Ce sa întâmplat cu FTX? O scufundare adâncă

Oh, Sam, ce ai făcut?

Sam Bankman-Fried a împlinit doar 30 de ani în acest an, adunând deja o avere de peste 20 de miliarde de dolari. Conducând o Toyota de încredere, el a urmat însă „altruismul efectiv”, intenționând să dea marea majoritate a averii sale.

Săptămâna aceasta s-a ținut de cuvânt. Doar nu așa cum a plănuit el.

Cum este implicat Binance?

FTX, una dintre cele trei mari criptomonede alături de Binance și Coinbase, a fost lansată abia în 2019. Creșterea lor a fost uluitoare, iar la începutul acestui an au depășit Coinbase din punct de vedere al volumului, plasându-se drept al doilea cel mai mare schimb de criptomonede din lume.

Binance a ajutat la incubarea lor. Anul trecut, și-au încasat capitalul propriu în valoare de 2.1 miliarde de dolari. Singurul lucru a fost că nu l-au luat drept cash pentru că, știi, asta e cripto și asta ar fi avut prea mult sens. În schimb, au luat-o ca pe o împărțire între stablecoins și FTT.

Ce este FTT? Ei bine, FTT este simbol nativ de FTX și tot de aici începe necazul.

Dacă ești curios de ce Binance ar deține simbolul nativ al celui mai mare rival al său, FTX, ar trebui să fii. Nu are prea mult sens, având în vedere că FTT va fi atât de legat intrinsec de performanța lui FTX.

Este tipic pentru diversificarea slabă și financiare incestuoase pe care le vedem adesea în criptomoneda. În timpul verii, când Luna a implozit (cufundare adâncă în acel carnagiu aici), a fost nevoie de o mulțime de companii pentru că atât de multe au fost expuse la jetonul Luna. Excesul de levier și toți investind unul în celălalt, când muzica s-a oprit și s-au aprins luminile, a devenit foarte evident că jumătate din cameră era goală.

Lucrurile au fost bine și bune pentru o vreme Cu FTX și Binance deține FTT. Și apoi săptămâna trecută, CoinDesk a publicat o poveste despre Alameda Research.

Cine este Alameda? Sunt o firmă de tranzacționare fondată de Sam Bankman-Fried (SBF). Da, același SBF care conduce FTX. Din nou, probabil că veți vedea multe dintre aceste cuvinte în zilele următoare: circular, corelat, încâlcit, incestuos.

Povestea spunea că bilanţul Alameda era plin de jetoane FTT. Într-adevăr, am trasat compoziția de mai jos a activelor de 14.6 miliarde de dolari la acea vreme. După cum puteți vedea, FTT reprezintă cel puțin 40%, inclusiv 3.7 miliarde de dolari FTT deblocat. Apropo, capitalizarea de piață a FTT la acea vreme era de 3 miliarde de dolari, cu o capitalizare de piață complet diluată de 7.9 miliarde de dolari. Nu e bun.

Aceste cifre mari au însemnat că bilanțul Alameda a fost extrem de supraevaluat. FTT este un simbol tipărit din aer, iar SBF a condus ambele companii. Vorbiți despre un conflict de interese...

În timp ce SBF insistă că Alameda nu primește un tratament preferențial, faptul că și-au trimis lichiditatea către FTX în primul rând este un factor important în ceea ce privește modul în care FTX a acumulat lichiditate atât de repede și a devenit un jucător atât de mare, după ce a lansat doar trei ani. în urmă.

Dar dezvăluirile despre bilanţul Alameda fiind plin de FTT l-au speriat pe CEO-ul Binance, Changpeng Zhao (CZ). Atât de mult încât a anunțat că renunță la toate, renunțând la suma pe care o deținea Alameda, cât de ilichidă era și faptul că era folosită ca garanție împotriva atâtor împrumuturi.  

Ce sa întâmplat cu FTX?

Aici lucrurile devin tulburi. Un val de retrageri a început să iasă din FTX, ceea ce are sens, deoarece oamenii sunt îngrijorați de solvabilitatea schimbului. După cum am spus, săracii investitori cripto au trecut prin uscător de rufe anul acesta și acest lucru a fost foarte aproape de os.

Au existat de mult timp întrebări cu privire la relația dintre Alameda și FTX, iar analizarea datoriilor de 8 miliarde de dolari ale Alameda față de jurnalul de active de mai sus i-a îngrijorat pe oameni. Nu era clar în ce sunt denominați cei 8 miliarde de dolari de datorii, dar dacă erau în monedă fiat, cum ar fi USD, atunci s-ar declanșa clopotele de alarmă.

Acest token FTT a fost un token cu lichiditate scăzută, tranzacționând cu volume zilnice în medie de 25 milioane USD în ultimele șase luni. Nici măcar nu a fost listat pe majoritatea burselor. Nu există nicio posibilitate ca acesta să fie monetizat rapid (dacă este deloc) în cazul în care datorii ar fi apelate brusc la Alameda.  

Și apoi, întorsătura intrigii. FTX a suspendat retragerile.

