De ce un dolar puternic nu este atât de bun pe cât crezi

Pentru majoritatea oamenilor, o monedă puternică înseamnă o țară puternică. Țările slabe au monede slabe. Dolar puternic... SUA puternic ca un taur.

Dar asta e gândirea la nivel de Tarzan. Principalii susținători ai unui dolar puternic sunt marile firme de investiții din Wall Street care lucrează ca administratori de active sau broker/dealeri pentru străini. Un dolar puternic înseamnă că mai mulți investitori cumpără titluri de valoare denominate în SUA – și anume obligațiuni de trezorerie sau numerar vechi.

În acest sens, un dolar puternic duce la hiperfinanciarizarea economiei SUA. Cel mai bine este să-l numiți un dolar supraevaluat, deoarece dolarul va fi întotdeauna puternic chiar dacă indicele dolarului se tranzacționează puțin sub 100.

Când titlurile financiare devin singura afacere din oraș, aceasta devine un detriment pentru majoritatea celorlalte sectoare ale economiei. Acest lucru este valabil mai ales pentru exportatorii și producătorii care concurează cu companiile din străinătate care fac același lucru. Un Boeing 737 Max costă acum mai mult decât Airbus 320neo pentru companiile aeriene din întreaga lume.

Într-o economie în care companiile se confruntă cu marje mai strânse din cauza inflației și a cererii mai puține, un dolar mai puternic le face mai ușor să-și aprovizioneze bunuri în străinătate, potențial scoțând furnizorii locali din afaceri. Dacă sunt ei înșiși producători, vor externaliza aceste lucrări în Mexic sau Asia, ceea ce duce la concedieri și la stagnarea salariilor acasă.

„Dolarul puternic a afectat mai multe companii multinaționale în ceea ce privește prețurile mai puțin competitive și pierderile valutare ale vânzărilor neacoperite în valută străină”, spune Eric Merlis, director general și co-șef al piețelor globale la Citizens. „Acest lucru a redus sau a împiedicat câștigurile prețurilor acțiunilor.”

Seema Shah, strateg global senior al Principal Asset Management a declarat pentru New York TimesNYT
Joi, politica actuală a ratei dobânzii la Rezerva Federală „supraalimentează dolarul american, limitând capacitatea altor bănci centrale globale de a-și gestiona economiile în mod adecvat”.

Ratele mai mari înseamnă randamente mai mari ale obligațiunilor și investitori cu venit fix ca asta. Ei cumpără, printre altele, obligațiuni de trezorerie. The Times articolul a eludat Fed care încearcă să convingă Banca Centrală Europeană (BCE), Banca Angliei și Banca Japoniei să-și majoreze ratele dobânzilor în conformitate cu cele ale SUA, pentru a determina marile lor firme de investiții să înceteze să mai investească bani în dolar.

„Ratele dobânzilor din Europa și Japonia au o funcție internă foarte importantă și o funcție internațională. Dar nu poți ca nevoile internaționale să aibă prioritate față de nevoile interne”, spune Jeff Ferry, economist șef al think tank-ului Coalition for a Prosperous America. „Dacă BCE crește ratele dobânzilor pentru a se egala cu ale noastre, acestea vor provoca o recesiune și mai gravă, iar companiile sunt deja cu spatele la zid din cauza costurilor energiei. Cred că dolarul ar trebui să scadă cu 20% până la 30%”, spune Ferry.

Sebastien Galy, macrostrategist senior la Nordea Asset Management, a fost de acord că SUA fac presiuni asupra Japoniei și a BCE pentru a crește ratele dobânzilor. „Următorul pas al acestui lucru s-ar putea întâmpla în Japonia”, spune el, invocând amenințările de la Washington de a reține unele avioane de vânătoare F-15 în Japonia.

Indicele dolarului, cel mai mare din ultimii 20 de ani

Indicele dolarului se tranzacționează la aproximativ 111, cea mai mare rată din 2002.

De ce este atât de puternic? Unul dintre motive este că dolarul este principala monedă de rezervă deținută de băncile centrale din întreaga lume. Când aveți o perspectivă economică globală mai slabă, marii investitori doresc să dețină venituri fixe, stabile, de înaltă calitate. Cea mai mare piață pentru aceasta este SUA. Celălalt motiv este creșterea ratelor Fed, ceea ce face ca randamentele obligațiunilor de trezorerie să fie atractive pentru investitorii din străinătate.

„Am putea fi aici pentru o vreme... până când băncile centrale centrale ajung din urmă cu Fed”, spune Roger Aliaga Diaz, economist șef la Vanguard.

Pentru oamenii din guvern și unele bănci de investiții influente care fac afaceri zilnic cu Europa și Japonia, dolarul ar trebui să fie liber să fie atât de puternic sau de slab pe cât doresc investitorii.

Dar piața este mai mult decât Secretarii Trezoreriei și BlackRockBLK
. Mulți pe Stradă și în casele de investiții din toată țara vor spune în privat că dolarul nu trebuie să meargă tot timpul acolo unde vrea.

Am mai fost aici.

Dolarul a fost și mai puternic în 1985. Indicele dolarului a ajuns la 170 atunci. Parcă nu exista altă monedă în lume. Ronald Reagan, care iubea piețele libere, a făcut Acordul Plaza pentru a aduce dolarul la un nivel gestionabil.

