Se va retrage Warren Buffett? Ce să cauți în scrisoarea lui anuală.

De asemenea, Buffett a redus la tăcere criticii de acum un an sau doi, care la acea vreme îl declarau că a fost complet. În vârful pieței bull la începutul lunii ianuarie 2022, alfa de 3 ani a lui Berkshire Hathaway a fost la sau aproape de cel mai scăzut nivel istoric, la minus 12.3 puncte procentuale anualizate - după cum puteți vedea din graficul alăturat. De atunci, alfa de 3 ani a companiei a revenit impresionant și se află acum solid în coloana pozitivă.

În plus, și sperăm că este inutil să spunem, istoricul pe termen lung al lui Buffett rămâne pur și simplu remarcabil. Pentru cei 58 de ani calendaristici până la sfârșitul anului trecut, acțiunile Berkshire Hathaway au învins S&P 500 cu 10.0 puncte procentuale anualizate (cu dividende incluse).

Cu toate acestea, am o bună autoritate că Buffett, în vârstă de 92 de ani, nu va fi pentru totdeauna la cârma lui Berkshire Hathaway. Deoarece performanța sa recentă arată că nu și-a pierdut atingerea, mulți investitori sunt îngrijorați de faptul că, odată ce va ieși la pensie, acțiunile lui Berkshire Hathaway vor avea de suferit. Mulți speră că va folosi ocazia raportului anual Berkshire Hathaway din acest an pentru a discuta când plănuiește să predea domnia lui Greg Abel, succesorul său ales. (Compania nu a indicat când își va publica raportul anual; o anchetă nu a fost returnată imediat.)

Pe de o parte, cred că este un pariu sigur că mulți investitori neclintiți își vor vinde acțiunile Berkshire Hathaway dacă Buffett nu va mai fi la cârma companiei – mai ales dacă vestea ar fi bruscă. Pe de altă parte, cred că o astfel de vânzare nu ar fi justificată. Prin urmare, investitorii îndrăzneți ar putea dori să folosească orice scădere a acțiunilor Berkshire ca urmare a demisionării lui Buffett ca o oportunitate de a cumpăra mai mult.

Motivul pentru care cred că Berkshire Hathaway poate performa la fel de bine după ce Buffett nu mai conduce compania este că a fost descoperit un algoritm de selectare a acțiunilor care, la testarea retrospectivă, a funcționat la fel de bine ca și compania. Înainte ca acest algoritm să fie descoperit, abordarea lui Buffett în alegerea acțiunilor părea insondabilă și, prin urmare, nu putea fi duplicată, chiar și de către cineva la fel de capabil ca Abel.

Cercetătorii care au descoperit acest algoritm sunt directori la AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller și Lasse Pedersen. Studiul lor care raportează acest algoritm a apărut în Jurnalul analistilor financiari în 2018, intitulat „Alfa lui Buffett.” Deși algoritmul lor este complex, el favorizează acțiunile cu rapoarte scăzute preț-valoare contabilă, au prezentat o volatilitate sub medie și provin de la companii ale căror profituri au crescut într-un ritm peste medie și care plătesc o parte semnificativă a lor. câștigurile sub formă de dividende.

Existența acestui algoritm sugerează că, în viitor, sunt șanse bune ca Abel să se poată descurca la fel de bine cum ar fi făcut-o Buffett dacă ar mai conduce Berkshire Hathaway. Pentru confirmare, luați în considerare performanța de când studiul cercetătorilor a început să circule în cercurile academice, la sfârșitul anului 2013; am scris a coloană despre asta în The Wall Street Journal în decembrie 2013. În acea coloană am menționat în mod special un fond mutual AQR care urmează îndeaproape algoritmul cercetătorilor - Fondul AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
De la acea coloană, fondul s-a egalat foarte strâns cu performanța lui Buffett, câștigând 11.7% anual, față de 11.6% pentru Berkshire Hathaway.

Buffett și piețele ursului

Un alt subiect la care ar trebui să fii atent în raportul anual al lui Buffett, care urmează să fie lansat în curând, este viziunea lui asupra perspectivelor pieței de valori. Aceasta este o problemă crucială în sine, desigur, dar mai ales pentru investitorii Berkshire Hathaway. Acest lucru se datorează faptului că acțiunile sale tinde să depășească cel mai mult piața în timpul piețelor ursoaice.

Ați văzut asta în graficul de mai sus: alfa de 3 ani a lui Buffett tinde să sufere în timpul piețelor lungi. Pe lângă faptul că a fost semnificativ negativ în vârful pieței bull la începutul anului 2022, alfa de 3 ani a lui Buffett a fost anterior foarte negativ în timpul inflației bulei internet.

Această relație dintre piețele ursoaice și alfa lui Buffett este o ilustrare a sfatului său infam de a fi frică atunci când alții sunt lacomi și lacomi când alții le sunt frică. Va fi interesant de văzut dacă el crede că piața ursă în ultimul an și-a schimbat calculul în acest sens. Cu un an în urmă, îi era frică; va fi acum lacom?