(Bloomberg) — Sunt creații de credit ușor, beneficiari ai generozității băncii centrale. Și acum că era politicii monetare neconvenționale s-a încheiat, ei se confruntă cu o provocare ca niciodată.
Cele mai citite de la Bloomberg
Sunt zombii corporativi ai Americii, companii care nu câștigă suficient pentru a-și acoperi cheltuielile cu dobânzile, cu atât mai puțin să obțină profit. De la AMC Entertainment Holdings Inc., favoritul meme-ului, până la nume cunoscute precum American Airlines Group Inc. și Carnival Corp., rândurile lor s-au umflat în ultimii ani, cuprinzând aproximativ o cincime din cele 3,000 de cele mai mari companii cotate la bursă ale țării și reprezentând aproximativ datorii de 900 de miliarde de dolari.
Acum, spun unii, timpul lor s-ar putea să fie scurt.
Firmele care puteau conta cândva pe un acces practic neîngrădit la piețele de obligațiuni și împrumuturi pentru a rămâne pe linia de plutire sunt respinse, în timp ce investitorii care se pregătesc pentru o recesiune închid robinetul tuturor emitenților, cu excepția celor mai solvabili. Cei puțini norocoși care încă mai pot găsi creditori dispuși se confruntă cu costuri semnificativ mai mari de îndatorare, deoarece Rezerva Federală crește ratele dobânzilor pentru a îmblânzi inflația de peste 8%. Având în vedere creșterea costurilor de intrare gata să mănânce câștigurile, a lăsat o mare parte din America corporativă cu o marjă mică de eroare.
Rezultatul final ar putea fi o perioadă prelungită de faliment, spre deosebire de oricare din amintirile recente.
„Când ratele dobânzilor sunt la sau aproape de zero, este foarte ușor să obțineți credit și, în aceste circumstanțe, diferența dintre o companie bună și o companie proastă este îngustă”, a declarat Komal Sri-Kumar, președintele Sri-Kumar Global Strategies. și fost strateg șef global al TCW Group. „Abia când se termină valul, îți dai seama cine înoată gol.”
Desigur, au existat multe momente în ultimul deceniu în care firmele de zombi au apărut în pragul unei socoteli, doar pentru ca piețele să fie aruncate în ultimul minut. Dar observatorii din industrie notează că ceea ce face ca această dată să fie diferită este prezența inflației rampante, care va limita capacitatea factorilor de decizie de a salva la ora a 11-a.
Asta nu înseamnă că un val de implicite este iminent. Eforturile fără precedent ale Fed de a consolida lichiditatea după debutul pandemiei au permis companiilor zombi să strângă sute de miliarde de dolari din finanțare prin datorii care ar putea dura luni, chiar ani.
Cu toate acestea, pe măsură ce banca centrală lucrează pentru a anula rapid stimulul, efectele asupra piețelor de credit sunt deja vizibile.
Companiile cu rating nedorit, cele clasate sub BBB- de către S&P Global Ratings și Baa3 de către Moody's Investors Service, au împrumutat doar 56 de miliarde de dolari pe piața de obligațiuni anul acesta, o scădere de peste 75% față de un an în urmă.
De fapt, emisiunea în luna mai de doar 2.2 miliarde de dolari va fi cea mai lentă pentru această lună în ceea ce privește datele din 2002.
„Dacă ratele nu ar fi fost atât de scăzute, multe dintre ele ar fi căzut deja”, a spus Viral Acharya, profesor la Stern School of Business de la Universitatea din New York și fost guvernator adjunct al Reserve Bank of India. „Dacă nu avem o altă criză financiară în toată regula, nu cred că capacitatea Fed de a salva este neapărat atât de mare. Mai ales când spun în mod explicit că vor să reducă cererea. Cum este acest lucru în concordanță cu menținerea acestor firme în viață?”
Strângerea de numerar pe piața împrumuturilor cu efect de levier nu a fost mult mai ușoară pe fondul îngrijorării că înăsprirea politicii monetare ar putea duce SUA într-o recesiune. Noul împrumut începe cu mai puțin de 6 miliarde de dolari în mai, comparativ cu peste 80 de miliarde de dolari în ianuarie, potrivit datelor compilate de Bloomberg.
Mai rău, companiile care și-au îngrămădit împrumuturile în bilanțul lor pentru a scăpa de pandemie se confruntă acum cu perspectiva descurajantă ca ratele mai mari ale dobânzilor să mănânce o parte din ce în ce mai mare din câștigurile lor.
Fed urmează să-și crească rata țintă cu 3 puncte procentuale până la sfârșitul anului viitor, potrivit Bloomberg Economics, crescând valorile de referință cu rate variabile care susțin împrumuturile corporative.
Chiar și puținele firme de grad speculativ care pot strânge fonduri trebuie să plătească până la atingerea pieței.
Operatorul de vase de croazieră Carnival a vândut bancnote pe opt ani de 1 miliard de dolari cu un randament de 10.5% la începutul acestei luni, un contrast puternic cu cele 2 miliarde de dolari pe care le-a putut strânge cu doar șapte luni înainte, la o rată de 6%.
În același timp, profiturile corporative din SUA au scăzut cel mai mult în primul trimestru în aproape doi ani, deoarece unele companii s-au străduit să transmită consumatorilor costurile în creștere pentru materiale, transport și forță de muncă.
Din cei mai mari 50 de zombi cu datorii restante, jumătate au raportat marje operaționale mai mici în ultimele lor rezultate, arată datele compilate de Bloomberg. Tendința se va înrăutăți, potrivit lui Viktor Hjort, șeful global al strategiei de credit la BNP Paribas SA.
„Creșterile de preț au fost doar destul de recente”, a spus Hjort. „Vom vedea că va începe să aibă un impact în rezultatele trimestrului al doilea și al treilea.”
Poticnind de-a lungul
Firmele zombie își primesc porecla din cauza modului în care tind să se poticnească, împovărate de povara datoriilor lor, dar cu acces suficient la piețele de capital pentru a-și prelungi obligațiile. Ei frânează productivitatea generală și creșterea economică, deoarece nu își permit să investească în afacerile lor și leagă active care ar putea fi utilizate mai bine de jucătorii mai puternici.
În timp ce criteriile exacte pe care le folosesc experții de pe piață pot varia, mulți economiști consideră că zombii au rate de acoperire a dobânzii sub unu într-o anumită perioadă. Pentru a ține seama de impactul pandemiei, analiza Bloomberg a analizat veniturile din exploatare pe 12 luni ale firmelor din indicele Russell 3000 în raport cu cheltuielile cu dobânzile pe aceeași perioadă.
Aproximativ 620 de companii nu au câștigat suficient pentru a-și plăti dobânzile în ultimul an, în scădere față de 695 cu 12 luni înainte, dar încă cu mult peste nivelurile de dinainte de pandemie.
Matt Miller, purtător de cuvânt al American Airlines, a declarat că compania are un „sold solid de lichidități de 15.5 miliarde de dolari și anticipează că va fi profitabilă în al doilea trimestru”.
Un reprezentant al Carnival a spus că compania intenționează să își opereze întreaga flotă globală până la sfârșitul anului și a lucrat în ultimele 12 luni pentru a-și refinanța datoria la rate mai atractive.
AMC nu a răspuns la o solicitare de comentarii.
Un nume care nu mai este pe listă este Exxon Mobil Corp., unul dintre cei mai mari beneficiari ai creșterii prețului petrolului și a lărgirii marjelor la combustibil. Profiturile în expansiune i-au permis gigantului energetic să reducă datoria la 48 de miliarde de dolari, de la aproximativ 70 de miliarde de dolari la sfârșitul anului 2020.
Un reprezentant al Exxon nu a răspuns la o solicitare de a solicita comentarii.
„Mai mulți zombi”
Orice creștere semnificativă a falimentelor va face mai dificilă pentru Fed să conceapă o așa-numită aterizare soft care să permită SUA să evite o recesiune, potrivit Vincent Reinhart, economist șef la Dreyfus and Mellon.
„Vă faceți griji că mecanismul fragilității financiare în general, firmele zombie în special, sunt un accelerator pentru ceea ce face Fed”, a spus Reinhart. „Pe măsură ce ratele cresc, acestea împinge mai multe dintre aceste firme în dificultate și amplifică înăsprirea de către Fed a condițiilor financiare și a disponibilității creditelor”.
Este posibil ca investitorii în acțiuni să se trezească deja la astfel de riscuri. Firmele zombie din Russell 3000 au scăzut cu 36% în ultimul an în medie, față de doar 4.3% pentru gabaritul mai larg, arată datele compilate de Bloomberg.
Totuși, chiar dacă unii zombi ajung în faliment, ucigându-i efectiv, vor apărea alții noi, pe măsură ce inflația împinge mai multe companii în dificultate. Numărul companiilor moarte-vii poate rămâne aproape de nivelurile actuale sau chiar poate crește pentru o perioadă de timp, potrivit lui Noel Hebert, director de cercetare de credit la Bloomberg Intelligence.
„Combinația dintre creșterea ratelor dobânzilor și inflația va produce mai mulți zombi”, a spus Hebert. „Până la sfârșitul anului, vom avea mai multe.”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html