Avertismentele cu privire la o bula bursieră se dovedesc în sfârșit prea multe pentru S&P 500

(Bloomberg) — Pariul pe recul de la bursa a fost întotdeauna o șansă lungă. Acum arată ca un pariu al unui nenorocit.

Cele mai citite de la Bloomberg

În timp ce reapariția unei inflații mai fierbinți decât prognoza a fost cauza imediată a celei mai recente scăderi, o altă forță este, de asemenea, în joc în a doua cea mai lungă serie de scăderi săptămânale din luna mai: evaluările ridicate. O lentilă care ține cont de creșterea din ce în ce mai anemică așteptată în câștigurile S&P 500 arată acțiuni la prețuri la fel de bogate precum au fost în aproape trei decenii de date.

Modelul, un instrument al legendei Fidelity Investments Peter Lynch în urmă cu o generație, este raportul PEG, multiplu preț-câștig al pieței împărțit la rata de creștere estimată. Cu cât este mai mare, cu atât acțiunile sunt mai scumpe - și în acest moment, la aproximativ 1.8 pe baza estimărilor pe termen mai lung, mesajul indicatorului este pe mulți ca fiind de rău augur.

Multiplii întinși într-un moment de întărire a hotărârii Rezervei Federale de a biciui inflația acum este un cocktail la care investitorii nu și-au dorit nicio parte în februarie. Într-o săptămână scurtată de sărbători, care s-a încheiat cu o accelerare neașteptată a indicatorului preferat de inflație al băncii centrale, S&P 500 a scăzut cu 2.7%, extinzând un curent descendent care riscă să șteargă toate câștigurile din 2023.

„Evaluările par întinse pe majoritatea multiplilor de câștig, dar când introduceți nivelul de creștere și faptul că creșterea încetinește, ele par și mai întinse”, a declarat la telefon Peter van Dooijeweert, șeful soluțiilor multi-active la Man Solutions. . „Fie Fed trebuie să pivoteze și ratele trebuie să scadă, fie atunci când Fed va pivota, câștigurile vor relua o traiectorie de creștere foarte puternică. Sunt lucruri destul de mari de dorit.”

Povestea continuă

De când a atins vârful la începutul acestei luni, S&P 500 a șters mai mult de jumătate dintr-un câștig de până acum, care la un moment dat a ajuns la aproape 10%. Dow Jones Industrial Average și-a anulat deja avansul din 2023, după ce a căzut patru săptămâni la rând.

Retragerea este un moment de socoteală pentru taurii care au sfidat profiturile în scădere și creșterea dobânzilor să ofere acțiuni. Cu profituri de 18 ori mai mari, S&P 500 se tranzacționează cu puțin peste media pe 10 ani. Cu toate acestea, atunci când sunt stivuite lângă un val de retrogradări ale profitului, imaginea este mai puțin liniștitoare.

Pe fondul îngrijorării crescânde cu privire la o recesiune economică, analiștii de pe Wall Street reduc previziunile privind profitul. Rata așteptată de creștere a veniturilor pentru 2023 a devenit negativă, în scădere de la o proiecție pozitivă de aproape 10% în iunie, arată datele compilate de Bloomberg Intelligence.

Nu doar pentru acest an sentimentul de câștig este acru. Profiturile prognozate pentru următorii trei-cinci ani au înregistrat o reducere largă, ritmul de expansiune scăzând la jumătate de la începutul anului 2022, potrivit datelor compilate de Yardeni Research.

În centrul reducerilor se află îngrijorarea că boom-ul post-pandemie, determinat de stimulente guvernamentale fără precedent și de o trecere rapidă la cheltuielile online, este nesustenabil.

Înrăutățirea perspectivelor de creștere a dus la o creștere neobosită a raportului PEG. Așa cum este acum, pe baza previziunilor de profit pe termen lung, S&P 500 este cu aproximativ 20% mai scump decât a fost vreodată în timpul bulei de internet.

„Nivelul actual al evaluărilor observat în raportul PEG din SUA este rezultatul covorului EPS pe termen lung „de creștere” care a fost scos de sub investitori”, a scris Albert Edwards, strateg global notoriu la Societe Generale, într-o notă. în această săptămână. „Totul înseamnă că actualul PE de aproximativ 18x este foarte vulnerabil și nu doar împotriva randamentelor de numerar/obligațiuni mult mai mari (TINA este moartă și îngropată)”, a spus el, referindu-se la abrevierea pentru „nu există nicio alternativă” la cumpărare. stocuri.

La fel ca multe modele de evaluare, PEG nu este un instrument excelent de sincronizare. Maximul anterior, atins la mijlocul anului 2020, a făcut ca stocurile să continue să crească timp de mai bine de un an. Raportul a atins un vârf, de asemenea, în 2009 și 2016, niciunul dintre acestea nu s-a dovedit a fi un semn de moarte imediat pentru tauri.

Teoretic, evaluările întinse nu reprezintă un obstacol pentru acțiuni atâta timp cât profiturile corporative sunt capabile să ajungă din urmă. Dacă acest lucru se va întâmpla din nou de data aceasta este cea mai mare întrebare cu care se confruntă investitorii de acțiuni astăzi.

În ochii lui Ed Yardeni, fondatorul firmei omonime, raportul PEG reflectă două narațiuni conflictuale – una care arată că investitorii sunt dispuși să privească peste orice obstacole pe termen scurt și să plătească pentru acțiuni, iar alta reflectă scepticismul crescând față de creștere.

„Este un semnal de prudență pentru că ați avut un remorcher între pesimismul relativ al analiștilor și optimismul relativ al investitorilor”, a spus Yardeni. „Se poate dovedi că este un remorcher în care niciuna dintre părți nu face progrese, ceea ce ar putea fi pentru o perioadă.”

Din iunie, S&P 500 a fost în mare parte blocat într-o bandă de 800 de puncte, creând dureri de cap atât pentru tauri, cât și pentru ursi. Pe parcursul perioadei, prețurile de închidere ale indicelui au fost în medie la 3,939 - la aproximativ 30 de puncte distanță de locul unde s-a încheiat vineri.

Având în vedere că indicatorul de referință a crescut cu până la 17% față de cel mai scăzut nivel din octombrie, unii observatori de piață au văzut revenirea drept începutul unei noi piețe bull. Pentru David Donabedian, director de investiții al CIBC Private Wealth US, este prea devreme pentru a spune că acțiunile nu au început să arate ca niște chilipiruri.

„Nu a spus asta nici în octombrie, când am avut începutul acestui raliu al pieței”, a spus Donabedian. „Deci, pentru mine, nu am văzut acea fază de capitulare pe care o are fiecare piață ursoasă în care investitorii aruncă prosopul, renunță la speranță și obții o piață care pare obiectiv ieftină. Nu suntem încă acolo.”

–Cu ajutorul Vildanei Hajric.

Cele mai citite din Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP