Va duce inflația la tulburări?

Nu voi uita momentul în care mi-am dat seama că epidemia de COVID era asupra noastră, pe măsură ce s-a răspândit din China, apoi prin Italia și restul Europei, iar blocarea a venit asupra noastră. În acel moment, credeam că blocarea ar putea dura două săptămâni, dar de fapt a durat doi ani (atât de mult pentru capacitatea mea de prognoză). Acea perioadă a făcut atât de mult pentru a modifica societățile, economiile și perspectiva noastră asupra lumii. În mare măsură, a eliminat, de asemenea, unele dintre tendințele și amintirile din perioada imediat pre-COVID.

Privind notițele mele, aceasta a fost o perioadă de forță foarte neobișnuită pe piețe și economii – piața de valori a continuat să împingă noi maxime cu o volatilitate aproape scăzută record, în timp ce economia globală se apropia de finalul celei mai lungi expansiuni din istoria economică modernă. Au existat, totuși, semne de suferință sub capotă.

Demonstrație Contagiune

La mijlocul până la sfârșitul lunii noiembrie 2019, am scris două note intitulate „Ne vous melez pas du pain” și „Demonstration Contagion”. Într-una, am semnalat sfaturile sănătoase pe care Robert Turgot, gânditorul și administratorul economic francez din secolul al XVIII-lea l-a dat lui Ludovic al XVI-lea în ceea ce privește prețurile la alimente și tulburările. A fost un sfat bun, pe care Regele nu l-a ascultat.

În cealaltă, am evidențiat „un izbucnire remarcabilă de proteste într-o serie de țări – de la revolte în Honduras, la tensiuni în curs de desfășurare în Hong Kong până la demonstrații legate de climă în India”. La acea vreme, numărul căutărilor pe Google în „protestul” mondial era la un nivel maxim de cinci ani.

Ținând cont de „pauza” coronavirusului, întrebarea pe care vreau să o pun este dacă, în condițiile în care inflația se ridică la maxime de mai multe decenii, neliniștea și nemulțumirea revin (amintim că acum câteva săptămâni am scris că inflația ridicată este un cadou pentru populiști) să se spargă. respectarea generală a perioadei de coronavirus și ce fel de răspuns politic naște acest lucru.

Venitul real în scădere

Ca context, de exemplu, în Marea Britanie veniturile după impozitare au scăzut cu 2%, cea mai mare scădere din 1990. Accesibilitatea locuințelor în SUA este la extrem, iar în anumite părți ale Europei inflația este scăpată de sub control. Deci, în general, ne putem confrunta cu o lume care, de ceva timp, execută politica din motive politice, foarte mult împotriva stricturilor manualelor.

Iată câteva gânduri despre consecințele probabile.

În primul rând, pot vedea o situație în care bancherii centrali se confruntă cu derizorii (sau chiar mai multă batjocură, așa cum ar putea spune unii cinici). După cum am observat săptămâna trecută, Fed-ul lui Jerome Powell a înțeles foarte greșit apelul la inflație, iar guvernatorii individuali au înjosit instituția prin tranzacțiile lor personale.

În Europa, BCE merită o atenție deosebită. Bilanțul lor în ceea ce privește prognoza inflației și ratelor este atât de îngrozitor, încât este periculos, determinat, probabil, de faptul că foarte puțini dintre membrii consiliului de conducere al BCE au experiență în industrie, finanțe sau investiții - ocupații care altfel ar putea condiționa oamenii să se răzgândească atunci când se dovedește. gresit. Dacă aruncați o privire la fotografiile guvernatorilor BCE, este un grup izbitor de omogen, deși chiar mai puțin divers în modul în care gândesc și acționează.

BCE sub presiune

Întârzierea bancherilor centrali în combaterea inflației înseamnă că pentru anul viitor, gospodăriile se vor confrunta cu rate în creștere, prețuri ridicate și un efect negativ de bogăție. Acest cocktail ar trebui să fie suficient pentru a îndrepta atenția publicului către Fed și turnul BCE din Frankfurt. În Europa, un element suplimentar de complexitate este divergența creșterii și a inflației între țările din zona euro și lipsa de dorință a băncilor centrale din zona euro de a utiliza politici macroprudențiale pentru a controla inflația. În timp, vom vedea, de asemenea, bancheri centrali târâți în fața comisiilor senatului/parlamentare pentru a explica de ce au permis geniului inflației să scape.

Pe măsură ce bancherii centrali devin din ce în ce mai incomod sub lumina oprobiului public, politicienii pot decide să călătorească eroic în salvarea gospodăriilor. De exemplu, în ultimele zile, guvernele din Irlanda, Marea Britanie și Franța au emis plăți compensatorii pentru a ajuta oamenii să plătească facturile la energie. O estimare pe care am văzut-o sugerează că, cu această „pernă”, creșterea efectivă a prețurilor la energie electrică pentru gospodăriile franceze este de numai 4%, comparativ cu 45%. Când ne amintim de Gilets Jaunes (o mișcare declanșată de prețurile mai mari ale combustibilului) și de viitoarele alegeri prezidențiale din Franța, logica unei astfel de mișcări este clară.

Riscul este ca aceste măsuri pur și simplu să susțină inflația și să creeze o dependență mai mare de guverne.

Un alt mod, mai inventiv, poate fi o reevaluare a politicii fiscale în sens larg, în sensul că poate fi utilizată, este eliminarea blocajelor din lanțurile de aprovizionare și din structurile de proprietate. Aici, un rezultat important al „crizei inflației” ar putea fi o concentrare mai mare a politicii pe distrugerea monopolurilor din industrie și bunuri de larg consum, concentrarea proprietății pe piețele imobiliare și o investiție sporită în industriile critice precum semiconductorii.

Între timp, piețele trec la următoarea fază a comerțului cu „inflație”. Având în vedere că acțiunile au avut o vânzare inițială foarte bruscă, îngrijorarea acum este că riscul de credit începe să crească - acest lucru este periculos deoarece se traduce direct în economia reală și va continua să submineze alte clase de active. Inflația poate scădea pe măsură ce se întâmplă acest lucru, deși de ceva timp oamenii vor continua să plătească „prețuri mari”. Când creșterea și bogăția scad, ar putea fi din ce în ce mai multă nemulțumire și s-ar putea să ne întoarcem în 2019.