După succesul UST, o nouă cursă pentru stablecoins L1 este aici

Cererea de piețe monetare eficiente este atât de mare încât nici măcar rata inflației de 8.5% nu o diminuează. Cu atât și-a pierdut dolarul din puterea de cumpărare față de acum un an. Cu toate acestea, monedele stabile erau legate de dolar au în mod regulat cele mai mari randamente ale dobânzii, suficient pentru a depăși inflația.

De ce dolarii tokenizati ar genera un astfel de randament premium? Deși comercianții de criptomonede iubesc volatilitatea, deoarece permite câștiguri mai mari, volatilitatea criptomonedelor nu este favorabilă unei infrastructuri DeFi serioase. Monedele stabile introduc această seriozitate cu stabilitate, bazându-se pe statutul monedei de rezervă globală a dolarului.

Nu numai că monedele stabile oferă o valoare stabilă pentru utilizare în plăți, dar elimină riscul din împrumuturile cu contracte inteligente. Acesta este motivul pentru care protocoalele DeFi sunt de obicei garantate de criptomonede volatile pentru a contracta împrumuturi stabile cu monede.

În plus, activele volatile utilizate ca garanție sunt de obicei supracolateralizate. În acest fel, dacă valoarea scade sub un anumit raport de lichidare, creditorul poate fi sigur că contractul inteligent va lichida automat garanția. Ca exemplu, o creștere uriașă a lichidărilor de garanții a avut loc în T1 2022 pentru protocolul Compound din cauza volatilității ETH.

Cu toate acestea, deși activele cripto trebuie să fie supracolateralizate pentru a compensa volatilitatea, cum rămâne cu monedele stabile? Este garanția lor suficient de stabilă pentru a insufla încrederea investitorilor?

Noua generație de monede stabile la orizont

S-ar putea crede că protocoalele DeFi s-ar baza pe monede stabile care sunt, de asemenea, descentralizate. Acesta nu a fost cazul pentru cea mai mare parte a creșterii monedelor stabile în ultimii doi ani, în prezent de 186.8 miliarde de dolari. Primele două monede stabile în afara lanțului, Tether (USDT) și USD Coin (USDC), sunt garantate într-un mod tipic, susținute de rezerve de numerar sau echivalente de numerar.

Această simplitate l-a determinat pe Tether să rămână cea mai bună monedă stabilă - în ceea ce privește atât capitalizarea pieței, cât și volumul de tranzacționare—de la lansare în 2015. În ciuda unora ambiguitatea din spatele rezervelor lui Tether, a continuat să vadă o tracțiune în creștere de ani de zile, așa cum USDT rămâne ușor accesibil.

Primul care a spart acest tip de centralizare a fost DAI de pe platforma MakerDAO de pe Ethereum. Această monedă stabilă algoritmică este acum garantată de o jumătate de duzină de criptomonede, doar din garanția inițială ETH. Din păcate, fiind un token Ethereum ERC-20, este susceptibil la taxele mari de tranzacție ale Ethereum.

Deși Ethereum este încă coloana vertebrală a DeFi, care deține o cotă de piață de 53% (95.5 miliarde), nimeni nu poate pretinde că este potrivit pentru transferuri de monede stabile ieftine și rapide. În schimb, monedele stabile TerraUSD (UST) din blockchain-ul competitiv Terra se arată ca un schimbător de joc. Folosind cadrul Cosmos, blockchain Terra (LUNA) a fost dezvoltat ca un sistem global de plată, oferind până la 10,000 tps la o taxă fixă ​​neglijabilă.

TerraUSD: Inaugurarea noii ere a monedelor stabile L1

Efectiv un blockchain echivalent cu performanța Visa, Terra a îmbogățit această coloană vertebrală mai rapidă cu o monedă stabilă UST algoritmică. A fost o succes imens. Într-un singur an, UST și-a crescut capitalizarea pieței cu 890%, de la 1.86 miliarde USD în aprilie 2021 la 18.42 miliarde USD în aprilie 2022. Nu numai că UST a devenit a treia cea mai mare monedă stabilă, dar Protocolul Anchor Terra pentru cultivarea randamentului a câștigat avantajul de la protocoalele dominante de împrumut DeFi bazate pe Ethereum.

