MacroSlate săptămânal: în ce parte a filmului mare scurt ne aflăm acum? Pe măsură ce randamentele trezoreriei americane continuă să crească și să se inverseze pe curba randamentelor

Recapitulare a evenimentelor critice, săptămâna care începe pe 10 octombrie

Întrucât CryptSslate a participat la Bitcoin Amsterdam, nu a existat niciun raport săptămânal MacroSlate pentru săptămâna care a început pe 10 octombrie. Subiectele macro-cheie care au apărut au fost;

Pe 13 octombrie, raportul privind inflația IPC din SUA a arătat o creștere îngrijorătoare a prețurilor, excluzând alimente și energie, pentru septembrie, împingând trezoreria pe zece ani la un maxim de 4.08%.

În timp ce pe 14 octombrie, Regatul Unit a experimentat o schimbare în sens invers în privința politicii fiscale. Au fost finalizate achizițiile de aurituri de mărime jumbo BOE, ceea ce a stabilizat randamentele. Acest lucru lasă Japonia ca singura bancă centrală din G7 care încă își susține datoria guvernamentală, în timp ce trezoreria pe zece ani a fost peste 25 bps, iar yenul față de dolar a continuat să atingă noi maxime.

Un secol de declin pentru lira sterlină

Anul 2022 a înregistrat noi minime pentru lira sterlină, cu un guvern în dezordine, piața aururilor instabilă și BOE acționând ca un mijloc de protecție. Impactul deciziilor slabe de politică monetară și fiscală, pe măsură ce randamentele obligațiunilor pe termen lung, a convulsionat și a amenințat solvabilitatea fondurilor de pensii cu efect de levier excesiv.

Cu toate acestea, mulți investitori cred că acesta este un ciclu, iar lira sterlină se va întoarce. Dacă este ieftin de cumpărat, investitorii îl vor cumpăra. Cu toate acestea, acesta poate să nu fie cazul; Regatul Unit se confruntă cu o lipsă acută de energie și rezerve minime de valută pentru a apăra moneda.

Ultimul secol a cunoscut o scădere masivă a lirei britanice și nu se pare că se va îmbunătăți în curând.

De când dolarul american a apărut în 1791, rata de pe piața liberă era de 4.55 USD la 1 GBP. Înainte rapid până în 1925, iar lira a scăzut în raport cu dolarul.

• 1925 - Winston Churchill întoarce lira sterlină la standardul aur la rata de dinainte de război de 4.86 ​​USD.
• 1931 – Lira sterlină iese din standardul de aur, iar lira scădea considerabil. 1 GBP este echivalent cu 3.28 USD.
• 1940 - Sterlina scade odată cu izbucnirea celui de-al Doilea Război Mondial. Guvernul britanic fixează valoarea de la 1 lire sterline la 4.03 dolari.
• 1949 - Guvernul britanic devalorizează lira la 2.80 USD pentru a sprijini exporturile și a reechilibra economia.
• 1967 – O criză economică lovește. Guvernul britanic devalorizează lira la 2.40 USD
• 1976 – Șomajul ridicat și inflația au forțat Marea Britanie să solicite un împrumut FMI. Sterlingului i se permite să plutească.
• 1985 – Reducerile fiscale ale lui Ronald Regan au stimulat economia SUA și au condus la o putere imensă a dolarului.
• 1992 – Regatul Unit iese din mecanismul cursului de schimb, iar lira sterline scade la 1.48 USD.
• 2001 – Lira sterlină scade la 1.40 USD după bula dot-com.
• 2008 – Prăbușirea financiară globală vede dolarul acționând ca o monedă refugiu.
• 2016 – Referendumul Brexit vede ca lira sterlină să scadă la 1.23 USD.
• 2022 – Lira sterlină scade la un minim record de 1.03 USD după anunțul mini-bugetului.

(Dacă sunteți curios, din 1861 până în 1864, creșterea lire sterline la ~9 dolari a fost bani americani care au fugit de războiul civil.)

corelatii

10 ani minus trei luni inversate de trezorerie au precedat fiecare recesiune de la al Doilea Război Mondial

Atunci când răspândirea biletului de trezorerie pe 10 ani și 2 ani se inversează, este în general considerat un avertisment de slăbiciune economică severă; În schimb, atunci când spread-urile de credit se lărgește în perioadele de stres financiar, fuga către active sigure, cum ar fi DXY, sau nevoia imediată de răscumpărări de dolari pentru a onora plățile.

