Gândirea la viitorul formării pieței

Analizăm elementele de bază ale formării pieței, furnizarea de lichidități pe bursele centralizate și descentralizate și ne gândim la ce ne-ar putea rezerva viitorul formării de piață.

Noțiuni de bază pentru crearea de piață

Crearea de piață este acțiunea de a furniza cotații pe două fețe – oferte și cereri – împreună cu mărimile cotațiilor pentru un activ pe o bursă. Procedând astfel, crește lichiditatea pentru cumpărători și vânzători, unde altfel ar fi putut observa prețuri mai slabe și o adâncime mai mică a pieței. În teorie, creatorii de piață câștigă diferența dintre oferta și cererea – de exemplu, cumpărând un activ cu 100 USD și vânzându-l cu 101 USD – în schimbul asumării riscului de preț.

În practică, totuși, activele cripto sunt volatile și există adesea un flux limitat de două părți, ceea ce face ca spread-ul dintre oferte și cereri să fie dificil de capturat. Ca atare, creatorii de piață caută în mod obișnuit să îndeplinească KPI-urile în ceea ce privește spread-ul dintre oferta și cererea, procentul de timp în care creatorul de piață este cea mai bună ofertă și cea mai bună ofertă (cunoscută sub numele de top of book) și timpul de funcționare pentru a câștiga comisioane, menținând în același timp riscul scăzut.

Creatorii de piață folosesc software proprietar, denumit adesea motor sau bot, pentru a afișa cotații față-verso pieței, motoarele ajustând în mod constant ofertele și cererile în sus și în jos în funcție de mișcările prețurilor pieței.

Calitatea serviciilor de creare de piață variază semnificativ în funcție de creatorul de piață, cu diferențieri cheie incluzând lichiditatea furnizată și aderarea la KPI-uri, tehnologie și software, istorie și experiență, transparență și raportare, reputație și sprijin pentru piețele echitabile, integrări bursiere, furnizare de lichidități în ambele sisteme centralizate. și locații descentralizate și servicii cu valoare adăugată, cum ar fi tranzacționare OTC, servicii de trezorerie, investiții strategice și rețea industrială, cunoștințe și consultanță.

Beneficiile formării pieței sunt vaste – lichiditate și adâncime mai mare a pieței, volatilitate redusă a prețurilor și alunecare redusă dramatic, pentru a numi câteva. Dar, poate cel mai important, crearea de piață oferă o funcție esențială pentru ecosistemul cripto, deoarece jetoanele sunt ceea ce face ca tehnologia să funcționeze.

CEX vs. DEX

Crearea pieței de către firmele profesionale a avut loc în mod tradițional pe bursele centralizate, deși are loc din ce în ce mai mult și pe bursele descentralizate. Diferențele sunt:

Schimburi centralizate

Bursele centralizate sunt platforme intermediare care conectează cumpărători și vânzători, iar exemplele includ Binance și Coinbase. Activele de pe o bursă centralizată au un preț de ofertă, definit ca suma maximă pe care cineva de la bursă este dispus să o plătească pentru un activ, și un preț de cerere, definit ca suma minimă pentru care cineva din bursă este dispus să vândă activul.

Diferența dintre prețul ofertat și cel cerut este spread-ul. Rețineți că există două tipuri principale de comenzi, comenzi de producător și comenzi de preluare. Comenzile producătorilor sunt locul în care cumpărătorul sau vânzătorul plasează comanda cu o limită de preț definită la care sunt dispuși să cumpere sau să vândă.

Ordinele de preluare, dimpotrivă, sunt ordine care sunt executate imediat la cea mai bună ofertă sau ofertă. Este important că ordinele producătorilor adaugă lichiditate bursei, în timp ce ordinele de preluare elimină lichiditatea și, ca atare, multe burse percep o taxă mai mică sau chiar nicio taxă pentru ordinele producătorilor.

