprezintă 32.48% din totalul ofertei.
Proiectul a făcut vag programul de distribuție al celorlalte două categorii. Postarea afirmă că „aceste jetoane sunt anticipate să fie distribuite pe o perioadă de zece ani” și că după o distribuție imediată a 130 de milioane de jetoane, 1/120 din restul „sunt anticipate pentru a debloca în fiecare lună.”
Folosind limbajul de acoperire cum ar fi „sunt anticipate” poate părea irelevant la prima vedere, dar creează ambiguitate care protejează proiectul de un angajament ferm de a nu vinde.
De asemenea, a mai precizat că persoanele din interior din toate categoriile mizau 82% din ofertă. În consecință, site-urile populare au folosit datele mizate pentru a calcula o ofertă circulantă de aproximativ 15% până la 18% (în prezent 162,086,803).
Acest lucru adaugă confuziei, deoarece definiția ofertei de circulație a CoinGecko afirmă: „Este comparabil cu privire la acțiunile ușor disponibile pe piață (nu deținute și blocate de persoane din interior, guverne). "
Dar potrivit co-fondatorului Aptos Mo Shaikh, paritorii pot debloca jetoane la fiecare 30 de zile.
Această distribuție nu este o dovadă că proiectul a intenționat să inducă în eroare investitorii. Dar, atunci când sunt combinate cu graficul programului de aprovizionare, s-ar putea argumenta că au făcut să pară ca și cum 82% din aprovizionare (același procentaj de jetoane mizate) nu poate deveni disponibil timp de cel puțin un an, când de fapt, doar 32.48 % este supus unui blocaj oficial de 1 an.
Postarea tokenomics a afirmat că programul este o estimare și a inclus o declinare a răspunderii care afirmă că poate fi modificat fără notificare. Dar acest lucru nu i-a împiedicat pe investitori folosind graficul pentru a împărtăși o teză de investiții populară bazată pe credința că aproape 8.5 milioane (85%) din APT este blocată pentru un an.
Lichiditatea limitată a burselor și oferta masivă la dispoziția insiderului proiectului i-au determinat pe unii să facă acuzații de manipulare a prețurilor.
Steagul 2: Lipsa de utilitate
Utilitatea unui token este un aspect crucial în determinarea valorii acestuia. Dacă nu are utilitate, prețul său este pur și simplu rezultatul speculațiilor, lăsându-l vulnerabil la manipularea de către investitorii timpurii și persoane din interior.
Unii văd Jeton de guvernare dYdX ca exemplu de utilitate întreruptă. În timp ce platforma o folosește pentru a stimula activitatea de tranzacționare și pentru a oferi lichiditate pe platforma dYdX, există foarte puține motive pentru ca investitorii să dețină jetonul odată câștigat. Nu există un model de partajare a veniturilor sau stimulente semnificative de guvernare. Protocolul a eliminat toate oportunitățile anterioare de miză. Și acum singura motivație rămasă este reducerea taxelor de tranzacționare.
Citiți mai multe pe Blockworks Analiza de cercetare a tokenomiei dYdX.
„Pentru mine [funcția de guvernare] este pur și simplu necinstită”, a spus Jeff Dorman, director de investiții la Arca, despre dYdX. „Nu poți participa niciodată la guvernare, deoarece șase deținători dețin 90% din token.”
Această lipsă de utilitate face mai ușor pentru cei din interiorul proiectelor să genereze potențial cerere speculativă prin întârzierea deblocării token-ului, ceea ce duce la, așa cum afirmă Dorman, „presiune de vânzare bazată pe timp, mai degrabă decât cumpărarea bazată pe merit”.
DYdX este unul dintre jetoanele care au ajuns în clasamentul jetoanelor cu cele mai bune performanțe în ianuarie. A crescut cu 210% de la începutul anului. Dar această alergare a coincis cu o anunț să „amâne data de lansare inițială aplicabilă jetoanelor $DYDX pentru investitori la 1 decembrie 2023”.
Deși această corelație nu este o dovadă directă că anunțul a determinat prețul, ea susține narațiunea conform căreia token-urile cu utilitate slabă sunt vulnerabile la acest tip de manipulare.
Flag 3: Conflicte de interese
Modul în care un proiect câștigă bani și îi împărtășește cu investitorii săi este crucial în determinarea alinierii stimulentelor. În lumea nereglementată a criptomonedei, multe proiecte aleg să nu împartă veniturile cu deținătorii de token-uri din cauza asemănării lor cu o valoare mobiliară. Și, în unele cazuri, cum ar fi dYdX, toate veniturile sunt direcționate către un LLC.
Acest aranjament poate duce la un conflict de interese între deținătorii de token-uri și investitorii din interior. Lipsa obligațiilor acționarilor îi face pe proprietarii de proiecte să fie mai puțin motivați să stimuleze cererea de simboluri.
Jetoanele care se comportă ca mărfuri sau monede se pot potrivi acestui model. Cu toate acestea, atunci când nu există o utilizare practică sau o adoptare pe scară largă ca soluție de plată, simbolul acționează mai mult ca un depozit inflaționist de valoare. În cazul lui dYdX, tokenul a înregistrat o scădere cu 82% a valorii de la lansarea sa în septembrie 2021.
Dorman a explicat că există multe modalități creative de a genera cererea pentru tokenul dYdX.
