O scufundare profundă în implicațiile procesului și efectele sale asupra monedelor stabile

Pe 13 februarie, divizia de aplicare a Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC). eliberat o notificare Wells către Paxos, prin care i-a ordonat companiei să înceteze baterea Binance USD (BUSD) monede stabile.

Notificarea a urmat unei investigații SEC privind Paxos și relația sa cu Binance, a cărei monedă stabilă a emis-o, care a concluzionat că compania a încălcat legile privind valorile mobiliare. Cu toate acestea, o notificare Wells nu înseamnă neapărat că SEC va lua măsuri de executare împotriva lui Paxos. Pentru ca SEC să continue această chestiune, cei cinci comisari ai săi trebuie să voteze pentru a autoriza orice litigiu sau soluționare de executare.

Potrivit a observa, Departamentul de Servicii Financiare (DFS) a ordonat lui Paxos să înceteze să bată BUSD din cauza „mai multor probleme nerezolvate legate de supravegherea de către Paxos a relației sale cu Binance”. Nu au existat alte explicații pentru aceste probleme – CEO-ul Binance, Changpeng Zhao, a spus a avut cunoștință de acțiunea de executare doar prin intermediul mass-media.

Se așteaptă ca Paxos să trimită un răspuns la notificarea Wells și să își prezinte cazul cu privire la motivul pentru care nu ar trebui să fie dat în judecată. Între timp, compania trebuie să înceteze să bată noi BUSD și să permită tuturor clienților să-și răscumpere BUSD-ul pentru dolari SUA. Paxos are menținut că are și va sprijini întotdeauna toate jetoanele BUSD 1:1 cu rezerve denominate în dolari americani.

Aceste rezerve denominate în dolari sunt însă departe de normă. Deținerile neauditate ale Paxos în BUSD raportează arată că stablecoin-ul este susținut în principal de active cu scadență pe termen lung. Pe 10 februarie, raportul companiei a arătat 16.14 miliarde de jetoane BUSD restante și un sold egal sau mai mare de active deținute în custodie.

Puțin sub 3.1 miliarde de dolari sunt deținute în Datoria de Trezorerie a SUA pe termen scurt, care va ajunge la scadență până la jumătatea lui aprilie 2023.

Pe 10 februarie, 12.5 miliarde de dolari din rezervele de 16.4 miliarde de dolari BUSD ale Paxos au fost deținute în acordurile de răscumpărare inversă ale Trezoreriei SUA. Doar două contracte de răscumpărare ajung la scadență în 2023 și 2024 - restul celor 12.5 miliarde de dolari au scadențe cuprinse între 2026 și 2052.

Controlul asupra BUSD a provocat un FUD fără precedent pe piață. Acest lucru a fost evident în ieșirile masive de monede stabile din schimburi – începând cu 13 februarie, diferite monede stabile în valoare de peste 1 miliard de dolari au părăsit rețeaua Ethereum.

Majoritatea acestei pierderi poate fi atribuită BUSD, care a văzut numărul total de jetoane restante. scădea cu aproximativ 700,000 între 10 februarie și 14 februarie.

Aceasta este al cincilea cel mai mare flux de ieșire de monede stabile pe Ethereum în ultimii doi ani. Și, în timp ce cele 271 de miliarde de dolari în ieșiri înregistrate pe 16 februarie reprezintă o fracțiune din cele 830 de miliarde de dolari înregistrate pe 13 decembrie, tot arată impactul pe care sonda SEC privind Paxos îl are asupra pieței.

Fiind a treia cea mai mare monedă stabilă după capitalizarea pieței, orice modificare a volumului experiențelor BUSD va avea un impact profund asupra restului sectorului stablecoin. Moneda și-a scăzut dominația de la 17%, înregistrată în noiembrie 2022, la 12% pe 14 februarie.

Același lucru este valabil și pentru monedele stabile de top, USDC și DAI, ambele au înregistrat o scădere a dominației pieței de la începutul anului.

O tendință inversă poate fi observată în USDT. Moneda stabilă a lui Tether și-a crescut dominația din noiembrie 2022, depășind 53% la 15 februarie 2023.

Changpeng Zhao, CEO Binance, a spus că ordinul SEC către Paxos va determina scăderea capitalizării pieței BUSD în timp. În timp ce Paxos va continua să deservească produsul, piața se așteaptă că răscumpărările vor continua să epuizeze oferta BUSD și mai mult până când va fi luată o decizie din partea SEC.

