Această postare a fost publicată inițial pe TKer.co.
Warren Buffett consideră că toată această discuție despre dacă o companie depășește sau nu așteptările este problematică.
În noul său scrisoare anuală către acționarii Berkshire Hathaway, investitorul miliardar nu și-a reținut sentimentele (sublinierea adăugată):
„În sfârșit, un avertisment important: Chiar și cifra veniturilor din exploatare pe care o favorizăm poate fi ușor manipulată de managerii care doresc să facă acest lucru. O astfel de manipulare este adesea considerată ca fiind sofisticată de CEO, directori și consilierii lor. Reporterii și analiștii îmbrățișează și ei existența. Depășirea „așteptărilor” este vestită ca un triumf managerial.
Acea activitate este dezgustătoare. Nu necesită talent pentru a manipula numerele: este necesară doar o dorință profundă de a înșela. „Contabilitatea imaginativă îndrăzneață”, așa cum mi-a descris odată un CEO înșelăciunea sa, a devenit una dintre rușinele capitalismului. "
Există două tipuri de câștiguri raportate și ambele au deficiențe 👎
În fiecare trimestru, fiecare companie cotată la bursă este obligată să raporteze rezultatele financiare trimestriale detaliate în conformitate cu principiile contabile general acceptate (GAAP) așa cum sunt definite de Consiliul pentru Standarde de Contabilitate Financiară.
GAAP permite o oarecare flexibilitate în modul în care companiile își fac contabilitățile, inclusiv modul în care sunt recunoscute veniturile și cum sunt acumulate cheltuielile. Cu cât o companie își ia mai multe libertăți în contabilitate, cu atât mai mult poate fi acuzată de săvârșirea contabilității Păcăleală sau chiar fraudă contabilă totală.
Dar, în cele din urmă, GAAP este considerat foarte rigid, deoarece obligă companiile să încorporeze elemente care, probabil, sunt nerecurente sau au valori care pot fi foarte volatile pe perioade scurte de timp.
Ca urmare, multe companii vor raporta un al doilea set de numere ajustate pentru aceste elemente, la discreția conducerii. Acest proces vă aduce ceea ce se numește adesea câștiguri operaționale, câștiguri ajustate, câștiguri pro-forma sau câștiguri non-GAAP. Conducerea vă va spune că aceste câștiguri reflectă mai bine starea de bază și continuă a companiei.
Buffett are probleme cu modul în care sunt raportate câștigurile atât în conformitate cu standardele GAAP, cât și cu practicile non-GAAP.
El are a fost mult timp un critic vocal al GAAP, deoarece cere ca Berkshire Hathaway să raporteze în fiecare trimestru câștigurile și pierderile nerealizate din portofoliul său formidabil de acțiuni.
„Câștigurile GAAP sunt 100% înșelătoare când sunt văzute trimestrial sau chiar anual”, a spus Buffett. scris. „Câștigurile de capital, desigur, au fost extrem de importante pentru Berkshire în ultimele decenii și ne așteptăm să fie semnificativ pozitive în deceniile viitoare. Dar mișcările lor trimestriale, în mod regulat și neîntemeiat de presă, dezinformează total investitorii.”
Dar, după cum puteți vedea din citatul său anterior, Buffett este, de asemenea, sceptic cu privire la modul în care directorii își obțin câștigurile operaționale non-GAAP. Și are totul de-a face cu faptul că analiștii de pe Wall Street ajută la stabilirea așteptărilor pe termen scurt ale pieței furnizând previziuni trimestriale privind câștigurile.
Am abordat asta în numărul din 1 noiembrie 2021 al revistei TKer: „Mai bine decât se aștepta” și-a pierdut sensul 🤷🏻♂️. Din piesa:
Așteptările pot stimula un comportament rău
După cum vă puteți imagina, niciun manager nu vrea să fie responsabil pentru faptul că trebuie să raporteze câștiguri mai slabe decât se aștepta, ceea ce ar putea declanșa o vânzare a acțiunilor companiei. La urma urmei, mulți manageri, precum și angajați, sunt platiti cu o anumită formă de compensare pe bază de acțiuni.
Deci, există o varietate de lucruri pe care managerii le pot face dacă afacerile sunt pe cale să nu corespundă așteptărilor:
Gestionarea veniturilor: În timp ce companiile trebuie să raporteze rezultatele financiare ghidate de Principii de contabilitate general acceptate, acele principii permit o oarecare flexibilitate. Cu cineva contabilitate creativă, o companie își poate face ca câștigurile pe termen scurt să pară mai puternice decât sunt de fapt.
Managementul așteptărilor: În timpul trimestrului, conducerea poate trimite analiștilor semnale care îi fac pe acești analiști să fie mai conservatori în estimările lor. Luați în considerare istoria recentă: înaintea sezonului de câștiguri din T2021 2, America corporativă a fost plângând crimă sângeroasă despre cum inflația amenința profitabilitatea. Destul de sigur, 87% din companiile S&P 500 au continuat a depășit așteptările în T2. Nu numai asta: Marjele de profit s-au extins de fapt sa inregistreze niveluri in perioada!
Fundurile angajaților care lucrează: Dacă ați lucrat vreodată pentru o mare corporație, atunci probabil că ați văzut nivelul de stres al șefului dvs. crescând aproape de sfârșitul unui trimestru sau sfârșitul unui an. Începi să auzi lucruri precum „sprint final” sau „cheltuielile au fost înghețate”. Proiectele pe termen lung sunt amânate pe măsură ce angajații sunt mutați la articole cu răspuns rapid. Bonusurile aleatorii sub formă de bani sau mâncare încep să fie aruncate pentru o muncă pe care nimeni nu vrea să o facă.
De asemenea, nu este vorba doar despre creșterea numerelor până la sfârșitul unui trimestru.
Uneori, vei auzi managerii spunându-ți să apuci pe frână sau să salvezi acel proiect genial pentru trimestrul următor sau anul viitor. Şansele sunt că situaţia financiară a companiei tale merge înaintea aşteptărilor. De ce să ridici ștacheta asupra ta cu un sfert masiv astăzi, când poți „porni la sol” mâine?
Tot acest joc de corporații care oferă îndrumări financiare pe termen scurt și analiștii care estimează câștigurile pe termen scurt păstrează cu siguranță lucrurile interesante pentru comercianții pe termen scurt.
Și cu siguranță, îndrumările și actualizările trimestriale pot dezvălui investitorilor gradul în care corporațiile sunt pe cale să atingă obiectivele pe termen mai lung.
Dar, așa cum am discutat, o mare parte din acest termen scurt poate stimula un anumit comportament neproductiv și riscă, de asemenea, să distrugă valoarea pe termen lung. (Să nu uităm de faptul că dacă o companie bate sau gresește estimarea analiștilor este la fel de mult un rechizitoriu asupra analistului ca și asupra companiei. spune adesea Morgan Housel, „câștigurile nu pierd estimări; estimări ratate câștiguri.“)
Concluzia 😉
Dacă o companie depășește sau nu așteptările analiștilor cu privire la câștiguri, de obicei, vă spune cât de buni sunt directorii și analiștii în a ghici cu exactitate comportamentul pe termen scurt al clienților, vânzătorilor, lucrătorilor și oricărei alte persoane implicate în afacere. Dacă numerele sunt departe de marcaj, atunci probabil că se întâmplă ceva. Dacă au încetat puțin, poate că nu sunt multe de ce să facă tam-tam.
Dincolo de acest fenomen generator de titluri, companiile oferă o mulțime de informații detaliate interesante despre afacerea lor și industria în care își desfășoară activitatea. Și directorii lor împărtășesc adesea puncte de vedere iluminatoare asupra economiei de pe stâlpii lor unici. Toate acestea pot fi destul de utile pentru investitori și pentru oricine îi pasă de ceea ce se întâmplă în lumea afacerilor. Și deci raportarea trimestrială nu este deloc rea.
Investiția nu este ușoară și analiza companiilor este foarte grea. Și, din păcate, nu există un consens cu privire la modul de rezolvare a conflictelor cauzate de raportarea trimestrială a veniturilor. Deocamdată, tot ce putem face este să rămânem educați și să fim atenți la capcanele pe termen scurt, deoarece rămânem concentrați pe atingerea obiectivelor noastre pe termen lung.
