De ce foroarele de șist pompează dividende în loc de mai mult petrol și gaze

Schimbarea a contribuit la a schimbare mare pentru stocurile de energie, care au crescut printr-o piață altfel în scădere. Acțiunile de energie au condus piața taur din 2021, iar anul acesta cele incluse în S&P 500 au crescut cu 46%, comparativ cu o scădere de 18% a indicelui mai larg. 

Concentrarea asupra profitabilității în detrimentul creșterii ajută, de asemenea, să explice răspunsul slab al foratorilor la cele mai mari prețuri la petrol și gaze naturale din mai mult de un deceniu. Deși producția de petrol și gaze din SUA a crescut de la minime de izolare, producția rămâne sub nivelurile prepandemice, chiar dacă prețurile țițeiului s-au dublat de atunci, la aproximativ 113 USD pe baril, iar gazele naturale s-au dublat de patru ori, la peste 8 USD per milion de unități termice britanice.

„Nu auzim multe echipe de management care vorbesc despre creșterea producției sau despre forarea puțurilor noi într-un mod semnificativ”, a spus

Marcus McGregor,

șeful cercetării mărfurilor la managerul de bani Conning. „Nu vor fi plătiți pentru asta.”

Foroarele de șist au a spus investitorilor în ultimele săptămâni, ei vor rămâne cu planurile de foraj făcute atunci când prețurile mărfurilor erau mult mai scăzute și vor menține producția constantă. În loc să urmărească prețuri mai mari ale combustibilului prin foraj, directorii de șist spun că vor folosi profiturile pentru a retrage datoria, a plăti dividende și a răscumpăra acțiuni, ceea ce crește valoarea acțiunilor care rămân în circulație.

Nouă firme de petrol de șist care au raportat rezultate pentru primul trimestru în prima săptămână a lunii mai au declarat colectiv că acestea a plătit 9.4 miliarde de dolari acţionarilor prin răscumpărări și dividende, cu aproximativ 54% mai mult decât au investit în noi proiecte de foraj.

Printre acestea, producția Pioneer a scăzut cu 2% față de un trimestru mai devreme, ajustându-se pentru o cesionare. Între timp, forator din West Texas pompează 2 miliarde de dolari înapoi acționarilor cu dividende de 7.38 dolari pe acțiune pe care le va plăti luna viitoare și 250 de milioane de dolari în răscumpărări în primul trimestru. Compania acordă acum bonusuri care sunt în mare parte legate de costurile restrânse, obținând un flux de numerar gratuit și atingerea țintelor de rentabilitate. În anii trecuți, 40% din bonusurile Pioneer erau legate de obiectivele de producție.

La Range Resources, director executiv

Jeffrey Ventura

în 2019, a primit un bonus în numerar de 1.65 milioane de dolari, din care mai mult de jumătate a rezultat din faptul că producătorul de gaze din Appalachi a depășit țintele de producție și de creștere a rezervelor chiar și pe fondul scăderii prețurilor la gaze. Anul acesta, la fel ca și cele două anterioare, producția și rezervele sunt în afara calculului bonus al Range, înlocuite cu stimulente pentru a menține costurile scăzute și pentru a crește rentabilitatea. Range, care a refuzat să comenteze, le-a spus investitorilor că rambursează datoria, cumpără acțiuni și mai târziu în acest an va restabili dividendele trimestriale pe care le-a întrerupt în timpul pandemiei, deoarece reduce forarea pentru a rămâne la buget. 

Producția a fost luată în considerare în mai puțin de jumătate din planurile de bonus dezvăluite pentru anul trecut, în scădere de la 89% din formulele de stimulare ale forătorilor de șist mari în 2018, potrivit Meridian Compensation Partners LLC. Ponderea acordată volumelor de producție în bonusuri anuale în numerar a scăzut la 11%, de la 24% cu trei ani mai devreme, au constatat consultanții de plată. Între timp, s-au înregistrat creșteri mari ale prevalenței și ponderii acordate țintelor de fluxuri de numerar, indicatorilor de rentabilitate a capitalului și obiective de mediu.