Ofertele și cererile sunt apoi incluse în registrul central de ordine limită (CLOB) al unei burse, care potrivește comenzile clienților pe o prioritate preț-timp. Ordinele Taker sunt executate la cel mai mare ordin de ofertă și cel mai mic ordin de cerere.

Participanții pe piață pot vedea, de asemenea, profunzimea registrului de ordine, adică ofertele și cererile dincolo de ordinul de oferta cea mai mare și ordinul de cerere cel mai mic, numit top of book. Creatorii de piață își conectează motoarele de tranzacționare pentru a furniza automat oferte și cereri pe o anumită încrucișare și trimit în mod constant ordine de oferte și cereri către burse.

Schimburi descentralizate

Unii creatori de piață oferă lichiditate și în locurile descentralizate. Registrele centrale de comenzi limită utilizate la bursele centralizate pot fi dificil de utilizat pe o bursă descentralizată, deoarece costurile și limitările de viteză ale multor straturi fac ca milioanele de comenzi plasate pe zi de către creatorii de piață să nu fie practic.

Ca atare, multe schimburi descentralizate folosesc un algoritm de stabilire a prețurilor determinist numit un creator de piață automatizat (AMM), care utilizează grupuri de jetoane blocate în contracte inteligente numite pool-uri de lichiditate. AMM-urile funcționează permițând furnizorilor de lichidități să depună jetoane, adesea în cantități egale, într-un pool de lichidități.

Prețul jetoanelor din pool-ul de lichidități urmează apoi o formulă, cum ar fi algoritmul constant de creație a pieței de produse x*y = k, unde x și y sunt sumele celor două jetoane din pool și k este o constantă.

Aceasta are ca rezultat raportul de jetoane din pool care dictează prețul, asigură că un pool poate oferi întotdeauna lichiditate, indiferent de mărimea tranzacției și că valoarea derapajului este determinată de mărimea tranzacției în comparație cu dimensiunea și soldul tranzacției. bazin.

Pe măsură ce prețul din fondul de lichiditate se abate de la prețul pieței globale, arbitrii vor intra și vor împinge prețul înapoi la prețul pieței globale. Diverse protocoale repetă asupra acestui model de bază AMM sau introduc noi modele pentru a oferi performanțe îmbunătățite pentru lucruri precum jetoanele foarte corelate (Curve), pool-uri de lichiditate cu mai multe active (Balancer) și lichiditate concentrată (Uniswap V3), precum și extinderea la instrumente derivate precum ca și în cazul AMM-urilor virtuale pentru DEFI protocoale perpetue.

Rețineți că, odată cu progresul noilor blockchain-uri de la nivelul unu și al soluțiilor de scalare de nivel doi, mai multe DEX urmează un model central de registru de comenzi limită mai tradițional sau oferă atât un AMM, cât și un CLOB.

Furnizorii de lichiditate dintr-un pool de lichidități primesc comisioane de tranzacționare proporțional cu lichiditatea pe care au furnizat-o acelui pool și pot primi, de asemenea, jetoane de protocol pe care protocolul le folosește pentru a stimula lichiditatea în ceea ce se numește extragerea lichidității.

Furnizorii de lichiditate sunt expuși la pierderi temporare, ceea ce este cazul în care unul dintre cele două active furnizate pool-ului se mișcă în mod semnificativ diferit față de celălalt, ceea ce face ca furnizorul de lichidități să fi fost mai bine dacă deține pur și simplu cele două active în loc să furnizeze lichiditatea.

Starea pieței

Piața criptomonedelor are multe caracteristici unice, ceea ce duce la diverse provocări în furnizarea de lichiditate. De exemplu, piețele cripto sunt deschise 24/7/365, oferă capacitatea de auto-custodie, au retailul interacționează direct cu bursa, oferă „decontare” instantanee a soldurilor virtuale la CEX-uri și decontarea rapidă a tranzacțiilor în lanț la DEX în comparație la T+2 decontare finanțare tradițională și utilizare stablecoins pentru a facilita tranzacționarea, având în vedere volatilitatea BTC și conversia fiat în cripto, încă neplăcută.

În plus, piețele cripto sunt încă în mare parte nereglementate, ceea ce duce la potențialul de manipulare a prețurilor și continuă să fie foarte fragmentată, cu lichiditatea bifurcată în multe locații din lanț și în afara lanțului. În plus, tehnologia locului de tranzacționare este încă în evoluție, deoarece bursele au o calitate diferită a conectivității API și pot scădea în perioadele de activitate de piață deosebit de ridicată.

În cele din urmă, piața criptoderivatelor este încă în evoluție, instrumentele derivate deținând un procent mai mic din volumul total al pieței în comparație cu piețele financiare tradiționale.

Aceste caracteristici au condus la diverse provocări în ceea ce privește furnizarea de lichidități, inclusiv fragmentarea pieței/interoperabilitatea, eficiența capitalului slabă, riscul de schimb, incertitudinea de reglementare și tehnologia/conectivitatea de schimb în curs de îmbunătățire.

Viitorul formării pieței

Industria cripto continuă să evolueze într-un ritm vertiginos, iar crearea de piață cripto nu face excepție. Vedem următoarele tendințe actuale și potențiale viitoare:

Instituționalizare

Piața cripto devine din ce în ce mai instituțională pe zi ce trece, iar importanța furnizorilor de lichidități va crește doar pe măsură ce cererea instituțională crește.

Interoperabilitate

Interoperabilitatea ar trebui să se îmbunătățească, în special în DeFi, pe măsură ce soluțiile de legătură între lanțuri se îmbunătățesc și compozibilitatea iese în prim-plan. Vedem o lume cu mai multe lanțuri, în cele din urmă, complet abstrasă de utilizator, inclusiv de creatori de piață.

Eficiența capitalului

Furnizorii de lichiditate din locații centralizate trebuie să își finanțeze integral carnetele de comenzi la fiecare bursă, având în vedere piețele fragmentate și incapacitatea de a încrucișa marjele. În viitor, o extindere mai mare a creditului prin utilizarea brokerajelor cripto prime și o piață repo mai oficializată ar putea îmbunătăți eficiența capitalului.

În cadrul burselor descentralizate, progresul continuu în ceea ce privește asigurarea concentrată a lichidității, extinderea creditului subgarantizat, stakingul lichid, marjarea încrucișată și progresele în viteza de decontare ar trebui să contribuie la eficiența capitalului.

Riscul de schimb

Având în vedere evenimentele recente, este posibil ca creatorii de piață să reducă capitalul în locurile centralizate și să înceteze complet tranzacționarea pe bursele mai puțin de încredere și mai puțin reglementate, pentru a minimiza riscul de contraparte.

Creatorii de piață și alți participanți pot căuta să reducă funcțiile burselor centralizate, care joacă în prezent rolul de broker, bursă și custode, poate prin soluții care permit tranzacționarea în locații de top direct de la custozi terți, cum ar fi ClearLoop de la Copper.

Bursele, la rândul lor, vor încerca probabil să atragă lichiditate prin comisioane de tranzacționare mai mici și o transparență sporită, ultima dintre acestea începând să apară cu mai multe burse care eliberează dovezi de rezerve.

DeFi vs. CeFi

DeFi este probabil să crească mai repede decât CeFi, având în vedere lipsa de încredere și capacitatea sa nativă de a se auto-custode, inovația mai rapidă de la începutul ciclului său de viață, progresul față de provocările actuale, cum ar fi taxele îmbunătățite pentru gaz, rezistența la MEV și opțiuni mai mari de asigurare.

Cu toate acestea, reglementarea este probabil să fie un factor determinant, având capacitatea sa de a încetini adoptarea DeFi în cazul în care autoritățile de reglementare adoptă o abordare cu mâna grea față de DeFi, sau încurajează creșterea, dacă ar fi instituite balustrade clare, dar sensibile, pentru a stimula inovația.

Derivate DeFi

Având în vedere prevalența instrumentelor derivate pe piețele financiare tradiționale, volumele de instrumente derivate DeFi și, prin urmare, crearea de piețe a instrumentelor derivate DeFi, este probabil să crească mai rapid decât volumele spot DeFi. Acest lucru poate fi valabil mai ales pentru opțiuni, unde creșterea a rămas până acum în decalaj față de cele perpetue.

Lichiditate condusă de protocol

Protocoalele DeFi stimulează adesea furnizarea de lichidități prin extragerea lichidității, în cazul în care protocolul oferă utilizatorilor simbolul său nativ în schimbul furnizării de lichiditate pe un DEX. Cu toate acestea, o astfel de lichiditate este adesea trecătoare, plecând odată ce stimulentele de extragere a lichidității se epuizează.

O serie de proiecte precum Curve, Tokemak, OlympusDAO și Fei/Ondo oferă o direcție inovatoare a lichidității în lanț, adesea prin valoare controlată de protocol, în care proiectele însele obțin fonduri pentru a-și susține protocoalele, mai degrabă decât să utilizeze fondurile utilizatorilor prin stimularea acestora. cu recompense de extragere a lichidității.

Despre GSR

GSR are nouă ani de experiență profundă pe piața cripto, ca creator de piață, partener de ecosistem, administrator de active și investitor activ în mai multe etape. GSR surse și oferă lichiditate spot și neliniară în active digitale pentru emitenții de jetoane, investitorii instituționali, mineri și principalele schimburi de criptomonede.

GSR are peste 300 de angajați în întreaga lume, iar tehnologia sa de tranzacționare este conectată la 60 de locuri de tranzacționare, inclusiv cele mai importante DEX-uri din lume. Avem o cultură de abordare a problemelor complexe cu tenacitate și imaginație.

Construim relații pe termen lung, oferind servicii excepționale, expertiză și capacități de tranzacționare adaptate nevoilor specifice ale clienților noștri.

Aflați mai multe la www.gsr.io.

Urmați GSR pentru mai mult conținut: Twitter | Telegramă | LinkedIn

Dezvăluiri obligatorii

Acest material este furnizat de GSR („Firma”) exclusiv în scop informativ, este destinat doar investitorilor instituționali sofisticați și nu constituie o ofertă sau angajament, o solicitare a unei oferte sau angajament, sau orice sfat sau recomandare de participare. pentru a incheia sau incheia orice tranzactie (fie in conditiile aratate sau altfel) sau pentru a furniza servicii de investitii in orice stat sau tara in care o astfel de oferta sau solicitare sau furnizare ar fi ilegala. Firma nu este și nu acționează ca un consilier sau fiduciar în furnizarea acestui material.

Acest material nu este un raport de cercetare și nu este supus niciunuia dintre standardele de independență și divulgare aplicabile rapoartelor de cercetare întocmite în conformitate cu regulile de cercetare FINRA sau CFTC. Acest material nu este independent de interesele de proprietate ale firmei, care pot intra în conflict cu interesele oricărei contrapărți a firmei. Firma tranzacționează instrumentele discutate în acest material în cont propriu, poate tranzacționa contrar opiniilor exprimate în acest material și poate avea poziții în alte instrumente conexe.

Informațiile conținute aici se bazează pe surse considerate a fi de încredere, dar nu se garantează că sunt exacte sau complete. Orice opinii sau estimări exprimate aici reflectă o judecată făcută de autor(i) la data publicării și pot fi modificate fără notificare. Tranzacționarea și investiția în active digitale implică riscuri semnificative, inclusiv volatilitatea prețurilor și lipsa de lichiditate și este posibil să nu fie potrivite pentru toți investitorii. Firma nu este responsabilă pentru nicio pierdere directă sau consecutivă rezultată din utilizarea acestui material. Drepturile de autor ale acestui material aparțin GSR. Nici acest material și nici o copie a acestuia nu pot fi preluate, reproduse sau redistribuite, direct sau indirect, fără permisiunea prealabilă scrisă a GSR.

De: Brian Rudick, strateg senior; Matt Kunke, strateg junior