Brazilia: un exemplu în managementul valutar

În 2009, ministrul de finanțe al Braziliei, Guido Mantega, a declarat că SUA și Europa duc un „război valutar” împotriva țărilor dezvoltate prin reducerea ratelor dobânzilor la zero. Nimeni nu a vrut să dețină un venit fix în dolari. A avut un randament din ce în ce mai mic. Americanii și europenii s-au adunat pe piețe cu randament ridicat, profund tranzacționate. Brazilia a fost unul dintre ei. Realul brazilian a atins un maxim de 1.50 pentru dolar, chiar dacă economia încă se zguduia din cauza Marii Recesiuni. Așa că Mantega a pus o taxă pe toți investitorii străini care cumpără obligațiuni braziliene. Administratorii de fonduri de pe Wall Street s-au plâns. Dar băieții de lungă durată au rămas. Brazilia nu a intrat brusc în faliment. Iar realul brazilian a început să slăbească, făcând din nou competitive exporturile Braziliei.

„Piața a învățat în Brazilia ceva despre managementul riscului atunci”, spune Galy. „Nu poți ridica o țară împotriva zidului cu o monedă supraevaluată fără (eventual) o reacție din partea autorităților.”

Cu toate acestea, autoritățile americane sunt de acord cu un dolar puternic. Nu se vorbește despre gestionarea ei la un nivel mai suportabil. Și Fed nu se îndepărtează de creșterea ratelor în curând.

„Cel mai bine ar fi să gestionați dolarul într-un mod care să fie flexibil prin instalarea unei taxe de acces pe piață împotriva investitorilor străini”, spune Ferry. „Aceasta ar permite Fed să scadă dolarul de-a lungul unui timp și să nu îi permită să crească vertiginos cu 20%, așa cum a făcut în ultimele câteva luni. Nu ar trebui să-l folosești tot timpul, dar dacă ai avea o taxă de acces la piață de 2% până la 3% per tranzacție cu titluri de valoare americane din străinătate, ar aduce dolarul la un nivel mai sănătos”, crede Ferry. „Banii merg la Trezorerie. L-ai folosi pentru a plăti datoria federală.”

La fel ca taxa Braziliei care și-a slăbit moneda în 2009-10, o taxă de acces la piață ar însemna că o casă de investiții japoneză care dorește să cumpere o obligațiune de trezorerie de 100 USD ar trebui să plătească 3 USD dacă taxa era de 3%, ceea ce înseamnă că obligațiunile lor de 100 USD i-ar costa 103 USD. . Pe termen lung ar putea fi de acord cu asta. Comercianții pe termen scurt s-ar gândi de două ori. Pentru susținătorii abordării din Brazilia, o taxă de acces la piață este o modalitate temporară de a reduce entuziasmul pentru dolari în momente ca acestea.

Trezoreria și Fed nu au sugerat nimic ca un nou acord Plaza Accord. La începutul acestei luni, Financial Times a avertizat Washingtonul să nu se gândească nici măcar la asta într-un titlu nu atât de subtil: „Uită de un nou Plaza Accord.”

Dolar mai puternic. Țări mai slabe.

Un dolar supraevaluat este, de asemenea, rău pentru țările emergente.

„Se confruntă cu vânt în contra din cauza datoriilor în dolari”, spune Merlis de la Citizens. „Piețele nu stabilesc încă prețuri în condițiile implicite ale piețelor emergente, dar acest lucru este ceva pe care trebuie să-l urmăriți dacă dolarul continuă să se consolideze.”

Țări precum Egipt și Pakistan se luptă cu datorii externe în dolari. Exporturile generează dolari pentru piețele emergente, dar aceste țări au nevoie de aceste venituri pentru a cumpăra mărfuri pe care nu le produc acasă – cum ar fi petrolul și gazele, cerealele și mineralele.

Un dolar puternic este o veste proastă pentru țările mai slabe. Îi face și mai slabi.

Un lucru este să nu poți plăti Clubul Paris. Este alta a nu putea importa grâu și ulei. Acest lucru poate duce la momente de „furtună la Bastille” în țările aflate în strânsoarea economiei în scădere, fără alimente și fără combustibil.

Acestea, desigur, sunt scenarii mai rele, exacerbate de un dolar puternic în comparație cu țările cu monede deja slabe și subevaluate. Cu toate acestea, un dolar puternic ar putea fi gestionat în vremuri ca acestea pentru a evita mai bine astfel de crize fără a afecta piețele financiare.

Desigur, toată lumea știe că un dolar puternic înseamnă că consumatorul american își poate permite articole mai ieftine din străinătate. Totuși, asta vine cu un preț. Ei trebuie să cumpere articole mai ieftine din străinătate, deoarece baza lor industrială continuă să se îndepărteze în favoarea importurilor. Iar vechile lor venituri din producție au făcut loc în schimb veniturilor din retailul Macy's și W Hotel la nivel de portar.

„Industria financiară adoră un dolar puternic pentru că îi este ușor să vândă ceea ce au pe rafturi – titluri de valoare cu prețuri în dolari”, spune Ferry. „Cu atât de mult comerțul internațional cu produse manufacturate și agricultură, fiecare producător american într-un mediu puternic al dolarului vede că bunurile lor costă mai mult pe piețele mondiale, în timp ce concurenții străini sunt mai puțin scumpi. Pierzi și în acest fel cota de piață”, spune Ferry. „Dolarul este supraevaluat. O știm cu toții. Este rău pentru majoritatea tuturor, cu excepția celor care vând titluri financiare.”