Marja pe 10 ani-trei luni s-a inversat pe 18 octombrie, în prezent la -0.03 pb, deoarece mulți economiști cred că acesta este semnalul exact al recesiunii. Inversarea fiecărei curbe a randamentului a prevestit fiecare recesiune cu mai mult de 40 de ani, iar o recesiune are loc de obicei în următoarele șase-douăsprezece luni. 

Acțiuni și indicator de volatilitate

Bitcoin este mai puțin volatil decât Dow Jones

Dow Jones (30 de cele mai mari acțiuni industriale) este oficial mai volatil decât Bitcoin, conform spread-ului de volum realizat pe zece zile. Cu toate acestea, acest lucru se datorează faptului că Bitcoin peste Q3 a rămas relativ constant în ceea ce privește prețul USD.

Volatilitatea Bitcoin la minimele până în prezent

Analiza în lanț arată volatilitatea anualizată realizată la un minim istoric, puțin sub 50% în această săptămână. Din martie 2021, volatilitatea implicită a opțiunilor a fost sub 50% de patru ori și a cunoscut fluctuații violente de preț la scurt timp după.

In timp ce volatilitate implicată se referă la evaluarea pieței a volatilității viitoare, volatilitatea realizată măsoară ceea ce sa întâmplat în trecut. Insinuarea faptului că volatilitatea a fost la niveluri extrem de scăzute este încurajatoare, în timp ce activele financiare și monedele tradiționale sunt la fel de volatile pe cât vin.

Mărfuri

Sentimentul constructorilor de case din SUA atinge un nou minim

Asociația Națională a Constructorilor de Case, indicele pieței imobiliare a scăzut cu încă 8 puncte, până la 38 în octombrie, revenind la minimele observate ultima dată în 2012, imediat după redresarea GFC. Ratele ipotecare care se apropie de 7% au slăbit semnificativ cererea.

Suprapunerea NAHB și S&P 500, cu ultimele două recesiuni din 2008 și 2020, nu este de bun augur pentru ceea ce urmează la sfârșitul acestui an și în 2023; acțiunile ar putea continua să scadă în continuare, dacă tendința continuă să fie prietenul tău.

Construcția SUA construiește o problemă mai mare

Potrivit MBA, rata medie ipotecară pe 30 de ani a crescut cu 6.92%, iar cererile de credit ipotecar pentru achiziționarea de locuințe au scăzut considerabil, aproape 4%.

Creșterea permiselor ca urmare a cererii continue puternice de unități de închiriat, în timp ce permisele de familie pentru o singură casă au scăzut la cel mai scăzut nivel de după pandemie. În prezent sunt în construcție mai multe unități decât oricând din 1974; acest lucru nu pare a fi de bun augur pentru construcția multifamilială.

Rate și valută

Mișcări de neegalat pe piața cu venit fix

2022 a fost un an fără precedent pentru performanța activelor; portofoliul 60/40 de până în prezent este cea mai proastă performanță din 100 de ani, potrivit BofA, chiar mai proastă decât depresiunea globală din 1929.

Până acum, în 2022, piața de acțiuni și obligațiuni din SUA a pierdut o valoare combinată de aproape 60 de trilioane de dolari. Ultima dată când piețele americane s-au confruntat cu o scădere a acestei severități, guvernul SUA și-a achitat aur în următorii doi ani.

În 1933, ordinul executiv 6102 a cerut tuturor persoanelor să livreze lingouri de aur Rezervei Federale pentru 20.67 USD per uncie troy. SUA se aflau pe un standard de aur din 1879, dar Marea Depresiune din anii 1930 a înspăimântat publicul, făcându-l să acumuleze aur.

În al doilea rând, în 1971, în timpul șocului Nixon, președintele Nixon a închis fereastra de aur 1971, convertibilitatea dolarilor americani în aur, pentru a aborda problema inflației din țară și pentru a descuraja guvernele străine să răscumpere mai mulți dolari pentru aur.