„Unul este de a alimenta unele dintre aceste venituri prin token, fie sub formă de răscumpărări, fie sub formă de consolidare a trezoreriei DAO. Ar putea avea parteneriate cu alte platforme sau protocoale în care jetonul dYdX are o anumită valoare în ecosistemul altcuiva. Ceea ce nu poți face este să atribui o valoare zero și să spui că este un simbol de guvernare, în care nu poți participa niciodată la guvernare.”
Deși, atunci când un proiect precum dYdX a programat deblocarea jetonelor, există o tentație reală de a trage pârghia de amânare în loc de a implementa modificările enumerate de Dorman.
El a adăugat: „După părerea mea, ne-ar fi mai bine dacă nu ar exista deblocări. Nu stimulează nicio parte, investitorii sau compania emitentă să facă nimic înainte de a ajunge să deblocați acea valoare. Și în al doilea rând, restricționează și plutește și activul tranzacționabil într-un mod care creează în mod artificial câștiguri.”
Înțelegerea lupului cripto
Apariția obișnuită a tokenomiei prădătoare i-a determinat pe mulți sceptici să susțină că problema este inerentă cripto-ului. Dar dacă aruncați o privire mai atentă, modelul dezvăluie că lupul din spatele măștii de lup nu provine neapărat din industrie.
„Majoritatea acestor proiecte la începuturile lor depind foarte mult de banii cu capital de risc”, a spus Daniel McAvoy, avocat blockchain și fonduri la Polsinelli. „Știi, nu există cu adevărat o modalitate grozavă de a decola fără a merge pe acel traseu.”
„Așadar, pe lângă capital și un slug de jetoane, VC-urile doresc, de asemenea, o mână de ajutor pentru a determina care vor fi chiar și tokenomics.”
El a spus că perioada de blocare de un an este „aproape universală” în contractele de cumpărare de simboluri și că un motiv important pentru aceasta este „În conformitate cu Regula 144 din Legea privind valorile mobiliare, există posibilitatea de a revânde ceva fără a necesita înregistrarea acelei revânzări – deci atâta timp cât a existat o perioadă de deținere de un an în ceea ce privește jetonul.”
Dacă se află în SUA, administratorii de fonduri de capital de risc trebuie să ia măsuri rezonabile pentru a respecta orientările SEC. Dar, pe lângă respectarea regulilor privind oferta, vânzarea și revânzarea valorilor mobiliare, McAvoy a spus, „există și responsabilitățile fiduciare pe care managerul de capital de risc le are față de clienții lor”.
El a adăugat: „Managerii de risc au datoria de grijă și loialitate. Unul dintre lucrurile pe care ar trebui să le încerce și să le facă este să maximizeze profiturile pentru investitorii lor. Și să faceți acest lucru într-o manieră cât mai aproape de conformă posibil. Așa că există un pic de împingere și tragere. Îndatoririle pe care le ai față de investitorii tăi nu se potrivesc neapărat cu dorința ta ca un anumit protocol să aibă succes.”
Așadar, dacă un fond de capital de risc are un rol în influențarea tokenomica proastă a unui proiect, ar putea beneficia de ieșirea dintr-o poziție majoră într-un mod care să evite potențialele consecințe. Manualul lor este de a argumenta că vânzarea unui titlu neînregistrat se califică pentru scutire și este în interesul investitorilor lor. SEC aplică în mod regulat și ia în considerare responsabilitatea fiduciară a acestor administratori de fonduri față de investitorii lor, dar nu oferă deținătorilor de token-uri același grad de protecție.
Dependența de finanțarea cu capital de risc și aplicarea neuniformă a legii valorilor mobiliare alimentează acest comportament prădător. Se creează un mediu în care emitenții de jetoane se tem să lucreze în interesul deținătorilor de jetoane, iar fondurile de capital de risc sunt încurajate să obțină profit pe cheltuiala deținătorilor de jetoane.
Această tristă realitate este o extensie a problemei de hiperfinanciarizare observată pe piețe – unde instituțiile puternice folosesc concentrarea capitalului pentru a genera bule speculative și pentru a extrage bogăție de la noii participanți.
Gânduri finale
Crypto are o relație complicată cu arhetipul „lupul comerțului”. Știrile despre investițiile cu capital de risc într-un anumit proiect pot aduce credibilitate pentru unii și pot incita suspiciuni în alții. Această diviziune, combinată cu competiția inerentă dintre proiecte, face dificilă navigarea pentru un nou venit neinformat.
Și, deși există multe proiecte inovatoare cu distribuție echitabilă de lansare și utilitate în lumea reală încorporate în tokenomia lor, ele se pierd adesea în hype-ul creat din punct de vedere social al token-urilor bine conectate și susținute de capital de risc.
Primiți cele mai bune știri și informații despre criptomonede ale zilei pe e-mailul dvs. în fiecare seară. Abonați-vă la buletinul informativ gratuit al Blockworks acum.
Doriți ca alpha să fie trimis direct în căsuța dvs. de e-mail? Obțineți idei de comerț degen, actualizări de guvernare, performanță de simboluri, tweet-uri de nelipsit și multe altele de la Raportul zilnic al Blockworks Research.
Nu pot aștepta? Obțineți știrile noastre în cel mai rapid mod posibil. Alăturați-vă pe telegramă și urmați-ne pe Știri Google.
Sursa: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained