Piețele publice din Europa oferă terenuri de vânătoare fericite pentru investitorii privați în tehnologie

extinderea piețelor private – și disponibilitatea imediată a capitalului pentru companiile tehnologice fără a fi nevoie să-și coteze acțiunile public – a fost o dezvoltare cheie care a modelat economia digitală globală în ultimul deceniu. Focarul de Covid nu a făcut decât să accelereze și mai mult această tendință. Companiile de tehnologie din stadiul inițial au fost un beneficiar major, strângerea de capital de risc și fonduri de capital de creștere în volume fără precedent.

În apogeul pandemiei, însă, a fost de fapt pe piețele publice unde exuberanța investitorilor față de companiile de tehnologie a fost cea mai mare. The index Urmărirea performanței prețului acțiunilor companiilor de tehnologia informației din S&P 500 a crescut cu peste 150% între martie 2020 și decembrie 2021. În această perioadă, evaluările au fost semnificativ mai mari pentru companiile tranzacționate public decât pentru multe dintre omologii lor privat. Aceste condiții au generat un stimulent puternic pentru fondatorii și antreprenorii de tehnologie de a-și face companiile publice, una care lipsea în mod evident în primele zile ale pandemiei de Covid.

Acest mediu de piață se simte acum cu ceva timp în urmă. Pe fondul creșterii ratelor dobânzilor, inflației în creștere, invaziei Ucrainei de către Rusia și recesiunii care se profilează, dezastrul de pe piețele de acțiuni a fost cel mai concentrat printre unii dintre cei mai performanti din perioada pandemiei, cei care se află în fruntea economiei digitale. Chiar și permițând un miting parțial în timpul verii, același indice S&P a scăzut cu peste 21% până în prezent.

Întoarcerea rapidă a averilor companiilor tehnologice tranzacționate la bursă poate provoca un sentiment de remușcare a cumpărătorului în rândul acelor companii și investitori care au urmărit și, respectiv, au cumpărat o IPO aproape de vârful pieței. Orice primă de evaluare vizibilă s-a evaporat. Piețele publice de acțiuni, intrinsec mai volatile și predispuse să reacționeze exagerat atât pe piața taur, cât și pe cea urs, au oscilat acum sub valorile de referință ale pieței private. Disponibilitatea investitorilor de a sprijini companiile publice care s-au concentrat pe stimularea creșterii de top în detrimentul profitabilității a scăzut în mare măsură.

Toți acești factori reprezintă o oportunitate pentru investitorii de capital privat de a căuta active de calitate care au scăzut prețul acțiunilor și de a le reintra în proprietate privată la un preț atractiv. Sa demonstrat că mentalitatea anterior dominantă pe piețele publice, de a sacrifica de bunăvoie profitabilitatea pe termen scurt pentru creșterea pe termen lung, este dependentă de un mediu macroeconomic favorabil. Dar orizontul de investiții pe termen mai lung al private equity înseamnă că investitorii de private equity sunt foarte potriviți să susțină acele tipuri de companii, care pot rămâne afaceri de înaltă calitate, dar acum sunt evaluate radical diferit.

Anunțul recent al Vista Equity Partners privind un acord de achiziție a companiei de software de automatizare fiscală Avalara, tranzacționată la bursă, a exemplificat această tendință. La 8.4 miliarde de dolari, sau 93.50 dolari pe acțiune, prețul de cumpărare a reprezentat o primă de 27% față de prețul acțiunilor Avalara din iulie 2022 – dar mai puțin de jumătate din cel mai mare din septembrie 2021 de 191.67 dolari.. Thoma Bravo a activat și în acest spațiu în 2022, achiziționând companiile publice SailPoint, AnaplanPLAN
și Ping Identity pentru aproximativ 20 de miliarde de dolari la un loc.

Aceste dinamici sunt și mai aplicabile în Europa. Piețele bursiere ale continentului sunt populate de o proporție mai mare de companii din „vechea economie” decât piețele americane, mai intense în domeniul tehnologiei – la care se adaugă multe dintre cele mai mari companii de creștere cu sediul central european care aleg să se coteze la NYSE sau Nasdaq. Aceasta înseamnă că acțiunile acelor întreprinderi digitale care sunt listate la bursele europene mai noi și mai centrate pe tehnologie se tranzacționează pe piețe mai puțin adânci și mai puțin lichide și atrag mai puțină acoperire a cercetării decât bursele mai mature, oferind mai puține beneficii ale proprietății publice.

Mai mult, au suferit o scădere cel puțin la fel de mare a prețului acțiunilor în acest an. The Indicele tehnologic STOXX Europe 600 a înregistrat o scădere de peste 28% până în prezent în 2022. Și, spre deosebire de cei mai mari giganți tehnologici din SUA, multe dintre aceste companii publice europene de tehnologie stau perfect în punctul de mirare al cumpărătorilor de capital privat de pe piață medie și cu capitalizare mare, care vizează fie afaceri. parte a pragului de evaluare de 1 miliard USD.

În cele din urmă, Euronext, piața bursieră paneuropeană care cuprinde șapte țări, a fost un beneficiar disproporționat al fervoarei companiilor tehnologice de a ieși la bursă și de a accesa capital mai ieftin în timpul pandemiei. Costurile scăzute și termenele scurte pentru listarea la bursele sale junior au determinat o rafală de IPO-uri care implică companii care, altfel, probabil nu ar fi luat în considerare proprietatea publică. În cei doi ani începând cu aprilie 2020, 329 de companii listate la bursele Euronext – o creștere de 250% față de perioada precedentă de doi ani. Câțiva dintre aceștia vor fi acum candidații principali pentru o achiziție „privată”.

În schimb, pe piețele private din Europa, observăm că volumele tranzacțiilor și nivelurile de evaluare sunt relativ stabile, în special pentru companiile de tehnologie din segmente rezistente, cum ar fi software-ul și datele pentru întreprinderi. Investitorii de capital privat au rezerve de capital semnificative pe care se angajează să le implementeze, indiferent de mediul de piață. Acest lucru a contribuit la o creștere de 22.4% de la an la an a valorii cumulate a activității private de preluare la nivel european în primul semestru al 1, cu Încheierea tranzacțiilor în valoare de 17.5 miliarde de euro, conform PitchBook.

Exemplele recente includ eliminarea de listă de către Hg a furnizorului de software de conformitate din Regatul Unit Ideagen de pe Piața de Investiții Alternative a LSE; Apax Partners, care așteaptă 401 de milioane de dolari, a luat privat de compania norvegiană de software de mediu, sănătate și siguranță EcoOnline; și recenta ofertă de licitație de succes a unui consorțiu condus de Accel-KKR pentru furnizorul finlandez de software financiar Basware.

Dar această tendință are încă o pistă suplimentară semnificativă. Adesea, capitalul privat nu este posibil să profite imediat de acest tip de corecție a pieței și să prindă companii publice de înaltă calitate. De obicei, există un decalaj între cumpărători care identifică oportunități pe piețele de supravânzare și vânzătorii care își ajustează așteptările de preț. Dar suntem acum șase luni în această corecție a pieței, cu noi nori de furtună care se adună. Tot mai multe echipe de management și acționari publici vor realiza că vânzarea către capital privat, chiar și cu o reducere semnificativă față de un preț relativ recent al acțiunilor, reprezintă o afacere bună pentru toți cei implicați.

Prin urmare, ne așteptăm ca acest flux constant de achiziții de capital privat, care readuce companiile europene de tehnologie la proprietate privată, să continue. Fără controlul trimestrial al performanței financiare care vine odată cu tranzacționarea publică, companiile de tehnologie (și sponsorii lor de capital privat) pot lua măsurile necesare și chiar drastice pentru a redresa profilul financiar al afacerii și a trasa un curs durabil între creștere și profitabilitate.

Pentru companiile europene active în economia digitală, piețele private nu au dispărut niciodată – dar nici nu au fost vreodată la fel de relevante ca în prezent.