(Bloomberg) — Bancherii de investiții din SUA și Europa se pregătesc pentru pierderi totale potențial de miliarde de dolari din cumpărări cu efect de levier, în timp ce se luptă să descarce datoria corporativă riscantă, care scade în valoare pe fondul vânzărilor masive de pe piață.
Cele mai citite de la Bloomberg
Cel mai mare impact, care s-ar putea ridica la aproximativ 1 miliard de dolari, ar putea veni din preluarea Citrix Systems Inc., pe care un grup de creditori conduși de Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG și Goldman Sachs Group Inc. au semnat Ianuarie, conform persoanelor care cunosc tranzacțiile și condițiile la care băncile le-au subscris.
Fiecare dintre cele trei bănci principale s-ar putea confrunta cu pierderi de peste 100 de milioane de dolari, au spus oamenii, care au cerut să nu fie identificați atunci când discută despre tranzacții private.
În condițiile în care Rezerva Federală se grăbește să majoreze ratele dobânzilor în cel mai rapid ritm din ultimele decenii, primele de risc de credit depășesc cu mult nivelurile pe care băncile le-au negociat cu firmele de capital privat în timpul plin de zile ale banilor ieftini.
Asigurătorii de pe ambele maluri ale Atlanticului își asumă acum angajamente estimate la 80 de miliarde de dolari, care susțin cumpărări cu efect de levier, care vor fi dificil de vândut pe o piață a datoriilor nedorite care este efectiv înghețată. Deși aceasta este o întreprindere modestă în comparație cu stocul de peste 200 de miliarde de dolari care se îndreaptă spre criza din 2008, îngrijorarea este că scăderile vor crește odată cu creșterea ratelor, acționând ca o limită asupra câștigurilor.
„De data aceasta diferența este că Fed nu va salva pe nimeni”, a spus Richard Farley, partener la Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, care consiliază băncile și creditorii direcți cu privire la finanțările de cumpărare.
Săptămâna trecută, Deutsche Bank AG le-a arătat colegilor săi amploarea problemei, deoarece a vândut obligațiuni cu randament ridicat, susținând cumpărarea firmei de ambalaje Intertape Polymer Group Inc. la doar 82 de cenți pe dolar, una dintre cele mai mari reduceri la o nouă obligațiune nedorită. problema în două decenii.
Mai multă durere
Idem pentru Credit Suisse. A finalizat vânzarea săptămâna aceasta a unei oferte care sprijină achiziția de către Lone Star Funds a companiei de distribuție de produse chimice Manuchar NV la cea mai mare reducere din ultimii zece ani pentru piața europeană: 86 de cenți pe euro.
S-ar putea ca reducerile să nu fie la fel de mari pentru companiile care sunt percepute ca fiind mai puțin sensibile la ciclul economic și orice inversare a sentimentului pieței poate reduce în cele din urmă durerea pentru bănci. Dar, cu excepția unei schimbări surprinzătoare a condițiilor de credit, pierderile s-ar putea acumula rapid la tranzacțiile care au fost subscrise la condiții foarte favorabile pentru debitori, ca în cazul Citrix.
Băncile au fost de acord cu o rată maximă de 9% pentru obligațiunile negarantate de 4 miliarde de dolari care susțin această tranzacție. În condițiile în care randamentul mediu al titlurilor de valoare riscante CCC se apropie acum de 13%, creditorii ar putea fi nevoiți să vândă datoria cu o reducere mult sub 90 de cenți pentru a atrage dobânda de la cumpărători, ceea ce poate duce la pierderi de sute de milioane de dolari numai pentru acea tranșă, potrivit datelor. oamenii și după calculele Bloomberg.
Reprezentanții Bank of America, Credit Suisse și Goldman Sachs au refuzat să comenteze.
În acordul privat cu Wm Morrison Supermarkets Plc din Marea Britanie, un grup de subscriitori condus de Goldman Sachs a acumulat deja pierderi de peste 125 de milioane de lire sterline (153 de milioane de dolari) prin descărcarea unor părți din finanțare cu reduceri mari. Durerea se va agrava pe măsură ce creditorii se pregătesc să vândă o parte din împrumuturile de 2.2 miliarde de lire sterline care încă se aflau în contabilitate cu reducere în anii '90, au spus oameni care cunosc această afacere.
Citește mai mult: Apollo, Carlyle Vezi strângerea de fonduri de cumpărare lentă, cu piețele pe margine
Alte tranzacții provocatoare includ cumpărarea de către Standard General a companiei media Tegna Inc., achiziția de către Apollo Global Management Inc. a producătorului de piese auto Tenneco Inc. și preluarea de către Clayton, Dubilier & Rice a companiei de acoperișuri metalice Cornerstone Building Brands Inc. oameni. Băncile au început să cerceteze informal investitorii cu privire la finanțarea Cornerstone cu câteva săptămâni în urmă, dar tranzacția nu a apărut încă.
„Băncile au fost de acord să finanțeze tranzacții cu luni în urmă și am avut o schimbare masivă a așteptărilor”, a declarat Nichole Hammond, manager senior de portofoliu la Angel Oak Capital Advisors. „Contextul economic incert îi determină pe investitori să fie mult mai selectivi și vor să fie plătiți mai mult pentru riscurile pe care și le asum”.
Afaceri riscante
Amploarea problemei va deveni mai clară atunci când băncile vor publica veniturile din trimestrul al doilea. Mai multe din Europa au optat să păstreze angajamentele de creditare în bilanțurile lor pentru a evita cristalizarea pierderilor în speranța că piețele s-ar putea întoarce, potrivit oamenilor.
Asta s-a întâmplat și în SUA. Un grup de bănci condus de Bank of America și-a autofinanțat în cele din urmă un împrumut de 615 milioane de dolari pentru a sprijini cumpărarea de către Bain Capital a VXI Global Solutions, după ce nu a reușit să plaseze datoria investitorilor instituționali.
La începutul anului, sponsorii au putut apela la creditori privați bogați în numerar pentru a plasa cea mai riscantă parte din finanțările lor de cumpărare. Dar nu este clar cât de mult apetit vor avea creditorii din umbră – și alții mai oportuniști, cum ar fi fondurile speculative – în următoarele luni.
Bancherilor li se cere să marcheze angajamentele la niveluri la care cred că datoria ar putea compensa piața chiar dacă nu au vândut-o încă. În primul trimestru al anului 2020, de exemplu, JPMorgan Chase & Co. și Credit Suisse au luat fiecare sute de milioane de deprecieri legate de tranzacțiile de achiziții pe care au convenit să le finanțeze înainte de înghețarea piețelor de credit cauzată de pandemie.
Ei au reușit să recupereze majoritatea acestor pierderi datorită intervenției istorice a Fed pentru a susține economia și fluxul de credit. Astăzi, în timp ce bancherii centrali se luptă cu cea mai mare inflație din ultimele patru decenii, practicienii pieței spun că este mai dificil să se prevadă un scenariu optimist în care valorile datoriilor se recuperează rapid.
„Mulți oameni deștepți cred că se va înrăutăți”, a spus Farley de la Kramer Levin.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html