Până atunci, am putea vedea că capitalizarea pieței USDT și dominația sectorului cresc și mai mult. Cea mai mare monedă stabilă după capitalizarea pieței, USDT, a înregistrat deja un flux notabil de la sondajul SEC asupra Paxos.

Stablecoin-ul Tether a înregistrat o creștere semnificativă a lichidității pe Binance în septembrie anul trecut, când bursa a eliminat perechile denominate în USDC, USDP și TUSD de pe platformă. Mișcarea a avut ca scop îmbunătățirea descoperirii prețurilor și a lichidității generale pe bursă. Cu toate acestea, mulți au văzut-o ca o încercare a Binance de a realiza integrarea verticală, deoarece majoritatea perechilor sale de tranzacționare – și cele mai lichide – erau legate de BUSD.

Cota perechilor BUSD pe Binance a crescut constant de la lansarea sa la sfârșitul anului 2019, dar a înregistrat creșteri notabile de când bursa a eliminat USDC, USDP și TUSD.

Pe măsură ce capitalizarea pieței BUSD scade, ne putem aștepta ca cota perechilor BUSD la bursă să scadă și mai mult. Și, deși nu a existat o creștere notabilă a ponderii perechilor USDT la bursă, există șansa ca aceasta să crească până la sfârșitul trimestrului.

Acțiunea de executare a SEC împotriva lui Paxos va avea un efect negativ asupra Binance. Notificarea SEC a citat relația lui Paxos cu bursa ca motiv din spatele aplicării. Și în timp ce Binance nu are sediul în SUA și, prin urmare, nu este supusă reglementărilor din SUA, țintirea BUSD-ului a zdruncinat cu siguranță încrederea pieței în schimb.

De când a fost martor la retrageri istorice în noiembrie 2022, după prăbușirea FTX, Binance a fost supus unei examinări intense. În ianuarie anul acesta, bursa a recunoscut că nu a reușit să mențină rezervele de Binance-peg BUSD, o monedă stabilă pe care o emite pe alte blockchain-uri a căror valoare este legată de BUSD-ul emis de Paxos pe Ethereum.

Datele compilate de compania de analiză blockchain ChainArgos și analizate de Bloomberg au arătat că Binance-peg BUSD a fost frecvent subcolateralizat între 2020 și 2021. În trei ocazii separate, diferența dintre rezervele BUSD deținute de Binance și oferta de Binance-peg BUSD a depășit 1 miliard de dolari. .

Bursa și-a recunoscut problemele din trecut în menținerea rezervei pentru Binance-peg BUSD și a spus că de atunci a îmbunătățit procesul cu verificări îmbunătățite de discrepanță pentru a se asigura că jetonul este susținut 1:1 cu BUSD.

Tokenul nativ al Binance, BNB, nu a fost imun la știrile Paxos.

Tokenul și-a văzut prețul scăzând cu peste 11% în mai puțin de 24 de ore, în timp ce investitorii s-au gândit la perspectiva unui control de reglementare sporit asupra Binance. Cu toate acestea, alunecarea în încredere pare să fi fost de scurtă durată, deoarece BNB și-a recâștigat majoritatea pierderilor pe 16 februarie, crescând cu peste 9% de la știrile din 13 februarie.

Efectele complete ale sondajului SEC asupra Paxos sunt încă de simțit.

Dacă SEC decide să ia măsuri de executare împotriva lui Paxos și să o trimită în instanță pentru încălcări ale legii valorilor mobiliare, piața ar putea intra într-o perioadă de volatilitate fără precedent. Mulți analiști au susținut că BUSD nu trece testul Howey, un set de criterii stabilite de SEC pentru a determina dacă un activ se clasifică drept valoare. Dacă Comisia continuă să urmărească problema în instanță, ar putea crea un precedent pentru restul industriei cripto și ar putea amenința pe toți ceilalți emitenți majori de monede stabile.

Creșterea incertitudinii de reglementare ar putea destabiliza piața, care tocmai a început o redresare lentă de la prăbușirea FTX. De asemenea, ar putea schimba drastic peisajul cripto din SUA, deoarece multe companii ar putea încerca să-și pună rădăcinile într-un mediu mai prietenos cu reglementările.