• Rata hash Bitcoin a continuat să crească – 260 EH/S
• Interesul deschis la futures denominat în BTC atinge 650k
• Dificultatea estimată să crească cu 3%
• Prima comercială din Asia este cea mai ridicată de la ultima piață ursară din 2019-2020

Acumulare netă pentru prima dată din iulie

Scorul de tendință de acumulare este un indicator care reflectă dimensiunea relativă a entităților care acumulează în mod activ monede în lanț în ceea ce privește deținerile lor BTC. Scara Scorului Tendinței de Acumulare reprezintă atât mărimea soldului entităților (scorul de participare al acestora), cât și cantitatea de monede noi pe care le-au achiziționat/vândut în ultima lună (scorul de modificare a soldului lor).

Un scor de tendință de acumulare mai apropiat de 1 indică faptul că, în ansamblu, entitățile mai mari (sau o mare parte a rețelei) se acumulează, iar o valoare mai mare față de 0 înseamnă că se distribuie sau nu se acumulează. Acest lucru oferă o perspectivă asupra mărimii soldului participanților pe piață și a comportamentului lor de acumulare în ultima lună.

De la începutul lunii august, ecosistemul Bitcoin a văzut distribuitori neți din cauza fricii legate de incertitudinea macro, cu activele financiare tradiționale afectate. Cu toate acestea, de atunci, BTC a rămas relativ plat, oscilând în jurul valorii de 20 USD, ceea ce a fost încurajator să vedeți și cel mai probabil a alertat Wall Street că acest activ este aici pentru a rămâne.

Privind cohortele de mai jos, un număr dintre acestea se acumulează din nou, cum ar fi balenele între 1k-10k BTC și comerțul cu amănuntul cu mai puțin de 1 BTC. Balenele care dețin 10k BTC sau mai mult sunt încă vânzători neți, dar s-au transformat mai mult într-un portocaliu decât într-un roșu, ceea ce arată că distribuția lor este redusă și a avut loc o presiune mai mică de vânzare.

Futures deschid dobândă la maximele istorice denominate în Bitcoin

Interesul deschis al futures, suma totală de (valoare USD) alocată în contractele futures disponibile, a atins un maxim istoric. Acest lucru ne spune că nivelurile de speculație în cadrul pieței sunt în creștere, în ciuda faptului că Bitcoin a scăzut cu peste 70% de la maximul său istoric.

Dobânda deschisă la futures a rămas relativ constantă din ianuarie 2021 până în mai 2022, aproximativ 350 BTC, dar a crescut la 640 denominate în dobândă deschisă pe futures Bitcoin.

Levierul continuă să crească

Rata de levier estimată este definită ca raportul dintre dobânda deschisă în contractele futures și soldul bursei corespunzătoare.

Din mai 2020 până în mai 2022, ELR a rămas într-un interval constant de aproximativ 0.17 până la 0.25; cu toate acestea, din iunie 2022, ELR a cunoscut o urcare remarcabilă. ELR este la cote maxime, iar o cantitate semnificativă de pârghie trebuie să fie anulată. Ecosistemul BTC are o lichiditate scăzută în acest moment datorită faptului că se află pe o piață ursară, în timp ce o cantitate substanțială de numerar rămâne pe margine; așteptați-vă să vedeți această pârghie să înceapă să scadă.

Minerii continuă să fie strânși

Pe parcursul lunii august până în octombrie, rata de hash a crescut exponențial, de la 220 EH/S până la 260 EH/s, acest lucru este nemaiauzit în timpul unei piețe ursoaice, iar dificultatea este să se recupereze, care este, de asemenea, la cel mai ridicat nivel istoric. continuând să stoarce veniturile minerilor. Când următoarea epocă de dificultate este finalizată, se preconizează că se va ajusta încă 3% în sus. O amintire îndepărtată din mai 2021, când China a interzis mineritul și a văzut rețeaua scăzând la 84 EH/S.

Pentru a contextualiza stresul în care se confruntă minerii și lipsa veniturilor pe care o înregistrează, este valoarea sub veniturile minerilor față de media anuală. Demonstrează venitul zilnic în USD plătit minerilor BTC în portocaliu și îl compară cu media mobilă de 365 de zile. În timp ce observăm, de asemenea, veniturile agregate ale industriei pe o sumă rulantă de 365 de zile a veniturilor minerilor.

Bitcoin deținut pe burse a atins cel mai scăzut nivel din ultimii 4 ani

Bitcoin deținut de burse a atins cel mai scăzut nivel din ultimii patru ani. În prezent, suma Bitcoin deținută de burse este puțin sub 2,4 milioane USD, care este reprezentată de linia portocalie din graficul de mai jos.