E interesant! 💡
JM Smucker vinde Uncrustables în valoare de peste jumătate de miliard de dolari în fiecare an. De la companie prezentare CAGNY (ht Brian Cheung):
Revizuirea macrocurenților încrucișați 🔀
Au fost câteva date notabile de săptămâna trecută de luat în considerare:
🎈 Inflația crește. indicele preţurilor cheltuielilor personale de consum (PCE). în ianuarie a crescut cu 5.4% față de un an în urmă, ceea ce a fost în mod neașteptat mai mare decât creșterea de 5.3% observată în decembrie. Indicele de bază al prețurilor PCE – măsura preferată a Rezervei Federale a inflației – a crescut cu 4.7% în cursul lunii, după ce a crescut cu 4.6% în luna anterioară.
De la o lună la lună, indicele prețurilor PCE și indicele de bază al prețurilor PCE s-au accelerat fiecare la 0.6% în ianuarie.
Concluzia este că, în timp ce ratele inflației au fost tendință mai scăzută, acestea continuă să fie peste rata țintă a Rezervei Federale de 2%. Pentru mai multe despre implicațiile inflației de răcire, citiți: Scenariul optimist de aterizare soft „bucni de aur” pe care și-l dorește toată lumea 😀.
🛍️ Cheltuielile consumatorilor se încălzesc. Cheltuielile de consum personal au crescut cu 1.8% în ianuarie.
Ajustate pentru inflație, cheltuielile reale au crescut cu 1.1% impresionant cel mai mare câștig din martie 2021.
💼 Cererile de șomaj rămân scăzute. Cereri inițiale pentru indemnizație de șomaj a scăzut la 192,000 în săptămâna încheiată pe 18 februarie, în scădere de la 195,000 în săptămâna anterioară. Deși numărul este în creștere față de cel mai mic din șase decenii de 166,000 în martie 2022, acesta rămâne aproape de nivelurile observate în perioadele de expansiune economică.
Pentru mai multe despre șomaj scăzut, citiți: Asta înseamnă multă angajare 🍾, Nu trebuie să fii surprins de puterea pieței muncii 💪, și 9 motive pentru a fi optimist cu privire la economie și piețe 💪.
🏚 Vânzările la domiciliu se răcesc. Vânzări de locuințe deținute anterior a scăzut cu 0.7% în ianuarie, la o rată anualizată de 4.0 milioane de unități. Din Economistul șef al NAR Lawrence Yun: „Vânzările de locuințe ating niveluri minime... Prețurile variază în funcție de accesibilitatea pieței, regiunile cu prețuri mai mici înregistrând o creștere modestă și regiunile mai scumpe înregistrând scăderi... Stocurile rămân scăzute, dar cumpărătorii încep să aibă o putere de negociere mai bună... Casele aflate pe piață pentru mai mult de 60 de zile pot fi achiziționate cu aproximativ 10% mai puțin decât prețul de listă inițial.”
💸 Prețurile la casă se răcesc. Din NAR: „Prețul mediu al locuințelor existente pentru toate tipurile de locuințe în ianuarie a fost de 359,000 USD, o creștere de 1.3% față de ianuarie 2022 (354,300 USD), deoarece prețurile au crescut în trei din patru regiuni din SUA, în timp ce au scăzut în Vest. Aceasta marchează 131 de luni consecutive de creșteri de la an la an, cea mai lungă serie înregistrată.”
De la Redfin: „Valoarea totală a caselor din SUA a fost de 45.3 trilioane de dolari la sfârșitul anului 2022, în scădere cu 4.9% (2.3 trilioane de dolari) de la un record de 47.7 trilioane de dolari în iunie. Aceasta este cea mai mare scădere procentuală din iunie până în decembrie din 2008. În timp ce valoarea totală a caselor din SUA a crescut cu 6.5% față de un an mai devreme, în decembrie, aceasta este cea mai mică creștere de la an la an în orice lună din august 2020.”
Pentru mai multe despre piața imobiliară, citiți: Piața imobiliară din SUA s-a răcit 🥶
📈 Vânzările de case noi au crescut. Vânzări de locuințe nou construite a crescut cu 7.2% în ianuarie la o rată anualizată de 670,000 de unități.
🏢 Birourile sunt încă în mare parte goale. din Sistemele Kastle: „Ocuparea birourilor continuă să se situeze puțin sub 50%. Săptămâna trecută, barometrul Back to Work din 10 orașe a atins o ocupare de 49.8%. Creșterea a fost condusă de Dallas și Austin, Texas, care au înregistrat creșteri de 10 și opt puncte la 53.2% și, respectiv, 65.3% de ocupare. Ne așteptăm ca aceste cifre să crească și să revină la maximele de la sfârșitul lunii ianuarie, deoarece ambele orașe continuă să-și revină după tulburările meteorologice recente.”
Pentru mai multe despre ocuparea biroului, citiți: Această statistică despre birouri ne amintește că lucrurile sunt departe de a fi normale 🏢
???? Sondajele sugerează că lucrurile nu stau atât de rău. In conformitate cu S&P Global Flash US PMI compozit, activitatea sectorului privat a revenit la creștere în februarie, deoarece extinderea activității în sectorul serviciilor a compensat mai mult decât contracția activității de producție. De la Chris Williamson de la S&P Global: „În pofida vântului în contra din cauza ratelor mai mari ale dobânzilor și a reducerii costului vieții, starea de spirit a afacerilor s-a înseninat pe fondul semnelor că inflația a atins un vârf și riscurile de recesiune s-au estompat. În același timp, constrângerile de aprovizionare s-au atenuat, în măsura în care timpii de livrare a intrărilor în fabrici se îmbunătățesc într-un ritm nemaivăzut din 2009...”
Cu sondaje, amintiți-vă: Ce fac afacerile > ce spun companiile 🙊
Punând totul împreună 🤔
Primim o mulțime de dovezi că am putea obține scenariul de aterizare ușoară „Buc de aur” optimist unde inflația se răcește la niveluri gestionabile fără ca economia să fie nevoită să se scufunde în recesiune.
Și Rezerva Federală a adoptat recent un ton mai puțin șocant, recunoscând la 1 februarie că „Pentru prima dată când a început procesul dezinflaționist.”
Cu toate acestea, inflația trebuie să scadă mai mult înainte ca Fed să se simtă confortabil cu nivelurile prețurilor. Deci ar trebui să ne așteptăm la banca centrală să continue înăsprirea politicii monetare, ceea ce înseamnă că ar trebui să fim pregătiți pentru condiții financiare mai stricte (de exemplu, rate mai mari ale dobânzii, standarde mai stricte de creditare și evaluări mai mici ale acțiunilor). Toate acestea înseamnă bătăile pieței pot continua iar riscul economia se scufundă într-o recesiune va fi relativ ridicată.
Este important să ne amintim că, în timp ce riscurile de recesiune sunt crescute, consumatorii provin dintr-o poziție financiară foarte puternică. Șomerii sunt obtinerea de locuri de munca. Cei cu locuri de muncă primesc mariri de salariu. Și mulți încă mai au economii în exces sa acceseze. Într-adevăr, datele solide privind cheltuielile confirmă această rezistență financiară. Deci este prea devreme pentru a suna alarma din perspectiva consumului.
În acest moment, orice este puțin probabil ca recesiunea să se transforme în calamitate economică dat fiind că sănătatea financiară a consumatorilor și a întreprinderilor rămâne foarte puternică.
Ca întotdeauna, investitorii pe termen lung ar trebui să-și amintească asta recesiunilor și piețele de urs sunt doar parte din afacere atunci când intri pe bursa cu scopul de a genera randamente pe termen lung. In timp ce piețele au avut un an groaznic, perspectiva pe termen lung pentru acțiuni rămâne pozitiv.
Pentru mai multe despre cum evoluează povestea macro, consultați macrocurentele anterioare TKer »
Pentru mai multe despre motivul pentru care acesta este un mediu neobișnuit de nefavorabil pentru piața de valori, citiți: Bataile pietei vor continua pana cand inflatia se va imbunatati 🥊 »
Pentru o privire mai atentă asupra unde suntem și cum am ajuns aici, citiți: Mizeria complicată a piețelor și a economiei, a explicat 🧩 »
-
Sam Ro este fondatorul Tker.co. Îl puteți urmări pe Twitter la adresa @SamRo
Citiți cele mai recente știri financiare și de afaceri de la Yahoo Finance
Descărcați aplicația Yahoo Finance pentru Apple or Android
Urmăriți Yahoo Finance pe Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, și YouTube
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html