De ce ar trebui să vă șocheze și să vă îngrijoreze criza creditelor din Marea Britanie

Lumea financiară este în criză și, din nou, politicienii și bancherii sunt de vină. Din păcate, investitorii sunt cei care vor plăti marele preț.

Declanșarea crizei a avut loc pe 23 septembrie, când un nou buget al Regatului Unit a făcut să se clatine obligațiunile guvernamentale britanice și a împins administratorii de pensii într-un cerc vicios de vânzări forțate de active.

Investitorii din întreaga lume ar trebui să-și facă griji cu privire la contagiune. Lasă-mă să explic.

Obligațiuni guvernamentale britanice, numite scrofițe deoarece au fost ambalate inițial în mape aurite, au fost venerate încă din 1694 de finanțatorii din întreaga lume pentru siguranța lor. La urma urmei, gilts sunt în esență un certificat IOU de la guvernul britanic, istoric printre cele mai stabile din lume.

Stabilitatea lumii financiare a fost zguduită în 2008 de o criză a creditelor ipotecare subprime din Statele Unite. Managerii de pensii din întreaga lume fuseseră păcăliți de bancherii internaționali și de alchimia financiară a obligațiilor de împrumut garantate. CLO-urile sunt titluri de valoare create pentru a achiziționa și gestiona în siguranță grupuri de împrumuturi cu efect de levier.

CLO-urile au mers prost atunci când milioane de debitori cu scoruri de credit scăzute au început, în mod nesurprinzător, să nu plătească creditele ipotecare. A urmat o criză financiară, deoarece administratorii de fonduri de pensii și de investiții de pretutindeni s-au grăbit să vândă poziții către foarte puțini ofertanți. În Marea Britanie, Banca Angliei – echivalentul Băncii de Rezervă Federală din Statele Unite – în cele din urmă reducerea ratelor la creditele bancare aproape de zero. De asemenea, BoE a început să cumpere cu furie obligațiuni pentru a crea lichiditate.

Consecința neintenționată a politicilor cu rate zero a dobânzii i-a pus pe managerii britanici de pensii într-o problemă. Gilts nu câștigau suficiente venituri din dobânzi pentru a face plăți viitoare pentru pensionari. Așadar, în 2011 a luat naștere investiția bazată pe răspundere. LDI-urile le-au permis administratorilor de fonduri de pensii să facă investiții mai riscante în acțiuni, obligațiuni cu randament ridicat și, în special, în CLO.

Administratorii de pensii au intrat all-in.

Ratele scăzute ale dobânzii au susținut evaluările acțiunilor, ceea ce a condus la o creștere constantă pentru portofoliile LDI cu efect de levier. Aceste tendințe s-au întărit în 2020, când pandemia globală i-a determinat pe bancherii centrali, inclusiv BoE, să dubleze politicile de dobândă zero.

Investițiile în LDI s-au triplat de la 400 de miliarde de dolari în 2011 la 1.6 trilioane de dolari în 2021, potrivit unui raportează din Reuters.

Totul s-a schimbat în 2022. Inflația a crescut la cel mai înalt nivel din ultimele patru decenii.

Rusia a invadat Ucraina, ducând la creșterea prețurilor la energie și alimente. Rusia furnizează cea mai mare parte a Europei cu gaz natural folosit pentru încălzirea caselor și pentru alimentarea fabricilor. Ucraina este o furnizor semnificativ de grâu, orz, porumb și ulei de floarea soarelui. Și politicile zero covid-19 din China au paralizat lanțul de aprovizionare la nivel mondial. Inflația este cauzată de prea mulți bani care urmăresc prea puține active.

BoE și-a majorat împrumuturile cheie ale băncilor pe tot parcursul anului 2022, iar în septembrie băncile centrale au început să își reducă deținerile de obligațiuni achiziționate din 2008. Cu toate acestea, pe măsură ce ratele dobânzilor din Regatul Unit au crescut rapid, fisurile au început să se dezvolte pe piețele financiare.

Gilts a scăzut deja cu 45% la sfârșitul lunii septembrie, când noul guvern conservator a lansat primul său buget. Planul financiar a fost un mix pro-creștere de reduceri de taxe și subvenții ale prețurilor. Acesta a anulat creșterile planificate ale cotelor impozitului pe corporații, a inversat o creștere recentă a impozitelor pe salarii și a redus cotele de impozitare pentru cei care au venituri de peste 150,000 de lire sterline. O altă prevedere, finanțată în întregime din noi datorii, a alocat 50 de miliarde de dolari pentru înghețarea prețurilor la energie.

Reacția comercianților a fost rapidă și negativă. Aurii de treizeci de ani au căzut într-o cădere liberă. Randamentele, care se mișcă invers prețurilor gilturilor, au crescut la 5.15%, cel mai mare din martie 2020.

Și pe măsură ce gilts s-au prăbușit, administratorii fondurilor de pensii au început să primească apeluri în marjă pentru LDI-urile lor. Au fost forțați să intre în cercul vicios al vânzării de gilts pentru a îndeplini cerințele de capital, ceea ce a cauzat mai multă slăbiciune și apeluri suplimentare în marjă. La un moment dat, pe 23 septembrie Financial Times raportate că nu au existat oferte deloc pentru gilts de 30 de ani.

BoE a intervenit în cele din urmă, angajându-se să cumpere 5 miliarde de dolari de lire sterline în fiecare zi pentru a susține obligațiunile, cu toate acestea, fragilitatea pieței a fost expusă.

Investitorii au dreptate să se îngrijoreze că criza aurii seamănă foarte mult cu mizeria subprime americană. Portofoliile conservatoare au fost contaminate cu derivate extrem de complexe, cu efect de levier. Bancherii vor obliga administratorii fondurilor de pensii să vândă active lichide pentru a îndeplini cerințele de garanție. Aceste active vor include acțiuni blue chip. Politicienii sunt ignoranți, mai ales la consecințele propriilor acțiuni.

Lecția crizelor inspirate de derivate este că sunt rareori regionale și nici nu sunt specifice clasei de active. Finanțarea globală este interconectată. Aceasta este o mare problemă pentru investitorii de pretutindeni.

Așteptați-vă la prețuri mai mici pentru acțiuni, obligațiuni și alte active cu risc până când există claritate cu privire la gilts.

Siguranța este pentru frați. Vă ghidăm cum să transformați frica într-un avere. Click aici pentru o încercare de 2 săptămâni de 1 USD.