Peste 300,000 de Bitcoin au fost scoși din schimburi în timpul iernii, indicând o tendință optimistă în rândul investitorilor. Acest lucru a redus oferta deținută de burse la cel mai scăzut nivel din ultimii 4 ani. Ultima dată când soldul Bitcoin pe schimburi a fost de aproximativ 2,4 milioane USD a fost la sfârșitul anului 2018.

Actualele 2,4 milioane de dolari deținute în schimburi echivalează cu aproximativ 12% din toată oferta de Bitcoin de pe piață.

De la cursa de tauri din noiembrie 2021, o cantitate minimă de Bitcoin au fost eliberate înapoi în schimb. La acea vreme, Coinbase deținea aproape 4% din totalul ofertei de Bitcoin. Bursa a pierdut 1% din totalul Bitcoin în aproape un an și are puțin sub 3% din acesta.

Coinbase este folosit în principal de instituțiile mari din SUA, care sunt cunoscute pentru tendința lor de a cumpăra și de a deține. După cum demonstrează și graficul de mai sus, schimbul a pierdut cantități semnificative de Bitcoin după ce piața urs a lovit.

Coinbase HAD aproape 680,000 de Bitcoin la începutul anului, iar acest număr a scăzut la 560,000 în opt luni în august. Schimbul pierdut alți 50,000 de Bitcoin pe 18 octombrie, ceea ce a scăzut suma totală deținută de Coinbase la 525,000.

Când Asia cumpără Bitcoin, de obicei este un moment bun pentru a cumpăra Bitcoin

Ultimele trei piețe ursiste, 2016-2017, 2019-2020 și 2022, au crescut cota Asiei din deținerea BTC. Aceasta este în prezent cea mai importantă primă din Asia de câțiva ani. Cryptoslate a vorbit despre Asia care va deveni banii inteligenți din ecosistem. Privind la piețele ursiste anterioare, este evident că Asia obține BTC ieftin.

Deținătorii pe termen lung care țin fortul

Deținătorii pe termen lung sunt definiți ca o cohortă care a deținut Bitcoin mai mult de 155 de zile și este considerat a fi banii inteligenti ai ecosistemului. Întrucât maximul istoric al BTC a fost în noiembrie 2021, au fost selectate cohorte de un an pe parcursul a șase luni pentru a arăta că această cohortă a ținut de la o reducere de 75% și este încă în curs.

În timpul ciclurilor pieței ursoaice, LTH-urile se acumulează în timp ce prețul este suprimat după ce STH-urile au părăsit ecosistemul pe măsură ce au intrat pentru speculații de preț. În prezent, 66% din aprovizionare este deținută de LTH, care este cea mai mare cantitate de până acum; în timpul piețelor urs, partea de colectare a LTH crește, formând noua bază pentru fiecare ciclu de piață urs.

Deținătorii pe termen scurt sunt la minimele pieței ursoaice

Deținătorii pe termen scurt (6 luni sau mai puțin) dețin Bitcoin la niveluri extrem de scăzute, similare cu ciclurile anterioare ale pieței ursoaice. STH-urile au în prezent aproximativ 3 milioane din aprovizionare; în timpul alergării de tauri din 2021, această cohortă a ajuns la 6 milioane, iar același lucru se poate observa și cu ultimul alergare de tauri din 2017. Nu toate STH-urile s-au vândut de frica prețului; a avut loc o migrare de la STH la LTH, care a înregistrat o creștere cu 10 milioane a ofertei la 13 milioane la sfârșitul anului 2021. 

Schimbarea regimului pentru monede stabile

2021 a fost un an monumental pentru monede stabile, iar până în 2022, capitalizarea pieței doar pentru primele 4 monede stabile a fost de peste 160 de miliarde de dolari. În mod evident, 2021 a fost un balon susținut de futures și randamente nesustenabile. În timpul bull run-ului din 2021, aproape 24 de miliarde de dolari de monede stabile au fost introduse pe burse și cel mai probabil utilizate în defi.

Cu toate acestea, de la prăbușirea lunii, cu Bitcoin scăzând de la 40 USD la 20 USD, distribuția a fost regimul central al monedelor stabile, la vârf de presiune de vânzare de 12 miliarde USD. Într-un eveniment global de deleveraging în lumea macro, vânzarea are loc de la stablecoins la fiat pentru a face obligații de datorie; așteptați ca acest regim să continue.