De ce naiba a schimbat Warren Buffett Wells Fargo cu Citigroup?

Afinitatea personală a lui Warren Buffett pentru companiile din portofoliul său este adesea amestecată cu deciziile de afaceri mai dure luate de el sau de managerii săi. Scaunul Berkshire Hathaway pare să se bucure cu adevărat de gustul Cherry Coke; apreciază și întoarcerile Coca-Cola.

A fost Wells Fargo unde capul și inima erau cel mai aliniate. Când a cumpărat pentru prima dată o acțiune de 10% în urmă cu 33 de ani, a lăudat Buffett „operațiunea bancară super gestionată, cu randament ridicat”, dar banca a reflectat și farmecul propriu al lui Buffett.

Deși mai târziu a devenit cea mai mare bancă din lume prin capitalizarea bursieră, Wells a evitat expansiunea pe scară largă în afara SUA. Respectând împrumuturile de consum și comerciale, Wells a refuzat să dezvolte sau să achiziționeze o mare bancă de investiții.

Au existat și alte conexiuni mai puțin evidente. John Stumpf, directorul general de la Wells, obișnuia să joace bridge cu sora mai mică a lui Buffett, Bertie.

În 2009, spuse Buffett al băncii: „Dacă ar fi trebuit să pun toată valoarea mea netă într-un singur stoc, acesta ar fi fost stocul.”

Dar acum nu deține nimic din el.

Berkshire a început să își reducă participația la Wells în 2017 și săptămâna aceasta a dezvăluit într-un dosar că a avut a abandonat întreaga poziţie și a făcut o nouă investiție în Citigroup.

Narațiunea constantă este că Wells și-a pierdut busola morală, trădând încrederea pe care Berkshire și-a pus-o în bancă atât de mult timp. Dar dacă de fapt Berkshire s-a schimbat?

Buffett obișnuia să-l laude pe Wells pentru că se comporta mai mult ca Walmart decât ca JPMorgan Chase. „Wells are o atitudine complet diferită”, a spus el odată pentru Fortune. „De aceea [președintele de atunci Dick] Kovacevich le numește „magazine cu amănuntul”. Nici măcar nu-i place cuvântul „bancare””.

Wells a fost renumit pentru „vânzarea încrucișată” - intră pentru a deschide un cont curent, dar pleacă și cu un card de credit sau cu o asigurare auto. Cu toate acestea, s-a dovedit că unul dintre motivele pentru care Wells a fost mult mai bun decât concurența a fost că a deschis milioane de conturi fără permisiunea clienților.

Rezultați scandal din 2016 a costat miliarde de dolari în penalități, a adus un plafon de dimensiune de la autoritățile de reglementare și a dus în cele din urmă la plecarea a doi șefi succesivi.

Acum afinitatea a fost înlocuită cu antipatie. În 2020, partenerul lui Buffett, Charlie Munger, vicepreședintele Berkshire, a descris drept „revoltătoare” decizia viitorului șef al lui Wells, Charlie Scharf, de a continua să locuiască la New York, în loc să se mute la sediul băncii din San Francisco.

(Munger are opinii stridente asupra aranjamentelor de locuit ale oamenilor. El a donat 200 de milioane de dolari spre un nou cămin studențesc din Santa Barbara, cu condiția ca majoritatea camerelor să nu aibă ferestre.)

Cu toate acestea, nu este clar de ce Wells se află încă în coșul de păcat la șase ani după izbucnirea scandalului de conturi false. Unii clienți au avut de suferit, dar înșelătoria a fost în principal un șiretlic pentru a îndeplini obiectivele de vânzări interne. Alte bănci au comis infracțiuni mult mai grave, dar nu consideră că dimensiunea lor este limitată de autoritățile de reglementare.

Mai derutant este motivul pentru care Berkshire a părăsit Wells acum. Buffett și-a adunat pachetul de 10% în 1989 și 1990 pentru 290 de milioane de dolari. Valoa aproximativ 20 de miliarde de dolari când Berkshire a realizat cea mai mare parte a vânzărilor. Inclusiv dividendele, randamentul depășește cu siguranță S&P 500.

Acțiunile nu au reușit să-și revină la nivelurile de dinaintea scandalului, dar banca continuă să genereze profituri puternice, cu o rentabilitate credibilă a capitalului propriu de 12%. Când autoritățile de reglementare își vor slăbi în sfârșit strânsoarea, Wells va avea ocazia să își îndoiască mușchii și să crească alături de câștigurile atractive.

Citi, pe de altă parte, nu este o bancă tipică în formă de Buffett. El a avut tendința de a favoriza instituțiile mari axate pe SUA, cum ar fi Bank of America și US Bancorp.Citi este o afacere extrem de internațională, predispusă la accidente, dependentă de o operațiune de tranzacționare cu datorii mercuriale. Ea angajează mii de bancheri de investiții, sau „comisitori de bani”, așa cum îi etichetează cu dispreț Buffett.

Nu este necunoscut pentru Berkshire să facă o schimbare bruscă. Buffett a evitat majoritatea acțiunilor tehnologice până în 2016, când Berkshire a început să cumpere Apple; acum este stocul dominant în portofoliu.

Dar să schimb Wells Fargo cu Citi? E ca și cum Buffett și-ar fi schimbat Cola de cireșe cu Jack Daniel's.