De ce stocul furnizorului de componente electrice Wesco este o achiziție

Wesco (ticker: WCC) distribuie produse electrice și de comunicații. Are 800 de locații, 18,000 de angajați, 30,000 de furnizori, 125,000 de clienți și 1.5 milioane de produse. Se estimează că compania din Pittsburgh a generat vânzări de aproximativ 18 miliarde de dolari în 2021 și se estimează că va avea aproximativ 18.9 miliarde de dolari în 2022. Are o cotă de aproximativ 15% din piața de distribuție a electricității din SUA. Natura relativ fragmentată a unor astfel de piețe oferă companiilor mai mari și bine capitalizate, precum Wesco, șansa de a crește prin înghițirea jucătorilor mai mici, regionali, sau prin luarea cotei de piață de la aceștia.

Acțiunile Wesco, la o valoare recentă de 119 USD, au scăzut cu 10% în acest an, fiind pedepsite împreună cu multe alte acțiuni cu capitalizare mică. The

Russell 2000
indicele, care acoperă capitalurile mici, a scăzut cu 12%. Scăderea, deși dureroasă pentru acționari, oferă și un punct de intrare atractiv.

Scăderile recente par mai degrabă un fenomen bursier decât o problemă specifică Wesco sau rivalilor săi. Tendințele seculare ale energiei electrice par pozitive. Generarea, transportul și cererea de energie electrică trec prin schimbări semnificative. Investitorii pot extrapola ceea ce înseamnă totul din câteva puncte de date. Gigantul utilitarului

UrmătorulEra Energy

(NEE) estimează că decarbonizarea completă a economiei SUA până în 2050 va necesita investiții de până la 4 trilioane de dolari, sau aproximativ 140 de miliarde de dolari pe an.

Utilitățile întrețin și înlocuiesc deja echipamentele de generare a energiei. Institutul Edison Electric estimează că cheltuielile totale din SUA ale utilităților electrice deținute de investitori vor avea o medie de aproximativ 140 de miliarde de dolari anual în următorii câțiva ani, în creștere de la o medie de 120 de miliarde de dolari în ultimii câțiva. Iar Wood Mackenzie proiectează că zeci de miliarde vor fi cheltuite în fiecare an pe resurse energetice distribuite, inclusiv pentru energia de rezervă a bateriei și instalațiile solare.

Există unele suprapuneri și nuanțe, dar imaginea totală înseamnă o creștere mai bună decât în ​​trecut pentru piețele pe care le deservește Wesco.

Alături de vânturile seculare din coadă, Wesco are unul ciclic. Economia industrială a SUA crește rapid. Indicele managerilor de achiziții al Institutului pentru Managementul Aprovizionării, sau PMI, este la aproximativ 59. PMI a avut o medie de aproape 61 în ultimele 12 luni, comparativ cu aproximativ 52 în ultimii 40 de ani. Rareori a fost atât de bun pentru producători, iar producția mai mare înseamnă mai multe vânzări pentru distribuitori, inclusiv pentru Wesco, deși preocupările legate de încetinirea creșterii economice ar putea diminua vânzările în termen scurt.

Wesco a cumpărat un alt distribuitor de electronice, Anixter International, la jumătatea anului 2020. Pe măsură ce integrarea continuă, continuă să găsească noi modalități de a reduce costurile, sporind marjele de profit.

„Ne-am crescut obiectivele de sinergie de costuri până la sfârșitul anului 2023 de două ori de la încheierea fuziunii”, a declarat CEO-ul Wesco, John Engel, la o conferință din noiembrie. Wesco se aștepta inițial să reducă aproximativ 200 de milioane de dolari în costuri combinate atunci când a fuzionat cu Anixter. Economiile anualizate de costuri ar trebui să fie mai aproape de 300 de milioane de dolari, încă 100 de milioane de dolari urmând să fie realizate până în 2023. De asemenea, conducerea a preconizat aproximativ 200 de milioane de dolari în sinergii de vânzare încrucișată din tranzacție, deoarece Anixter și Wesco nu aveau prea multe suprapuneri de clienți.

Un aspect negativ: fuziunea a ridicat datoria netă a lui Wesco la aproximativ 5.3 miliarde de dolari de la 1.5 miliarde de dolari; această cifră era de 4.4 miliarde de dolari la sfârșitul lunii septembrie. Compania se așteaptă însă să plătească o parte din ea în trimestrele următoare, țintind un raport datorie-Ebitda de 2 până la 3.5 ori, în scădere de la un curent de 4. (Ebitda reprezintă câștigurile înainte de dobândă, impozite, depreciere și amortizare).

Datoria mare poate reprezenta un risc pentru orice companie, dar poate beneficia și acționarilor. Astăzi, valoarea întreprinderii Wesco – suma datoriei sale și a capitalizării sale de piață de 6 miliarde de dolari – este de aproximativ 11 miliarde de dolari, inclusiv acțiunile preferențiale. Deoarece fluxul de numerar liber este utilizat pentru achitarea obligațiilor, are loc o schimbare a valorii de la datorii la capitaluri proprii. Se așteaptă ca Wesco să genereze aproximativ 2 miliarde de dolari în fluxuri de numerar libere în următorii trei ani.

Inflația este un alt risc, dar nu este o problemă atât de mare pentru companiile de distribuție. „Nu fac nimic”, notează Deane Dray, analistul RBC Capital Markets. În esență, distribuitorii cumpără și vând produse, câștigând un spread. Un anumit grad de inflație îi poate beneficia de fapt, deoarece inventarul devine puțin mai valoros în timp.

Arbitrajul inventar-inflație nu este un motiv pentru a păstra stocul pe termen lung, dar stabilitatea modelelor de afaceri de distribuție este. Wesco nu a produs o pierdere, pe o bază ajustată, în niciunul din ultimele 40 de trimestre.

Dray îl numește pe Wesco una dintre alegerile sale de top pentru 2022 din cauza trifectului său de vânturi laice, ciclice și specifice companiei. Prețul său țintă pentru acțiuni este de 158 USD. Aceasta înseamnă aproximativ 13.6 ori câștigurile estimate ale lui Wesco pentru 2022, de aproximativ 11.60 USD pe acțiune.

Acesta nu este un multiplu de evaluare mare pentru multe companii. Dar Wesco și-a schimbat mâinile la un raport mediu preț/câștig de aproximativ 12 ori în ultimii ani. Asta a fost înainte de fuziune, înainte de creșterea potențială a cheltuielilor legate de electricitate și înainte ca S&P 500 să înceapă tranzacționarea pentru câștigurile estimate în 20 de 2022 de ori.

Dacă acțiunile obțin câștiguri de 14 până la 15 ori, ar putea atinge 170 de dolari în 2022, cu aproximativ 43% peste 119 de dolari. Și, având în vedere că vânzările vor crește cu o rată medie anuală de aproximativ 3% și câștigurile finale la aproape 13%, expansiunea multiplă este cu siguranță pe masă.

Trimite un mesaj pentru Al Root la [e-mail protejat]