Buffett sa întâlnit cu Joe Brandon, CEO-ul Alleghany (ticker: Y), pentru cina la New York, luni, 7 martie, conform mandatului de fuziune depus luni seara. Buffett a propus să cumpere Alleghany pentru 850 de dolari o acțiune în numerar, minus orice comision plătită unui consilier financiar. Acordul a fost anunțat două săptămâni mai târziu.
La acea întâlnire, Buffett a ajuns direct la subiect după ceea ce proxy a descris drept „conversație ocazională” cu Brandon, care lucrase pentru Berkshire (BRK.A și BRK.B) în calitate de CEO al unității sale de asigurări General Re.
Prețul tranzacției este de 848.02 USD, adică 850 USD pe acțiune minus comisionul de consultanță financiară de 27 milioane USD plătibil către Goldman Sachs, sau 1.98 USD pe acțiune Alleghany. Valoarea tranzacției este de 11.6 miliarde de dolari.
Brandon a dus propunerea Berkshire consiliului de administrație al lui Alleghany, iar el și președintele Jefferson Kirby au zburat ulterior la Omaha pentru a se întâlni cu Buffett pe 12 martie. Kirby s-a întâlnit cu Buffett unu la unu și l-a întrebat pe Buffett dacă va crește prețul, va elimina deducerea pentru comisionul de consultanță financiară sau include o componentă de stoc.
"Domnul. Buffett a reiterat termenii ofertei sale inițiale, indicând cu fermitate că nu intenționează să-și schimbe poziția cu privire la acele puncte”, afirmă mandatarul.
Negocierile Alleghany arată că Buffett, în vârstă de 91 de ani, nu se va clinti în privința principiilor cheie, inclusiv a refuzului declarat de a participa la licitațiile corporative. Cu Alleghany, a făcut o propunere de a lua sau a lăsa și s-a impus.
De asemenea, Buffett urăște să emită acțiuni Berkshire în tranzacții. O componentă de acțiuni ar fi putut fi atractivă din punct de vedere fiscal pentru deținătorii de multă vreme Alleghany, care acum trebuie să datoreze taxe mari pe tranzacție.
Reputația lui Buffett l-ar fi ajutat în consiliul lui Alleghany, care era îngrijorat de faptul că, dacă ar contacta alți potențiali ofertanți, Berkshire și-ar putea retrage propunerea.
În cele din urmă, Alleghany a fost de acord să vândă compania către Berkshire pentru 848.02 dolari o acțiune fără licitație. Acordul a fost anunțat pe 21 martie, la două săptămâni după cina dintre Buffett și Brandon. În loc de o licitație, Alleghany a decis să organizeze o perioadă de 25 de zile, care se încheie joi, iar Berkshire a fost de acord că nu va exista nicio taxă de despărțire dacă Alleghany primește o propunere superioară.
Bancherul lui Alleghany, Goldman Sachs, a contactat 23 de potențiali cumpărători strategici și opt cumpărători de sponsori financiari în timpul procesului de go-shop.
Consiliul de administrație Alleghany a aprobat în unanimitate acordul Berkshire. În deliberările sale, „consiliul de administrație a luat în considerare beneficiile și costurile pentru acționari aferente captării și monetizării valorii afacerii prin propunerea Berkshire, în totalitate în numerar, față de riscurile și oportunitățile de a continua pe o bază de sine stătătoare sau de a solicita propuneri pentru diferite alternative de cesionare. cum ar fi vânzarea sau separarea uneia sau mai multor unități de afaceri ale companiei.”
Propunerea Berkshire ar putea fi depășită pentru că nu este un preț mare pentru o companie de calitate Alleghany. Berkshire plătește de 1.26 ori valoarea contabilă a lui Alleghany la sfârșitul anului 2021, de 676 USD pe acțiune și o primă similară peste prețul acțiunilor sale înainte de anunțul tranzacției Berkshire.
Analistul JMP Securities, Matthew Carletti, a numit prețul „ofertă corectă, dar nu completă” pentru Alleghany, care „lasă ușa deschisă ofertelor concurente”. El a scris că Alleghany ar putea valora peste 1,000 de dolari pe acțiune.
Barron a argumentat că Buffett primește un furt din cauza valoroaselor operatiuni non-asigurari ale lui Alleghany. Ajustându-se pentru valoarea lor, Berkshire poate plăti efectiv de 1.1 ori carte sau mai puțin pentru activitatea de bază de asigurări a lui Alleghany.
Acțiunile Alleghany s-au încheiat luni la 844.39 USD, o mică reducere la prețul ofertei. Wall Street pare să pună șanse de mai puțin de 50% că va apărea o propunere superioară ofertei Berkshire.
Aceasta ar fi o victorie pentru Buffett, care ar obține un asigurător subapreciat la un preț ieftin. Și Alleghany ar fi probabil mai profitabil în Berkshire decât independent.
Investitorilor din Berkshire le-a plăcut perspectiva tranzacției cu Alleghany, deoarece acțiunile din clasa A ale Berkshire au crescut cu 3% de când tranzacția a fost anunțată la 527,590 de dolari.
Scrie-i lui Andrew Bary la [e-mail protejat]