Acest lucru a provocat imediat PTSD pentru investitorii cripto, pentru care retragerile suspendate ale companiilor precum Celsius și Voyager Digital la începutul acestui an au fost prea proaspete – pasul final al biletului de dus către orașul falimentar (o scufundare profundă a acea meltdown poate fi citit aici).

Binance va achiziționa FTX

Și apoi a devenit și mai nebunește.

CZ a ieșit și a aruncat ușile de pe toată treaba, anunțând că Binance sunt achiziționarea FTX.

La mai puțin de 48 de ore după ce au anunțat că își cesionează expunerea la FTT, au decis să meargă să cumpere totul. CZ a intervenit pe măsură ce cererile de retragere au fost refuzate de FTX, salvând bursa aflată în conflict de insolvență.  

Asemănător cu Google care a preluat Facebook, schimbul de criptomonede numărul unu a consumat schimbul de criptomonede numărul doi. Deși mulți vor indica acest lucru ca pe un câștig uriaș pentru Binance, eu îl privesc ca pe o pierdere pentru întreaga industrie. Ce lovitură incredibil de dăunătoare pentru întreg spațiul, văzând al doilea cel mai mare schimb în flăcări și atât de mulți pierzând din nou atât de multe.

De ce nu ar putea FTX să onoreze retragerile?

Dar stai.

Oamenii vorbesc despre o fugă pe bancă care provoacă această mizerie. SBF a spus pe Twitter că a fost o „criză de lichiditate”.

Dar ce înseamnă asta? FTX nu este o bancă și, prin urmare, o rulare pe bancă nu ar trebui să declanșeze nimic. Clienții depun numerar în FTX și cumpără cripto. Cripto-ul stă acolo – FTX este custode. Ar trebui să fie destul de simplu.

FTX nu este o bancă cu rezervă fracțională care împrumută fonduri. Dacă o bancă ar vedea acest nivel de retrageri - cu estimări peste tot, dar probabil în miliarde - ar fi probabil și ele nelichide. Așa funcționează banca cu rezervă fracțională.

Dar din nou, FTX nu este o bancă. Nu ar trebui să împrumute active și nici să câștige profit din ele. Și dacă nu mă credeți, vedeți tweet-ul de mai jos de la SBF însuși care subliniază acest lucru.

Asta a fost luni. A, și ieri tweet-ul a fost șters de SBF. Woops. Și în timp ce suntem pe el, tweetul de mai jos a fost și el șters.

Vezi cum devine asta înfricoșător?

Ceea ce ne duce până acum. Și cea mai mare întrebare este ce făcea exact SBF cu activele clienților? Nu sunt avocat, cu cunoștințele mele juridice limitate la primele două sezoane ale emisiunii TV Costume, dar dacă SBF trimitea fonduri clienților la Alameda unde le folosea pentru a câștiga profit, asta mi se pare o fraudă.

Oamenii arată în mod înțeles spre Luna și răufăcătorul de acolo, Do Kwon. Dar asta era o fiară complet diferită. Luna (și Terra / UST) a fost un ecosistem DeFi cu un model eșuat, care în cele din urmă moartea a ajuns la zero.

FTX nu este DEFI. FTX este un schimb centralizat care pare să fi jucat murdar cu activele clienților. Aceasta ar trebui să fie o ecuație simplă. Clienții ar trebui să depună fonduri în FTX și să cumpere cripto. Crypto-ul ar trebui să stea acolo. Nu ar trebui mutat în altă parte, împrumutat sau folosit ca capital pentru orice fel de activitate – de către Alameda sau altul.

Ce se întâmplă în continuare?

Jetonul, FTT, a scăzut în spirală și se confruntă cu o luptă pentru a supraviețui.

Desigur, Alameda este probabil toastă ca rezultat – chiar dacă supraviețuiește. Tokenul a scăzut cu 75% aproape peste noapte și se tranzacționa la 45 USD în martie. Alameda a garantat împrumuturi cu FTT (din nou, a se vedea bilanţul aboe), pe care le crea (prin procură) din aer. Și acum economia circulară s-a prăbușit.

În ceea ce privește activele clienților din FTX, aceasta este partea tulburătoare. Sper cu adevărat că clienții își vor primi banii înapoi, dar este greu de spus acum. Probabil că acest lucru va trece printr-un proces lung în instanță și sperăm că vor primi cât mai mult înapoi posibil, dar în acest moment nu știm care este dimensiunea găurii.

Există, de asemenea, incertitudine în jurul CZ și Binance. Dacă achiziția FTX va avea loc – și asta este un mare dacă – atunci el ar putea avea un rol de jucat în toate acestea.

Nu știm ce a făcut FTX cu fondurile clienților. Voi urma această bucată cu o analiză a fluxurilor în lanț pentru a încerca să stabilesc dacă FTX trimitea ceva către Alameda. Sincer, este singura teorie pe care o am.

După cum tot spun, FTX nu este o bancă. Nu ar trebui să fie supus unei crize de lichiditate. Activele nici măcar nu ar trebui să fie susținute 1:1, activele ar trebui doar să fie... acolo.

Dar lucrurile au mers foarte prost aici. Din nou, este o altă zi foarte întunecată pentru cripto într-un an care continuă să le arunce.

Și încă o dată, investitorii de retail sunt cei care ar putea plăti cel mai mare preț.