De ce investitorii au sărit din vagonul Carvana

DETROIT – Anul trecut, Carvana CEO-ul și cofondatorul Ernie Garcia a mers într-o tură de victorie.

El a prezentat rezultatele „reperului” ale companiei din trimestrul al doilea pe 5 august 2021, care includ primul profit net trimestrial al comerciantului de mașini second hand. Apoi și-a amintit despre creșterea rapidă a „o grămadă de copii ambițioși cu o sumă șocantă de învățat” într-o companie Fortune 500.

Acum se vede că directorii companiei mai au mai multe de învățat. Ascensiunea de basm a Carvanei s-a transformat de atunci într-un coșmar pentru investitori, pe fondul creșterii ratelor dobânzilor, inflației și rănilor autoprovocate.

De la comentariile lui Garcia de anul trecut, acțiunile companiei au scăzut de la un maxim istoric de aproape 377 USD pe acțiune, atins în august anul trecut, după acel trimestru remarcabil, la doar puțin. 6.50 USD pe acțiune săptămâna aceasta – o scădere de 98%. Carvana a scăzut de la o capitalizare de piață de 60 de miliarde de dolari la 2.2 miliarde de dolari după un mic raliu care sa încheiat săptămâna aceasta.

Stocul a câștigat mai mult de 30% joi, urmată de o creștere de 19% la 11.88 USD pe acțiune vineri, pe fondul unei creșteri mai ample a pieței și a unei posibile reduceri a vânzărilor în lipsă.

Dar a fost o serie constantă de vești proaste și rezultate financiare de la vârful acțiunilor, trecându-se preocupări în rândul investitorilor despre traiectoria pe termen lung a companiei. De asemenea, are puțini numerar la îndemână și datorii de 6.3 miliarde de dolari, inclusiv 5.7 miliarde de dolari în bancnote senior.

Carvana a împrumutat în mod constant bani pentru a-și acoperi pierderile și inițiativele de creștere, inclusiv o achiziție totală de 2.2 miliarde de dolari la începutul acestui an a ADESA de afaceri de licitații fizice din SUA din KAR Global.

„Credem că CVNA este departe de a fi ieșit din padure, deoarece chiar și atunci când industria atinge un nivel maxim, nu vedem o redresare în formă de V”, a scris analistul JPMorgan Rajat Gupta într-o notă de marți adresată investitorilor. Firma și-a redus previziunile privind câștigurile și fluxul de numerar liber pentru companie.

Morgan Stanley săptămâna trecută și-a tras ratingul și prețul țintă pentru stoc. Analistul Adam Jonas a citat deteriorarea pieței de mașini second hand și un mediu de finanțare volatil pentru schimbare.

Carvana a crescut exponențial în timpul pandemiei de coronavirus, pe măsură ce cumpărătorii au trecut la achizițiile online în loc să viziteze un dealer, cu promisiunea de a vinde fără probleme și de a cumpăra vehicule uzate la domiciliul unui client.

Dar Carvana nu avea suficiente vehicule pentru a face față creșterii cererii consumatorilor sau facilități și angajați pentru a procesa vehiculele pe care le avea în stoc. Acest lucru a determinat Carvana să achiziționeze ADESA și un număr record de vehicule pe fondul prețurilor vertiginoase, deoarece cererea a încetinit pe fondul creșterii ratelor dobânzilor și temerilor de recesiune.

„Am construit pentru mai mult decât sa arătat”, a spus Garcia în timpul unei convorbiri privind veniturile din 20 aprilie – ducând stocul în scădere cu 37% în săptămâna următoare.  

În timpul raportului privind veniturile din primul trimestru, compania a fost criticată pentru că a cheltuit prea mult pe marketing, inclusiv un anunț slab de 30 de secunde pentru Super Bowlși nu se pregătesc pentru o potențială încetinire sau scădere a vânzărilor.

Și apoi mai este datoria Carvanei.

Obligațiunile companiei au atins minimele istorice în această săptămână, deoarece arde numerar și se confruntă cu costuri în creștere ale împrumuturilor.

Wall Street Journal a raportat miercuri că obligațiunile pe termen lung ale companiei au scăzut la niveluri de dificultate, unele tranzacționând acum până la 33 de cenți pe dolar. Randamentul biletelor lor de 10.25% a fost de peste 30% marți, potrivit MarketAxess, un semn că Carvana s-ar lupta să se împrumute de pe piețele de obligațiuni în prezent.