„Companiile ardeau numerar și încercau să maximizeze producția”, a spus

Kristoff Nelson,

director cercetare credit la manager de investiții Income Research + Management. „Asta nu mai caută investitorii.”

În deceniul dinaintea pandemiei, producătorii de șist din SUA au cheltuit mult pentru a revendica zăcămintele interne de petrol și gaze pe care noile tehnici de foraj le-au făcut accesibile. Companiile s-au întrecut pentru drepturi de a împrumuta zonele de șist și apoi au forat pentru a asigura contracte de închiriere pe termen lung și pentru a rezerva rezerve suplimentare de petrol și gaze, ceea ce le-a permis să împrumute și să foreze și mai mult.

Potopul de petrol și gaze a atenuat îngrijorările că SUA nu consuma combustibili fosili și a afectat piețele, împingând facturile la energie pentru americani. Recompensa a fost totuși o slăbiciune pe Wall Street.

Din 2010 până în 2019, firmele de șist au cheltuit aproximativ 1.1 trilioane de dolari, potrivit Deloitte LLP, în timp ce au pierdut aproape 300 de miliarde de dolari, măsurate în fluxul de numerar liber, sau venituri minus investițiile și cheltuielile de rutină. Firma se așteaptă ca producătorii să compenseze majoritatea pierderilor cu profiturile din acest an și din anii doi anteriori.

Când Organizația Țărilor Exportatoare de Petrol a lansat un război al prețurilor la sfârșitul anului 2014, petrolul s-a prăbușit și falimentele montate printre producătorii de piață liberă din America de Nord. Acţionarii şi investitori activiști adăpostit pe planuri de salarizare care recompensau creșterea producției, indiferent de prețul pe care l-au adus butoaiele. Investitorii au aruncat coloane de salvare multor firme, cumpărând acțiuni noi de peste 60 de miliarde de dolari pe care producătorii le-au vândut pentru a-și ușura datoria și a rămâne pe linia de plutire.  

Producătorii de șist au crescut din nou de îndată ce prețurile au revenit, totuși. Criticii compensațiilor plătite la pompă și-au dublat eforturile.

Investitor activist

Carl Icahn

a urmărit Compensația executivă a Occidental Petroleum și a criticat cât de mult cheltuia compania pentru foraj după ce a declarat că va achiziționa rivalul Anadarko Petroleum Corp. în 2019.

Directorii de la Occidental și Anadarko au fost plătiți pentru a atinge notele de producție. Acum, producția combinată a companiei – care a scăzut în primul trimestru – nu are niciun impact asupra bonusurilor anuale.

CEO

Vicki Hollub

le-a spus investitorilor la începutul acestei luni că Occidental nu va crește probabil producția, având în vedere cum aprovizionare scumpe pentru foraj și câmpuri petroliere au primit. „Este aproape distrugerea valorii dacă încerci să accelerezi ceva acum”, a spus ea. Anul trecut, cea mai mare parte a plății de stimulare anuale de 2.4 milioane de dolari ale doamnei Hollub s-a bazat pe menținerea costurilor occidentale pe baril sub 18.70 dolari, potrivit recentului proxy al companiei. 

Anul acesta, acțiunile Occidental sunt cele mai performante în S&P 500, în creștere cu 118%.

Analiștii se așteaptă ca prețurile petrolului și gazelor să rămână ridicate, parțial din cauza reticenței producătorilor americani de a fora mai mult. Un mare test are loc în toamnă, când planurile de cheltuieli pentru 2023 sunt întocmite și directorii ar putea simți presiunea pentru a crește cota de piață, mai ales dacă problemele legate de lanțul de aprovizionare se uşurează, a spus Mark Viviano, care a împins consiliile să rescrie planurile de bonus în calitate de partener de conducere și șef al publicului. acțiuni la firma de investiții energetice Kimmeridge. 

„Nu știm cât timp se va menține disciplina de capital la petrol de 100 de dolari”, a spus dl Viviano, care mai devreme. a supravegheat un portofoliu de stocuri de energie la Wellington Management Co. „Aceste companii nu cresc producția pentru că și-au găsit religie sau pentru că au constrângeri operaționale reale?”

Scrie-i lui Ryan Dezember la [e-mail protejat] și Matt Grossman la [e-mail protejat]