Ce este controlul curbei randamentului și ce s-a întâmplat astăzi în Japonia?

Japonia a zguduit piața marți dimineață cu o modificare surprinzătoare a strategiei sale de control al curbei randamentului. Acest lucru a pompat Yen fata de dolar (USD / JPY), și a trimis valuri în toată piața, cu S&P 500 futures trimise cu mult mai jos. Dar ce înseamnă controlul curbei de randament?

Majoritatea băncilor centrale nu utilizează controlul curbei randamentelor

Rezerva Federală a SUA gestionează de obicei creșterea economică și inflaţiei prin stabilirea unei rate cheie a dobânzii pe termen scurt cunoscută sub numele de rata fondurilor federale. Acesta este ritmul pe care piața îl urmărește atât de atent, deoarece guvernează cât de ieftin sunt împrumuți banii, ceea ce are implicații de influență asupra economiei în general.

Căutați știri rapide, sfaturi și analize de piață?

Înscrieți-vă astăzi la buletinul informativ Invezz.

În acest an, inflația a crescut rapid pe tot globul, ceea ce a determinat băncile centrale să majoreze agresiv ratele, pentru a potoli cererea și a răci economia, cea mai recentă dintre acestea fiind de 50 bps (0.5%). plimbare săptămâna trecută.

Graficul de mai sus arată că ratele dobânzilor au scăzut frecvent la aproape zero în ultimii douăzeci de ani. Astfel, capacitatea băncii centrale de a influența creșterea economică este limitată deoarece nu mai poate reduce ratele.

Mai mult, rata fondurilor Fed este rata pe termen scurt pentru lucruri precum datoria cu cardul de credit și împrumuturile auto. În timp ce rata se filtrează prin economie, poate dori să afecteze în mod direct rata dobânzii pe termen lung, care este esențială pentru lucruri precum ratele ipotecare.

Pentru a realiza acest lucru, banca centrală se angajează în achiziționarea de titluri și datorii susținute de guvern pe piața deschisă, care injectează rezerve bancare în economie. Aceasta este cunoscută ca relaxarea cantitativă, și menține sistemul financiar inundat de credite. Este muzica pe care o cântă pentru a menține petrecerea, cu alte cuvinte.

Cum este relaxarea cantitativă diferită de controlul curbei randamentului?

Dar o țară este diferită - Japonia. Banca sa centrală, Banca Japoniei (BoJ) a folosit o strategie diferită cunoscută sub numele de controlul curbei de randament din 2016. Acesta este un mod mai neconvențional de a menține randamentele la un anumit nivel și vizează randamentele pe termen lung.

Controlul curbei randamentelor implică o bancă centrală să cumpere sau să vândă cât mai multe obligațiuni este necesar pentru a viza o anumită rată a dobânzii pe termen mai lung. Acest lucru poate suna similar cu relaxarea cantitativă, spuneți dumneavoastră. Și ai dreptate, chiar este. Sunt două fețe ale aceleiași monede – au cumpărat implică cumpărarea de datorii guvernamentale (trezorerie) pentru a afecta ratele dobânzilor și a pompa bani în economie.

Dar diferența este că relaxarea cantitativă implică achiziționarea unei anumite cantități de obligațiuni în mod regulat pentru a injecta acest credit în sistem. În timp ce controlul curbei randamentelor implică achiziționarea a cât mai multe obligațiuni este necesar pentru a menține randamentele la un anumit nivel.

Deci, relaxarea cantitativă se concentrează pe cantitatea de bani, în timp ce controlul curbei randamentelor se referă la vizarea unui anumit randament pe termen lung. Iar controlul curbei randamentelor se concentrează de obicei pe randamentele pe termen lung, mai degrabă decât pe termen scurt.

Ce se întâmplă în Japonia cu controlul curbei randamentului?

În cazul Japoniei, BoJ a trecut la o politică de control al curbei randamentelor în 2016, care urmărea să stabilească randamentul obligațiunilor guvernamentale japoneze pe 10 ani (JGB) la 0%. Aceasta înseamnă că ori de câte ori randamentul JGB crește peste 0%, BoJ cumpără obligațiuni pentru a reduce randamentul înapoi.

Susținătorii acestei politici susțin că băncile centrale pot obține o rată a dobânzii mai scăzută cu un bilanț mult mai mic decât ar putea realiza prin relaxarea cantitativă.

Compensația este că tranzacționarea cu obligațiuni poate încetini drastic. Companiile pot fi, de asemenea, stimulate să încarce datorii, permițând companiilor zombi să continue pur și simplu prin transferarea datoriilor ieftine. Există, de asemenea, problema ca companiile mai mari să poată profita de aceste rate mai mici într-o măsură mai mare, provocând tot felul de implicații de monopol.  

Criticii afirmă, de asemenea, că așteptările inflaționiste cresc. Dar principalul dezavantaj ar putea fi incertitudinea, deoarece nimeni nu știe cu adevărat ce impact va avea politica pe termen lung. Rezerva Federală a urmărit controlul curbei randamentului încă din al Doilea Război Mondial, dar nu a mai fost folosită de atunci într-o perioadă normală de timp.  

Ce s-a intamplat azi?

În această dimineață, Banca Japoniei a surprins piețele cu privirea prin extinderea țintei privind JGB-ul pe 10 ani pentru a-i permite să se miște cu 50 bps de fiecare parte a 0%. Într-un comunicat, a spus că are scopul de a „îmbunătăți funcționarea pieței și de a încuraja o formare mai lină a întregii curbe a randamentelor, menținând în același timp condiții financiare acomodative”.

Yenul se întărește ca urmare, deoarece randamentele mai mari înseamnă că este probabil să intre mai mult capital. Acțiunile atât din SUA, cât și din Europa s-au retras înainte de deschiderea clopotului. Piața consideră probabil acest lucru ca un semnal că Japonia se protejează de inflație.

Odată cu Japonia devenind mai solicită, poziția neclintită a lui Fed săptămâna aceasta că ratele ridicate ar persista, iar șefa BCE, Christine Lagarde, avertizează, de asemenea, cu privire la rate mai mari, piața continuă să realizeze că 2023 poate fi un mediu cu dobândă ridicată pentru mai mult decât se anticipa anterior.  

Legați-vă oamenii, o întoarcere a zilelor cu bani ușori sunt încă departe.