Terra's Anchor a depășit atât Aave, cât și Compound, pionierii DeFi în împrumuturile și împrumuturile cu contracte inteligente. Atractia lui Terra vine în mod clar din popularitatea Anchor, având în vedere că 67% din cererea UST provine din protocol.

La rândul său, protocolul Anchor își atrage puterea din modul în care este garantată moneda stabilă UST de la Terra. Ca monedă stabilă algoritmică, UST își menține peg-ul în mod dinamic scoaterea fie LUNA sau UST din circulație, într-un proces denumit în mod obișnuit ca ardere.

În acest proces, jetoanele UST sunt necesare pentru a bate jetoanele LUNA, criptomoneda nativă a Terra, așa cum este ETH pentru Ethereum. Viceversa, jetoanele LUNA sunt necesare pentru a bate monede stabile UST. În ambele direcții, oferta de UST/LUNA este fie crescută, fie scăzută, ceea ce menține legătura UST față de dolar.

Datorită acestei oferte elastice, comercianții au posibilitatea de a profita de pe urma arbitrajului. De exemplu, dacă UST scade la 0.97 USD, comercianții le pot cumpăra la acest preț mai mic și pot vinde UST pentru LUNA. Acest lucru reduce oferta UST, ceea ce o face mai rară, determinând prețul său să crească mai aproape de 1:1 dolar.

Această legătură algoritmică se leagă direct de enormul APY al lui Anchor, la 19.49% la ora de presare.

Cum menține Anchor un randament de până la 20%?

Pe măsură ce piețele monetare merg, Anchor a avut un succes destul de mare până acum. Prin depunerea de jetoane UST, investitorii pot accesa un APY de până la 20%. În acest fel, ei devin creditori, oferind Protocolului Ancoră lichiditatea sa pentru debitori.

La rândul lor, debitorii trebuie să ofere garanții împotriva împrumutului. În prezent, Anchor folosește bETH și bLUNA ca active colaterale. Desigur, și acestea sunt supra-colateralizate. Trucul este că recompensele de miză fie pe bLUNA, fie pe bETH sunt lichidate în UST, cu protocolul său de mizare lichidă.  

„Jetoanele bAsset reprezintă un drept al poziției activelor subiacente, unde recompensele de miză sunt distribuite deținătorilor săi.”

 -Protocol de ancorare whitepaper.

Cu un randament de miză LUNA de 12% și o limită mare de împrumut, Anchor APY de două cifre devine apoi un rezultat previzibil. De fapt, acest mecanic este asemănător cu reipotecarea, un proces financiar în care aceeași garanție este reutilizată ca garanție într-un împrumut diferit.

Mai multe lanțuri L1 Urmează pașii UST

Terra nu este singurul blockchain de nivel 1 care concurează direct cu ecosistemul DeFi al Ethereum. Așa cum Axie Infinity a declanșat o avalanșă de jocuri blockchain culminând cu simbolul metavers ApeCoin, la fel și succesul UST a inspirat două rețele concurente să-și lanseze propriile monede stabile algoritmice.

Stablecoinul USDD al lui TRON

Rețeaua Tron, în special TRON DAO, a anunțat lansarea propriei monede stabile algoritmice USDD. În a lui anunț pe blog, Justin Sun, fondatorul Tron, poziționează noua monedă stabilă ca o schimbare generațională în tehnologie. Similar cu Terra, rețeaua Tron s-a specializat în plăți cu monede stabile, procesând peste 4 trilioane USD în tranzacții USDT.

USDD reprezintă a treia generație de monede stabile, ca fiind complet în lanț, fără instituții centralizate. Noile monede stabile sunt pregătite pentru o lansare pe 5 mai și vor fi disponibile și pe Ethereum și BNB Chain. 

„Stablecoin-ul descentralizat USDD va elibera deținătorii de impunerea arbitrară a autorităților centrale și va elimina toate barierele de intrare. Spre deosebire de instituțiile centralizate care pot îngheța sau confisca fondurile utilizatorilor după bunul plac, monedele stabile descentralizate protejează în mod eficient drepturile de proprietate privată.”

Monedele stabile USN NEAR

Un alt concurent Ethereum este NEAR Protocol, care include soluția de scalare Nightshade și protocolul de consens Doomslug proof-of-stake. În timp ce Ethereum nu a fost încă fragmentat anul viitor, blockchain-ul NEAR a fost deja lansat în 2020 cu lanțuri fragmentate integrate. În iterația NEAR a tehnologiei sharding, tranzacțiile nu sunt doar procesate în paralel în mai multe lanțuri sharded, dar fiecare shard generează „bucăți” de blocuri care urmează să fie finalizate.

Între timp, consensul Doomslug de la NEAR elimină concurența blocurilor din consens. Ca rezultat, finalitatea tranzacției poate fi livrată în câteva secunde, rezultând un debit total al rețelei de până la 100,000 tps. De asemenea, acest lucru face ca taxele de tranzacție să fie neglijabile. Pe această formulă 1 de contracte inteligente, NEAR lansat recent propria monedă stabilă USN.

Oglindind UST de la Terra, USN nu are rezerve de numerar, dar se bazează pe jetoanele NEAR ca garanție, stimulată cu USDT în etapa inițială. Decentral Bank DAO își va administra fondul de rezervă în parteneriat cu Proximity Labs. Și, la fel ca UST, USN va genera randament pe baza recompenselor de miză NEAR.

În consecință, randamentul său minim ar trebui să fie de 11% APY, putând ajunge la 20% pentru primii creditori, conform Băncii Decentrale.

Merită cu adevărat a treia generație de Stablecoin?

La valoarea nominală, monedele stabile algoritmice sunt o potrivire naturală pentru ecosistemul DeFi, ca ultimul dinte care este complet în lanț, cu ajutorul oracolelor care îl alimentează cu date fiat. În timp ce acest lucru împinge aspectul descentralizării la limită, monedele stabile algoritmice creează mai multă vulnerabilitate? 

Din ceea ce am văzut despre modul în care funcționează cu UST Terra, există o anumită vulnerabilitate, care provine din câteva surse.

Prima este necesitatea de a menține cererea perpetuă, inclusiv criptomoneda nativă a rețelei. Fără el, nivelul de suport dispare, motiv pentru care co-fondatorul Terra, Do Kwon, a anunțat un pas suplimentar pentru susține UST cu o valoare de 10 miliarde USD în Bitcoin. Totuși, acest lucru depinde și de perspectiva pe termen lung a creșterii Bitcoin.

„Pariez că scenariul pe termen lung al Bitcoin-ului crește, iar rezervele fiind suficient de puternice pentru a rezista scăderii cererii UST este scenariul cel mai probabil.”

 -Do Kwon, CEO Terraform Labs Podcast necatenat.

A doua vulnerabilitate provine din descentralizare însăși, bazându-se pe piață pentru a se rezolva. Prin urmare, în ambele scenarii, monedele stabile algoritmice se bazează pe o viziune optimistă asupra pieței. The Banca Centrală Europeană l-a încadrat ca „bazat exclusiv pe așteptarea valorii sale viitoare de piață”.

În cele din urmă, deoarece se bazează pe o structură de stimulare stratificată pentru a menține anumite niveluri de pardoseală, s-ar putea spune că sunt în mod inerent fragile. Cu toate acestea, atunci când este testat sub stresul pieței, unii s-au descurcat mai bine decât alții.

Pe de altă parte, una dintre cele mai flagrante eșecuri algoritmice stablecoin a avut loc așa cum ne-am aștepta. În cazul Iron Finance, cu monedele sale stabile IRON, nu sa extins odată cu cererea pieței. Apoi, trebuie să ne întrebăm dacă complexitatea introdusă cu contractele inteligente automatizate, arbitrajul pieței și protocoalele de rezervă este un preț prea mare pentru a fi plătit pentru descentralizare?

Numai timpul va spune. Fără îndoială, DeFi oferă beneficii la care sistemul nostru financiar moștenit nici măcar nu le poate visa. Dar – vom avea câteva probleme de rezolvat, pentru ceva timp.