Morgan Stanley a citat datoria companiei și perspectivele incerte de finanțare pentru a-și retrage ratingul și prețul țintă pentru acțiuni. Jonas a spus că „o deteriorare a pieței de mașini second hand combinată cu un mediu volatil al ratei dobânzii/finanțare” a creat un „risc material” pentru companie.

Jonas a emis un nou interval de bază pentru Carvana, cuprins între 1 USD pe acțiune și 40 USD pe acțiune în următoarele 12 luni.

Piața de mașini second hand este pe cale să încheie anul în scădere cu peste 12% față de cele 40.6 milioane de vehicule second hand vândute în 2021, potrivit estimărilor de la jumătatea lunii octombrie ale Cox Automotive. Vânzările Carvana în al treilea trimestru al acestui an au crescut cu 4% față de 2021, dar au fost mult mai puțin profitabile decât cu un an mai devreme și au fost mai scăzute comparativ cu trimestrul anterior.

Vânzările Carvana în trimestrul al treilea au scăzut cu 8% față de anul anterior, în timp ce profiturile pe vehicul vândut au scăzut cu 25%, până la 3,500 de dolari. CEO Garcia a descris sfârșitul celui de-al treilea trimestru drept „cel mai inaccesibil punct vreodată” pentru clienții care finanțează achiziția unui vehicul.

„Carvana a perturbat cu succes industria auto cu un model de comerț electronic dovedit, care deservește milioane de clienți mulțumiți și, deși mediul și piața actuale au atras atenția asupra pe termen scurt, am continuat să câștigăm cotă de piață în T3 și rămânem concentrați pe planul nostru. pentru a conduce la profitabilitate, oferind în același timp cea mai bună experiență de cumpărare și vânzare de mașini și mai bună”, a declarat un purtător de cuvânt al companiei într-un comunicat.

Scăderile au venit pe fondul scăderii prețurilor cu ridicata la vehiculele noi. Indicele valorii vehiculelor uzate Manheim, care urmărește prețurile vehiculelor uzate vândute la licitațiile sale angro din SUA, a scăzut cu 15.4% în acest an până în octombrie, după ce a atins un vârf în ianuarie, incluzând o scădere de 2.2% din septembrie până în octombrie.

Prețurile cu amănuntul urmează, în mod tradițional, schimbărilor din comerțul cu ridicata. Acestea sunt o veste bună pentru potențialii cumpărători de mașini, dar nu grozave pentru companii precum Carvana care au achiziționat vehiculele la niveluri record și încearcă acum să le vândă cu profit.

Prețurile vehiculelor rulate au rămas până acum constante, dar s-ar putea să nu dureze mult, deoarece costurile cu ridicata continuă să scadă.

„Nu vor să vândă la prețuri minime”, a spus Chris Frey, manager senior de informații despre industrie la Cox Automotive. „De aceea, nu vedem că prețurile scad atât de mult la retail.”

Frey a remarcat că accesibilitatea vehiculelor continuă să scadă, ratele împrumuturilor auto atingând un maxim din ultimii 15 ani, chiar dacă prețurile au scăzut ușor. Prețul mediu de listare folosit pentru un vehicul second-hand se stabilizează, dar rămâne aproape de maxime record de peste 28,200 USD, potrivit Cox Automotive.

„Am observat un efect de încetinire a vânzărilor cu amănuntul și o mare parte din acesta are de-a face cu accesibilitatea”, a spus Frey. „Aspectul accesibilității, însoțit de aceste prețuri mai mari, începe să aibă un efect asupra ratelor de vânzare.”

Concurența îl atinge și pe Carvana. În timpul pandemiei de coronavirus, dealerii de vehicule în franciză, cum ar fi AutoNation au fost forțați să înceapă să vândă vehicule online, în timp ce showroom-urile au închis și consumatorii au stat departe de dealeri. Concurenții tradiționali ai Carvana au început să-și îndeplinească aceeași promisiune de cumpărare de mașini online fără probleme.

„Au luat mult, aproape tot, aerul din balon pentru Carvana”, a spus Frey.  

– Michael Bloom de la CNBC a contribuit la acest raport.